U ghjocu trà i prezzi è i tassi chì intrappulanu l’America
L'analisi di Alessandro Fugnoli, strategu capu di i fondi Kairos
Se Rudolf von Havenstein, guvernatore di a Reichsbank, avia passatu l'ultimu annu di a so vita ripetendu chì l'inflazione tedesca iniziata in l'estate 1922 era un fenomenu tempuraneu, averia dettu una cosa curretta. Avaria ancu avutu u tempu (hè mortu u 20 di nuvembre di u 1923) per vede i primi effetti di a stabilizazione monetaria chì hà iniziatu u 12 di nuvembre cù u divorziu trà a Reichsbank è u Tesoru è hà continuatu u 16 di nuvembre cù l'introduzione di a nova marca , equivalente à u vechju ma cù 12 zeros menu.
L'iperinflazione tedesca durò solu 18 mesi è tuttu vultò relativamente tranquillu in u 1924. In u 1925 hè statu decisu un pianu di succorsu per i creditori chì avianu vistu u valore di i so patrimonii praticamente nulu. I titulari di obbligazioni di u guvernu sò stati rimbursati 2,5 per centu di u nominale. Hè andatu megliu per i finanziatori, per i quali hè statu stabilitu un novu equivalente uguale à un quartu di quellu inizialmente accettatu. Hè andatu assai bè per i mutuatarii è i debitori in generale, chì anu sappiutu rimbursà, in termini reali, una frazione di l'ammontu duvutu.
Havenstein era statu ubligatu à stampà marchi di carta per acquistà i marchi d'oru cù i quali a Germania avia da pagà riparazioni di guerra. L'ecunumia tedesca, hà dettu, avia sempre bisognu di più soldi, ancu dopu à e riparazioni. Havenstein hè statu influenzatu da e teurie cartaliste chì circolavanu in Germania dapoi u 1905, l'annu in u quale a Staatliche Theorie des Geldes di Georg Friedrich Knapp hè stata publicata. I soldi, dicenu i Chartalisti, ùn sò micca nati cum'è rimediu praticu per l'inconvenienti di u barattu, ma sò stati imposti da u suvranu. U suvranu dà valore à i soldi di carta, i soldi fiat, quandu li impone à i so sughjetti per u pagamentu di l'impositi.
MMT hè un discendente di u Chartalismu è si definisce cum'è neo-Chartalist. Nè Chartalism nè MMT teorizanu apertamente l'inflazione, ma hè inerente in elli l'idea chì i soldi, cum'è pura criatura legale, ùn anu nunda d'ughjettivu (cum'è accade in u metallismu) è ponu esse liberamente aduprati per ghjunghje à l'ubbiettivi. L'inflazione, è ancu di più l'iperinflazione, sò un abusu di sta libertà, chì ferma quantunque larga.
Riturnendu à i nostri tempi, pudemu dì chì l'inflazione, al di là di un certu livellu, hè sempre temporanea. Quandu stu livellu hè supiratu, in fattu, l'ecunumia prima indici è dopu dolarizazioni. In Argentina è in Turchia hè permessu di tene conti in dollaru per guardà da l'inflazione in a valuta locale. U statu paga i salarii è accetta l'impositi in muneta lucale, ma permettendu à i residenti di tene conti in dollaru evita a fuga di capitali. In i paesi induve tene dollari hè illegale, u dollaru hè sempre una misura di valore. Se vendu una casa in Venezuela, induve l'inflazione in Bolivares hè di 50 per centu à u mese, u prezzu hè fissatu in dollari. Se sò pagatu in un annu, u cumpratore mi darà muneta lucale à u cambiu cù u dollaru à u mumentu quandu ellu paga u debitu. L'inflazione esiste dunque solu in muneta lucale. In dollari, l'inflazione ùn esiste micca è ci pò ancu esse deflazione se l'ecunumia, cum'è generalmente accade in fasi di iperinflazione, hè in recessione.
Tuttavia, u fattu chì l'inflazione sia temporanea ùn significa micca chì sia innocu. In l'ultime settimane l'idea di una onda anomala di breve durata circula assai, dopu à chì u mare tornerà à calmassi. Va bè, allora, è ùn lasciemu micca distrarre da u 4,2 per centu di inflazione annuale annantu à l'annu. Tuttavia, ancu se eramu certi chì l'inflazione caderà in i prossimi 12 mesi, dicemu, à a fine di dui anni, averemu persu 7% di u putere d'acquistu di i dollari. È serà 7 per centu persu per sempre, impussibule à ricuperà a menu chì, in l'anni successivi, i prezzi ùn calinu micca di listessa quantità in valore assolutu.
