U ghjocu finale per u tettu di u debitu

Da Howard Wang di Convoy Investments

A crisa di u tettu di u debitu di i Stati Uniti

Attualmente ci hè una tensione pulitica considerableu è litigazioni chì circundanu u tettu di u debitu di i Stati Uniti, chì s'assumiglia à a dinamica di a tavola di cena di una famiglia in difficultà finanziaria è carica di debitu. In l'ultimi anni, aghju discututu spessu l'escalada di u nivellu di u debitu sovranu di i Stati Uniti per via di u so significatu crescente in a furmazione di a pulitica, l'ecunumia è i mercati. E lotte cum'è u prublema di u tettu di u debitu in corso sò prubabilmente diventate una parte regulare di a nostra sucità.

In questa lettera, aghju furnitu cuntestu in quantu à l'impasse di u tettu di u debitu attuale, chì crede chì avarà un impattu limitatu à cortu termine. A più impurtante, aghju sfondate in a prospettiva à longu andà di u debitu di i Stati Uniti, discute alcune soluzioni potenziali per affruntà stu prublema, è esaminà l'implicazioni per i mercati è l'ecunumia.

Impattu vicinu à u tettu di u debitu

Mentre chì l'attuale ronda di discussioni di u tettu di u debitu facenu per un bonu teatru puliticu, hè improbabile di avè ramificazioni pratiche sustanziali nantu à l'ecunumia. In u cortu termini, u mercatu anticipa chì u guvernu di i Stati Uniti prubabilmente risolverà sta crisa. L'indicatori di u mercatu suggerenu una probabilità bassa di 1% per annu di default di u debitu di i Stati Uniti in i prossimi cinque anni, ligeramente più altu ch'è durante a crisi di u tettu di u debitu di u 2011 è u 2013.

I mercati aspettanu chì u tettu di u debitu sia risuscitatu senza cunsequenze pratiche significative. L'impasse hà avutu un impattu minimu in i costi di prestitu di i Stati Uniti, chì anu cuntinuatu à tendenza lentamente da a fine di l'annu passatu in linea cù l'inflazione.

Inoltre, a borsa di i Stati Uniti mantene a so traiettoria ascendente in 2023.

A prospettiva relativamente benigna hè prubabilmente dovuta à u fattu chì l'ecunumia sottostante di u bilanciu di i Stati Uniti hè stata assai migliurata da a pandemia, chì hà permessu à i Stati Uniti d'assicurà tassi di finanziamentu bassi mentre stampavanu soldi per generà inflazione, è stimulà a crescita di u PIB è u redditu fiscale federale. In ogni casu, cum'è indicatu da u graficu seguente, sta trajectoria pusitiva si deteriora rapidamente per via di l'aumentu di i tassi d'interessu, un ritornu à livelli più normali di inflazione, è una ecunumia rallentata.

Stu mudellu hè ancu evidenti quandu cunzidira u livellu di u debitu tutale cum'è un percentinu di u PIB. Dopu à u piccu iniziale causatu da a pandemia di Covid-19, u rapportu hè diminuitu constantemente, ma hè avà in crescita una volta.

Sò largamente d'accordu cù u sentimentu di u mercatu chì u tettu di u debitu attuale ùn pone micca una minaccia immediata significativa. Tuttavia, credu chì ci avvicinemu à una giuntura critica induve l'aumentu di i livelli di u debitu, l'aumentu di i costi di finanziamentu, una ecunumia rallenta, è una impronta di u guvernu in espansione puderia cumpunà è creà un prublema esponenziale.

Chì ghjè u ghjocu finale di aumentà continuamente u tettu di u debitu?

Siccomu i Stati Uniti anu a capacità di stampà u so propiu soldi, u tettu di u debitu pò esse rializatu ripetutamente per u mumentu. Una metrica chjave per valutà a sustenibilità hè u costu di serviziu di u debitu cum'è un percentinu di l'ingudu (tassi) di u guvernu federale di i Stati Uniti. Questu hè analogu à esaminà i pagamenti mensili paragunatu à l'ingudu quandu si determina s'ellu si pò permette una casa. Fighjemu a matematica grossa:

U debitu attuale hè di circa 125% di u PIB. À u tassu attuale di u tesoru di 4%, i costi di serviziu di u debitu ammontanu à 5% di u PIB annu una volta chì u costu di 4% si estende à tutte e maturità, chì duverà qualchì tempu.

