U più grande Vol ETN Breaks: VXX si ferma parechje volte mentre si alza in una stretta corta enormosa

L'avvenimentu Volmageddon di ferraghju 2020 hè tornatu, solu sta volta invece di distrughje u XIV ETF inversu, hè avà destinatu à u VXX.

Aieri avemu dettu chì avemu avutu una sensazione chì u mercatu romperà oghje, è un sguardu à l'ETN di seguimentu di a volatilità VXX, cunfirma solu questu.

Cum'è un ricordu, u luni matina, Barclays hà annunziatu – à u scossa è a disgrazia di milioni di investitori VXX da u latu longu è curtu – chì sospenderà ogni vendita ulteriore da l'inventariu è ogni emissione ulteriore di u VXX VIX Short-Term Futures ETN. , affirmannu chì " Barclays ùn hà micca attualmente una capacità di emissione sufficiente per sustene più vendite da l'inventariu è qualsiasi emissioni supplementari di l'ETN. "Cum'è qualchissimu umurosamente dicenu, un ETN di volatilità si rompe solu per via di… volatilità.

In u risultatu, avemu ancu dettu chì hè prubabile chì stu pruduttu cummerciu significativamente sopra à u so prezzu IV basatu in l'assi; in fatti si avissi a divintari cumplitamenti disconnected da u so tracker volatilità sottumessu, si sarà prubabilmente divintatu assai difficiule à cortu issi prudutti & senza azzioni à cortu, i participanti auturizati ùn pò fà operazioni arbitrage ch'elli tipica curriri à caccià prezzu falà à IV Price.

U VXX rottu avà trascina tuttu più bassu. Perchè "mercati"

– zerohedge (@zerohedge) 14 di marzu di u 2022

È sicuru, hè ciò chì succede sta matina, cum'è u VXX hà splutatu finu à u 50% più altu ancu quandu u so sottostante – u VIX – hè falatu u ghjornu …

… arrestatu quattru volte in u prucessu (è prubabilmente esse fermatu assai più cum'è u ghjornu avanza) …

… è marginendu innumerevoli investitori retail chì eranu brevi u VXX in a speranza di cullà centesimi davanti à un steamroller … chì hè ghjustu ghjuntu.

$ VXX rotta cumplettamente avà. Barclays hà prubabilmente annunzià un partenariatu EV o una participazione di 20% in una mina d'oru à a fine di u ghjornu. pic.twitter.com/RI1NCPtXmr

– Lukas (@LukasLueg) 15 di marzu di u 2022

Chì succede dopu ? Ebbè, se un magnate cinese era cortu u VXX, simu cunfidenti chì BATS – u mercatu nantu à u cumerciu – ferma u VXX indefinitu è ​​"risolve" a situazione. Alas, postu chì solu l'investitori retail sò sguassati, ùn aspettanu nunda di cambià è mentre chì parechji prucedenu à Barclays, culleranu à a maiò parte di centesimi nantu à u dollaru.

Per quelli chì sò scandalizati da ciò chì succede cù u VXX è ciò chì hè prubabile di succede dopu, eccu una prima cortesia di Goldman Sachs:

Posizionamentu VIX: Q&A nantu à i Mercati VIX Dopu à a Suspensione di Emissione VXX

Aghjunghjendu à una settimana digià occupata, cù i mercati derivati ​​focalizati nantu à u FOMC, i disrupzioni guidati da a guerra di l'Ucraina, è una grande scadenza di l'opzioni, u più grande VIX ETP (da AUM) hà avutu i so creazioni di parte disattivate. In currispundenza, u VXX hà cuminciatu à cummerciu à una prima di u so propiu NAV. In questa nota, rispondemu à e dumande nantu à i mercati VIX in u cuntestu di stu cambiamentu.

Chì hè accadutu à u VXX? Cume si paraguna cù l'arrestu di a creazione di TVIX in u 2012 ?

