U Bancu di u Giappone spende un record di $ 81 miliardi per evità u colapsu, ma u mercatu JGB di $ 10 trilioni hè avà cumpletamente rottu

Esattamente una settimana fà, quandu quantificava u costu vertiginu di a difesa di u BOJ di a so pulitica di cuntrollu di curva di rendimentu (à a spesa di u yen colapsatu), George Saravelos di Deutsche Bank hà calculatu chì " l'impresora BOJ hè in overdrive", è se u currente. U ritmu di compra persiste, u bancu avarà compru circa 10 trilioni di yen in ghjugnu. Per mette stu numeru in u cuntestu, hè apprussimatamente equivalente à a Fed chì face più di $ 300bn di QE per mese quandu aghjusta u PIB.

Un pocu redundantly, u stratega di DB hà dettu chì questu hè un livellu "veramente estremu" di stampa di soldi, postu chì ogni altru bancu cintrali in u mondu stringe a pulitica è hè unu di i motivi per quessa hè statu bearish nantu à u yen. E cum'è tanti anu sustinutu, " l'intervenzione di munita in questu ambiente hè simplicemente micca credibile postu chì hè u BoJ stessu chì hè a causa di a debulezza di yen".

In modu più largu, Saravelos echoes ciò chì avemu dettu in a nostra preview di a fine di MMT , scrivite chì ellu preoccupa chì "a valuta è i mercati finanziarii giapponesi sò in u prucessu di perde ogni tipu d'ancora di valutazione basata nantu à i fundamentali" è, in u risultatu, "Entramu prestu in una fase induve a non-linearità drammatica è imprevisible in i mercati finanziarii giapponesi entraranu".

Hè statu dimustratu ghjustu u ghjornu dopu, quandu micca una parte insignificante di u mercatu di ubligatoriu di u Giappone implosed cum'è u bancu cintrali battaglie per mantene u cuntrollu di i so scopi pulitichi cum'è alcuni di i più grandi fondi di speculazione in u mondu cumunu miliardi in scumesse chì u BOJ hè. per perdiri u cuntrollu, in una ripetizione di a crociata drammatica di Soros contr'à u BOE (chì u miliardariu demucraticu hà finitu per vince, è chì li dà a ricchezza per esse u marionnettista di l'ombra di u guvernu americanu finu à oghje).

Cum'è Bloomberg hà spiegatu, una piccula modificazione à u pianu di compra di obbligazioni di u Bancu di u Giappone sta settimana hà sbulicatu una strategia d'arbitramentu populari trà l'investitori d'oltremare cunnisciuta cum'è u cummerciu di basa (u stessu cummerciu di basa chì hè saltatu in u 2019 in u mercatu di cash / futures di i Stati Uniti, chì hà spargugliatu u mercatu). storicu repo crash è u ritornu di a Fed à QE). Hà aggravatu ancu una mancanza di fornitura di ligami di u guvernu chì hà aumentatu a pressione annantu à l'istituzioni finanziarii domestiche, purtendu à vultà à u BOJ per aiutà à allevà a tensione.

Una settimana fà avemu descrittu cumu dopu quattru ghjorni dritti di cali in i futuri di i boni giapponesi, u bancu cintrali hà annunziatu acquisti illimitati di i cosiddetti più economici da consegnare note di 10 anni per u ghjovi è u vennari – securities ligate più vicinu à i cuntratti. Chì hà mandatu a diffusione trà i futuri è i ligami sottumessi à u più largu da u 2014 – un scossa massiva per i cummircianti cù pusizioni trà i dui.

In u risultatu, 10Y JGB futs s'hè lampatu da u più da u 2013, postu chì i cummircianti scumettenu chì u BOJ serà obligatu à abbandunà a so prumessa di limità i rendimenti à 0,25% …

… mentri a distanza trà i futs JGB è i bonds di cash sottostanti hè cresciutu u più in u record.

U graficu quì sottu hè un altru modu di visualizà sta divergenza storica trà futs è cash JGBs, chì signala chjaramente a credenza di u mercatu chì u BoJ si piegherà nantu à u so prugramma di cuntrollu di curve di compra di ligami illimitatu.

