U ghjocu Funny-Money

Autore di Alasdair Macleod via GoldMoney.com,

U sensu di inquietudine generale chì rilevu trà quelli chì scontru è discute questioni economiche è finanziarie cun hè in crescita – cun una bona ragione.

Chjaramente, ciò chì tutti chjamanu inflazione, a crescita di i prezzi o di manera più precisa a svalutazione di e valute, cunducerà à tassi di interessu più alti, minaccendu i mercati chì sò inequivocabilmente in territoriu di bolla.

E cunsequenze di a crescita di i prezzi è di i tassi d'interessu sò sempre sottovalutate male.

In questu articulu arrivu à a fonte di u prublema di inflazione, chì hè a debasement monetariu di u dollaru è di altre valute principali. Una parte impurtante di u prublema hè chì l'ecunumisti matematichi anu persu di vista ciò chì e so statistiche amate rapprisentanu – nunda di più chè cù u PIB.

Spiegu perchè u PIL hè solu u tutale di l'accumulazione di valuta è creditu chì hè pigliatu à tortu riflette u prugressu ecunomicu – ùn esistendu nunda cum'è a crescita economica. Una volta chì u puntu hè capitu, a significazione di questu errore di basa diventa chjaru, è u paradigma di a moneta fiat hè rivelatu per ciò chì hè: un ghjocu di soldi divertente chì andrà orribilmente male.

Ci hè solu una scappata da questu, è questu hè di pussede l'unica forma di soldi chì ùn hè micca risicu di contraparti ; l'unica forma di soldi chì vene sempre à u salvamentu di l'umanità quandu fiat fiasca.

È questu hè oru. Hè trascuratu da quasi tutti perchè hè l'anti-bolla. Più a ghjente crede in l'assi denominati fiat, menu crede in l'oru. Hè finu à chì i so ghjochi di soldi divertenti implodenu, inevitabilmente scatenati da i tassi di interessu in forte crescita.

Introduzione

Quelli di noi cù i capelli grisgi guadagnati in i mercati finanziarii ponu, o devenu, ricunnosce chì dopu à cinquanta anni u ghjocu divertente di soldi finisce. A stampa di soldi accelerata hà purtatu à ciò chì i cummentatori di greenhorn chjamanu inflazione. Ùn hè micca, cumu dicenu, l'aumentu di i prezzi: sò a cunsequenza di l'espansione monetaria chì era l'uriginale è ferma a definizione curretta di l'inflazione.

I prezzi in crescita in l'aggregatu ùn sò nunda altru ch'è u debasement di a valuta. È a svalutazione di e valute porta, sicuramente cum'è a notte seguita u ghjornu, à tassi di interessu più alti. È i tassi di interessu più alti portanu à a calata di i valori di l'assi. Per l'investitore rialzista, hè tuttu ciò ch'ellu deve sapè.

Ma questu ùn conta micca cù a psiculugia di a folla, chì porta i investitori à preferisce vede è sente micca u male piuttostu chè a ragione. In quantu à l'individui, avemu bisognu di ritirà ci da e nostre circustanze è pregiudizii per uttene un sensu di prospettiva, per trasformà a nostra avidità per i prezzi di l'azzioni sempre crescenti in paura di perdite prima chì a folla capisca chì e prospettive sò cambiate in peghju è prova per stampede in sicurezza.

Dunque, una comprensione di e relazioni trà pulitica, economia è catallattica in i tempi attuali conta più di l'abitudine. Ancu se guasi tuttu l'investimentu hè datu à i cosiddetti gestori esperti in fondi di pensione, cumpagnie d'assicuranza, banche, gestori di portafogli è cunsiglieri finanziari (chì i cunsiglii sò generalmente presi senza dubbiu), a delegazione di responsabilità per i nostri investimenti hè sempre à quelli chì estrapolanu u passatu in l'avvene. Si tratta di una strategia incapace è disposta à cunsiderà è valutà fattori di cambiamentu. L'istintu di banda hè passatu da Madness of Crowds di Charles Mackay per creà è guidà una follia di istituzioni regolate chì appendenu à ogni parolla di un bancheru centrale. A so volta, e banche centrali anu cercatu di eliminà l'incertezze di i mercati liberi è cuntrullanu avà i tassi d'interessu cù una gravità simile à Stalin. Cridendu in a so propria propaganda, i banchieri centrali stessi sò diventati pienu catturati da stu ghjocu di soldi divertente.