E creazioni di VXX sò state fermate è l'ETN hè oghji cummerciale à una prima di NAV. Effettiva ieri (14-Mar), novi creazioni di azzioni di u VXX (iPath Series B VIX Short-Term Futures ETN) sò stati sospesi (cum'è e creazioni di l'OIL ETN) finu à un altru avvisu. Mentre sta sospensjoni ferma in u locu, u mecanismu di creazione / redenzione chì tipicamente mantene u prezzu di l'azzioni VXX vicinu à u so NAV ùn funziona solu in una direzzione: si pò riscattà azioni per un pagamentu in contanti uguale à u so NAV, stabilendu u NAV cum'è un pianu nantu à u prezzu di l'azzioni, ma ùn si pò più creà azzioni in NAV. Questu abbanduneghja u putenziale per u prezzu di l'azzioni per superà u so NAV per via di a scarsità di l'azzioni. L'analogicu più vicinu [1] à questu chì avemu vistu in i mercati VIX ETP era a sospensjoni di e creazioni TVIX (levered long VIX ETN) in 2012. Duranti stu periodu, u prezzu di l'azzioni TVIX hà cummercializatu finu à u 90% sopra NAV prima di calà rapidamente. versu u so NAV quandu e creazioni sò state riattivate. Aieri (14-Mar), u VXX hà cummercializatu à una prima di NAV chì variava da 2-11% durante a tarda dopu à l'annunziu. U precedente di TVIX mostra chì a prima puderia cresce sustancialmente, ma puderia ancu vultà rapidamente à zero.

A creazione di VXX ferma l'impattu di i futuri è di l'opzioni VIX?

Micca direttamente, ma a so liquidità puderia esse deteriorata. Ogni azzioni VXX pendenti cuntinueghjanu à avè a so ecunumia abituale, cusì ùn ci hè micca un impattu direttu da questu nantu à e curve di futuri è opzioni di VIX. A causa di u postu impurtante di u grande è ben cunnisciutu VXX in l'ecosistema VIX, un effettu secundariu chì guardemu hè a liquidità. Una proporzione significativa di a liquidità di futuri VIX hè ligata à u cummerciu di ETP, cusì una riduzzione di u cummerciu di azzioni secundaria VXX puderia purtà à una liquidità ridutta in futuri è opzioni VIX. I mercati di l'opzioni VIX sò digià grandi in quantu à i mercati futuri di VIX: prima di a scadenza di u VIX d'oghje, u rapportu di l'interessu apertu di l'opzioni à l'interessu apertu di futuri hè altu quantu hè statu in ogni puntu recente fora di l'altezza di COVID.

Chì succede à l'opzioni VXX cù i so azzioni sottostanti chì ùn ponu micca esse creati?

L'opzioni VXX puderanu avè una liquidità limitata è ponu cuntribuisce à una prima volatile à NAV. Una caratteristica unica di u VXX hè a grande dimensione di u so mercatu di opzioni relative à a dimensione di a nota stessa. U VXX hà opzioni eccezziunali chì riferenu sei volte u so numeru di azioni – più di u doppiu di a ratio di qualsiasi ETF o stock eccettu XRT è HYG. U mercatu di l'opzioni di VXX si basa nantu à a liquidità in l'azzioni di VXX per esse liquidu. Dopu à l'annunziu d'ayer, i mercati di l'opzioni di VXX anu cumerciatu à spreads largu di offerta / dumanda è in picculi volumi in risposta à e sfide di liquidità presentate da a sospensjoni. A scadenza di u venneri serà una chjave per fighjà per u VXX (cum'è per u mercatu di l'equità in generale), postu chì hè a più grande scadenza di VXX pendente, cù l'opzioni chì riferenu più di 150% di u numeru di azioni di u VXX stabilitu per scade. . Se a sospensjoni cuntinueghja finu à u venneri, aspittavamu una prima volatile VXX à NAV à l'avvicinamentu di a fine di a settimana.

Chì prudutti ponu l'investituri rimpiazzà l'azzioni VXX esistenti?

U VIXY ETF hè paragunabile à u VXX ETN. Cumu avemu discututu quandu l'attuale VXX hè stata lanciata per a prima volta, u VIXY (ProShares VIX Short-Term Futures ETF) hà apprussimatamente a listessa ecunumia sottostante cum'è u VXX (ancu s'ellu hè strutturatu cum'è un fondo scambiatu, micca cum'è una nota scambiata) , è cuntinueghja à cummerciu vicinu à u so NAV. I detentori di VXX longu ponu vende azioni VXX è cumprà azioni VIXY per u listessu nozionale, per monetizà a prima VXX mantenendu a stessa esposizione à i futuri VIX.

Chì ghjè a pusizione netta attuale di u mercatu VIX ETP?

Longa volatilità – ma menu di u solitu. U mercatu di VIX ETP hè largamente custituitu da una longa esposizione à a volatilità, postu chì u spike di VIX 2018 hà purtatu à a chjusura di un ETP breve maiò è a de-levering di un secondu. Siccomu a volatilità hè cresciuta in l'ultimi quattru mesi, l'investituri anu pigliatu prufitti nantu à e pusizioni longu VIX, lascendu a pusizione longa netta in VIX ETP vicinu à a so pusizioni longa netta più chjuca da 2018.