Transitoriu o Micca: Trè Fattori Determineranu Se I Prezzi Scurdati Sò Quì Per Stà

Transitori o micca transitori, eccu a quistione.

E sfide da u cracking di e catene d'approvvigionamentu è a tensione resultante per a produzzione è l'inventariu si sentenu largamente. Se cercate di furnisce una casa, avete probabilmente trattatu ritardi impurtanti in a consegna di u vostru novu divanu è pudete invece esse sedutu nantu à i sacchetti di fagioli. Se cercate di cumprà una vittura, puderete andà cù u prezzu di u sticker è u culore sbagliatu. È bona furtuna sè vo pruvate à affittà una vittura: se solu Hertz avessi aspettatu un annu per presentà una bancarotta valeria oghje decine di miliardi.

L'ultimu rapportu scrupoloso di l'IPC hà messu in risaltu ste sfide, palisendu un incrementu record di 10% di mamma in i prezzi di e vitture usate è 16,2% di i prezzi di e vitture in affitto, chì era u secondu solu à ghjugnu di l'annu scorsu.

Più largamente, l'IPC di core hà saltatu 0.9% mamma SA, u più grande guadagnu mensile dapoi u 1981 cù incrementi record in parechje categurie. Infatti, 0.7pp di u guadagnu in CPI core duvutu à solu ottu categurie cù i prezzi di vitture / camion usate chì anu una cuntribuzione eccessiva di 38bp.

Cum'è a Banca d'America nota, u settore di l'automobile hè specialmente interessante postu chì a scarsità di chip in corso hà purtatu à un ritruvamentu storicu in i veri inventarii di vendita al dettaglio (esplorati in dettaglio più tardi), postu chì i pruduttori d'auto sò stati ubligati à riduce a produzzione. Questu aiuta à spiegà a forza di i prezzi di e vitture usate, in crescita di 10% mamma in aprile. Tipicamente una fonte di pruvista per e vitture usate, e cumpagnie di locazione tenenu e so flotte à mezu à u ribombu di a dumanda di viaghji è in realtà acquistanu vitture usate, aghjunghjendu più pressione in u mercatu. Infatti, i prezzi di e vitture à l'ingrossu di Manheim anu aumentatu un'altra mamma di 8,3% in aprile, basendu annantu à l'incrementu di 11,2% da ghjinnaghju à marzu. Questu argumenta per un altru scossa enorme per u CPI core in i prossimi mesi da e vitture usate. E cumpagnie di locazione anu ancu aumentatu i so tassi, in crescita di 16,2% per mamma in aprile, date sti fricci.

A scarsità di chip ùn hà micca solu influenzatu l'autoveiculi, ma a produzzione di altri beni ancu cumpresi l'urdinatori, riprisentati in i prezzi di i beni IT (+ 3,6% mamma in aprile). I mobuli è i letti per a casa anu vistu ancu un aumentu di prezzu nutevuli di 2,1% per mamma, ancu se i veri raporti I / S per i rivenditori di mobili sò solu diminuiti leggermente à farraghju, guidati da una dumanda più forte.

U ribombu di a dumanda di viaghju è di a guida hà ancu aumentatu l'alloghju (+ 7,6%), e tariffe aeree (+ 10,2%), è i prezzi di l'assicuranza di i veiculi à motore (+ 2,5%). L'alloghju è e tariffe aeree sò state battute durante a pandemia è restanu 4.9% è 17.7% inferiori à i livelli pre-pandemici, suggerendu una portata significativa per un rimbalzu. Dunque, mentre andemu in a punta di a stagione di viaghji estivi, ancu Bank of America prevene chì "i prezzi puderebbenu cuntinuà à cresce in furia " .

Cunsidendu queste dinamiche, l'inflazione di core hè prubabile di esse particularmente robusta finu à aostu, ma poi faciule mentre andemu à a fine di l'annu, cun qualchì risicu di un rimborsu negativu in una basa di mamma datu u rumu. Di conseguenza, BofA hà aggiornatu a so traiettoria core IPC cume mostratu sottu, chì cunducerà a percentuale% yoy à aumentà à un massimu di 3.7% in ghjugnu prima di moderà à 3.5% in dicembre (3.4% 4Q / 4Q). In una basa sequenziale, a crescita di aprile hè u piccu, cù a stampa di maghju prevista per ghjunghje à circa a mità, o 0,5% mamma. Dice questu, BofA vede queste pressioni di prezzu cum'è "transitorie" cù CPI core chì si raffredda finu à 2,5% yoy finu à u 2022.

Ciò chì torna una volta ci porta à a quistione chjave: ciò chì hè transitoriu è chì sti scoppi temporanei di inflazione ponu trasfurmassi in qualcosa di più persistente. BofA cunsiglia seguenti questi trè fattori:

1. Misure di inflazione appiccicose: Questu cattura i cumpunenti di l'inflazione chì tendenu à esse menu volatili è più una funzione di u ciclu cummerciale. U cumpunente più grande quì hè u Rent Equivalent Owners (OER). OER corre à un ritmu mediu di 0,2% mamma durante i trè mesi precedenti o 2,8% annualizati. Finu a ora, relativamente cuntenutu ma cuminciendu à muvassi più altu in quantu à u periodu COVID (è, cum'è Goldman hà avvistatu a settimana scorsa, si tratta di diventà veramente caldu).