In un articulu per Goldmoney duie settimane fà aghju fattu sapè chì u discorsu di Jackson Pole di Jay Powell nantu à a politica monetaria ùn hà micca menzionatu i soldi una volta. È a maiò parte di l'istituzioni chì investenu abbraccianu vulinteri a finzione chì l'inflazione hè di prezzi è micca di soldi. Cumprendu pienu in u meme di a Fed, si sò accecati da e cunsequenze per i tassi d'interessu. Si cunsulanu chì a Fed hè in cuntrollu perchè hà cuntrullatu i mercati per guasi tutta a so vita prufessiunale. Se a Fed dice chì l'inflazione hè transitoria, serà cusì.

Ùn hè micca solu l'America Fed. Tutte e principali banche centrali sò catturate da illusioni simili in quantu à i soldi, o piuttostu per a gestione di e so valute chì ùn hè più cù u semplice scopu di cuntrullà u so putere di compra. Invece, a valuta è u creditu sò diventati l'utili essenziali per finanzà a spesa di u guvernu in eccessu. E ancu se dirigenti cum'è u presidente Biden o Boris Johnson, cum'è San Paulu nantu à a strada di Damascu, si sottuponghenu à una cunversione improvvisa à i meriti di soldi sani, affronteranu u compitu di sterminà a marea di crescente rapidità di e passività sociali cum'è pensioni è sanità, chì ùn anu nunda à chì vede cù a crisa covida.

No, u stabilimentu hè pienu impegnatu in a svalutazione di a valuta cum'è mezu di finanzamentu di a necessità crescente di redditu di u statu. Richiede l'occultazione di a vera situazione, hè per quessa chì Jay Powell è i so cumpagni di banchieri centrali sò incuragiti à ignorà ogni cunnessione tra l'espansione di valuta circulante, creditu è ​​prezzi.

Implica una illusione sistemica nantu à tutti l'aspetti di a pulitica ecunomica in favore di a sopravvivenza di a ridistribuzione sucialista. Ma questu articulu si concentra nantu à un aspettu centrale: a falacia di cuntà nantu à e statistiche è induve hè prubabile di guidà.

L'ecunumia in rotazione uniforme di Mises

L'economistu austriacu, Ludwig von Mises, hà rimarcatu chì ci hè una differenza fundamentale trà un'ecunumia è e statistiche aduprate per riprisentalla. In u mondu reale, ci vole u tempu per fà e cose; anticipà, pianificà, mette in opera. I desideri di dumane è dopu evolucionanu cù u tempu, cume i mezi per furnisce li. È in economia, u tempu hè a merce a più preziosa di l'omu. Ma e statistiche ùn ponu micca catturà u tempu. Registranu solu ciò chì hè passatu.

Ùn pudete micca catturà u prugressu umanu o a mancanza di questu per mezu di e statistiche. E statistiche ùn sò più cà un meccanisimu di cuntabilità per quantificà e transazzione ecunomiche dopu ch'elli sò accadute. Se tutti dumane fanu esattamente ciò ch'elli anu fattu ieri cum'è robot meccanichi mancanti di motivazioni è desideri, e statistiche d'eri serianu una raprisentazione ragiunevule di ciò chì hà da passà dumane. U listessu seria veru per ciò chì hè accadutu l'annu scorsu cum'è precedente per l'annu prossimu. In altre parolle, averiamu un'ecunumia chì cunforme cù a matematica gira uniformemente.

Hè di sicuru una impussibilità. Cum'è von Mises l'hà detta,

«L'azzione hè cambiamentu, è u cambiamentu hè in a sequenza tempurale. Ma in l'ecunumia in rotazione uniforme u cambiamentu è a successione di l'eventi sò eliminati. L'azione hè di fà scelte è di fà fronte à un avvene incertu. Ma in un'ecunumia in rotazione uniforme ùn ci hè scelta, è l'avvene ùn hè micca incertu perchè ùn differisce micca da u statu cunnisciutu attuale. Un tali sistema rigidu ùn hè micca populatu cù l'omi vivi chì facenu scelte è sò suscettibili d'errore. Hè un mondu di automatichi senza pensà senza anima. Ùn hè micca a sucietà umana; hè un furmiculaghju ".