U guvernu federale raccoglie 15-20% di u PIB cum'è entrate fiscali, una figura consistente da a Siconda Guerra Munniali.

Questu significa chì u 25-33% di l'ingudu federale andaranu versu u serviziu di u debitu, chì hè altu, ma ancu gestibile. Per esempiu, à u livellu persunale, u limitu cunsigliatu per u pagamentu di l'ipoteka di l'abitazione hè tipicamenti 30% di l'ingudu.

Attualmente, sta ratio hè in realtà un pocu più bassu, à circa 20% di l'ingudu federale. Gran parte di u debitu esistente porta tassi d'interessu più bassi bloccati da l'ultimi decennii. In ogni casu, stu rapportu aumenterà rapidamente cum'è ritiramu u debitu più vechju è più prezzu è rimpiazzà cù un novu debitu più caru. U graficu seguente illustra a parte di l'ingudu federale attribuita à u serviziu di u debitu. Avemu digià sperimentatu u rapidu swing upward.

Stu rapportu si deteriorarà più se u nivellu di u debitu tutale aumenta o se i costi di finanziamentu di u mercatu aumentanu. Per esempiu, à u 200% di u PIB è un costu di finanziamentu di 4%, i pagamenti d'interessi cunsumanu quasi a mità di l'ingudu federale. In alternativa, se i tassi d'interessu anu da subitu cresce più veloce di u nostru tassu di crescita di u PIB, u costu tutale di rolling and raised new debitu cresce. Ogni scenariu puderia avvià una spirale discendente versu una crisa di u debitu, induve u guvernu federale hà bisognu à fà prestiti sustinibili per serve u debitu esistente, mentre chì affruntà un costu più altu di finanziamentu per via di u deterioramentu di u bilanciu.

Allora, quantu significativu hè u prublema di u debitu chì duvemu affruntà? U tettu di u debitu attuale hè di $ 31,4 trilioni. Sicondu e proiezioni di u Cungressu di i Stati Uniti, avemu bisognu di emette $ 130 trilioni supplementari in i prossimi 30 anni, prughjettatu per ghjunghje à circa 200% di u PIB.

L'emissione è a gestione di $ 130 trilioni di debitu ponenu a sfida finanziaria più impurtante per a prossima generazione di americani. I livelli di u debitu sò avà ghjunti à un puntu induve anu un impattu significativu in a pulitica, l'ecunumia è i mercati finanziarii. Sò passati i ghjorni chì u Cungressu, u Tesoru è a Riserva Federale puderanu operare in modu relativamente indipendente. Avemu digià assistitu à cunflitti in a gestione di l'ugettivi cum'è l'inflazione, a stabilità finanziaria, a recessione è u tettu di u debitu. Questi cunflitti solu peghju. Per esempiu, crede chì a Riserva Federale cambierà gradualmente u so focus da a gestione di l'inflazione à l'assistenza à u dipartimentu di u Tesoru in a gestione di u debitu naziunale, anche se discretamente.

U debitu hè diventatu pervasivo, affettendu quasi ogni aspettu di a nostra ecunumia è di u guvernu. U graficu chì seguita furnisce una illustrazione approssimativa di l'interconnessione chì esiste prima cum'è cumpunenti più indipendenti.

Allora cumu si tratta di u debitu?

Eccu alcuni di e leve chì determinaranu s'ellu trattemu u prublema di u debitu in una manera sana
o permettenu à spirale fora di cuntrollu. Cù l'eccezzioni di l'ultima palanca, tutte e soluzioni pruposte sò dolorose
effetti latu

1) Mantene una inflazione più altu ch'è i tassi di interessu

Stu approcciu aumenterà l'ingudu di u PIB più veloce di i costi di i tassi d'interessu, aumentendu l'ingudu relative à u debitu. Per esempiu, l'inflazione post-Covid hà assai benefiziu u bilanciu di u guvernu di i Stati Uniti postu chì i prezzi è l'ingudu crescenu assai più veloce cà u costu di u debitu.

