Top 10 Temi per 2022: Parte 1

In a so presa cumpleta di i 10 principali temi per u 2022, Luke Templeman di Deutsche Bank si dumanda se covid hè u solu tema chì importa ? Risponde currettamente chì "questa ùn hè micca a quistione ghjusta. In fatti, u covid hè avà micca tantu un tema cum'è u sfondate contr'à quale a maiò parte di e cose sò evuluzione in l'ecunumia, a finanza è l'impresa ".

Allora chì temi importanu in 2022?

Cum'è parte di l'analisi anticipata di Deutsche Bank, Templeman, direttore di u gruppu di ricerca tematicu di u bancu, affronta i grandi temi macro – u risicu di l'ecunumia glubale surriscaldamentu datu misure di stimulu è u cambiamentu in l'attitudine di i banche cintrali versu i scopi di l'impieghi. Allora ci hè quantu i mercati di u travagliu stretti ponu più spinta l'inflazione. Un flussu nantu à i rendimenti di ubligatoriu più altu è a fine di soldi gratuiti chì hà sustinutu i mercati da a crisa finanziaria. Cumu nota, mentri "i mercati di borsa ùn ponu micca crash, puderanu tistimunià u ritornu di l'investimenti fundamentali". Certamente seria accoltu … ancu s'ellu vene cù l'S & P parechji centu / milla punti più bassu.

Alcune altre osservazioni da u riassuntu di Tempelman:

L'imprese, in 2022, si batteranu cù novi prublemi – in più di a carenza di travagliu. Dapoi dui decennii, i ritorni sò stati generati da l'aumentu di i marghjini di prufittu è u debitu à pocu pressu. Avà e duie cose cercanu di reverse in 2022. I regulatori di a cumpetizione flexionanu u so musculu è, per cumpensà, i gestori anu da ritruvà u so mojo operativu. Questu significa generà più vendite da l'assi esistenti.

Qualchese tema corporativu importa in una ecunumia di carenza? Una bona dumanda cù una risposta contraria. In fondu, vedemu un saccu d'inventariu in 2022. I Manufacturers andavanu in pienu tilt, mentri i venditori cumincianu à over-order.

Dopu ci hè l'ESG, chì per u megliu o u peghju hè statu turbo-caricatu da covid. U momentu hè cumplettamente daretu à i bonds ESG, in particulare i bonds ligati à a sustenibilità: "L'investitori amanu a storia, i clienti amanu a storia, è e corporazioni s'ammuccianu à bordu".

Luntanu da i riflettori, parechji altri temi puderanu avè ripercussioni seria in 2022, secondu u Deutsche Bank. Unu hè chì e valute digitale di u bancu cintrali farà un passu massivu in avanti cù certi paesi chì prughjettanu di andà in vita in 2022. Intantu, u stratega DB sustene chì a maiò parte di a ghjente sottovalutà cumu a militarizazione crescente di u spaziu racherà e tensioni geo-pulitiche. Trà i missili anti-satelliti è i bilanci crescente per e divisioni spaziali militari, a cosa preoccupante hè chì i beneficii di a supremazia spaziale sò oghji cusì grande chì ci sò ragioni per quessa chì i paesi ponu rinvià contru à qualsiasi novu trattatu.

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Divisemu i "Top 10 Themes" di DB in dui posti, ognunu copre 5 di i temi più grandi chì u bancu crede chì definiscenu l'annu à vene. Parte 1 coprerà 1) Una ecunumia surriscaldata; 2) ottimisimu Covid; 3) Un mercatu di travagliu ipersonicu è inflazione; 4) Focus corporativu nantu à l'efficienza di l'assi; 5). Glut d'inventariu. A seconda parte, chì avemu da publicà dumane, turnerà à 1) Antitrust (o cumpetizione) rinascimentu; 2. A fine di i soldi gratuiti in i mercati di borsa; 3) Spaziu : frontiera geopulitica inquietante ; 4) Monete Digitale di u Bancu Centrale: Crescendu in a realtà; 5) I bonds ESG passanu à u mainstream.

