Turmoil Lurks Around The Corner

Scrittu da Michael Lebowitz via RealInvestmentAdvice.com,

U 12 d'ottobre di u 1987, una settimana prima di u Lunedì Negru, u Wall Street Journal hà avvistatu di u putenziale di turbulenza significativa di u mercatu. Per l'articulu: L'usu di l'assicuranza di cartera " puderia bola di neve in una rotta stupente per i stocks . "Oghje, simu sempre più allarmati chì un altru strumentu cummerciale simili à l'assicuranza di cartera puderia stabilisce i mercati per un attaccu di turbulenza.

A citazione sopra è un analisi detallatu di u Lunedì Negru ponu esse truvati in un libru biancu di a Riserva Federale intitulatu A Breve storia di u 1987 Stock Market Crash.

Malgradu u risicu crescente per favurizà a turbulenza di u mercatu, 0DTE hè un termini chì pochi investitori anu intesu parlà.

0DTE è l' acronimo di Zero Days to Options Expiration. Quessi sò opzioni put-and-call nantu à azioni individuali è indici chì scadenu in 24 ore. L'opzioni 0DTE ponu parè cum'è YOLO speculative (avete campatu solu una volta) scumesse à u primu sguardu. Tuttavia, quandu unu apprezzà cumu i brokers copre l'opzioni, allora capiscenu u putenziale di queste opzioni per generà una volatilità significativa in i stock individuali è u mercatu.

Prima di esplorà l'opzioni 0DTE, vale a pena discutiri brevemente u rolu di l'assicuranza di cartera in u Lunedì Negru 1987.

1987 Assicuranza di Portfolio

Una di e nostre prime reazzione à sente di a popularità recente di i cumerci 0DTE era di ricurdà u Lunedì Negru è u crash di 22,6% di u Dow Jones Industrial Average u 19 d'ottobre di u 1987. Ci hè parechje cause per l'agitazione, ma u fattore chì hà amplificatu significativamente. a diminuzione hè stata l'assicuranza di cartera.

À quellu tempu, l'investitori istituzionali anu compru l'assicuranza di cartera da i brokers di Wall Street per aiutà à prutege contr'à perdite. Durante i cali di u mercatu, l'algoritmi di l'informatica di i brokers vendenu automaticamente i contratti di futuri S&P 500 in cortu. Cume u mercatu vende più, l'algoritmi vendenu più cuntratti.

Cume i prugrammi vinduti, anu spintu i mercati più bassi, necessendu più vendite di l'assicuranza di cartera. A vendita nasceva a vendita, è una currezzione si trasformò in una valanga di panicu.

A seguente citazione hè da un articulu di u Wall Street Journal chì riassume l'agitazione:

L'estratégia s'hè ritruvata, prubabilmente perchè troppu istituzioni facianu a listessa cosa à più o menu à u listessu tempu. Impulsanu i prezzi di l'azzioni in caduta libera è investitori individuali sottu à l'autobus.

Opzioni 0DTE

A pupularità di l'opzioni 0DTE hè in crescita precipitata. Cum'è u graficu sottu mostra, a mità di u voluminu di l'opzioni nantu à i futuri S&P 500 sò 0DTE. Chì nanu a parte 5-10% esistente prima di a pandemia.

L'investituri individuali è istituziunali utilizanu opzioni chì anu un tempu assai breve finu à a scadenza per scopi speculativi è di copertura. Hè ancu prubabile chì l'investituri puderanu aduprà l'opzioni 0DTE per manipulà i mercati. Indipendentemente da l'ugettivi, l'opzioni 0DTE anu una funzione simili à l'assicuranza di cartera; ponu intensificà significativamente i movimenti di u mercatu.

Per reiterà a citazione di u WSJ: " A strategia hè andata male, probabilmente perchè troppe istituzioni facianu a stessa cosa più o menu à u stessu tempu". Sona familiare?

Cumu a manipulazione crea una instabilità significativa

Per aiutà à apprezzà megliu u risicu di l'opzioni 0DTE, andemu per un esempiu ipoteticu cù l'azzioni di Tesla. Stu casu usa dati da a prima tarda di u 25 di ghjennaghju di u 2023. Dopu à a fine di quellu ghjornu, Tesla hà informatu i so earnings trimestrali.

Ipothetical hedge Fund ABC pussede 100 000 azzioni di Tesla stock (TSLA). TSLA era cummerciale per $ 144, chì significava chì ABC avia un investimentu di $ 14,400,000 in TSLA. Cù earnings dovutu à pocu tempu, ABC vulia un cummerciu à pocu costu per succhià i so renditi se i guadagni eranu megliu cà l'aspittatu.