In ogni casu, l'inflazione più alta spessu vene cù i costi di prestitu più altu è altri sfidi ecunomichi, cum'è avemu avutu pocu tempu. Dunque, ùn pudemu micca confià solu nantu à l'inflazione di u debitu. Invece, spergu chì a Riserva Federale mantene una inflazione moderata stabile ligeramente più altu ch'è u so scopu di 2%, prubabilmente intornu à quellu di i tassi di tesoru di 10 anni (circa 3-4%).

2) Diminuite u valore di u dollaru

A diminuzione di u valore di u dollaru hè simile à generà inflazione domestica in termini di cambiu. Stu approcciu aumenterà a cumpetitività di i Stati Uniti, riduce u deficit di u cummerciu è aumenta u PIB. Dopu una crescita significativa durante Covid, u dollaru hà cuminciatu à deprezzà, è anticipu chì a Riserva Federale incuraghjerà una diminuzione graduale di u so valore.

Da u latu, hè cruciale di gestisce u dollaru cun cura, postu chì a so stabilità hà ghjucatu un rolu significativu in u so status di munita di riserva, chì offre numerosi benefici à i Stati Uniti. Inoltre, cum'è u dòlaru si debilita, i Stati Uniti sperimentanu l'inflazione impurtata, chì gradualmente eroderà u standard di vita di l'American media. Sta cura ùn vene micca senza effetti latu doloroso.

3) Aduprate un easing quantitatiu per mantene i costi di prestitu artificialmente bassi

Questu hà u benefiziu evidenti di permette à i Stati Uniti di gestisce i so propri costi di prestitu è ​​di chjude u debitu più longu quandu i tassi longu sò appropritamente bassi. Simultaneamente, i tassi d'interessu più bassi incuraghjenu a crescita à cortu termine, aumentendu ancu u redditu federale. Sta strategia hà travagliatu assai bè in l'anni 2010.

Questa strategia permette à i Stati Uniti di gestisce i so costi di prestitu è ​​assicurà u debitu à longu andà quandu i tassi à longu andà sò abbastanza bassi. Intantu, i tassi d'interessu più bassi stimulanu a crescita à cortu termine, aumentendu ancu l'ingudu federale. Stu approcciu hè statu assai efficace durante l'anni 2010. Tuttavia, vale a pena nutà chì, postu chì u guvernu di i Stati Uniti seria essenzialmente cumprà i so propri obbligazioni, ci sò limitazioni à sta strategia. Dopu tuttu, a Riserva Federale ùn pò micca pussede tuttu u mercatu. Dapoi Covid, a Riserva Federale hà tenutu circa 30% di tuttu u debitu di i Stati Uniti.

Sospettate chì sta figura puderia esse aumentata se ne necessariu. Tuttavia, sta strategia deve esse impiegata strategicamente postu chì ci sò limitazioni. A gestione curretta di i costi di finanziamentu hè cruciale per u so impattu significativu nantu à u futuru di u nostru bilanciu federale. Un solu cambiamentu di 1% in i tassi di finanziamentu pò cambià drasticamente a trajectoria di u nostru budgetu, cum'è mostratu quì sottu in e proiezioni da l'uffiziu di u bilanciu di u Cungressu.

4) Aumentà i tassi

Aumentà l'impositu nantu à una determinata dimensione di u PIB puderia aumentà u redditu fiscale federale. Stòricamente, u guvernu di i Stati Uniti hà cullatu circa 15-20% di u PIB cum'è entrate fiscali da a seconda guerra mundiale.

L'aumentu di l'impositu creerà dolore ecunomicu è affruntà assai resistenza pulitica, ma pò esse necessariu se a situazione di u debitu diventa abbastanza grave. Dunque, duvemu anticipà l'aumentu potenziale di l'imposte nantu à u redditu, l'imposte di ricchezza, l'impositu immubiliare, l'impositu nantu à a pruprietà è i tariffi.

5) Reduce a spesa di u guvernu

A riduzzione di e spese di u guvernu hè sfida postu chì, fora di picchi è gocce durante i tempi di guerra è tempi cum'è a pandemia di Covid, a dimensione di u nostru guvernu s'hè allargata constantemente. Quandu u nostru paese invechja è prugrammi cum'è a Sicurezza Soziale è Medicare / Medicaid diventanu più caru, pudemu aspittà chì e spese di u guvernu cuntinueghjanu à cresce.

