Tutte e sorprese di u bilanciu di pagamentu italianu
Ciò chì i dati di u Bancu d'Italia dicenu nantu à u bilanciu di pagamentu. L'analisi di Giuseppe Liturri
In l'ultimi mesi, i flussi di capitali da è da l'esteru anu vistu muvimenti cusì grande da esse paragunabili à quelli di a crisa diffusa di 2011-2012 o di u bloccu di marzu 2020. Da maghju, per poi cuntinuà cù più intensità in ghjugnu è lugliu, tante settimane prima di dimissioni di Mario Draghi, i soldi di i residenti è quelli di i non-residenti piglianu una sola direzzione : fora. L'exportu prima, l'ultimi rimpatriate.
Questa hè a realità sorprendente chì emerge da i dati publicati u 9 d'aostu da u Bancu d'Italia chì mostranu u saldo di u passiu di u bancu cintrali versu l'Eurosistema (u chjamatu Balance Target 2, chì hè u nome di u sistema di pagamentu interbancariu in u sistema di pagamentu interbancariu). zona euro). Da 573 miliardi à a fini d'aprili, andemu à 640 miliardi à a fini di lugliu. Un saltu di 67 miliardi in trè mesi : 24 miliardi in maghju, 31 miliardi in ghjugnu è 12 miliardi in lugliu.
Ci sò basicamente trè determinanti.
U primu hè a sparizione di i flussi di u cuntu currente di u bilanciu di pagamentu chì, da dicembre, mostra un saldo mensuale negativu per via di i costi di i prudutti energetichi, mentre chì in 2019 avia registratu un flussu di 56 miliardi. Ma a variazione più grande hè attribuita à flussi massivi di investimenti finanziarii stranieri da i residenti. Mentre ùn sò ancu dispunibuli i dettagli per i mesi di ghjugnu è di lugliu, furniti da u bilanciu di pagamentu, solu in u mese di maghju 16,2 miliardi sò stati investiti in azioni, bonds è fondi straneri. 57 da u principiu di l'annu è 132 à partesi da ghjugnu 2021. Cifre senza precedente.
È a surghjente si trova in a liquidità abbundante chì u BCE / Bank of Italy cuntinueghja à inject, dopu avè aumentatu u stock di tituli publichi in a cartera da 18,4 billion in July. Ùn hè micca surprisante, l'aumentu di u saldu Target 2, malgradu u ritornu in surplus di u bilanciu di pagamentu, era significativu ghjustu dopu à marzu 2015, quandu u Qe di Draghi hà iniziatu. U BCE compra BTP è i venditori investenu u prufittu à l'esteru in strumenti finanziarii di varii tipi. Se a liquidità creata da u BCE piglia altre strade, hè sempre una fuga di capitale.
A terza causa, micca menu impurtante, hè a disinvestimentu di i tituli publichi da i stranieri. 31 miliardi da ghjennaghju à maghju, 81 miliardi da ghjugnu 2021. Ancu u guvernu Conte 1 avia fattu megliu è, in i primi 12 mesi, s'hè alluntanatu cù 50 miliardi in disinvestimenti. In questu casu, i dati devenu esse analizati in cumminazione cù a tendenza in i dipositi di i banche italiani da l'esteru. In fatti, se l'investitore straneru vende BTP è poi deposita u prucedimentu in un contu bancariu italianu, u saldu Target 2 ùn cambia micca è hè un signu di fiducia relative in u sistema talianu. Solu u tipu di attività finanziaria da l'entità straniera cambia. Quandu, invece, cum'è accadutu in maghju è ghjugnu (16 miliardi di dipositi di menu da e banche straniere), u stranieru vende è rimpatriate i prucedure, allora u saldo Target 2 s'aggrava.
Per capisce l'impurtanza di sti dati, dumandemu à u lettore a pacienza per seguità à noi in una spiegazione concisa di u mecanismu di pagamentu in a zona euro. U equilibriu Target 2 hè un contatore chì riassume l'equilibriu di tutte e transazzioni cummirciali è finanziarii chì i banche cummirciali italiani realizanu cù altre banche in a zona euro, passendu per i so rispettivi banche cintrali.
