“U focu hè caldu”: Perchè Morgan Stanley si prepara per un colapsu in i cunsumatori americani à principiu di l’annu prossimu

Da Michael Wilson, strategist chief equity in Morgan Stanley

Trick or Treat, o tramindui ?

In l'ultime settimane, aghju evidenziatu a probabilità crescente di un invernu più fretu ma un iniziu più tardiu di ciò chì era previstu. In altri palori, a nostra narrativa di u focu è u ghjacciu ferma intacta, ma u timing di u ghjacciu hè statu spintu fora (vede "" A nostra narrativa di u focu è u ghiaccio resta intatta ": Perchè l'analista più ribassista di Wall Street si rifiuta di capitulà ").

Dopu avè dettu questu, cù l'inflazione chì hè calda in i canali di i cunsumatori è di l'imprese, a Fed hè prevista per annunzià formalmente u so calendariu di tapering à a riunione di sta settimana, forse cù un tonu più falcu per cunvince i mercati chì ùn hè micca cascatu troppu daretu à a curva. . Dunque, u segmentu di u focu ( tassi più elevati guidati da una Fed menu accomodante chì spinge a compressione multipla ) hè chjaramente in corso è hè statu un focusu per l'investituri da quandu a Fed hà iniziatu à preparà i mercati in Jackson Hole.

Cù a crescita di l'inflazione chì avà riceve tanta attenzione da i investituri è da a Fed, cambiamu u nostru focusu à u segmentu di ghiaccio – vale à dì, u rallentamentu di a crescita macro continua – è quandu pudemu aspittà à u fondu è inverte u cursu. Cum'è i lettori regularmente sapemu, avemu aspittatu un rallentamentu materiale in a crescita ecunomica è di i profitti in mezzu di una transizione di mità di ciclu. A bona nutizia hè chì ancu u cunsensu, cù e previsioni di crescita ecunomica di u 3Q chì sò calate bruscamente prima di u risultatu deludente di a settimana passata. Mentre i so estimi di u PIB 4Q anu ancu diminuitu, u cunsensu aspetta chì a crescita riaccelerà bruscamente da quì. A maiò parte anu accusatu a variante Delta, a repressione di a Cina in i beni immubiliarii o a penuria di furnimentu per a delusione ecunomica in u 3Q, cù l'assunzione chì tutti i trè seranu megliu mentre andemu à a fine di l'annu è u 2022.

Inutili, ùn simu micca cusì sicuri di quella supposizione, soprattuttu perchè pensemu chì u mutore più impurtante di a rallentazione hè stata una transizione di u ciclu mediu da un piccu estremu post-recessione, un aghjustamentu chì ùn hè micca finitu. In a nostra vista, seria intellettuale inconsistente di pensà chì a rallentazione di a transizione di a mità di u ciculu ùn serà micca peghju di u normale, datu l'amplitude più grande di u normale di tuttu stu ciculu ecunomicu finu à avà . Ùn pudemu micca impedisce di ricurdà a nostra pusizioni più di un annu fà, quandu avemu argumentatu per una crescita di i guadagni assai più veloce cà u cunsensu. Avemu sustinutu allora chì u stimulu fiscalu record seria effettivamente un sussidiu di u guvernu per e corporazioni per guadagnà più. Oghje, ci truvemu in u latu oppostu direttu di u cunsensu di novu, ma per i stessi motivi. Siccomu cridemu chì u cunsensu hà fiascatu à vede quella logica l'annu passatu, pare plausibile chì puderia avà mancassi u corollariu.

In breve, pensemu chì u rallentamentu di a crescita di i guadagni serà peghju è durà più di l'aspittatu, postu chì a ricunniscenza di a dumanda ghjunghje à principiu di l'annu prossimu cun un forte calamentu annu in annu di u redditu persunale dispunibile . Mentre chì parechji anu sustinutu chì u grande aumentu di u risparmiu persunale mantene u cunsumu assai sopra à a tendenza, ci pare chì u risparmiu persunale hè statu digià esauritu à i livelli pre-COVID-19 .

Certu, a crescita di i prezzi di l'azzioni, l'immubiliare è l'asset criptu furnisce un buffer supplementu à u risparmiu, ma assai di quella ricchezza hè cuncentrata in u quartile superiore di a pupulazione. À a fine più bassa di u spettru di l'ingudu, a fiducia di i cunsumatori hè cascata drasticamente l'ultimi mesi è ùn hè micca solu per via di a variante Delta. Invece, l' inchiesta suggerenu chì parechji cunsumatori di redditu più bassu sò preoccupati di e so finanze di novu cù l'inflazione chì cresce à i tassi di duie cifre in necessità cum'è l'alimentariu, l'energia, l'alloghju è l'assistenza sanitaria – vale à dì, u focu hè caldu .

In u fondu, a stampa fundamentale per i stocks si deteriora cum'è a Fed cumencia à strincà a pulitica monetaria è a crescita di i guadagni rallenta più in l'annu dopu, diventendu nettamente negativu per alcune cumpagnie .

Tuttavia, i prezzi di l'assi cuntinueghjanu à aumentà cum'è l'investitori di vendita cuntinueghjanu à versà un eccessu di soldi in questi stessi investimenti. Intantu, cù forti tendenzi di staggione è pressione per fà altu in questa ora di l'annu, parechji investitori istituzionali chì parlemu sò stati investiti cumplettamente per questi mutivi tecnichi. Se a nostra analisi hè curretta, pensemu chì sta tendenza bullish pò cuntinuà in Thanksgiving, ma micca assai più.

Prufittate u trattatu per avà, ma attente à u truccu, è gestisce u vostru risicu in cunseguenza.