Cù retrospettiva, i statisticisti aghjustanu i so mudelli da e prime attese à ciò chì hè accadutu cum'è una basa per e previsioni future. Tuttavia, ciò chì hè accadutu ieri ci cundiziunerà per ciò chì accade dumane perchè simu tutti cundiziunati da l'esperienza, ma micca di più. U fattu chì femu continuamente piani per un miglioramentu di a nostra situazione hè una prova inequivoca chì nisuna economia ùn gira uniformemente. Ma hè un cuncettu utili perchè permette à i guverni di stimà i rivenuti, è permette à l'imprese disposte à scavà in i dettagli per aduprà stime di i mercati attuali per i so piani d'investimentu è di produzione. Ma piglià u cuncettu di un'ecunumia in rotazione uniforme cume a basa di a previsione ecunomica hè un sbagliu fattu oghje da quasi tutti.

Quasi tutti parlanu avà di crescita ecunomica riprisentata da u pruduttu internu brutu. Ma in u PIB descrivenu inconscientemente un'ecunumia in rotazione uniforme, chì assumenu chì pò cresce, cunfondendu a crescita cù i prugressi ch'elli pensanu chì stanu descrivendu. Hè cusì arradicata l'abitudine di sustituisce u PIL per u prugressu ecunomicu, chì sta inganna inconscia hè diventata fundamentale per mantene a credibilità di a pulitica monetaria.

Definisce u PIB

Finu à avà, avemu discrittu ciò chì u PIB ùn hè micca, puntendu a differenza trà un mudellu ecunomicu staticu spugliatu da u tempu è a realità dinamica di un'ecunumia di travagliu. Simu oramai in gradu di cunsiderà ciò chì riprisenta u PIL, è perchè cambia in anni successivi.

U PIL pò esse stimatu aduprendu trè approcci diversi: redditu, spesa è produzzione. In teoria duverianu pruduce u listessu risultatu. In pratica, sorgenu differenze significative perchè sò basate nantu à diverse fonti amministrative è di dati chì sò sughjetti à errori è omissioni, è tutte l'infurmazioni ùn sò micca dispunibili in u stessu tempu. U risultatu hè dunque sottumessu à rivisioni, è di solitu unisce questi approcci per dà una stima finale di a spesa totale.

Indipendentemente da l'approcciu, essenzialmente u PIL hè a somma di a spesa di e famiglie, l'investimentu in a produzzione, a spesa di u guvernu è e esportazioni nette. Moltu hè esclusu, cume e transazzioni finanziarie, e transazzione di seconda mano, è l'ecunumia di cassa.

Avà, duvemu cunsiderà perchè u PIB cresce. Supponemu chì in un'ecunumia chjusa, induve u flussu cummerciale è di capitale oltre e fruntiere ùn esiste micca, u PIL di l'annu 1 era di 100 miliardi di dollari. Assumemu avà chì ùn ci hè cambiamentu in a quantità di valuta è di creditu in l'annu 2, è chì i saldi di liquidità di cassa di e persone ùn cambianu mancu. Dunque, in l'annu 2 u PIB deve esse uguale à l'annu 1. In altre parolle, l'attività ecunomica cambierà ovviamente è i prezzi per i beni individuali è u numeru di transazzioni varierà. Ma questi cambiamenti seranu cuntenuti in u PIB immutatu tutale, chì resterà invariabile à 100 miliardi di dollari, perchè ùn ci hè micca una valuta è un creditu addiziunali implicati . U listessu deve esse veru per l'anni successivi in ​​e stesse condizioni. U dispiegamentu di a valuta è di u creditu trà a spesa di e famiglie, l'investimentu in a produzzione è a spesa di u guvernu sarà guasi sicuramente diversu, ma devenu sempre totalizà 100 miliardi di dollari.

Cù u PIL immutatu, ùn ci hè nunda chì impedisce à l'ecunumia di prugressà, ma hè una quistione dicisa trà i cunsumatori è i pruduttori. A spesa di u guvernu, fintantu chì sia finanzata cumpletamente da l'impositi, influenzerà a velocità di a prugressione ecunomica ma ùn altererà u PIB totale. U listessu hè veru per i cambiamenti in a scissione trà u cunsumu è u risparmiu.