Prima di l'euro, sti muvimenti sò stati regulati da u muvimentu di e riserve ufficiali di u bancu cintrali chì, s'ellu ùn era incapace, hà attivatu una crisa classica di equilibriu di pagamentu cù l'intervenzione di finanziatori esterni cum'è u Fondu Monetariu Internaziunale.
Oghje, u talianu chì spende 100 000 € per cumprà un Audi o un fondu d'investimentu francese vede u flussu di soldi da u so contu currente è u bancu cummerciale vede u saldu di a so riserva è u cuntu di liquidazione cù a Banca d'Italia diminuite. À u listessu tempu, u Bundesbank o Banque de France aumenta u saldo di u contu di riserva di a banca cummerciale tedesca chì, à u turnu, creditu u fornitore Audi o u gestore di fondi. I pagamenti interni di l'eurozona sò fatti movendu i cunti di riserva chì i banche cummerciale anu cù u so rispettivu bancu cintrali. À a fine di a transazzione, u cumpratore talianu hà u so Audi è 100 000 € di menu in u so contu è u so bancu cummerciale hà menu riserve à u bancu cintrali è un saldo più bassu nantu à u contu currente di u cumpratore talianu. Tuttu si adatta. E cumu si registranu i banche cintrali è risolve questi cambiamenti in i cunti di riserva cù i so banche cummerciale? Solu ùn li regulanu micca. Anu "marcatu", cum'è da l'alimentarii di fiducia, in contrapartita di attivi o passivi versu l'Eurosistema chì, incidentalmente, ùn hà mancu personalità giuridica. Da quì a disputa nantu à a natura di debitu / creditu di stu articulu di cuntabilità. A Banca d'Italia marcarà una passività à l'Eurosistema in u so bilanciu è a Bundesbank marcarà un attivu. Per quessa, i saldi di Target 2 si cumpensanu l'un l'altru in u mondu. Finu à a mità di u 2011, stu contatore era praticamente zero. Ancu s'è i taliani è i spagnoli s'impagnavanu di vitture tedesche è di azioni è di obbligazioni francesi, i banche straniere, gonfiate di riserve, rinviavanu sti sume à i banche taliane è tuttu si tena. Quandu a cunfidenza in u sistema interbancariu svanisce in a caduta di quellu annu, u equilibriu Target 2 hà cuminciatu à cresce.
A grande nutizia cumparatu cù allora, sò i dipositi di i banche cummerciale cù u Bancu d'Italia, generati precisamente per via di u Qe. In u lugliu avemu ghjuntu à a figura astronomica di 334 miliardi, dopu avè ghjuntu à un massimu di 428 miliardi in nuvembre 2021. Questu hè u buffer, alimentatu da via Nazionale da "printing" soldi, chì permette à Bank of Italy di realizà tutti i muvimenti versu. l'esteru è guarantiscenu a libera circulazione di capitali, pilastru di l'euro. Se a liquidità di i banche cummirciali dipositu à u BCE cumencia à sguassate, tuttu puderia ghjunghje à un paradisu.
S'ellu hè u scenariu desideratu da u BCE dapoi u 2015 per mantene l'euro nantu à i so pedi, quand'elli venenu à dumandà à noi di fà l'austerità, suggerimu di ricurdà sta frasa di u prestigiosu ecunumista Sergio Cesaratto : « L'austerità ùn hè micca un metudu (inefficace). per riparà i cunti publichi, ma un metudu (efficace, ancu s'ellu ùn hè micca accettatu) per correggerà i cunti cù i paesi stranieri ".
(Versione aghjurnata è ampliata di un articulu publicatu in u ghjurnale La Verità)
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/bilancia-pagamenti-italia/ u Sat, 13 Aug 2022 05:18:57 +0000.