U Endgame QE: Un Grande Problema Emerge Per a Fed

Per a seconda volta in trè settimane, u Tesoru di i Stati Uniti hà vindutu $ 40BN in fatture di 4 settimane à un prezzu di 100.000% chì rapprisenta un tassu di 0.00%.

Per esse sicuri, Bills avia stampatu à 0,000% à l'asta in precedenza, ma era in gran parte durante i ghjorni di riserva glut di 2015.

Allora perchè avà? U listessu mutivu di l'usu di l'installazione di Repo Inversu di a Fed hè aumentatu in l'ultime settimane da zero à oltre 100 miliardi di dollari à a fine di aprile , toccendu oghje 235 miliardi di dollari …

… quandu l'investitori scelenu di fà transazzioni dirette cù a Fed – induve solu i tassi positivi sò permessi – invece di u mercatu apertu induve i tassi collaterali sò stati spessu negativi in ​​l'ultime settimane cum'è Scott Skyrm di Curvatura hà spiegatu in sta nota da u 26 d'aprile:

I tassi di notte sò bassi. Troppu bassu per tutti i normi normali. U tassu di i fondi alimentati hè assai sottu à u puntu mediu di a gamma di destinazione di i fondi alimentati è u tassu Repo GC hè à zeru; spessu cummerciale negativu. I tassi d'interessu zero per centu furzanu miliardi di dollari di cassa in a struttura RRP di a Fed.

Mentre questu hè un deliziosu casu di ironia di deja vu – a Fed piglia Treasurys fora di u mercatu per via di l'acquisti di QE è li rimette subitu via u RRP – distorsiona ancu u mercatu Repo, è ancu se a Fed pò risolve questa aberrazione camminendu i tassi IOER o RRP, s'hè rifiutatu finu à avà.

Ma a surghjente in corsu di l'usu di u repo inversu maschera un prublema assai più grande in riserva per a Fed, è hè per quessa chì Skyrm di Curvatura scrive chì "avà hè un bellu tempu bonu per cumincià à parlà di a dimensione di u portafogliu SOMA, ancu se alcune persone ùn ùn ne vogliu micca parlà ".

Perchè a surge di u repo inversu hè ligata à a diminuzione? Skyrm spiega, publicendu una domanda retorica:

"Chì sò i prossimi passi per affinà l'acquisti è cumu serà u portafoglio SOMA quandu avemu finitu? Cumu serà u mercatu?"

U strategu di repo ci ramenta chì ancu quandu a Fed cumincia à diminuisce, u bilanciu di a Fed continuerà à cresce indefinitamente, se à un ritmu più lente, inundendu u sistema cù e stesse riserve chì sò avà dispirate à cumprà Bills à 0.000% o esse parcheghjatu à a Fed (per 0.000%).

Parlà di affusolamentu si sente cum'è quandu vi preparate per una cena fora. Site prontu è ghjè ora di parte. Verificate u vostru coniuge è ùn anu ancu principiatu à preparassi! A settimana scorsa, u portafogliu SOMA era di 7.185 trilioni di dollari è a Fed cuntinua a compra à 120 miliardi di dollari à u mese. Se è quandu si cumincia a diminuire, l'acquisti ùn passanu da 120 miliardi di dollari a zero in un annunziu. L'acquisti seranu lentamente rallentati – passendu da 120 miliardi di dollari, à forse 100 miliardi di dollari, à forse 80 miliardi di dollari, à 50 miliardi di dollari, à 20 miliardi di dollari.

Fighjemu qualchì stima approssimativa. Assumendu chì a Fed si attacca à questu calendariu in ogni riunione FOMC chì principia in ghjugnu, significava chì a Fed aghjusta circa 350 miliardi di dollari è finisce QE in Novembre. Eccu u calendariu affinatu più aggressivu. Assumemu chì a Fed ùn principia à diminuisce finu à a fine di l'annu. Ciò significa, à pocu pressu, altri 900 miliardi di dollari saranu aghjunti à u portafogliu SOMA.

Questu hè un prublema, è Skyrm spiega perchè: Ancu oghje ci hè à pena abbastanza garanzia in u mercatu Repo avà per copre tuttu u numeru chì hè investitu. Se u vulume à u RRP hà cullatu finu à 235 miliardi di dollari oghje, ciò chì accadrà quandu ci hè 350 miliardi di dollari di menu tituli in u mercatu à a fine di l'annu?

Chì ne pensi se si tratta di 900 miliardi di dollari?

In breve, avemu digià una carenza collaterale chì simuli sò à parità cù ciò chì avemu sperimentatu in 2015-2016. Ciò chì accade in i prossimi 18 mesi quandu avemu da uttene un trilione di $ 1 in riserve chì si sparghjenu intornu?