U bilanciu di a Fed si espande da a maiò parte da a crisi SVB cum’è u Fondu di salvezza di l’arbitrage di i banche

Per a terza settimana consecutiva, i fondi di u mercatu di soldi anu vistu un flussu considerableu (+ $ 10BN) a settimana passata, spinghjendu l'AUM totale à un novu record record di $ 5.975TN …

Fonte: Bloomberg

I fondi istituzionali è di vendita anu vistu flussi (+ $ 5.8BN è + $ 42.BN rispettivamente), ancu s'ellu era più chjucu cà l'immensi afflussi di a settimana passata …

Fonte: Bloomberg

In una ripartizione per a settimana à u 10 di ghjennaghju, i fondi di u guvernu – chì investenu principarmenti in securities cum'è boni di Treasury, accordi di ricuperazione è u debitu di l'agenzia – anu vistu l'assi calà à $ 4,878 trilioni, un calatu di $ 56 milioni.

I fondi Prime , in ogni modu, chì tendenu à investisce in l'assi di risichi più altu, cum'è a carta cummerciale, anu vistu l'attivu cresce à $ 973,1 miliardi, un aumentu di $ 11,4 miliardi.

Curiosamente, sia i mercati di soldi sia i dipositi bancari vedenu afflussi (abbastanza coerente per l'ultimi dui mesi – da quandu a Fed hà iniziatu à pivotà) …

Fonte: Bloomberg

U bilanciu di a Fed hà sviluppatu a settimana passata da $ 5,7 miliardi – u più altu da a crisa SVB di marzu …

Fonte: Bloomberg

In particulare, a facilità di repo inversa di a Fed hà vistu un grande drawdown oghje – à un novu ciclu bassu – cuntinuendu a tendenza versu u zero-ing out in marzu …

Fonte: Bloomberg

E riserve bancarie in a Fed anu rimbalzatu forte a settimana passata , ripresentendu un pocu cù a capitalizazione di u mercatu di l'equità di i Stati Uniti ( ma u drawdown in RRP hè prubabilmente cumpiendu quellu gap di liquidità ).

Fonte: Bloomberg

L'usu di a facilità di salvezza bancaria di a Fed hè aumentatu una volta di più (in u riempimentu di u bilanciu è avà a dumanda guidata da l'arbitrage), quasi $ 6BN à $ 147BN.

Fonte: Bloomberg

U BTFP-Fed Arb cuntinueghja à offre "soldi gratuiti" (è l'usu di u BTFP hè cresciutu di $ 38BN da quandu l'arb esiste ), ma a diffusione hà ristrettu un smidge da un piccu vicinu à 60bps à 53bps oghje …

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L'azzioni di i banche regiunale sò in crescita da quandu u BTFP-Arb esiste …

Fonte: Bloomberg

Chì renderà difficiuli per a Fed di difende di lascià a facilità aperta dopu à marzu quandu a so natura "temporanea" hè supposta di scade.

"In ghjustificà i generosi termini di u prugramma originale, a Fed hà citatu e cundizioni di u mercatu "insolitu è ​​esigenti" chì affruntà l'industria bancaria dopu à i dipositi di a primavera scorsa", hà scrittu l'economista Wrightson ICAP Lou Crandall in una nota à i clienti.

"Saria difficiule di difende un rinnuvamentu in l'ambiente più normale di l'oghje".

Chì significa chì a Fed hà un prublema – a fine di a facilità di BTFP di $ 140BN-plus è a liquidità zero lasciata da u RRP. A Fed serà custretta à taper QT (o riavvia QE) è

Comu avemu nutatu prima , questu hà creatu a pussibilità di una reazzione in catena preoccupante – da u bilanciu di a Fed, attraversu i fondi di u mercatu di soldi è u mercatu privatu di repo, attraversu u cummerciu di basa è à a dumanda di Treasuries, in un momentu quandu U guvernu di i Stati Uniti vene à u mercatu cù quantità massive di emissione.

Invece di scarse riserve bancarie chì creanu prublemi di liquidità è furzà a Fed à piantà QT, pò esse l'esaurimentu di l'ON RRP è l'upending di u cummerciu di basa di u hedge fund chì causa prublemi in 2024. A diffarenza preoccupante avà hè chì ùn ci hè micca. Fed backstop for hedge funds è l'altu gradu di leverage utilizatu in u cummerciu puderia purtà à prublemi di liquidità chì proliferanu ancu più rapidamente attraversu u sistema finanziariu.

Questu pò esse troppu tardi per evità un attaccu severu di volatilità di u mercatu di bonu, però.

In ogni modu, a Fed hè in rotta per finisce QT è riavvia QE in i mesi à vene, in un sfondate di pulitica fiscale lassa è una ecunumia sempre resistente, aprendu a porta à una riapparizione di pressioni inflazionisti chì a Fed pò avè pocu appetite ( o capacità) di frenà.