U novu Pianu di Inflazione di a BCE Hè Cum’è l’anticu Pianu. Ma peghju …

Autore di Brendan Brown via The Mises Institute,

Vechju, assurdu è impropiu di scopu; cumu altrimente per discrive u "novu" quadru monetariu per a pulitica monetaria di l'euro presentatu da u capu di a BCE Lagarde à mezu à tante fanfare ghjovi 8 di lugliu?

Perchè vechju? U «novu» quadru hè rimarchevule simile à quellu svelatu di maghju 2003.

Perchè assurdu? U fundamentu principale postu per u quadru hè di travaglià intornu à un prublema di u "zero zero". Stu prublema, però, hè di a creazione di a BCE.

Perchè micca adattu per u scopu? Chief Christine Lagarde ci dice chì a rivista hè stata fatta per assicurassi chì "a nostra strategia di pulitica monetaria sia adatta à u scopu sia oghje sia in futuro". Ma ella ùn cunsidereghja nisuna critica di quella strategia è ùn avanza nisuna rifutazione. Ùn spiega micca perchè aspetta risultati megliu da un pianu cusì simile à a strategia chì hè stata perseguita durante l'ultimu quartu di seculu.

Cosa hè Novu in u Pianu?

U BCE hà elevatu u so obiettivu di inflazione.

Allora chì hè avà novu? "Just sottu à 2 per centu", a formulazione di u 2003, hè stata rimpiazzata da "2 per centu". Deep in u testu di u novu quadru hè riferimentu à a cunniscenza acquistata da tandu nantu à a gravità di a paralisi di a pulitica monetaria chì pò accade quandu l'inflazione casca troppu. Questa scuperta, ci hè dettu, ghjustifica una maggiore clemenza in l'accettazione di una inflazione superava da qualchì tempu. U lettore ghjunghje dopu à a frasa gobbledygook "a stabilità di i prezzi hè megliu mantenuta mirendu à un obiettivu di inflazione di 2 per centu à mediu termine".

A BCE hà aduttatu assai strumenti novi radicali per fà chì questu accada. Dopu à a dichjarazione di u 2 per centu, a BCE confirma chì u stabilimentu di i tassi d'interessu ferma u strumentu primariu, ma assai altri strumenti sò dispunibili dinò:

U Cunsigliu Governativu hà ancu cunfirmatu chì l'inseme di i tassi d'interessu di a BCE ferma u principale strumentu di pulitica monetaria. Altri strumenti, cume l'orientazione in avanti, l'acquistu di l'assi è l'operazioni di rifinanziamentu à longu andà, chì in l'ultimu decenniu anu aiutatu à mitigà e limitazioni generate da u limite inferiore di i tassi d'interessu nominali resteranu una parte integrante di u toolkit di a BCE, per esse adupratu cumu cunvene.

In altre parole, u novu pianu ci dice chì a BCE prevede di esse assai più attivista è prevede di aduprà assai "strumenti" chì una volta eranu considerati inaccettabili di radicali.

Pensemu à a primavera 2003 quandu u prufessore Otmar Issing hà introduttu u novu quadru di a BCE. U puntu salientu era allora chì a BCE avia per scopu l'inflazione di pocu menu di 2 per centu, pronta à piglià azzione determinata per prevene l'inflazione sottusopra è ancu soprascrive. In risposta à una dumanda, hà insistitu chì a BCE seguitava in pratica stu quadru puliticu dapoi u lanciu di l'euro (1999), ancu se u so scopu formale era solu l'inflazione inferiore à u 2 per centu, ciò chì in principiu puderia avè significatu inflazione per a maiò parte di u tempu à zeru.

À u mumentu di l'ultima rivista u Prufessore Issing era sempre assai rispettosu per un secondu pilastru di l'elaborazione di politiche di a BCE fundatu nantu à un intervallu di monitoru per una crescita larga di l'offerta di soldi. Ùn ci era micca menzione allora di QE, guida in avanti, manipulazione di tassi à longu andà è sti strumenti ùn eranu micca accettati cum'è legittimi. A legittimità è l'applicazione di tali "strumenti non convenzionali" sò ghjunti in mezu à e crisi di u debitu sovranu è bancariu di u 2010-12. Sò stati introdutti cum'è essenziali per u cuntrollu monetariu. Ognunu è u so cane, tuttavia, anu capitu chì u so scopu primu era chì a BCE effettuessi trasferimenti massivi di fondi per supportà i sovrani debuli è e so banche. Avà sta pretensione hè diventata parte di u novu quadru.