Un altru modu di spressione hè in termini di legge di Say, chì definisce u rolu di u soldu in u cuntestu di a divisione di u travagliu. In u corsu di un annu, femu profitti netti o perdite è guadagnemu redditu. Destinemu u rivenutu à spese, risparmi è imposte chì sò riciclati da u statu. Cum'è l'economisti matematichi puderianu dì, una vasta offerta di denaru essendu a valuta tutale è u creditu in l'ecunumia hà una velocità di circolazione precisamente di una.

Se ùn ci hè alcuna crescita di a quantità di valuta è di creditu, allora quelli chì miglioranu i so guadagni è prufitti u facenu à spese apparenti di quelli chì ùn. Ma hè una funzione di l'evoluzione di l'ecunumia, a riassegnazione di e risorse à u so usu più produttivu – Schumpeter l'hà descritta cum'è distruzzione creativa.

Ma in generale, una migliuranza di a cundizione ecunomica generale vene da una crescita di u putere d'acquistu di a muneta, cù ogni unità di compra più è migliurà beni è servizii à a fine di l'annu paragunatu cù u so principiu. Ancu quelli chì sperimentanu una calata di u redditu benefizianu da u miglioramentu di e condizioni ecunomiche, alzendu di più da a miseria chì i guverni ponu mai uttene aumentendu a tassazione per pagà u benessere.

U cummerciu transfrontaliere è i flussi di capitali sò stati esclusi da u nostru esempiu teoricu per simplificà e cose è duvemu cummentà questi separatamente. In un mercatu liberu, un sbilanciu in u cummerciu vede i flussi di capitali movesi in a direzione opposta. Se importatori è esportatori dispunenu di valute straniere acquistate per mezu di u cummerciu, allora u mudellu ferma fermu perchè ùn sò micca distrutte valute nè depositi bancari.

Senza intervenzioni monetarie è di creditu, ancu un deficit cummerciale generale ùn altererà a quantità di valuta pendente, solu cambia a so pruprietà. L'aghjustamentu sarà riflessu in u tassi di cambio è micca in cambiamenti in a quantità di valuta è di creditu.

Un surplus di esportazione porta à i detentori naziunali chì detenenu muneta straniera o a vendenu per l'equivalente naziunale. Se i stranieri finiscenu per tene, una valuta rimane in l'offerta di denaru naziunale per mezu di e corrispondenze bancarie. A pruprietà di a valuta cambia, è dinò, l'aghjustamentu hè in u tassi di cambio. Ma in pratica, ci saranu cambiamenti in i livelli di finanza cummerciale à cortu andà eccezziunale, è e banche centrali è i fondi di stabilizazione di u scambiu intervenenu di regula in i mercati valutari, ritirandu o aghjunghjendu di tantu in tantu livelli di valuta rimanenti.

Riturnendu à l'esempiu di sopra, se in l'annu 2 u PIB cresce annantu à l'annu 1 da, dicemu, per centu à 110 miliardi di dollari, pò esse solu perchè a quantità di valuta è di creditu chì circula in l'ecunumia hè aumentata, micca necessariamente l'attività economica sottostante. . Inoltre, in pratica, u creditu bancariu fluttua è hè sottumessu à cicli di espansione è di contrazione. E e banche centrali cercanu di stimulà a dumanda di valuta gestendu i tassi d'interessu. Intervenenu direttamente da un allentamentu quantitativu è da operazioni di mercatu repo è inversu di repo. Ma u fattu si stà chì l'aumentu di u PIB pò riflette solu un aumentu di a quantità di muneta è di creditu.

Pudemu dunque cunclude chì ciò chì hè cumunemente descrittu cum'è crescita economica hè solu un aumentu di a quantità di soldi è di creditu in l'ecunumia è ùn riflette micca i cambiamenti in a cundizione ecunomica sottostante.

Evidenza empirica di a relazione PIB / largu soldi

A Figura 1 quì sottu mostra a relazione trà l'ampia offerta monetaria è u PIB per i SU in l'ultimi sessanta unu anni. Cum'è omu s'aspetta da l'analisi di sopra, ci hè un altu gradu di correlazione trà i dui, ma ci sò crescenti discrepanze, in particulare dopu à a crisa di Lehman, chì portanu più esaminazioni.

In pratica, ci hè una differenza numerica trà PIB nominale è M3, per via di errori statistichi è altri. Ma ciò chì ci preoccupa hè u tassu di cambiamentu per e duie misure, ghjè per quessa chì sò state rifurmate in u cartulare per mustrà multipli di espansione da una basa di u 1960.

