U Mercatu Affronta Major “Gamma Unclench” Da u Venneri $ 3.5 Trillion Op-Ex

A scadenza di l'opzione di l'equità di dumane hè grande, cù un interessu apertu SPX più vicinu à i soldi chì qualsiasi dapoi u 2019, è l'investitori anu da guardà ancu u mercatu ETN datu a dimensione sustanziale di l'opzioni di chiamata VXX (VIX futures ETN) in scadenza senza u putenziale (cum'è di avà) per e novi azioni da esse create.

A mossa di "rally in Op-Ex" di a settimana di a Fed resta in piazza, ma dopu a fusione post-hawkish-Powell d'ieri, una parte di quellu delta curtu / negativu hè statu sbulicatu più veloce di ciò chì era previstu. In particulare, cum'è SpotGamma spiega, ieri hà vistu una mancanza totale di delta di chjama pusitiva in u SPY & QQQ. Puderete vede quì sottu chì i cummircianti SPY eranu abbastanza pisanti venditori di chjama ( pare esse in i venditori di chjama di soldi) in a cuperta AM short-stock, è dopu dopu à 1PM ET è attraversu u flussu FOMC era neutrali. U graficu QQQ era simile.

U puntu hè chì , se a Fed hà sbattutu qualchì signalu di compra macro, penserete chì a risposta di i cumpratori di chjama è i venditori di mette serianu delta pusitivi significativi … è ùn hè micca ciò chì avemu vistu.

Quantu Delta teoricu parlemu di esse acquistatu da i minimi da dui ghjorni fà (da u luni à u marcuri) ?

• SPX / SPY Net $ Delta passò da -$ 592.1B à -$ 342.5B, un + $ 249.6B cambiamentu da u marti

• QQQ Net $ Delta passò da -$ 43.0B à -$ 24.7B, un + $ 18.3 cambiamentu di dui ghjorni

• IWM Net $Delta passò da -$15.5BB à -$7.7B, un + $7.8B cambiamentu di dui ghjorni

• HYG Net $ Delta passò da -$ 19.8B à -$ 13.0B, un + $ 6.8B cambiamentu di dui ghjorni

U puntu essendu, ieri hè stata una breve manifestazione di copertura attraversu a distruzzione di mette. E manifestazioni di copertura corta sò intrinsecamente instabili, è mentre i mercati à cortu termine si sò cambiati in modu rapidu à u prezzu di l'aumentu di i tassi à circa 2,00% à a fine di l'annu, sò ancu avà i prezzi in 50bps di tagli di tassi in 2023-2024!

Cumpagnia: Bloomberg

Cum'è Charlie McElligott di Nomura indica chì i mercati anticipanu bè l'inversioni di curve generalizate è in fine chì implica solu una cosa: a recessione.

È cum'è volli impliciti sò stati sfracicati (è Spot rializatu), McElligott indica chì in realtà hà restituutu à i Dealers una parte di i so "Gamma brevi" (Vol down -> Gamma up) – induve avà, almenu da a perspettiva SPX / SPY è QQQ, simu avà torna in a sacchetta "Zero Gamma" (4329 è ~ $ 340, rispettivamente), induve si pudemu mantene o ancu temporaneamente retrocede in una pusizione "long Gamma vs spot", pò agisce per squelch i intervalli intraday è persistenti. supera sia à l'alza sia à u latu, cum'è opzioni I rivenditori tornanu in un locu induve ponu agisce di novu cum'è "creatori di liquidità".

• Ricurdativi, "long Gamma" significa chì i concessionarii sò di novu capaci di offre futuri in muvimenti upside, offre futuri in mosse downside-furnendu stabilità è prevenendu "shock gap"

• Ma in un regime "cortu Gamma", però, l'opzioni Dealers agisce cum'è "liquidity takers" – chì hè statu u determinante chjave in u cummentariu di l'ultimi mesi nantu à l'illquidity chì cuntribuisce à a volatilità (da quì a mo osservazione di "pollu o ovu"! )

Allora chì colpi importa più avà in Op-Ex / quale % di $ Gamma generale hè stabilitu per scade / sensibilità Gamma attuale è massima?

SPX / SPY attualmente "pinning" btwn 4400 strike ($ 4.1B $ Gamma), 4350 ($ 2.5B), 4300 ($ 2.4B); attualmente vede ~ 43% di u $ Gamma dropping-off per a scadenza di u venneri; attualmente à u livellu "Zero Gamma", "Max Short Gamma" à 4125 è – $ 17B per 1% muvimentu

Fonte: Nomura

QQQ $ 350 strike ($ 640mm $ Gamma), $ 345 ($ 608mm), $ 340 ($ 595mm); attualmente vede 56% di u $ Gamma dropping-off per a scadenza di u venneri; attualmente à u livellu "Zero Gamma", "Max Short Gamma" à $ 314 è ~ – $ 1.7B per 1%

Fonte: Nomura

IWM $ 200 strike ($ 471mm $ Gamma), $ 205 ($ 274mm), $ 195 ($ 199mm); attualmente vede 63% di $ Gamma dropping-off per a scadenza di u venneri ; attualmente un modestu "Short Gamma vs Spot" à – $ 100 mm per 1% attualmente, "Max Short Gamma" à $ 192 è ~ – $ 600 mm per 1%

Fonte: Nomura

HYG $ 82 strike ($ 973mm $ Gamma), $ 81 ($ 799mm), $ 80 ($ 477mm); attualmente vede 58% di $ Gamma dropping-off per a scadenza di u venneri ; attualmente ancora assai "Short Gamma vs Spot" à – $ 1.0B per 1% muvimentu, "Max Short Gamma" à $ 79, – $ 1.2B per 1% muvimentu

Fonte: Nomura

Questu hè assai gamma per "unclench".

McElligott cuncludi chì avemu sempre ùn vedemu un cliente grossista shift à "chase" o "play offense" (vale à dì grande è largu upside Call compra nantu à un cambiamentu di sentimentu), almenu cum'è ancora; In fatti, segnu cuntrariu o micca, a maiò parte di e conversazioni restanu nantu à u timing di u fade o di rimette u hedge in u rally di u mercatu.

In cunsiquenza, SpotGamma pensa chì i flussi OPEX continuanu à sustene i mercati finu à u venneri. Tuttavia, avemu un tempu difficiule per truvà dati chì implicanu un supportu basatu in opzioni in a settimana prossima. Questu cambiassi se vedemu un pickup in call flows è / o una spinta sopra 4400 in u S&P.