Inutile di dì, arbs chì eranu cortu i obbligazioni più boni à consegna è longu i cuntratti di futuri subitu subitu affruntatu perdite abrupte è anu truvatu impussibule di chjude e so pusizioni (rimarchevuli tuttu ciò chì succedeva in u 2u più grande mercatu di obbligazioni di u mondu, chì ammonta à circa 1,24). quadrillion yen o circa $ 10 trilioni, ma tuttu ciò chì tutti ponu parlà hè criptu). Cum'è Bloomberg nota, u BOJ avia effittivamenti accurdatu u mercatu in i bonds i più boni da consegna, rendendu quasi impussibule per l'altri di cumprà, mentre chì u prezzu di u futuru hè cascatu à l'orlu di un arrestu di u cummerciu mentre quelli catturati si precipitavanu à chjude.

A fine di u ghjornu di u marcuri, una stima di Bloomberg di u costu per chjude stu cumerciu di a basa corta hè allargata à circa minus 7% da minus 0.4% u ghjornu prima. Rimane à livelli distressed u venneri – circa minus 2% – chì suggerenu chì alcuni investitori eranu sempre bloccati da u latu sbagliatu di u cummerciu.

"U selloff in futures hà uccisu l'opportunità di arbitrage", disse Mari Iwashita, capu di l'economistu di u mercatu di Daiwa Securities. "Questa situazione eventualmente finisce in un stalemate tutale in i mercati".

Per stalemate, significa "crash".

L'attacchi speculativi à i bonds giapponesi sò cresciuti cum'è un numeru crescente di fondi – soprattuttu u gigantu, $ 127 miliardi BlueBay – scumessa chì u BOJ s'affacciarà à a pressione è cambià a so pulitica monetaria super-facile sempre più isolata. U bancu cintrali hà cunfunditu i so critichi u venneri, mantenendu fermu cù i so tassi d'interessu di roccia è cuntinuendu cù u so pianu di compra di bonds à tassi fissi.

I rendimenti di i boni di riferimentu sò più caduti sottu à u tettu di 0.25%, dopu chì u bancu cintrali hà annunziatu una operazione di compra di tariffu fissu per a tarda.

Ma u prublema più grande per u BOJ hè chì quelli acquisti, chì priservendu a "credibilità" di l'YCC di u BOJ (per avà) sò ancu sughjendu ciò chì poca liquidità hè dispunibule in u mercatu JGB, accumulendu pressione annantu à l'istituzioni lucali, qualcosa chì pò esse vistu in u mercatu. l'usu di u prugramma di prestitu di u BOJ – un altru indicatore di stress in u mercatu.

Iè: da una banda, u BOJ cuntinueghja à cumprà miliardi in JGB via QE, ma da l'altru hè furzatu à prestà ciò chì hà compru in u mercatu per evità una paralisi terminale di ciò chì una volta era u sicondu mercatu di bonu più prufondu.

A quantità di obbligazioni chì u bancu cintrali hà prestatu "temporaneamente" à l'istituzioni finanziarie per allevà a stretta di l'offerta hà battutu un record, i dati di Bloomberg mostranu. U BOJ hà prestatu 3,2 trilioni di yen ($ 23,9 miliardi) di JGB à traversu u so Securities Lending Facility ghjovi, ben sopra à i 2,3 trilioni di yen prestati à u piccu di i timori di coronavirus in marzu 2020.

U guvernatore di u BOJ Kuroda hà dettu à i ghjurnalisti u venneri chì u BOJ hà da piglià e misure appropritate per affruntà ogni calata di liquidità di u mercatu di bonu. Ma hà dettu ancu chì ùn pensa micca à elevà u tettu di rendimentu di 10 anni da 0,25%, chì significa chì a situazione di liquidità solu peghju in i ghjorni à vene.

"U funziunamentu di u mercatu è a liquidità si sò drasticamente deteriorati cù l'acquisti massivi di JGB di u BOJ", u stratega di Barclays Shinji Ebihara hà scrittu in una nota.

Intantu, è tornanu à u puntu originale purtatu da Saravelos di DB sopra chì u BOJ spende quantità monstruose di yen solu per mantene u mercatu JGB da crashing, cum'è i cummircianti countdown à u cumpletu Ice-9 ing di u mercatu di bonu giapponese (chì in l'ultimi mesi hà vistu a so parte di ghjorni senza una sola traversa cummerciale ) Bloomberg hà calculatu quantu costava à u BOJ per priservà a calma dopu a catastròfica slide in futures a settimana passata, è a risposta hè di circa 10,9 trilioni di yen ($ 81 miliardi) di bonu di u guvernu. compra a settimana passata, u più registratu. In modu di paragone, l'acquistu di l'attivu di u Bancu Centrale Europeu sottu u so chjamatu prugramma APP hà una media di circa $ 27 miliardi – per mese – questu annu finu à maghju. Ma ùn teme micca, una volta chì i domino di l'Europa cumincianu à calà è i rendimenti periferici splodenu à i massimi di u tempu, u hedge fund di Lagarde farà chì e compra di BOJ parenu una passeggiata in u parcu in paragone.