In i trenta anni da u 1960-1990, l'espansione di e duie misure hè stata identica. Hè solu da u 1992 in poi chì una divergenza hè diventata notevule, casualmente dopu a finanzializazione di l'ecunumia di i Stati Uniti quandu e banche cummerciali anu pigliatu di più in più attività puramente finanziarie. Questu hà datu nascita à attività bancarie in ombra, chì hè u prestitu bancariu da prestatori, broker è altri intermediari chì rientranu fora di u regnu di a banca regulata è di e statistiche ufficiali.

Mentre micca tutte l'attività bancaria ombra implica a creazione di creditu, hà purtatu à una quantità micca quantificata di creazione di creditu passendu da banche regolate à banche ombra, deprimendu u statisticu di i soldi M3. E banche anu adupratu veiculi fora di u bilanciu cum'è l'obligazioni di prestiti garantiti per finanzà u prestitu di pruprietà residenziali, una pratica chì hà scuppiatu durante a crisa di Lehman. E banche sò state costrette à piglià parte di quelle obbligazioni à bordu, eccu perchè a crescita di M3 hè attraversata è hè diventata più grande di quella di u PIB d'ottobre 2008.

In altre parolle, a divergenza di M3 crescente à un ritmu inferiore à u PIB nominale finu à a grande crisa finanziaria di u 2008-2009 ùn era micca divergenza quandu a creazione di creditu da parte di e banche ombra hè cunsiderata. Permettendu l'ombra bancaria, a nostra analisi di a relazione trà PIL è M3 hè cumpletamente cunfirmata da i numeri finu à a crisa di Lehman.

Quella hè stata seguita da una inflazione massiccia di muneta è creditu postu chì a Fed hà scrittu in modu efficace un cuntrollu apertu per salvà u sistema finanziariu è si riflette in l'accelerazione successiva di a crescita M3 in relazione à quella di u PIB.

Dopu à sta crisa finanziaria, u PIB nominale hè aumentatu di 55% (finu à aprile 2021), mentre chì M3 hè aumentatu di 140%. È ci hè sempre un livellu scunnisciutu addizionale di creazione di creditu da parte di e banche ombra. Mentre queste forze si riflettenu in u PIL visibilmente acceleratu in u so ritmu di crescita malgratu u scossa covida, a sorpresa hè chì u PIL ùn hè micca aumentatu ancu di più.

Una parte di a spiegazione hè tempurale, perchè ci vole tempu da a creazione di soldi è di creditu per entra in circulazione generale. A rapida espansione di M3 durante l'ultimi diciottu mesi pò dunque esse prevista per alimentà ulteriori aumenti di u PIL dopu à blocchi covidi. Inoltre, quantità crescenti di valuta è di creditu alimentanu l'inflazione di i prezzi di l'assi, in particulare per mezu di un allentamentu quantitativu, dunque sò esclusi da e statistiche di u PIB è piglieranu ancu più tempu per travaglià cù i beni è i servizii inclusi in u PIL.

L'inadupratezza di un deflatore CPI

Datu chì u PIL riflette solu a quantità di muneta è di creditu in l'ecunumia, a pratica di deflà a so espansione da un indice di prezzi ùn serve à nunda. Hè solu cuncordante cù a cridenza chì i cambiamenti in a quantità di soldi anu pocu o nunda à chì vede cù i prezzi.

Ma applicendu un aghjustamentu per e cunsequenze per i prezzi da espansione monetaria precedente, l'usu di u PIL cum'è indicatore di u statu di l'ecunumia hè falsamente legittimatu. Inoltre, u terminu "PIB reale" per PIB modificatu in questu modu aiuta à fissallu in a mente publica cum'è l'indicatore supremu di l'attività ecunomica, è u so aumentu di un lodevule obiettivu per a pulitica monetaria. Daretu à stu sbagliu ci hè una storia à scacchi.

In a ricerca di l'indiziatura cum'è mezu di cumpensazione publica per l'inflazione di i prezzi quarant'anni fà, l'economisti statisti anu rializatu l'importante impattu annantu à e finanze di u Statu. L'indicizazione di quantità crescenti di obbligazioni è di una serie di pagamenti di benessere dopu à l'inflazione di l'anni settanta s'hè rivelata troppu cara per i guverni espansionisti, è di conseguenza i statisticiani anu modificatu continuamente i so calculi di l'inflazione di i prezzi per riduce u pesu annantu à e finanze di u guvernu.

