Tutte l’incognite di u BCE nantu à i boni di u guvernu
Comparatu à marzu 2020 – quandu hà sappiutu lancià e compra "pandemica" – oghje u BCE appare veramente in u cantonu. Quì perchè. L'analisi di Giuseppe Liturri
In a settimana chì hà purtatu à un incrementu di 0.75% da u Cunsigliu di Guvernazione di u BCE in a so riunione di u ghjovi 8, vulemu veramente esse sbagliati, ma avemu veramente l'odore di u metudu Juncker. Deve u so nome à ciò chì l'anzianu presidente di a Cummissione Jean-Claude Juncker hà dettu à u periodicu tedescu Der Spiegel in u 1999: " Prendemu una decisione in una stanza, poi a mettemu nantu à a tavula è aspittemu per vede ciò chì succede. S'ellu ùn pruvucarà prutestazioni o rivolti, hè perchè a maiò parte di a ghjente ùn hà micca idea di ciò chì hè statu decisu; poi andemu avanti passu à passu finu à u puntu di micca ritornu ".
In questu casu, ci si riferisce à l'acquistu di i tituli publichi di u BCE, realizatu da reinvestisce i proventi di i tituli chì vanu à maturità progressivamente, chì i signali preoccupanti sò ghjunti cù u metudu abituale di " fonti vicinu à u dossier ". chì sboccanu in favore di i canali d'infurmazione abituali. Finu à u 18 d'aostu, pareva un tema chì ùn era micca in l'agenda, ma una longa intervista data à Reuters da a tedesca Isabel Schnabel – un principale esponente di u cumitatu esecutivu di Francoforte – hà marcatu un spartimentu forse decisivu.
In fatti, Schnabel – quandu si dumandava se, à l'occasione di u prossimu cunsigliu, era ghjuntu u tempu di discutiri di u termini di reinvestimenti – ùn solu ùn hà micca spressione una negazione chjara, ma hà ancu aghjustatu chì "ùn hè micca escluditu chì alcuni i culleghi ponenu u prublema ". A sentenza cascata – in u metudu Juncker perfettu – hè stata tandu ripetuta in un altru lanciu u 25 d'aostu, in u quale sò citati quattru fonti cunfidenziale chì anu cunfirmatu à Reuters chì, per avà, l'aumentu di i tassi hà priorità, ma chì a riduzzione di u budgetu di u BCE. serà u prossimu passu "naturale". A storia hè stata ripresa da u Financial Times in i stessi termini duie volte. È, dopu meziornu, u venneri 9, per evità di dubbitu, hè statu illustratu in dettagliu da un articulu ben infurmatu in u stessu ghjurnale di a cità.
Quessi ùn sò micca tutti i tecnicismi di l'insiders, ma hè essenziale per capiscenu ciò chì u sustegnu offertu da u BCE serà à u mercatu di i tituli publichi è i nostri BTP in i prossimi mesi. Se u BCE, in più di cessà e compra supplementari cum'è accadutu prima in marzu è dopu definitivamente in ghjugnu, hà ancu versatu decine di miliardi di BTP nantu à u mercatu, drenendu a liquidità, seremu in un veru prublema. Cù u vinditore nettu di i tituli di u BCE, ogni varianza di u budgetu seria cundannatu in u bughjone è u mercatu BTP, chì a liquidità hè avà duminata da a presenza di u BCE, seria ancu in prublemi. Hè per quessa chì e parolle sò equivalenti à chjamà u diavulu in a chjesa, mentre chì tutti i fideli sò riuniti in preghiera. Metaforicamente, a preghiera hè a speranza chì i deficits chì i guverni (ùn simu solu, per furtuna) seranu custretti à fà per mitigà l'effetti di l'aumentu di i prezzi di l'energia nantu à l'imprese è e famiglie, truveranu un mercatu dispostu à cumprà quellu debitu. senza turbulenza eccessiva.