L'investitori averanu ancu da tene contu di a pinza creata da l'effettu cumbinatu di l'inflazione da una parte è da l'imposizione aumentata nantu à i guadagni di capitale in discussione in parechji paesi. Cù l'inflazione di 5 è un impositu totale di 50, u portafoglio deve esse fattu per restituisce u 10 per centu à l'annu solu per mantene u so putere d'acquistu immutatu.
Ma chì sò e prospettive attuali per l'inflazione in u prossimu periodu? Cù i colli di bottiglia in e catene di furnimentu è a crescita di u prezzu di e materie prime, pudemu dì chì ci hè sempre assai tensione da scaricà pianu pianu à valle. Pensate à e vitture. E riduzzione di pruduzzione causate da e difficultà di furniscia di semiconduttori facenu cresce i prezzi d'occasione rapidamente.
In teoria, l'imprese puderanu assorbe l'aumentu di i costi accettendu una riduzione di i margini, ma a dumanda, in e economie di riapertura, hè assai viva. E cumpagnie aumenteranu dunque i so prezzi di listinu.
È l'inflazione salaria? I dati assai deludenti nantu à i novi impiegati in i Stati Uniti anu apertu un dibattitu. Per alcuni hè colpa di l'imprese chì ùn sò disposti à offre di più per attirà a forza lavoro. Per d’altri hè colpa di e prestazioni di disoccupazione federale è statali chì scuragiscenu i candidati à l’impiegu, soprattuttu per quelli chì, tornendu à u travagliu, in più di rinuncià à e prestazioni devenu ancu pagà benzina (più altu) per viaghjà è babysitter per i so figlioli.
Per certi, dunque, e suvvenzioni devenu esse ridotte subitu (certi Stati ripubblicani a facenu digià) ma per altri a persistenza di un numeru altu di disoccupati puderia ghjustificà a so nova estensione, per spinghje l'imprese à aumentà i salarii offerti. In pratica, a dumanda hè sempre aperta.
In Auropa, l'inflazione hè sempre calma. I prestazioni di disoccupazione sò in media menu generosi è a riapertura hè appena iniziata. Videremu ancu qualchì pressione ascendente in i prossimi mesi, ma in una forma più limitata.
Dopu à i cattivi dati annantu à l'inflazione di i Stati Uniti, i mercati azziunari anu reagitu istintivamente cun una caduta. Tuttavia, a relazione trà inflazione è borsa ùn hè micca diretta, ma passa per i tassi. Storicamente, a crescita di l'inflazione porta i so tassi è, per via di a crescita di i tassi, provoca una contrazione di multipli di u mercatu di borsa.
Sì, però, i tassi ùn aumentanu micca, perchè sò tenuti da a banca centrale, ùn ci hè nisuna ragione, al di là di un scuntentizza temporanea, per una calata strutturale di e borse. A Fed, per a so parte, face tuttu per truvà ragioni per ùn toccà micca solu i tassi, ma ancu u livellu di l'acquisti di tituli, ancu à u costu di scalà nantu à u vetru è invucà e varianti di u virus chì ci puderebbenu arruinà in a crisa.
D’altronde, da u puntu di vista di e borse, hè preferibile per e cumpagnie di tramandà l’incrementu di i so costi à valle (ancu s’ella causa l’inflazione di u cunsumadore). L'alternativa, sacrificà i margini, seria più penalizante per i prezzi di l'azzioni.
Più inflazione è tassi fermi devenu fà calà u dollaru. Tuttavia, aspittendu una crescita anticipata di i tassi di i Stati Uniti à a fine di u 2022 è l'idea chì e misure fiscali è monetarie europee ùn sianu assai menu espansiunali di quelle americane trattenenu u declinu. A vera differenza, in più, hè trà l'America è l'Europa da una parte è a Cina da l'altra. A Cina hè a sola regione chì adotta à tempu pulitiche macro è micro ortodoxe. I tituli cinesi di deci anni cuntinueghjanu à fà megliu cà tutti l'altri è sò l'unicu chì puderà offre pussibilità di guadagnu di capitale in i prossimi mesi.
A crescita di l'inflazione ci porterà à suggerisce una riduzione di l'esposizione à l'equità solu quandu porta tassi d'interessu o, almenu, una riduzione di l'acquisti di tituli da a banca centrale. Per avà, hè megliu à stà investitu è à suppurtà a volatilità di l'estate senza troppu ansia.
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/primo-piano/prezzi-tassi-inflazione-stati-uniti/ u Sun, 16 May 2021 06:00:02 +0000.