Un tali modu hè l'opzioni 0DTE. Per fà cusì, puderanu cumprà chjamate cù un strike di $ 160 chì scadutu in un ghjornu. À quellu tempu, u prezzu per a chjama 0DTE era $ 1.36. Ogni opzione di chjama cuntrolla 100 azzioni. Se sceglienu, cumprà 1 000 chjama li daria u dirittu di cumprà 100 000 azzioni à $ 160. U costu di l'opzioni era $ 136,000 o circa 1% di u so investimentu tutale di Tesla. Se l'azzioni di TSLA flopsanu nantu à earnings, perderanu 1% nantu à l'opzioni. Se u stock s'arrizzò, prubabilmente vendenu l'opzioni è puderanu facilmente duppià o triplicate u so ritornu. A più impurtante, i so chjamati puderanu furzà significativamente più compra se u stock aumentava.

Delta Hedging nasce Delta Hedging

Cum'è spessu accade, ABC compra indirettamente chjamate da un venditore di Wall Street. A maiò parte di i venditori gestiscenu libri gestiti, chì significheghjanu anu una tolleranza limitata à u risicu. Per quessa, spessu copre i so risichi. In questu casu, u risicu di u venditore hè un aumentu di u prezzu di Tesla.

I venditori utilizanu un metudu di copertura chjamata delta hedging. A delta di una opzione stima quantu u valore di una opzione pò cambià per un muvimentu di $ 1 in u so o in a sicurezza sottostante. U delta à u tempu di u cummerciu era .15. Per ogni $ 1 chì l'azzioni di TSLA anu aumentatu, l'opzioni aumentanu da 15 centesimi. U delta aumenta versu 1.0 cum'è u prezzu s'avvicina à u prezzu di strike è cascate versu cero cum'è u prezzu diminuite.

U venditore puderia inizialmente delta-hedge e chjama in u nostru scenariu per cumprà 15 000 azzioni (.15 * 100 000). Quandu u prezzu cresce o scende, u numeru di azzioni ch'elli possederanu cambià secondu u delta. A tavula quì sottu approssima u delta per l'azzioni di Tesla in quellu ghjornu per una varietà di prezzi.

Se u hedge fund hè ghjustu è Tesla hà un guadagnu eccellenti, u stock saltarà è furzà u dealer à cumprà più Tesla. Più scende, più azioni anu da cumprà. Cum'è u dealer è l'altri venditori aumentanu a so copertura, a pressione di compra nantu à l'azzioni di Tesla aumenta è spinge u delta più altu. Cumprà nasce cumprà .

Opzioni nantu à u Mercatu

L'esempiu di Tesla 0DTE appartene à u muvimentu di un stock. Mentre u prezzu di Tesla pò esse più volatile ch'è ùn saria micca senza l'opzioni 0DTE, u so effettu nantu à u mercatu largu hè limitatu.

In più, l'investituri compranu chjamate 0DTE è mette nantu à l'S&P 500 è altri indici. Spessu tali opzioni sò acquistate in anticipu di l'avvenimenti potenzalmentu di u mercatu. Ricertamenti, CPI, riunioni di a Fed, è rapporti di l'impieghi anu attiratu un grande interessu da i cummircianti 0DTE.

Suppone chì u voluminu 0DTE hè abbastanza grande, è i compratori d'opzioni scommettenu nantu à u stessu muvimentu di u mercatu direzzione. In questu casu, l'ambiente diventa maturu per una inestabilità significativa di u mercatu se i venditori sò furzati à aggressivu di u delta hedge. Aghjunghjendu forza à un tali avvenimentu, l'investituri diventanu irrazionali quandu i mercati cascanu precipitamente. Un muvimentu discendente considerableu puderia invià altri investitori à panicu vende. A vendita puderia generà a vendita, è un pocu per centu di perdita puderia diventà rapidamente in un severu decadenza.

Riassuntu

Se pigliate una cosa da questu articulu, hè chì per ogni opzione, ci hè prubabilmente un bancu / venditore à l'altra parte di u cummerciu. I protokolli di gestione di u risicu forzanu i venditori à cumprà o vende finu à 100 azzioni di azioni o indice per ogni opzione. Ci vole pocu soldi per un hedge fund per manipulà i prezzi di l'azzioni o l'indice è, per quessa, pocu soldi per creà turbulenza di u mercatu.

A cuntrariu di l'assicuranza di cartera, a copertura delta hè limitata perchè u delta pò andà solu à unu o cero . Tuttavia, una dosa pesante di delta hedging puderia causà vende di panicu trà altri attori di u mercatu. A paura pò generà a paura!

Nota di chiusura

Quandu avemu calculatu l'esempiu TSLA 0DTE, Tesla hà chjusu u ghjornu à $ 144.43 pocu minuti prima chì a cumpagnia hà informatu i so earnings Q4. E so azzioni sparanu 10% più altu u ghjornu dopu nantu à u più voluminu in sei mesi.

0DTE hà certamente aiutatu l'azionisti di TSLA!