U Preoccupante 1999 Vibe To Markets

Autore di Tobias Levkovich, Chief US Equity Strategy in Citi dapoi 2001, op-ed via The Financial Times,

Per i mercati azionarii, i paralleli trà e cundizioni attuali è quelle di u 1999 sò colpevuli è inchietanti.

L'umore di l'investitore in i mercati hè in un territoriu vivace dapoi nuvembre scorsu, quandu e nutizie di vaccine à alta efficacità anu alzatu i spiriti cum'è una luce in andatura à a fine di u tragicu tunnel pandemicu.

Hè u signale da u calibru di Citigroup di u sentimentu di l'investitore – u mudellu Panic / Euphoria – chì tene contu di fattori cum'è a quantità di pusizioni d'investitore chì anticipanu una calata di l'azzioni, u livellu di fondi presu in prestitu per l'acquistu di tituli è futuri di u prezzu di a commodità.

L'ultima volta chì avemu vistu un zeitgeist cusì optimista chì ùn coincideva micca cù una currezzione immediata di u mercatu azionario hè stata in u 1999 quandu a bolla dotcom era in piena fioritura.

Tipicamente in u passatu, quandu u nostru calibru hè à livelli cusì alti, indicherebbe una probabilità di 100 per centu di prezzi di l'azzioni più bassi per i prossimi 12 mesi. Ciò malgratu l'attuali putenti attese di crescita ecunomica statunitense stimolate da stimuli fiscali è da a riapertura di l'imprese.

A nuzione chì "sta volta hè diversa" pò esse nutata in diverse cunversazioni istituziunali di i clienti. Una riserva federale statunitense flessibile, risparmiu massiccia di i consumatori, generazione di flussi di cassa gratuiti sustanziali, spese putenti di u guvernu, soldi à fiancu à rendimenti negativi di obbligazioni reali sò u foragliu chì presumibilmente pò sustene a manifestazione ancu dopu un guadagnu di quasi 90 per centu da i minimi di 2020 .

Una ricuperazione significativa è recente di l'entrate di capitale hè dinò di spinta à l'azzioni per via di 'fomo' (paura di mancassi) per allocatori d'assi prufessiunali: 'fomu' (paura di sottoperformà significativamente). Cum'è tali ci hè un elementu di seguitu di tendenza, o "perseguite a cinta".

Eppuru, a pruprietà di u settore di e famiglie statunitensi in azzioni in percentuale di i so assi finanziari hè in giru à i massimi di 50 anni è, di conseguenza, hè difficiule di sustene chì l'Americani sò sottinvestiti.

Inoltre, a nostra votazione à a fine di marzu di i gestiunari di soldi hà mostratu una mediana di cassa in quantu una prupurzione di l'assi gestiti era calata à 3,5 per centu da 10,0 per centu un annu nanzu, è hè inferiore à a media storica di 5,0 per centu. Cusì, pare chì a maiò parte di i investitori sò tutti dighjà.

Mentre e stime di cunsensu da u fondu à u fondu dumandanu una crescita di u 20 per centu di e guadagnà per e cumpagnie S&P 500 à $ 174 per azzione quist'annu, parechji pensanu chì e sorprese à l'alza sò prubabilmente date previste una crescita rapida di u PIB è iniziative di efficienza di u costu intraprese da e squadre di gestione durante l'arresti di Covid . D’altronde, cridimu chì e scorte stanu crescendu intornu à u 30 per centu à qualcosa di più vicinu à $ 190 per azzione, lascendu pocu spaziu per a delusione.

U nostru "indicatore di margine di piombu" nantu à a prufittuità – basatu annantu à e sonde da u gruppu cummerciale NFIB nantu à a capacità di elevà i prezzi in quantu à l'aumentu di i costi di input – implica chì ci puderebbenu avè prublemi avanti.

Inoltre, a sensazione hè palpabile chì ogni sviluppu hè trattatu cum'è una bona nutizia ancu se i tassi d'impresa più alti puderanu mordere in a tesi di espansione di i guadagni.

Mentre a determinazione di u catalizatore per i cambiamenti in a direzzione di u mercatu è u timing li pò rivelà complicata, esistenu vulnerabilità è dunque a caccia di u rallye ùn pare micca esse prudente avà.

L'investitori anu ancu bisognu di piglià in contu a rotazione luntanu da e cosiddette imprese di crescita versu stock più sottovalutati. E cumpagnie di crescita seculare rappresentanu finu à u 55 per centu di a capitalizazione di u mercatu di l'indice S&P 500 mentre chì e valute in i settori ciclichi è finanziarii sò menu di u 30 per centu. Dunque, l'indice generale puderia sciddicà alcuni (finu à u 10 per centu) per via di u differenziale di pesu, ma i raccoglitori di stock facenu sempre bè. Nutate bè chì in u primu trimestre di quist'annu, guasgi u 33 per centu di i cumpunenti S&P 500 battenu u mercatu di più di u 10 per centu, suggerendu chì ùn sò solu uni pochi di nomi chì ponu fà o rompe un portafogliu. Inoltre, in u quartu trimestre di l'annu passatu, 37 per centu hà fattu listessa. In questu cuntestu, hè menu nantu à l'indice è più nantu à l'azzioni in ellu.

In vista di stu fondu menu impurtante , sustenemu chì unu pò esse megliu per guardà e cumpagnie chì anu u putere di tariffu (per cumpensà a manodopera o l'escalazione di e spese d'ingressu) è ancu quelli nomi chì anu bilanci forti è chì offrenu megliu cà i rendimenti di dividend mediu .

Ci hè ancu un pregiudiziu prociclicu per u nostru approcciu d'investimentu. Particularmente favurizemu e zone chì abbraccianu beni di capitali, finanziarii è passatempi. In quest'ultima, a dumanda splusiva duverebbe evoluzione postu chì l'inoculazioni permettenu à e persone di spustassi più liberamente è di cunsultassi in l'attività chì anu mancatu assai.