2. Salarii: Un aumentu di i salarii faciliterà una pressione più grande di i prezzi à u cunsumu. In particulare cunsigliemu di seguità a crescita salariale di a coorte di redditu più bassu chì tende à esse più vincula di u budgetu è più prubabile di "passà" salarii più alti à i prezzi di i beni è di i servizii di cunsumatori. A crescita salariale hè stata sorprendentemente forte, in particulare per a populazione à redditu più bassu cù guadagni salariali per u passatempu è l'ospitalità è u cummerciu di vendita. E l'aspettative salariali sò migliorate, suggerendu chì i travagliadori diventanu sempre più costruttivi nantu à u futuru putere di negoziazione (Esibizioni 7). Ma dinò ùn hè chjaru se questu hè transitoriu per via di scarsità di travagliu cum'è suggeritu da u rapportu di travagliu d'aprile .

3. Aspettative di inflazione: questu hè criticu chì l'aspettative crescenti trasformeranu l'inflazione temporanea in permanente. Aumenti ripetuti di i prezzi anu a capacità di alimentà e aspettative di l'inflazione. Avemu dighjà vistu misure di aspettative di inflazione muvimenti più alti sia in sondaggi di i consumatori sia in misure di mercatu. A misura di l'Università di Michigan di l'aspettative di l'inflazione 5-10 anni avanti hà righjuntu 2,7%, in più da u minimu di 2,2% ma sempre in l'intervalu di a storia recente (a misura preliminare di maghju serà liberata dopu a publicazione). (Esibizioni 8, Esibizioni 9)

Fora di equilibriu

Mentre vale a pena di discute quantu di i trilioni di liquidità in eccessu iniettati da u Tesoru è da a Fed anu purtatu à i prezzi di l'oghje, ci ignoreremu per avà è ci concentreremu nantu à a dinamica attuale di offerta / dumanda di beni chì hà causatu i prezzi à spike più alti devenu dimustrà transitori, ma ancu BofA ammette chì "transitoriu puderia finisce per sentassi abbastanza longu". Capisce e tendenze in l'inventarii ci aiuterà à misurà a traiettoria.

U Bureau of Economic Analysis furnisce dati nantu à inventarii reali di vendita à i rapporti di vendita (I / S), ancu se cun un picculu ritardu – l'ultimu puntu di dati hè di ferraghju 2021 (Esibizioni 10). Ci hè statu un iniziale 0.2 pop in u rapportu I / S quandu COVID hà iniziatu per a prima volta è l'ecunumia hè stata sottumessa à bluccatu in marzu è aprile 2020. Tuttavia, cum'è l'ecunumia hà riapertu in maghju è ghjugnu, u rapportu I / S hà cambiatu bruscamente da -0.4 pp è da allora hè andatu più bassu, uttenendu un novu record minimale di 1.1 u passatu ghjennaghju.

Questa mette in evidenza a natura di stu ciclu è a rotazione versu a spesa di beni. Quandu i pruduttori è e cumpagnie sò stati prima affruntati à a pandemia, si sò preparati per un periodu di domanda debule riducendu a produzzione è pruvendu à risolve l'inventarii. Ma sò stati subitu surpresi da una crescita drammatica di a dumanda di beni, in particulare beni durevuli cum'è autoveiculi, elettrodomestici è elettronica. A parte di i dollari di i consumatori spesi in beni hè aumentata à 35,1% da marzu 2021, a più alta in più di 15 anni, da un minimu di 30,7%

Ramintemu dinò chì u livellu di a spesa vera di u cunsumadore hà supranatu pocu tempu u piccu pre-COVID, da 1,3% à marzu. In altre parolle, i cunsumatori spende in realtà un pocu di più di ciò ch'elli eranu prima di a pandemia cun una attribuzione significativamente più alta versu i beni contr'à i servizii. Questa hè stata quasi 12 mesi di persistente forte dumanda di merchenzie.

Cum'è BofA scrive in un rapportu recente, "pudemu scavà un pocu più in i rapporti I / S per vede induve a strettezza hè più acuta. Inoltre, pudemu decompondere questi rapporti I / S in fattori di domanda vs di offerta ricalculendu I Rapporti S / assumendu solu u cambiamentu di e vendite o u cambiamentu di l'inventarii. " A banca hà trovu chì l' automobile era u più grande standout da luntanu cù u veru rapportu I / S calatu da 0,5pp da Feb 2020 à Feb 2021, chì hà coinciditu cù a forza vista in i prezzi di l'auto.

U rinfurzamentu in u rapportu I / S di autumàticu reale rifletteva una cumbinazione di forte dumanda, cum'è a prova a cuntribuzione di -0,2pp da e vendite, è a produzzione chì cascanu assai luntanu cun una diminuzione di l'inventariu chì cuntribuisce à -0,3pp.