U livellu generale di i prezzi hè solu un cuncettu è dunque ùn pò micca esse misuratu. E statistiche di i prezzi aggregati è a so custruzzione diventanu pocu più cà una questione di pulitica. Permette à u statisticu d'utilizà strumenti è metudi matematichi sofisticati per rivindicà guasi tuttu ciò ch'ellu vole. Malgradu un'inflazione chì s'accelera rapidamente di muneta è creditu, i statisticisti di u guvernu anu sappiutu pegà l'aumentu annuale di i prezzi à u cunsumu à circa u dui per centu dapoi qualchì tempu. Dui per centu accade d'esse u scopu d'inflazione cumunemente stabilitu da e banche centrali quandu stabiliscenu i tassi d'interessu, è cù a statistica CPI sottu un cuntrollu fermu, finu à pocu tempu i decisori pulitichi anu sappiutu cuntinuà à mantene i tassi d'interessu à u limitu zero.

L'analisi statistica indipendente da Shadowstats.com mette in risaltu l'ingannu statisticu perpetratu da u metudu CPI pruducendu un indice rivale sfruttatu di tutte e modifiche statistiche introdutte per riduce i numeri dapoi u 1980. Attualmente mostra un tassu micca adattatu di aumentu di prezzu annualizatu à più di tredeci per centu . Certu, ancu a tarifa ufficiale hà scappatu avà u so livellu gestitu di dui per centu è solu sta settimana hè stata ammessa à 5,3%.

Mentre ponenu in evidenza a natura autoserviziale di e statistiche di i prezzi ùn duvemu micca dimenticà chì ùn servenu micca un scopu ecunomicu credibile. I cambiamenti di valore di u soldu ùn ponu micca esse definiti in u listessu modu in cui sò registrati cambiamenti in a dimensione o u pesu di un oggettu. In ogni casu, un indice di prezzi hè una raccolta di prezzi storichi cun poca cunnessione à u futuru quantunque sia assemblatu. È aduprà cum'è basa per a pulitica monetaria hè di fà u listessu sbagliu di suppone chì a crescita di u PIL sia evidenza di una economia in crescita. Ùn riesce à ricunnosce chì a catallattica hè una scienza umana in evoluzione di scelta chì ùn pò micca esse definita da a matematica applicabile à e scienze naturali.

E cunsequenze di i prezzi di a pulitica monetaria

Avà chì hè statu stabilitu senza dubbitu chì u PIL riflette solu l'espansione monetaria, pudemu cunclude chì guidatu da livelli eccessivi di crescita di valuta è di creditu u PIB aumenterà significativamente in u futuru prevedibile, indipendentemente da a politica monetaria successiva. A menu chì hè, per qualchì ragione ci hè una cuntrazione improvvisa è sostanziale di valuta è creditu. Ma vista a cridenza apparente di a Fed chì u PIL significa u statu di l'ecunumia, pudemu esse certi chì un tale risultatu ùn serà micca permessu.

Invece, una ripresa post-covid di u PIL hè salutata cum'è prova di una gestione economica riesciuta da parte di l'autorità monetarie. Ma a so misura di l'inflazione per l'indici di prezzi hè in traccia di trasmette un tamantu mal di testa. Avemu nutatu chì l'IPC hè attualmente registratu cum'è crescente à 5,3% annualizatu, cusì a speranza di a Fed chì l'aumentu sia transitoriu è chì i statistichi di u Bureau of Labor Statistics ponu rimettelu sottu cuntrollu cuntrullanu più à ghjornu.