L'implementazione di qualsiasi taglio serà dolorosa è affruntà una resistenza pulitica considerableu. In ogni casu, pudemu truvà senza scelta, ma per stringhje i nostri cinturini, cusì duvemu priparà per riduzzione potenziale in u gastru discretionary in u futuru, cù i dolori ecunomichi assuciati.

6) Related to above, semi-defaults in certi obblighi cum'è a sicurità suciale

Aghju anticipatu chì pudemu esse tistimunianze di predefiniti morbidi nantu à a spesa obbligatoria, cum'è a scala di a Seguretat Soziale. Per esempiu, u Fondu fiduciale di a Seguretat Soziale hè prughjettatu di sguassate in i prossimi deci anni per via di deficit.

In cunseguenza, u prugramma hè anticipatu per accumulà enormi deficit annuali, ghjunghje sin'à $ 9 trilioni annu per u 2090, aggravando i prublemi di debitu di i Stati Uniti.

Hè assai prubabile chì a prossima generazione di ritirati di i Stati Uniti ùn riceve micca i benefici di a Seguretat Soziale prumessu à elli.

7) Aumentà u PIB reale

Questu hè di granu a suluzione più desiderata, postu chì ùn implica micca inconvenienti. Hè ancu cumu i Stati Uniti anu riisciutu à superà i so debiti di a seconda guerra mundiale. U successu di stu approcciu dipende largamente da a capacità di i Stati Uniti di mantene a dirigenza in campi di punta cum'è AI. U graficu furnitu mostra l'evoluzione à longu andà di a borsa di i Stati Uniti cum'è un proxy à l'ecunumia di i Stati Uniti. A capitalizazione di a borsa di i Stati Uniti cum'è % di u mondu hà sperimentatu una crescita cuntinua da u 1900 à u 1970, cum'è i Stati Uniti emergenu cum'è a superpotenza mundiale dopu à e duie guerre mundiali. In seguitu, u restu di u mondu hà ricustruitu è ​​avanzatu, cù i paesi cum'è u Giappone chì si sviluppanu in prominenza è piglianu a parte globale. Dapoi u 1990, i Stati Uniti anu tornatu à ricuperà a parte di u mercatu globale, soprattuttu à u spinu di l'avanzamenti tecnologichi.

Restu ottimista annantu à u futuru di l'ecunumia di i Stati Uniti, principalmente per via di u putenziale di leva massivu in a tecnulugia, chì tende à esse una industria chì vince tuttu. U principiu è l'ecosistema chì i Stati Uniti anu cultivatu in campi cum'è AI furnisce a nostra più grande speranza per affruntà e finanze precarie di u nostru guvernu.

Credu chì u debitu di i Stati Uniti pone un prublema significativu chì richiede una cumminazione di tutte e sette leve per risolve. Quantu più pudemu s'appoghjanu nantu à l'ultima palanca di u veru crescita ecunomica, u menu dulurosu serà u prucessu. Credu chì i Stati Uniti affronteranu prublemi di debitu sustanziali mentre servenu simultaneamente cum'è un faro di crescita è innovazione globale.

Da u puntu di vista di l'investimentu, aghju aspittatu una alta volatilità, carattarizata da alti è minimi estremi. A diversificazione di e valute è l'assi serà cruciale, soprattuttu chì i banche cintrali sò furzati à diventà attori più prominenti in u mercatu, risultatu in più avvenimenti di cignu neru. In ogni casu, crede chì mantene l'esposizione à l'azzioni di i Stati Uniti, in particulare in i settori tecnologichi à valutazioni ragiunate, serà chjave per u successu à longu andà.

A causa di a mo attesa di una inflazione più altu ch'è l'anticipatu, pensu chì hè impurtante per copre l'inflazione direttamente à traversu commodities, TIPS (Treasury Inflation-Protected Securities), è una piccula allocazione à l'oru o criptu di monete si crede in u longu tempu. potenziale di quella classa di attivu. In particulare, cambiendu à TIPS prima hè cunsigliatu per via di a so dimensione di u mercatu relativamente chjuca cumparatu cù i bonds nominali, chì aghju una vista bearish à longu andà. Credu chì sò passati i ghjorni di a cartera tradiziunale di 60/40 stock / bond. Ti piacerebbe bisognu di una cartera 60/40 di azioni è assi di copertura di l'inflazione.