Dunque, senza più preghjudiziu, eccu u tema #1 per u 2022…

1. Un'ecunumia surriscaldata , da Jim Reid

Mentre chì certi cummentatori si preoccupanu di stagflazione in 2022, hè assai più prubabile chì l'economia di i Stati Uniti scontri risichi di surriscaldamentu. Di sicuru, assai ecunumie sò sempre ricuperate da covid cù l'onda invernale attuale più Omicron chì furnisce risichi evidenti. Tuttavia, salvu chì a nova variante riscrive completamente a strada di a pandemia, l'annu prossimu duveria esse un annu megliu in u fronte pandemicu. Intantu, l'enorme stimulu chì ferma in u sistema, à fiancu à e cundizioni pulitiche faciuli, continuerà à assicurà chì l'inflazione è a crescita restanu alta.

U risultatu hè prubabile di esse un ambiente "crescita inflazioni" in 2022. In turnu, a Fed prubabilmente diventerà più aggressiva in 2022 per frenà l'inflazione. Questu stringerà e cundizioni finanziarii per un periudu mentre l'investituri s'abituanu à u novu regime. A crescita duveria sopravvive à questu in u 2022, postu chì a pulitica è e cundizioni finanziarie prubabilmente si stabilizzeranu à livelli sempre accomodanti mentre l'aghjustamentu si fa. Tuttavia, se l'ecunumia si surriscaldava, è u ritmu di strettu supera u livellu storicamente faciule di e cundizioni finanziarie, a fine di u ciculu puderia esse purtata in un focus più forte cù una recessione in 2023 o 2024 sempre più discussa.

In verità, u puntu di partenza hè chì u tassu di i fondi federali reali spot hè avà più negativu ch'ellu hè statu in ogni mumentu da l'anni 1950. L'offerta di soldi hà splutatu in una manera chì ùn hà micca fattu dopu à a crisa finanziaria quandu u mondu era in deleveraging è cusì cumpensà a pulitica monetaria estrema. A mancanza di deleveraging in questu ciculu è i soldi di l'helicopteru hà lasciatu un overhang monetariu sta volta chì hà da cuntinuà à incuragisce una crescita alta è inflazione. U potenziale bloccu puliticu dopu à a mità di i termini ùn cambierà micca u stimulu fiscale legatu chì travaglia sempre in u sistema in 2022.

I risichi di surriscaldamentu sò stati amplificati da u cambiamentu recente in l'attitudine di a Fed versu u massimu impiegu. Forsi a storia suggerirà chì a Fed hè stata sfurtunata in u so timing per passà à l'inflazione mediu di destinazione cum'è l'helicopteru sò finalmente ghjunti chì anu eliminatu a necessità di u cambiamentu di pulitica. Hè senza dubbiu cumbattimentu di a battaglia di l'ultimu ciclu. Aspittendu per vede guadagnà reali in l'impieghi piuttostu chè di risponde à a strettezza chjara di u mercatu di u travagliu, anche se esageratu da a pandemia, hè probabilmente cascatu troppu daretu à a curva.

Una di e più grande differenze trà stu ciculu è l'ultimu hè a pruduzzioni di i Stati Uniti è a gap di l'impieghi. Dopu à a crisa finanziaria, tutti dui anu pigliatu ottu anni per chjude. Hè stata a ricuperazione più lenta in a storia, cusì cun retrovisione hè abbastanza faciule per vede perchè ùn avemu micca vistu l'inflazione. In questu ciculu, i lacune chjuderanu annantu à u prossimu trimestre chì serà una di e ricuperazioni più veloci in a storia. Dunque, l'ecunumia di i Stati Uniti hà da sbattà contr'à u so limitu di velocità inflazionistica in 2022 cù un stimulu enormu chì travaglia sempre attraversu u sistema.