Ci hè duie forze di basa in a relazione trà a quantità di soldi è i prezzi. U primu hè u cambiamentu in a quantità di soldi, chì, se aumentata, tenderà à abbassà u so putere d'acquistu. U secondu hè cambiamenti in a percezione di i detentori di valuta di a relazione trà soldi è beni, riflessa in cambiamenti in a liquidità à a manu. Assumendu per u mumentu chì questu ùn cambia micca, pudemu vede chì a recente crescita rapida di soldi M3 illustrata in a Figura 1 sopra hè destinata à aumentà u numeru di PIB. Ma u PIL hè a somma di e transazzioni catturate in ellu, è indipendentemente da se l'attività ecunomica aumenta o diminuisce, i prezzi in queste transazzioni ponu aumentà solu per via di a grande dimensione di a disparità trà u PIB è a quantità di soldi larghi. E datu a differenza trà M3 è PIB illustrata in u graficu in Figura 1, è aghjunghjendu à M3 a creazione di una quantità scunniscibile di creditu in più da l'ombra bancaria, e forze latenti chì cunducenu i prezzi più alti da a debasazione di a valuta sò assai più grande di ciò chì si pensa comunemente.

A prima forza in a relazione monetaria sopra descritta hè conforme à l'equazione di scambiu, l'espressione matematica di a relazione trà a quantità di soldi è i prezzi in l'aggregatu. Ma s'ellu ci hè un tema in questu articulu hè per indicà l'errore di applicà relazioni matematiche à l'azzione umana. A seconda di e duie forze menzionate sopra hè cambiamenti in psiculugia di a folla, chì determinerà ancu u valore di una valuta in relazione à i beni.

Questu pò esse illustratu tenendu in considerazione cambiamenti in u livellu mediu di liquidità di a valuta detenuta da i so utilizatori. A distinta da l'attribuzione à u risparmiu, a valuta à a manu riprisenta una pruduzzione micca spesa, tenuta in riserva per cambiamenti inaspettati in i bisogni è i desideri di una persona.

Ma se in i detentori aggregati di liquidità monetaria suspettate chì i prezzi di i beni è di i servizii ch'elli puderianu desiderà ma chì ùn anu micca bisognu immediatamente cumincieranu à cresce più rapidamente, riduceranu a so valuta in manu per cumprà ddi beni. Si tratta di una discrizzione ghjusta di e cundizioni attuali: una larga gamma di prezzi à u cunsumadore cresce inaspettatamente, incuraghjendu chiunque abbia una liquidità in eccessu à disperse da ellu, aggravendu a tendenza di i prezzi. È si pò vede da a quantità eccessiva di valuta è di creditu chì ùn hè ancu stata scatenata in l'ecunumia registrata in PIB chì sta tendenza hà prubabile di avè un effettu in più à a relazione matematica, forse cunducendu u putere d'acquistu di u dollaru più rapidamente di i recenti aumenti di U soldu M3 suggerisce hè probabile.

A situazione in u Regnu Unitu riflette quella di i Stati Uniti, cù a misura più larga di soldi (M4 in questu casu) chì supera u PIL da un margine alarmante. Questu hè illustratu in a Figura 2, chì hè basata annantu à u 1993, dopu à u big-bang à a mità di l'anni ottanta quandu a finanzializazione di l'attività bancaria avrà cuminciatu à influenzà a relazione di prestitu bancariu à u PIB.

A disconnessione trà PIB, chì misura beni è servizii escludendu l'attività finanziaria, è un M4 più in rapida crescita riflette u sviluppu di i servizii finanziarii in Londra dopu à u big-bang à a mità di l'anni ottanta. Ma cù u tempu, a valuta è u creditu si pò aspettà di passà da attività puramente finanziarie in quelle registrate in PIL.

E cunsequenze per i tassi d'interessu è i mercati finanziarii

Esaminà e vere relazioni trà valuta, creditu è ​​l'ecunumia suggerisce fermamente chì un shock d'inflazione di i prezzi sia sempre in i so primi stadii. Avemu stabilitu chì a crescita di u PIL hè pocu di più cà a crescita in largu soldi, è avemu spiegatu e disparità in i so tassi di crescita. In più di l'effettu matematicu di a teoria di u scambiu, avemu nutatu chì a tendenza di a crescita di i prezzi hè prubabile di accelerà quandu i cunsumatori riducenu a so liquidità di cassa cumprendu beni prima chì i prezzi aumentanu ancu di più. Inseme, questi fattori ponu esse previsti per cunduce à una caduta generalmente inaspettata di u putere d'acquistu di u dollaru, è avemu dinò nutatu chì e principali banche centrali (eccettu possibilmente quelle di a Cina) anu perseguitu politiche monetarie simili, chì averanu conseguenze simili.

