U dragone di l’inflazione hè veramente mortu?

Di Philip Marey, Senior Strategist US in Rabobank

U dragone di l'inflazione hè veramente mortu?

I mercati sò un pocu prudenti mentre andemu per u weekend. I mercati di borsa di i Stati Uniti anu diminuitu eri è u rendimentu di u tesoru di i Stati Uniti à 10 anni si movia in un tentativu di truvà a direzzione. In fine era falatu. U ministru di e Finanze di a Cina darà un briefing di pulitica fiscale sabbatu. I mercati aspettanu chì Pechino annunzià da 2 trilioni à 3 trilioni di yuan ($ 280- $ 420 miliardi) in novi spese è preoccupazioni per esse da furnisce. Intantu, u Mediu Oriente aspetta sempre a ripresa di Israele contr'à l'Iran. In u latu luminoso, sta matina, a crescita mensuale di u PIB di u Regnu Unitu hà tornatu pusitivu (0,2%) in l'aostu, dopu à dui mesi di crescita zero.

Aieri, i figuri di l'IPC di i Stati Uniti eranu più altu ch'è previstu: l'inflazione di u capu hè cascata à 2,4% (2,3% previstu da u cunsensu di Bloomberg) è l'inflazione core hà ancu rimbursatu à 3,3% (attesa invariata à 3,2%). I tassi mensuali eranu ancu più altu ch'è previstu. U titulu hà cuntinuatu à cresce à 0.2%, in cuntrastu à una rallentazione prevista à 0.1%. U core hà continuatu à cresce à 0.3%, invece di rallentà à 0.2% cum'è previstu da u cunsensu. Fighjendu in u core, l'inflazione di servizii menu affittu di refuggiu hà rimbursatu da 4.3% à 4.4% è hà dimustratu una forte accelerazione da 0.1% à 0.6% mese in mese. Questa hè a parte di u core chì deve esse più strettamente ligata à a crescita di u salariu è deve esse affettata da i tentativi di a Fed per portà u mercatu di u travagliu in un megliu equilibriu. In u verbale di a riunione di u 17-18 di settembre publicata u marcuri, certi participanti anu cun orgogliu nutatu chì "u ritmu di crescita di i prezzi di i servizii di serviziu di u core non-housing era più calatu". Ebbè, pensate di novu. Da u latu luminoso, l'inflazione di l'abitazioni hè cascata da 5,2% à 4,9% è si calava in termini di mesi da 0,5% à 0,2%. Tuttavia, l'inflazione core pare sempre un pocu appiccicosa.

In cuntrastu, e richieste iniziali di disoccupazione per a prima settimana d'ottobre sò aumentate à 258K da 225K una settimana prima. Un grande saltu, ma una grande parte di questu pare chì hè u clima. Ci era un grande percentualità d'aumentu in i stati di u Sudeste cum'è North Carolina, South Carolina, Florida è Tennessee chì sò stati martellati da l'uraganu Helene. Dunque, a Fed guarderà attraversu. Invece, per u mercatu di u travagliu prevalerà u ritrattu disegnatu da u Rapportu di l'Impiegazione: una forte crescita di l'impieghi, una diminuzione di u disoccupazione è una crescita di i salarii orari mediu più forte. Dunque, per riassume, settembre hà vistu un forte mercatu di travagliu, un rebote in l'inflazione core …. è un tagliu di 50 bps da a Fed.

In ogni casu, trè parlanti di a Fed restanu cunvinti chì l'inflazione si dirige in a direzione ghjusta è u FOMC pò cuntinuà à cutà i tassi. John Williams (Fed di New York) hà dettu chì "Da u mese à u mese, ci sò cunflitti è bumps in i dati, ma avemu vistu stu prucessu abbastanza stabile di l'inflazione chì si move in calata … Spergu chì questu continuerà". Ellu hà dettu ancu chì pensava chì saria appruvatu di "cuntinuà u prucessu di trasfurmà a pusizione di a pulitica monetaria à un ambiente più neutralu cù u tempu". Austan Goolsbee (Chicago Fed) hà dettu chì "a tendenza generale per l'inflazione annantu à 12 à 18 mesi era chjaramente in calata". Thomas Barkin (Richmond Fed), hà dettu chì l'inflazione era "definitivamente diretta in a direzione ghjusta". In cuntrastu à questi trè, Raphael Bostic (Atlanta Fed) hà dettu: "Sò cumplettamente cunfortu di saltà una riunione se i dati suggerenu chì hè appruvatu". Hà revelatu ancu chì e so prughjezzione di settembre implicanu un tagliu di più 25 bps questu annu, dopu à 50 in settembre.

Ieri, u primu ministru francese Michel Barnier hà presentatu u bilanciu 2025. In vista di u terribile statu di e finanze pubbliche di Francia , hè stata attentamente vigilata. U nostru observatore di Francia Erik-Jan van Harn nota chì prima Barnier hà avvistatu chì, senza intervenzione, u deficit di l'annu prossimu puderia gonfià à 7% di u PIB. L'azzione rapida hè dunque necessaria, cusì Barnier hà presentatu i piani per riduce u deficit di EUR 60bn l'annu prossimu, circa 2% di u PIB. U pacchettu include una cumminazione di taglii di spesa larga è aumenti di l'impositu nantu à e grandi corporazioni è individui ricchi.

Ancu s'è questi piani sò abbastanza detallati, u primu ministru Barnier hà sottolineatu chì u prugettu di bilanciu hè un puntu di partenza per i legislatori. Accolta ogni mudificazione à i piani, sempre chì ùn minanu micca l'integrità di u budgetu. Tuttavia, questa apertura suscite a preoccupazione chì certe misure di risparmiu di costu sicure o aumenti di entrate puderanu esse scambiati per pruposte troppu ottimistiche. D’altronde, sta postura aperta mostra chjaramente chì Barnier ùn manca a maiurità parlamentaria. Son gouvernement s'appuie sur l'appui de l'opposition, qui reste incertain. A probabilità hè chì Barnier duverà annacquare significativamente e so pruposte o chì affruntà un altru votu di sfiducia.

In cunseguenza, ùn avemu micca cridutu chì stu bilanciu caccià e preoccupazioni di u mercatu. L'agenzii di valutazione sò prubabilmente guardà questu in una manera simili. Fitch, chì attualmente valuta a Francia cum'è AA- cù una prospettiva stabile chì hà riduciutu u paese di una tacca in aprile 2023, rivederà a valutazione di Francia dopu a chiusura di u mercatu l'11 d'ottobre.

A nostra squadra di Strategia di Tariffe nota chì hè prubabile chì sta rivisione porta à un downgrade. À a fine di ghjugnu, l'agenzia hà vistu i deficit di u bilanciu francese s'eranu à 5,1% di u PIB in u 2024 è à 4,2% in i dui anni successivi. Hà avvistatu ancu chì una paralisi pulitica risicava l'intruduzioni di partiti espansivi in ​​u pianu di u bilanciu di u paese per assicurà a so appruvazioni mentre limitanu ancu u scopu di cunsulidazione fiscale. Dati i risichi digià evidenziati da l'agenzia è a natura comparativamente ottimista di e so previsioni precedenti, vedemu un downgrade di rating cum'è prubabile. Mentre chjaramente ùn hè micca pusitivu da una perspettiva diffusa, credemu chì u mercatu hè digià largamente prezzu per un tali muvimentu. Per più dettagli, leghjite u rapportu di Erik-Jan nantu à u bilanciu francese.