Ogni altra grande categuria di vendita al dettagliu hà ancu vistu una calata in u so rapportu I / S reale, ma era in generale modesta è cù una dinamica variata di dumanda / offerta. In u casu di altri dettaglianti, alimenti è bevande, durevuli per a casa, è mercanzie generali, a forza di vendita era u principale mutore di a calata di u rapportu I / S mentre i rivenditori in generale eranu capaci di mantene i so livelli d'inventariu. A dumanda in i negozii di migliuramentu di a casa era ancu più forte è i pruduttori anu allargatu l'inventarii soprattuttu in risposta, ancu se u primu superava ancu u secondu in rete. À l'altra parte di u spettru, a domanda debule in i negozii di vestiti hà purtatu à una crescita di u rapportu I / S, ma i rivenditori anu scaricatu attivamente i so inventarii in risposta.

BofA si hè poi giratu versu sondaggi per valutà e sfide da a mancanza. Sicondu u Federale Naziunale di l'Imprese Indipendenti (NFIB), chì misura u sentimentu di e piccule imprese, ci sò cunsiderazioni impurtanti per a carenza è a pressione di i prezzi. Un percentuale record di i rispondenti riporta chì l'inventariu hè troppu bassu mentre chì un guasgi record di 34% segnalanu chì pensanu à aumentà i prezzi .

Grazie à i trillioni di Biden in prestazioni di disoccupazione pandemiche, a scarsità di travagliu ferma ancu una sfida chì trattene dinò a produzzione: 54% segnalanu poche o nulla di applicazioni qualificate per aperture d'impieghi, a più alta da a fine di l'ultimu ciclu quandu l'ecunumia era in ritardu tappe. Similmente, u Rapportu di u Pruprietariu di a Piccola Impresa di BofA, realizatu trà l'11 di marzu è u 5 di maghju, hà trovu chì 25% di i rispondenti anu dichjaratu chì a pandemia hà creatu un cambiamentu in i tippi di roli d'impiegati è di cumpetenze impurtanti per u successu di e so imprese è di quelli chì anu hà pruvatu à impiegà durante a pandemia, 47% anu dichjaratu difficultà à truvà candidati qualificati.

E carenze riflettenu in parte prublemi di catena di fornimentu glubale. Sicondu BofA, ci sò dui fattori principali: a carenza glubale di cuntenitori chì hà purtatu à a congestione in i porti di a Costa Ovest è a mancanza di chip di semiconduttori. U primu cumencia à esse risoltu, ancu se pianu, ancu se i prezzi di i cuntenuti di spedizione continuanu à cresce. Ma a carenza di chip pò persiste per qualchì tempu è ancu se i Stati Uniti cercanu di aumentà a capacità di fabricazione di semiconduttori, rimarranu dipendenti da a Corea è da Taiwan per qualchì tempu.

BofA hà cunfidenza chì l'aggravamentu di u squilibriu di l'offerta / a dumanda pò esse statu u più intensu di marzu datu a crescita di a spesa di i consumatori è a cumbinazione di eventi chì anu sfidatu a produzzione, ma hè solu una speculazione. Eppuru, ancu quandu a dumanda di u cunsumadore ferma forte, avemu vistu una certa muderazione in tuttu aprile è noi una parte di u stress di a catena di fornimentu hà cuminciatu à calà. Odiosamente, i livelli di l'inventariu sò sempre incredibilmente bassi è sarà una longa strada avanti per custruisce accatastamenti. I guadagni forti di u prezzu puderanu ancu rinfriscà a dumanda chì aiuterà à riduce una parte di a pressione. À a fine, tuttu què sintumaticu di un'ecunumia chì prova à truvà un novu equilibriu.

Transitoriu pò sente cum'è un bellu pezzu

Cum'è i dati ci anu stupitu à u lockdown, u listessu accade avà cù a riapertura. Cù cambiamenti improvvisi in l'ecunumia, BofA pensa chì ci vulerà u tempu per truvà un novu equilibriu in l'ecunumia. Una pulitica fiscale è monetaria assai aggressiva hà purtatu à una splutazione di dumanda dopu a riapertura: basatu annantu à i dati aggregati di a carta di creditu è ​​di debitu Bank of America, a spesa totale di a carta hè in esecuzione + 20% per un periodu di 2 anni, più di u doppiu di a tendenza precedente à COVID (2012-19) di + 8% di crescita annantu à una basa di 2 anni . Cù a produzzione ostaculata, questu hà purtatu à una scarsità senza precedenti di inventarii è di travagliadori.

A speranza hè chì a scarsità cummencia à calmà quandu l'offerta si ritrova à a dumanda. Ma questu ùn accadrà micca da a notte à a notte – in fattu ancu a Banca d'America pensa "simu assai mesi luntanu da l'ecunumia chì si sente più equilibrata" eppuru à un certu puntu serà, è dopu à guadagni rossi in attività in l'estate, l'attività ecunomica si raffredda in autunno chì currisponderà ancu cù una crescita di l'offerta di travagliadori dopu à a riapertura di a scola in persona è a scadenza di e prestazioni UI (assicurazione per u disimpiegu). Ciò significa chì i guadagni di inflazione transitori ùn sò micca finiti.