Qualchidunu sustene chì a stagflazione hè una minaccia più grande di u surriscaldamentu. A realità hè chì a maiò parte di l'economie sò sempre assai luntanu da questu. Se e previsioni di crescita di DB pruvucanu currettu, allora a maiò parte di l'ecunumia di u G7 generarà sempre una crescita ecunomica di almenu trè per centu l'annu prossimu. Questu hè un modu sopra à a tendenza è inconsistente cù a dinamica "stagflationary".

Pudemu dunque aspittà una crescita robusta, è una inflazione elevata. Questu face u surriscaldamentu di l'ecunumia glubale in un risicu chjave in 2022. Cunsiderate chì in 2021, l'investituri passanu da ùn valutà micca in una crescita finu à u 2024 à aspittà quant'è trè l'annu dopu . U risicu si trova in i banche cintrali, guidati da i Stati Uniti, esse furzati à promulgà ancu di più.

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2. Covid ottimisimu. – Henry Allen

A prospettiva di covid per l'inguernu di l'emisferu nordu hè assai preoccupante. Numerosi paesi si movenu in novi blocchi, è l'arrivu di a variante Omicron hà purtatu à novi restrizioni di viaghju è un altru attaccu di turbulenza di u mercatu finanziariu. In ogni casu, ci sò ragiuni credibili per esse ottimisti nantu à cumu a pandemia pò evoluzione in 2022. Criticamenti, i medicini migliurati sperendu diventeranu mainstream. À u listessu tempu, un aumentu previstu di a dispunibilità di parechji vaccini covid significa chì quelle populazioni senza accessu duveranu infine ricevelu. È cum'è u mondu cumencia à gestisce u covid, hè prubabile chì i benefici si trovanu in certi spazii trascurati di a sucità nantu à quale a pandemia hà lanciatu una luce.

U più grande cambiante di ghjocu di u 2022 serà prubabilmente pastiglie antivirali. Quessi prumettenu di diminuite l'uspitalisazioni è i morti è digià ci sò dui candidati incuraghjini. I prucessi di a pillola Merck suggerenu chì riduce u risicu di l'uspidale è a morte di 30 per centu. Intantu, a pillola Pfizer pare chì riduce l'uspitalisazioni è i morti trà l'adulti à risicu altu di 89 per centu. Tutti dui anu dumandatu à i regulatori americani per l'autorizazione è a pillola di Merck hè digià stata appruvata in u Regnu Unitu.

In più di e pilule, i trattamenti sò allargati. Per esempiu, u Prugramma di Accelerazione di Trattamentu di u Coronavirus di i Stati Uniti sustene una gamma di terapie in sviluppu, cum'è pillole antivirali, anticorpi neutralizzanti, è ancu immunomodulatori chì riducenu a reazione immune à u virus è impediscenu di passà in overdrive dannusu.

A fabricazione di vaccini accelerà ancu in 2022. A pruduzzione di a vacuna Pfizer hè prevista per aumentà da un terzu à 4bn dosi. Moderna aumenterà ancu l'offerta. Un pezzu di questu inventariu hè prubabilmente distribuitu in u mondu in via di sviluppu induve l'accessu à a vacuna hè stata, finu à avà, povira. Inoltre, l'estensione di a vacuna à i gruppi d'età più ghjovani spingerà i paesi sviluppati più vicinu à l'immunità di gregge. I Stati Uniti anu digià autorizatu a vacuna Pfizer per i zitelli di 5-11 anni. L'altri paesi seguitanu l'esempiu.

Facendu un passu in daretu, a tragedia di u covid hà obligatu e società à cunsiderà prublemi difficili chì sò stati trascurati per troppu tempu. Cume cumincianu à gestisce u virus in modu più efficace, questu offre a speranza chì e aree cum'è a lotta di l'ineguaglianze educative o un sustegnu più grande per a salute mentale sò datu più attenzione.