U rolu ghjucatu da u reinvestimentu di i proventi da i securities maturing hè assai significativu. U prugramma di pandemia Pepp, chì hà finitu in marzu (prima linea gialla in u graficu cù 1,665 miliardi di azzioni acquistate, di quale 289 sò taliani), aspetta ch'elli cuntinueghjanu almenu finu à a fine di u 2024. U prugramma PSPP (seconda linea gialla in u 2024). graficu cù 2.744 miliardi di azzioni, di quali 450 sò italiani) – chì finìu in ghjugnu è principiatu in 2015 sottu a presidenza di Mario Draghi – aspetta chì i reinvestimenti cuntinueghjanu per " un periudu di tempu prolongatu dopu à l'iniziu di a crescita di a tarifa". Cumu " prolungatu " sta volta ùn hè micca cunnisciutu.
Per ottene un ordine di e figure in discussione, in i prossimi 12 mesi u BCE riceverà rimborsu per 278 miliardi sottu u prugramma PSP. L'Italia – cù 450 miliardi di obbligazioni cù una maturità media di 7,1 anni – duverà rimbursà una media di 63 miliardi annu chì, finu à oghje, u BCE raccoglie è reinvestisce. Questa hè una somma uguale à una volta è mezu di i pagamenti di u NRP chì duvemu riceve ogni annu. In questu modu, avemu da finisce in a situazione assurda di riceve liquidità cù una manu, evitendu di ricurdà à i prublemi di BTP è di rinvià cù l'altru, furzendu à avè à truvà altri cumpratori per i nostri BTP.
E parolle di Schnabel, ma ancu quelle dette da Christine Lagarde in a cunferenza di stampa di ghjovi, aprenu ancu altri scenarii inquietanti. Riguardu à u Tpi – novu prugramma di compra annunziatu in ghjugnu – tutti dui eranu assai chjaru in reiterendu chì tutti, senza eccezzioni, e cundizioni di eligibilità (rispettu à e regule di u bilanciu europeu è l'accessori cunnessi) anu da esse cumpletu, è hà evitatu cù cura di indicà qualsiasi paesi chì sò attualmente in default. In corta, hà riittatu chì serà un parapluie chì si apre solu in u bonu tempu.
Comparatu à marzu 2020 – quandu hà sappiutu lancià e compra "pandemica" – oghje u BCE appare veramente in u cantonu. In fatti, hè l'unica entità capace di finanzià, toccu a linea rossa di a violazione di i Trattati, i bisogni di spesa di i guverni naziunali. Sò l'unichi sughjetti chì ponu intervene rapidamente è bè, in questu ùn ponu esse rimpiazzati da i piani europei per l'elefanti. À quelli chì, cum'è Giuseppe Conte, invucanu u mitulogicu "Fondu di Recuperazione per l'energia", vi ricurdemu chì u Fondu di Ripresa hà bisognu di dece mesi di negoziazioni per ghjunghje à u regulamentu di ferraghju 2021 chì attribuisce ancu soldi cù un dropper finu à u 2026. u capu di u M5S scappa chì i bills di l'energia quintupled deve esse pagatu in a matina, senza pudè aspittà i tempi biblichi di e liturgie europee.
Cù i prezzi attuali di u gasu è di l'electricità, dece mesi d'attesa seria troppu longu è l'Eurotower pò solu vultà, riapertura di i fili di a borsa è finanzià i costi di a guerra ecunomica contr'à a Russia. A menu chì ùn vole dannà seriamente l'industria europea.
Qualchidunu chì vulia una guerra ecunomica contr'à a Russia è vole à mantene a fronte compacta deve capisce chì i costi ùn ponu micca esse sopr'à l'imprese è e famiglie, ma hè necessariu di sustene u bilanciu publicu bè finanziatu da una Banca Centrale degna di u nome, chì invece oghje pensa incredibbilmente à u disimpegnu.
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/tutte-le-incognite-della-bce-sui-titoli-di-stato/ u Sat, 10 Sep 2022 05:38:43 +0000.