I tassi d'interessu devenu aumentà, è l'aumentu di i tassi di dollaru è sterlina deve esse abbastanza sustanziale per stabilizà queste valute se ùn vogliono micca crollà interamente. Ma à questu mumentu ci hè menu interessatu à l'ultimu futuru per e valute fiat cà l'effettu nantu à i valori di l'assi finanziarii.

I rendimenti di i fianchi di interessi fixi cresceranu sostanzialmente, ciò chì significa chì i prezzi caleranu. I tassi di interessu più alti è i rendimenti di u bonu mineranu i valori di l'equità. À u puntu chì i valori di l'assi finanziarii sò in una bolla, pudemu aspettà una diminuzione sostanziale. Gran parte di l'attività bancaria à l'ombra hè ligata in ETF, chì vedranu ancu una cuntrazione sustanziale. [i ii] Vale ancu di nutà chì e stablecoins, cum'è u tether, rapprisentanu ancu una espansione monetaria ulteriore, esse emesse in u listessu modu chì e banche centrali emettenu conti di riserva di cassa è di banche di creditu. U FSB ùn hà ancu da include ufficialmente e stablecoins in e so stime bancarie à l'ombra.

A risposta monetaria da e banche centrali pruverà à impedisce à i mercati di calà significativamente per trè ragioni: e banche centrali sò impegnate à finanzà i deficit di u guvernu, è a crescita di i rendimenti di i bonds di u guvernu ostaculanu questu scopu; credenu chì i mercati finanziarii fluttuanti sò essenziali per mantene a fiducia di u publicu in e prospettive ecunomiche; è sò assai cuscenti chì a diminuzione di i prezzi di l'assi hè probabile chì scatenassi una accelerazione di a liquidazione collaterale da parte di e banche cum'è teorizata da Irving Fisher dopu a depressione di l'anni 1930.

Oru

A Figura 3 mostra a relazione trà u prezzu di l'oru in dollaru è l'offerta monetaria US M3. A linea grigia mostra a differenza trà i dui, chì attualmente mostra l'oru cù un scontu di 42% in quantu induve era à u mumentu di a crisa di Lehman.

Hè un sbagliu suppone chì u prezzu di l'oru duverebbe aderisce à a crescita di una vasta offerta di denaro, chì hè cunfirmata da periodi di valutazioni significative sopra e sotto e relative. Ma in generale, una accelerazione di u tassu di espansione monetaria si pò aspettà chì porti à prezzi più alti di l'oru.

Mentre M3 hè aumentatu sostanzialmente in l'ultimi diciottu mesi l'oru hè statu lasciatu. In un certu sensu, questu ùn hè micca sorprendente, perchè a bolla di l'assi finanziarii attuali è i tassi d'interessu tenuti à u limite zero ponu esse mantenuti solu s'ellu ci hè una fiducia suprema è permanente in e prospettive per i valori di l'assi è e valute. Dittu altrimente, quandu ci hè una bolla finanziaria, l'oru pò esse cunsideratu cum'è anti-bolla, cusì hè destinatu à esse in moda.

Dopu à a crisa di Lehman, u prezzu di l'oru hè cullatu à 1.925 $ in un cuntestu di preoccupazione crescente per u sistema bancariu glubale. Rispuntendu à a traccia di M3, l'oru era à un primu di 40% in quellu tempu, chì pudemu avà dì l'inflazione monetaria scontata troppu avanti, in mancanza di una crisa finanziaria ingestibile materializante. Oghje, si trova à un scontu di 42%, ciò chì suggerisce chì l'ottimisimu in u sistema di valuta fiat hè à un estremu simile ma oppostu à u 2011.

Ci hè pocu dubbitu chì a bolla di l'assi finanziarii serà sbulicata da a crescita di i tassi d'interessu, chì saranu al di là di u cuntrollu di a Fed per e ragioni spiegate in questu articulu. In questu casu, ci hè un argumentu forte per lascià u ghjocu di soldi divertente à a pazzia di a folla è a pazzia di l'istituzioni regolate. L'unicu modu credibile per insulà si da ellu cumpletamente hè di ritruvassi in u solu benu per u quale ùn ci hè risicu di contraparte – oru fisicu, è forse qualchì argentu fisicu chì hà u benefiziu addiziunale chì a pruprietà di questu hè menu prubabile di esse pruibita da u panicu guverni.

È u scontu sustanziale in i tassi relativi di crescita face chì l'oru sembri eccezionalmente sottovalutatu.