A pandemia ci hà ancu aiutatu à diventà più inventivi in ​​quantu pudemu prevene tali crisi in u futuru. L'impurtanza di una reazione rapida hè stata pienamente accettata. Infatti, i dirigenti in un recente summit G20 si sò impegnati à rinfurzà i sistemi di rilevazione precoce è d'avvisu, è di accurtà u ciculu di sviluppu per i vaccini è a terapia. À una scala più chjuca, l'edificazioni è e scole cumincianu à pianificà sistemi di ventilazione megliu.

Di sicuru, e novi varianti ponu sempre un risicu, è l'arrivu di a nova variante Omicron hà dimustratu questu una volta. Eppuru à u mediu termini, a storia mostra chì parechji virus ponu esse menu periculosi cù u tempu, chì era ciò chì hè accadutu cù u virus H1N1 chì era rispunsevuli di a gripe spagnola in u 1918. pipeline di sviluppu, pudemu esse cunfidenti chì eventualmente, l'umanità passerà ancu da stu virus.

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3. Un mercatu di travagliu ipersonicu è inflazione , Olga Cotaga

Cum'è i missili ipersonichi suscitanu tensioni geopolitiche, a ricuperazione ipersonica di u mercatu di u travagliu suscita preoccupazioni inflazionistiche. Hè prubabilmente aggravatu in 2022 postu chì i travagliadori chì si sviluppanu stessi lascianu i so roli attuali in cerca di un travagliu megliu.

A grande diffarenza in questa ricuperazione di u mercatu di u travagliu hè a so rapidità mozzafiato. Dopu à una recessione nurmale, u mercatu di u travagliu di u travagliu hè di solitu piglià trà quattru à sette anni. Sta volta, si ricupera assai più veloce. U tassu di disoccupazione di i Stati Uniti hè avà tornatu à u 4,2 per centu, micca luntanu da u 3,5 per centu vistu pocu prima di covid. In Francia è in Spagna, a participazione di a forza di travagliu hè digià più altu ch'è prima di covid.

Mentre hè un sollievu chì a ghjente torna à u travagliu, a velocità di a ricuperazione cuntene alcuni periculi nascosti. Questu hè chì a storia mostra chì a taxa di disoccupazione tende à diminuite per a durata di un ciculu ecunomicu. Siccomu stu ciculu ecunomicu hè ghjustu principiatu, è i ciculi in l'ultimi decennii anu duratu più longu, chì implica chì u mercatu di u travagliu pò cuntinuà à stringhje per anni. Exacerbating this tightness hè u fattu chì micca tutti ùn anu tornatu à u travagliu. Infatti, in i Stati Uniti, più di 4 milioni di persone anu lasciatu u so travagliu dapoi u covid è ùn sò micca tornati. Più di a mità di quelli si sò ritirati prima.

Una prospettiva per un mercatu di travagliu inusualmente strettu hè una ricetta perfetta per a crescita di i prezzi guidata da u salariu. I nostri economisti anu cummentatu prima chì escludendu u periodu di stagflazione di a fine di l'anni 1970 è l'iniziu di l'anni 1980, ci hè una correlazione decente (41 per centu) trà u disoccupazione è l'inflazione, ancu s'è a correlazione hè debilitatu cù u tempu.

Amplificà u prublema hè chì u covid hà ispiratu a ghjente per migliurà e cumpetenze è truvà un travagliu più adattatu è più pagatu. In verità, più di dui terzi di i travagliadori in u mondu sò disposti à ricunnosce per novi impieghi.1 Intantu, un terzu di e persone chì anu mai registratu nantu à una piattaforma "Massive Open Online Course" si sò uniti in 2020.2 Un sondaghju globale di quasi 6000 persone hà truvatu chì U 40 per centu hè almenu un pocu prubabile di abbandunà u so travagliu attuale.

