Trè percorsi per u 2023

Scrittu da Michael Lebowitz via RealInvestmentAdvice.com,

Cumu anticipemu ciò chì u 2023 puderia avè in magazzinu per l'investituri, avemu prima di cunsiderà ciò chì a Fed pò fà o micca. Pensemu chì ci sò trè camini putenziali chì a Fed puderia seguità in 2023. I trè camini determinanu u livellu di i tassi d'interessu di notte è, più impurtante, a liquidità per i mercati finanziarii. A liquidità hà una forte influenza nantu à i ritorni di l'azzioni.

Esaminemu i trè percorsi è cunsiderà ciò chì puderanu significà per i prezzi di l'azzioni.

A Road Map per u 2023

U graficu sottu paraguna i trè camini più prubabile per i Fondi Fed in 2023. A linea verde traccia a guida di a Riserva Federale per a tarifa di i Fondi Fed. A linea nera grafica e proiezioni di l'investitori cum'è implicata da i futuri di i Fondi Fed. Infine, l'alternativa "qualcosa si rompe" in rossu hè basatu annantu à i ciculi di facilità prima.

Scenariu 1 L'aspettativi di a Fed

Per furnisce l'investituri trasparenza in e prospettive ecunomiche è politiche di i membri di a Fed, a Fed publica un riassuntu di l'aspettattivi ecunomichi è di i Fondi Fed di ogni membru di votu per i prossimi anni. L'ultime guida trimestrale nantu à a tarifa di i Fondi Fed, cum'è mostratu quì sottu, hè da u 14 di dicembre di u 2022 ( LINK ).

I punti rapprisentanu induve ogni membru aspetta chì a tarifa Fed Funds sia in u futuru.

A gamma di l'aspettattivi di i Fed Funds per 2023 hè trà 4.875% è 5.625%. A maiò parte di i membri di u FOMC aspettanu chì i Fed Funds finiscinu l'annu in un locu trà 5.125% à 5.375%. Basatu nantu à i cumenti di Jerome Powell, a Fed pare chì i Fondi Fed aumenteranu in incrementi di 25bps à 5.25%.

Mentre chì l'investituri ponenu assai pesu nantu à e projezzioni di a Fed, vale a pena ricurdà chì ùn anu micca una bola di cristallu. Per evidenza, avemu solu bisognu di guardà un annu fà à e so proiezioni 2022 da dicembre 2021.

A so previsione d'inflazione transitoria sbagliata hà sottovalutatu grossamente u putere durabile di l'inflazione è quantu avissiru da elevà i tassi. U puntu di sparte u graficu ùn hè micca di sminuisce a Fed, ma di mette in risaltu a so poca capacità di predichendu u futuru.

Scenariu 2 Aspettativa di u Mercatu Implicitu

I futuri di Fed Funds sò cuntratti mensili negoziati nantu à u CME. Ogni prezzu di u cuntrattu denota ciò chì u mercatu cullettivu implica chì a tarifa di i Fondi Fed ogni ghjornu hà da mediu ogni mese. Per esempiu, quandu scrivite l'articulu, u cuntrattu di ghjugnu 2023 cummerciu à 95.05. 100 menu 95,05 pruduce una tarifa implicita di 4,95%. Pudemu ghjunghje à una strada implicita per i Fondi Fed stringendu i tassi impliciti mensili.

U mercatu pensa chì a Fed aumenterà i tassi à pocu pressu di 5% in maghju è i mantene quì finu à lugliu. Dopu questu, u mercatu implica una probabilità crescente di un pivot Fed. À dicembre, u mercatu crede chì a Fed hà da esse tagliatu i tassi di interessu da circa 40bps.

Cum'è a Fed, u mercatu di i Fondi Fed pò ancu esse un poviru predictore di i Fondi Fed.

À a fine di 2019 avemu scrittu un articulu chì studia quantu u mercatu di futuri di i Fondi Fed predice l'aumentu è i taglii di i tassi di a Fed. Per Investitori sò grossamente sottovalutate a Fed :

Cum'è mostra in i grafici, u mercatu hà sottovalutatu l'intenzione di a Fed per elevà è bassu i tassi ogni volta chì cambiava a pulitica monetaria significativamente. E linee punteggiate mette in risaltu chì u mercatu hà sottovalutatu i taglii di i tassi da 1% in media, ma à volte durante l'ultimi trè ciculi di tagliu di tassi, l'aspettattivi di u mercatu eranu brevi di più di 2%.

Duranti l'ultimi trè recessioni, escludendu a breve calata in u 2020, u mercatu di i Fondi Fed hà sbagliatu in quantu i Fondi Fed cascanu di circa 2,5%. I Fondi Fed Impliciti di 4.6% oghje pò esse 2% da dicembre, se u mercatu subestima in modu simile a Fed è l'ambiente ecunomicu è finanziariu.

Scenariu 3 Qualcosa si rompe

I primi dui alternativu assume chì a Fed hà da pissà ligeramente, sia per l'aumentu di i tassi un pocu più o un ligeru pivot in 2023. A terza strada hè a previsione di "qualcosa rompe".

