U principiu di a fine di u ciculu di creditu

Scrittu da Simon White, macrostrategist di Bloomberg,

U ciculu di creditu hè in turnu, chì punta à spreads di creditu più larghe, aumentendu perdite di prestiti à i banche, è crescente volatilità di l'equità.

U creditu hè splutatu più altu da a pandemia. Ma tutte e cose boni anu da vene à a fine, cù i busti di creditu tipicamente seguitanu vicinu à i tacchi di boom di creditu. I cracks sò oghji emergenti in i mercati di prestitu cum'è a più forte stretta di a pulitica monetaria in decennii cumencia à muzzicà.

L'espansione recente di u creditu era in tuttu u bordu, da i prestiti leveraged è privati ​​à u debitu corporativu è i prestiti bancari. Ci hè statu un breve ritracciamentu postu chì una parte di u sustegnu fiscale allargatu à i prestiti privati ​​hè statu ritiratu dopu chì i blocchi sò stati facilitati. Ma cù a pulitica monetaria sempre estremamente lassa, u creditu hà pigliatu di novu, prestu prestu novi alti.

L'espansione rapida di u creditu hè raramente una bona cosa, postu chì a qualità di u prestitu tende à deteriorate, in ultimamente, purtendu à un bustu cum'è parechji prestiti andanu male in una volta. Stu ciculu ùn hè statu sfarente, cù più prestiti fatti à spreads più bassi, cù menu prutezioni per i prestiti, è à i prestiti più bassi.

Ma dopu à a festa vene a fame. U ciculu di creditu opera in una sequenza ben definita: prima e cundizioni di prestitu si stringhjenu, dopu a dumanda di prestiti cade, seguita da una caduta di l'offerta di prestitu. I delinquencies di prestitu aumentanu poi chì hè più difficiuli di ottene un novu creditu, seguitu da una crescita di i tassi di carica cum'è e perdite sò realizate. Infine, i fallimenti è i predefiniti crescenu cum'è e perdite di prestitu portanu à insolvenze.

E cundizioni di prestitu sò state strette da uttrovi, basatu annantu à l'Indagine di l'Ufficiale di Prestiti Senior di a Fed per i banche. Questu porta à una caduta di a dumanda di prestiti, chì à u turnu indica una crescita di prestitu più debule.

Stu strettu di e cundizioni ùn hè micca limitatu à u prestitu bancariu – l'avemu ancu vistu in u debitu corporativu, chì sminuisce i prestiti di i banche in grandezza di circa ottu volte. I spreads di creditu anu allargatu marcatamente da quandu a Fed hà aumentatu i tassi.

Spergu chì sta tendenza cuntinueghja datu l'aumentu straordinariamente rapidu di a leva dapoi a prufundità di a pandemia. Cum'è u graficu sottu mostra, u leverage porta a diffusione di creditu per circa 18 mesi. Questu hè chì u cattivu prestitu chì inevitabbilmente si verifica durante i boom di creditu porta à u stress nantu à e strutture di capitale di l'imprese, postu chì i prestiti antichi ùn ponu micca esse chjappi per via di un novu prestitu più strettu è più prezzu.

Cusì, malgradu u strettu in i spreads di creditu vistu in l'ultimi mesi, sò prubabilmente cumincianu à allargamentu di novu.

I parti più ritardi di u ciculu di creditu sò delinquencies, tariffu di carica è fallimenti.

Questi picchi durante o dopu a recessione, ma cumincianu à risurrezzione prima. I delinquenze aumentanu lentamente in e categurie di prestiti, cumprese carte di creditu, prestiti auto è ipoteche.

I tassi di carica sò cuminciati à cullà ancu. I spreads di creditu più larghi sò un indicatore principale per l'aumentu ulteriore di i banche di i prestiti chì i banche vederanu prestu.

I prestatori, cumpresu u Bank of America è JPMorgan, anu aumentatu e disposizioni per a perdita di prestitu in preparazione per una recessione o una recessione. Tuttavia, e disposizioni di prestiti per i banche americani restanu più riflettenti di un mondu di tassi d'interessu zero, è sò sottu à induve eranu in l'anni 1990, un periodu cù tassi significativamente sopra à zero simili à l'oghje. I banche sò in risicu di ùn esse micca preparati per una recessione potenzialmente profonda.

I cracks sò ancu cuminciati à emerge in alcune di e parti più speculative di i mercati di creditu, cum'è i prestiti leveraged. Mentre hè un settore chjucu cumparatu cù u creditu corporativu, hè un precursore per u sentimentu generale. I prestiti in leveraged à e imprese valutate spazzatura sò stati declassati à u ritmu più veloce da a pandemia, secondu Citi, mentre chì i titulari di prestiti leveraged anu una alta sensibilità à l'aumentu di i tassi per via di rimborsi di tassi fluttuanti è di menu copertura.

I mercati di creditu più debuli è i spreads di creditu più larghi portanu ancu à una volatilità di l'equità più alta. U VIX hè mancatu in azzione l'annu passatu. Dopu avè culpitu u 39 di ghjennaghju scorsu, hè rimasu sottu à stu livellu per tuttu u 2022 finu à avà, malgradu unu di i peggiori mercati orsi in più di una dicada.

Una riduzzione di u posizionamentu di l'equità chì porta à una necessità ridutta per una prutezzione prufonda fora di i soldi hè prubabilmente parte di u mutivu, ma chì cambierà in una recessione di creditu è ​​​​recessione. L'equità hè solu a sottile parte di capitale trà l'assi è i passivi di una sucità, è quandu a struttura di capitale hè sottumessa per via di prestiti cattivi, l'equità hè stressata chì porta à l'aumentu di a volatilità di l'equità.

L'emissione di prestitu è ​​di u debitu corporativu hà rallentatu questu annu paragunatu à l'ultimu, ma u centesimu ùn hè ancu calatu chì u ciculu di creditu hè in u cusp di vultà, è puderia deteriorate significativamente in i prossimi trimestri – turbocharged da una recessione imminente. Cum'è sempre in i mercati, fate attenzione à ciò chì succede, micca à ciò chì succede, è preparate in cunseguenza.