Gestione di e Aspettative d'inflazione di i prezzi

Si puderia aspettà qualchì ritornu contru à tuttu què da a Bundesbank o da a Banca Naziunale Olandese. Ùn ci hè nunda di prova eccettu indirettamente in a cuncessione da a BCE di un quid pro quo. A so revisione afferma chì a stima di l'inflazione per u targeting deve esse modificata eventualmente per tene contu di u costu di l'alloghju occupatu da u pruprietariu

Questa hè una canna di sfida assai debule. A BCE ci dice chì u costu di l'alloghju occupatu da u pruprietariu hè avà da stimà in un "indice indipendente" è questu deve esse cunsideratu in un cuntestu più largu di valutazione di e cundizioni monetarie per i prossimi anni. Infine à a mità di l'anni 2020 a BCE prevede chì ci serà un HICP mudificatu (IPC di a zona euro) chì include sta stima di i costi di l'alloghju occupati da u pruprietariu, ma questu ùn serà micca pienu operativu cum'è una variabile di destinazione finu à a fine di l'anni 2020. Quale hè chì sà; allora u terribile boom di i prezzi di l'immubiliare in gran parte di a zona euro, cumprese in primu locu l'Allemagne è l'Olanda in l'ultimi anni, puderia esse andatu à l'inversu, vale à dì chì l'IPCA serà riformatu in una direzzione chì in realtà richiede una monetaria europea ancu più radicale pulitica.

Perchè Hè Necessariu u Novu Pianu?

A BCE sustene chì u so novu "quadru" hè diventatu necessariu perchè u prublema di u "zero zero" hè diventatu cusì severu . Vale à dì, cù i tassi d'interessu dighjà cusì bassi, si presume chì a banca centrale abbia bisognu di novi strumenti per spinghje l'inflazione di i prezzi, ancu cù i tassi d'interessu target già à zero o sottu à zero. Questu hè dovutu, dice, à prublemi fora di u so cuntrollu. «I sviluppi strutturali anu calatu u tassu reale di equilibriu di interessu – calata di a crescita di a produtività, demugrafia, è una dumanda persistentemente più alta di assi liquidi sicuri. Dunque l'incidenza è a direzzione di l'episodi in cui i tassi di politica nominali sò vicini à u limite inferiore efficace aumentatu – cù l'episodiu attuale chì dura più di 10 anni ".

A BCE ùn Risolverà micca u Problema creatu da a BCE

Chì chutzpah! Stu presuppostu prublema di "tassi reali d'equilibriu straordinariamente bassi" hè un prublema di a creazione di a banca centrale. A crisa di u debitu sovranu europeu è di a banca di u 2010-12, u detonatore di iniziale forze à a diminuzione di u tassu reale di equilibriu, era ella stessa una cunsequenza di a pulitica di a BCE attraversu l'anni 1997-2007. Hè statu assai inflazionista, ancu se i sintomi eranu più visibili per a maiò parte di u tempu in i mercati di l'assi cà i mercati di beni è servizi. U scopu di 2 per centu di inflazione in un mumentu di rapida crescita di produtività è di mundialisazione, ancu cù una pressione à a calata nantu à i prezzi per via di una cumpetizione aumentata in UEM, a BCE hà ventilatu l'inflazione monetaria.

I "tassi veri d'equilibriu" sò rimasti cusì bassi luntanu al di là di e crisi di u 2008-12 è di e so conseguenze immediate, precisamente perchè e pulitiche di a BCE anu induttu è aghjuntu à a sclerosi ecunomica. U so radicalismu, carattarizatu da tassi d'interessu negativi è da vaste operazioni QE focalizate à salvà sovrani debuli è banche, hà sfruttatu ogni dinamisimu putenziale fora di l'ecunumie europee.

Esempii di cumu a BCE hà cuntribuitu à a sclerosi ecunomica includenu u fantasticu trenu di salsa continuu in Italia chì hà furtificatu u statu quo quì, ma hà suffrutu ogni distruzzione creativa cumprese a liquidazione di u grande guvernu è u crunisimu; a stimolazione di un boom di l'ingegneria finanziaria è più largamente speculazione finanziaria in cui l'investitori perseguenu elevati rendimenti apparenti basati nantu à una leva camuffata è altre illusioni ottiche piuttostu chè ritorni potenziali nantu à a spesa di capitale di lunga gestazione; a generazione di massive esportazioni di capitali cume a famina di redditi da interessi L'investitori europei cercanu ritorni apparentemente elevati à l'estranger in particulare in i mercati di creditu à risicu elevatu è ancu in l'Eldorado di u capitalisimu di monopoliu americanu (in particulare i cinque grandi FAAAM), ellu stessu una manu morta chì strangula u dinamisimu ecunomicu in u mondu ; l'alimentazione di un fantasticu boom di custruzzione immubiliare soprattuttu in Germania chì ùn genera micca crescita di produttività; creendu a disperazione trà alcune famiglie circa i rendimenti negativi di u so risparmiu è e prospettive ultime chì e so pensioni sianu tagliate in mezu à a prossima crisa finanziaria è cusì causendu li di limità a spesa.

U soldu pocu sonu sia da a Fed, sia da a BCE o da a Banca di u Giappone hà pruduttu un tassu apparente bassu è presumibilmente (secondu a narrativa di a banca centrale) tassu di equilibriu sottucero.

U soldu solidu, micca una scavatura intornu à u quadru monetariu attuale, hè a risposta à u prublema di cunfine di u tassu zero.