U ghjocu finitu per a Turchia Cum’è e Riserve Nete diventanu Negative, Morgan Stanley vede Lira colapsà

Una settimana fà, quandu a Lira Turca hè cascata prima sottu à 20 contr'à u USD , avemu avvistatu chì assai più dolore era in stock basatu annantu à un analisi piuttostu terribile da Goldman di a pusizione di riserva di u bancu cintrali, un fattore assai più ominous per u colapsu di a valuta chì vene. dopu a rielezzione di Erdogan.

Da tandu hè andatu da u male à u peghju, cù Reuters hà ancu saltatu nantu à a lira ribassista è hà dettu chì e riserve forex nete di u bancu cintrali turcu sò cascate in territoriu negativu per a prima volta da u 2002, stendu à $ -151,3 milioni u 19 di maghju, postu chì u bancu – in seguitu à l'ordine strettu di Erdogan – scrambled to counter demand for hard currencies (USD, gold, crypto) prima di u votu runoff di dumenica.

A dumanda di Forex in Turchia hè cresciuta à livelli record prima di u 14 di maghju nantu à l'aspittà di l'imprese è di l'individui chì a lira, chì hà persu 44% in 2021 è 30% in 2022, scenderà dopu à u votu (alerta spoiler: sti timori sò stati ghjustificati) .

Cumu avemu discututu a semana passata , e riserve di forex di u bancu cintrali anu sbulicatu in l'ultimi anni per via di interventi di u mercatu costosi è altri sforzi per rinfriscà a dumanda di forex. E riserve nete di u bancu anu cascatu da $ 2,48 miliardi in a settimana à u 19 di maghju, à u so livellu più bassu da u ferraghju 2002. Hanu cascatu $ 27,7 miliardi da a fine di u 2022, è eranu in negativu $ 3 miliardi à u 19 di maghju . esse ancu più negativu s'è i swaps pendenti, per cortesia di i banche cintrali stranieri è chì si sò stati à $ 33,50 miliardi u marcuri, sò deduti (cum'è duveranu esse postu chì u CBRT averà da rimbursà questi à un certu puntu).

E mentri a fine di u ghjocu quì hè chjaru per tutti, pochi sò disposti à dì in alta voce per u timore di ripresa da u regime Erdogan (no veramente, hè statu cunnisciutu di scaccià a ghjente in prigiò per ricumandà una lira turca corta); Eppuru, una banca chì hà decisu di radduppià a vista terribile di Goldman di cumu si svolge tuttu hè Morgan Stanley, chì in una nota a settimana passata ( dispunibule per l'abbonati pro in u locu abituale ), hà scrittu chì a lira turca scende à 28 à a fine. di l'annu, hè prubabile in i carte (in u nostru parè, questu hè un piuttostu ottimista postu chì a lira hè per diventà u novu Bolivar induve prestu novi zeri sò aghjuntu ogni ghjornu, se micca ogni ora).

Sicondu u stratega di Morgan Stanley Hande Kucic, in l'absenza di strettu monetariu cunvinziunali – chì chjaramente ùn succede micca in un mondu di Erdoganomics induve i tassi più bassi sò in qualchì modu previsti per guidà à l'inflazione più bassa è induve Erdogan ùn permettenu micca tassi più alti ancu s'ellu significa sfracicà. l'iperinflazione – l'aghjustamentu macro post-elettorale, vale à dì, u riequilibriu esternu, avissi da s'appoghjanu più nantu à a deprezzazione di u cambiu è un strettu di e cundizioni finanziarii attraversu altri strumenti è regulamenti. Cum'è tali, Morgan Stanley pensa chì l'autorità pulitiche aghjusteranu strumenti alternativi, cumprese e strategie di liraisation è di gestione di riserva di a CBT, per:

1. Chì a valuta si deprezza à un ritmu più veloce;
2. Lasciate i tassi di depositu è ​​prestitu più altu;
3. Limità l'offerta di prestitu; è
4. Ristringe i cuntrolli regulatori nantu à e transazzioni FX di i lucali.

Fighjendu u graficu sopra, Kucic nota chì "u deterioramentu di a pusizione di riserve FX nette di a CBT in l'ultime settimane suggerisce chì un aghjustamentu più frontale in a valuta pò esse necessariu versus a nostra aspettativa precedente per a strada in u scenariu di vittoria per u presidente. Erdogan" (se ùn hè micca u nostru: Zerohedge hà dettu à i nostri abbonati premium chì una pusizione corta TRY hè u nostru cummerciu più altu di cunvinzione per un bellu pezzu). È, sicuru, u mercatu hà ghjuntu à a listessa cunclusione, cù un aghjustamentu più front-loaded priced in digià.

A cunclusione di Morgan Stanley hè chì, mentri a nota di u scenariu pre-elettorale di u bancu hà dichjaratu chì USD / TRY puderia ghjunghje à 26 à a fine di l'annu è in una moda back-loaded " u risicu hè chì stu livellu hè righjuntu prima, cù un USD / TRY più altu. U nivellu TRY à a fine di l'annu, più vicinu à 28, assente un cambiamentu in a direzzione di pulitica, in particulare nantu à i tassi di interessu ".

Alerta di spoiler: ùn ci sarà micca cambiamentu in a direzzione di a pulitica, postu chì Erdogan và finu à a so nave.

È cusì, "senza un cambiamentu in u quadru di a pulitica macro per prioritizà a disinflazione è aduttà pulitiche favurevuli di u mercatu, l'alti bisogni finanziarii esterni di Turchia prubabilmente mantenenu vivi i risichi macro, aumentendu a sensibilità à i scossa globale (prezzi di materie prime, Fed) dispunibilità di flussi FX da partenarii regiunali ".

Eccu un riassuntu visuale di ciò chì Morgan Stanley pensa chì succede dopu:

Alas, cù l'iperinflazione rampante, è cù Erdogan ùn hà più riserve di FX da vende, in più di l'oru chì probabilmente cercherà di saccheghja per ellu stessu mentre lentamente ma sicuramenti si prepara à parte per un paese senza estradizione, simu cunfidenti chì u USDTRY. chjappà 28 ùn averà micca in dicembre, ma in uni pochi di settimane.

Più in u rapportu Morgan Stanley cumpletu dispunibule per i subs pro.