E mentre chì ogni ghjornu puderia esse l'ultimu di u BOJ, l'osservatori di u mercatu vedenu a calma temporale cum'è un ochju in l'uraganu proverbial, cum'è u BOJ cuntinueghja à sfidà una onda glubale intensificante di stringimentu di u bancu cintrali è a pressione di u mercatu cuncentrata nantu à u yen è i ligami di u guvernu. I Treasuries restanu un mutore chjave cum'è a direzzione di u dollaru-yen, chì si stende intornu à un minimu di 24 anni.

"Se u yen si debilita ancu più cum'è una vendita di bonds stranieri ripiglià, ùn saria micca surprisante chì u mercatu di i tassi di yen principia à pruvà à novu BOJ", hà scrittu u stratega di Citigroup Inc. Tomohisa Fujiki in una nota.

Un locu induve a prissioni cresce, hè in a volatilità implicita per i JGB di 10 anni, chì, però, s'hè allughjatu modestamente dopu à u più altu da a crisa finanziaria glubale in u 2008 u venneri. U BOJ hà dettu u venneri chì a so compra di obbligazioni continuarà per un periudu di tempu.

"Siccomu a volatilità di u mercatu JGB hè stata iniziata da a reazione glubale à u CPI di i Stati Uniti è u strettu di a Riserva Federale, a struttura chì a mantene instabili resta abbastanza intatta", hà dettu Mari Iwashita, economista capu di u mercatu di Daiwa Securities. "Ancu quandu u BOJ intensifica i sforzi per difende u so tarritoriu, a struttura daretu à e sfide resta a stessa".

L'attacchi speculativi nantu à u mercatu di i bonds di u Giappone sò cresciuti in mezzu di scumesse chì u BOJ cederà à a pressione è aghjustà a so pulitica monetaria faciule sempre più isolata – qualcosa chì hà riconfirmatu à a so decisione pulitica u venneri. Ma l'impattu di l'acquistu di ubligatoriu di u bancu cintrali anu strittu alcuni anguli di i mercati di futuri, mettendu almenu alcuni cummercianti di arbitrage sottu pressione.

Eppuru, u signu più ominous per u BOJ hè u recente appuntamentu tranquillu di un espertu di ubligatoriu di u guvernu giapponese cù sperienza di l'agitazione di u mercatu di a fine di l'anni 1990 à un rolu chjave in u Ministeru di Finanze, chì hà attiratu l'attenzione di l'osservatori di u mercatu in Tokyo. . Michio Saito – chjamatu "Mr. JGB" – dirigerà una divisione chì copre u mercatu di ubligatoriu è pò rinfurzà e linee di cumunicazione cù u bancu cintrali, secondu certi strategisti.

Per chì u BOJ cercà una uscita liscia da a compra massiva di ligami, una stretta cooperazione cù u ministeru di e finanze hè essenziale, cusì l'appuntamentu di una persona esperta in carica hè assai significativa, disse Iwashita. Questa "hè una nutizia positiva per u mercatu", disse.

A maiò parte ùn sò d'accordu, però, ancu s'elli sanu megliu cà di piglià u capu di u BOJ: dopu à tuttu, shorting JGBs hè statu un cummerciu di vedova per decennii. Tuttavia, ci hè un sensu di capitulazione ominous vis-a-vis u mercatu di ubligatoriu giapponese in l'ultimi ghjorni, quasi cum'è s'è no simu oghji ben passatu u puntu di no ritornu è u colapsu finali micca solu u mercatu JGB, ma tuttu u fraudulent. MMT paradig, hè solu ghjorni, se micca ore di distanza. In effetti, cum'è Michael Every di Rabobank l'hà dettu, cù ogni tentativu di priservà u statu quo, u BOJ tira ancu più in più nantu à una banda elastica monetaria chì ferà assai più male quandu inevitabbilmente torna in l'altra strada, è cunclude chì quandu u U peg YCC di BOJ eventualmente si rompe, i mercati saranu colpi duramente: " U Giappone hè attualmente una fonte di finanziamentu ultra-economicu in un mondu di tassi in crescita, è cù una munita chì anda solu in un modu – in calata. Se i dui s'inversanu in una volta. ,… ahi!"