Ci hè un lag significativu trà quandu a Fed aumenta i tassi è quandu l'effettu hè cumplettamente sentitu. L'economisti credi chì u lag pò piglià trà novi mesi è, à volte, più di un annu. In marzu 2022, a Fed hà aumentatu i tassi da 25bps da zero per centu. Da tandu, anu aumentatu i tassi da un 4% supplementu. Se u ritardu hè un annu, a prima crescita di i tassi d'interessu ùn serà micca assorbita cumplettamente in l'ecunumia finu à marzu 2023.

U terzu percorsu, in quale a Fed aggressivamente sminuisce i tassi, seria una risposta à una ecunumia significativamente debilitatu, l'inflazione caduta assai più rapidamente di l'espertu, o inestabilità finanziaria. Puderia ancu esse una cumminazione di qualsiasi o tutti i trè fatturi.

In The Foghorn is Blowing , discutemu cumu una curva di rendimentu di u Treasury invertitu chì un-invertitu hè statu un grande predittore di recessioni, drawdowns di borsa, è diminuite di i guadagni corporativi. A rinfriscazione di a curva di rendimentu hè quasi sempre u risultatu di a Fed chì diminuisce i tassi d'interessu.

A curva di rendimentu hè attualmente invertita à un livellu micca vistu in più di 40 anni. Un-invertirà; l'unica quistione hè quandu è quantu rapidamente. Cume avemu scrittu:

A nebbia finanziaria soffia. E probabilità storiche favurizanu assai una recessione, una diminuzione di a borsa, è un tassu assai più bassu di i Fondi Fed.

S'ellu ùn si inverte cum'è viulente cum'è in u passatu, u 2% Fed Funds per u scenariu di fine di l'annu pò esse troppu altu!

Prestazione di l'attivu in i trè percorsi

L'investitori di l'azzioni aspettanu a seconda strada cun un ligeru pivot durante l'estiu. Attualmente, i earnings corporativi sò previsti per cresce da 8% in 2023. Tali implica crescita ecunomica. Per quessa, intona ancu a Fed ùn hà micca troppu strettu è pruvucarà una recessione. Stu scenariu di riccioli d'oru pò furnisce à l'investituri un ritornu pusitivu.

A prima alternativa, u percorsu previstu di u FOMC, pò esse più dulore per l'investituri in azioni, postu chì implica chì i tassi aumenteranu più di l'aspettattivi di u mercatu senza pivot in vista.

U terzu scenariu "qualcosa si rompe" hè u scenariu potenziale di incubo. Mentre l'investituri riceveranu u pivot chì anu cercatu disperatamente, ùn li piacerà micca. Stòricamente, l'attività ecunomica in diminuzione rapida è l'inestabilità finanziaria ùn anu micca bè per l'azzioni, ancu s'ellu a Fed adopta una postura di pulitica più accomodante.

U graficu quì sottu mostra chì a curva di rendimentu stende assai prima di u fondu di u mercatu. Probabilmente, l'inclinazione sarà risultatu da a Fed chì riduce rapidamente i tassi d'interessu in risposta à "qualcosa chì rompe".

Ùn vi scurdate di QT

Un'altra faceta di pulitica di a Fed à cunsiderà hè QT. A Fed rimuove a liquidità à un clip grande. Cum'è i tassi di interessu, QT hà un effettu lag. À u tempu, a liquidità di u mercatu ecunomicu è finanziariu diminuisce cù QT.

L'investitori leverageti devenu spessu riduce l'esposizione postu chì a liquidità diventa più difficiuli di ottene è più caru. Di solitu, u prucessu di deleveraging principia lentamente cù l'assi marginali è l'investitori eccessivamente leveraged chì sentenu dolore. In ogni casu, u deleveraging pò sparghje rapidamente à i mercati più largu seguiti. I salvatichi di i fondi di pensione di u Regnu Unitu è ​​​​i scambii di cripto fallimentu cum'è FTX sò probabili signali di liquidità chì esce da u sistema.

Ancu s'è a Fed cessà di aumentà i tassi o li diminuite marginalmente, QT presenterà venti in contra per i prezzi di azioni.

Riassuntu

L'affluenza senza precedente di liquidità chì hà purtatu i prezzi di l'assi più altu in 2020 è 2021 abbanduneghja rapidamente u mercatu. L'effettu di ritardo di i tassi d'interessu più elevati è a liquidità sbiadita prubabilmente ghjucà un rolu prominente in a determinazione di i prezzi di azioni in 2023.

Basatu nantu à a determinazione di a Fed per annullà l'inflazione per via di tassi d'interessu più alti è QT, pensemu chì u scenariu di "qualcosa si rompe" hè u prubabile percorsu avanti .

L'investitore di fama mundiale Stanley Druckenmiller pare d'accordu cun noi per una citazione recente: " Saria stunatu se ùn avemu micca avutu una recessione in 2023 ".

Data a natura dinamica di l'attività di u mercatu ecunomicu è finanziariu è a difficultà di predichendu l'avvene ecunomicu, e prughjezzione di a Fed è l'altri dui percorsi chì discutemu deve esse monitoratu vicinu à tuttu l'annu.

Aspettate l'inaspettatu in 2023 è mantene a strada di a Fed in cima à a mente.