U prublema domina a discussione corporativa, cum'è vistu in u graficu sopra, è spinghje l'imprese per esse più proattive. Alphabet, Amazon, IBM, Walmart è parechje altre grande cumpagnie introducenu prugrammi di furmazione. Qualchidunu avà paganu per l'istruzione superiore. L'imprese spende ancu più in salarii è salarii per via di a carenza di travagliu.

Mentre evità a disoccupazione di massa era unu di i grandi successi di a pulitica covid, ci hè una cattura. Dopu tuttu, i missili ipersonichi ùn sarianu micca tantu minaccia si viaghjanu à velocità più lenti (serianu solu missili). Se simu à l'iniziu di un novu ciculu ecunomicu chì dura quant'è l'altri di l'ultimi quattru decennii, l'inflazione di i salarii prubabilmente cuntinueghja.

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4. Focus corporativu nantu à l'efficienza di l'assi, Luke Templeman

L'investituri ùn anu micca bisognu di cura di e cumpagnie gonfiate finu à avà. Dopu tuttu, per l'ultima decada o più, i ritorni di l'imprese sò stati sbulicati da i margini di prufittu crescente è u debitu super-buonu. L'imprese criscenu per via di l'acquisizioni è ignoravanu a so efficienza di l'assi. Infatti, a cumpagnia mediana S&P 500 hà guadagnatu $ 1 in vendite per ogni $ 1 chì teneva in attivu à i primi anni 2000. Avà guadagna solu 60 centesimi.

In u 2022, u focu annantu à l'efficienza di l'attivu hè di vultà cum'è e duie altre fonti di ritorni di l'equità – i marghjini di prufittu è l'ingranimentu – sò sottumessi à una pressione significativa.

I marghjini di prufittu seranu stretti cum'è i travagliadori dumandanu sempre più salarii è benefici più alti. A tendenza versu questu hà iniziatu in seriu in 2021; in 2022 prubabilmente cuntinueghja cum'è a penuria di travagliadori persiste (vede u nostru tema Un mercatu di travagliu ipersonicu è inflazione ). Ancu i margini di pressione seranu pulitiche chì anu u scopu di arrestà a diminuzione di a cumpetizione corporativa. In verità, u presidente Biden, è i dirigenti in altri paesi sviluppati, anu lamentatu cumu a diminuzione di a cumpetizione corporativa hà aiutatu l'imprese sopra i travagliadori.

Leverage, ancu, pare chì scenderà in 2022. L'aumentu di i tassi d'interessu pussibuli renderà u debitu più caru è, se un certu livellu di inflazione più elevata prova permanente, l'imprese ponu aspittà i costi di u debitu più altu à mediu termini. Dighjà, e cumpagnie anu riduttu u so leverage. Dapoi chì hà ghjuntu à un piccu multi-decenniu à a mità di l'annu passatu, u leverage in a cumpagnia mediana S&P 500 hà calatu ottu per centu è avà si trova à i livelli di 2016.

Ci sò segni iniziali chì l'efficienza di l'assi ghjunghje à u radar di i gestori. In l'ultimi trè trimestri, u rapportu di rotazione di l'attivu di e cumpagnie S&P 500 hè aumentatu più rapidamente chè in ogni mumentu da a crisa finanziaria. Questa hè una bona nutizia. Se u turnover di l'attivu torna à i livelli di crisa pre-finanziaria, i rendimenti di l'equità aumenteranu in teoria di dui terzi.

Alcune imprese d'altu prufilu sò digià slimming down. Johnson & Johnson, General Electric, è Toshiba anu annunziatu recentemente i piani per sparghje e so imprese. Chì vene cum'è a nostra analisi mostra chì i ritorni di u mercatu di e cumpagnie di l'asset-light anu superatu l'imprese di asset-heavy in l'ultima decada. L'equità privata avarà un ghjornu di campu – amanu acquistà spin-off micca amatu.

Da u puntu di vista di l'investitore, se l'imprese ùn sò micca slim down, anu da fà chì i so assi esistenti travaglianu più duramente. Questu ùn serà micca faciule. Hè bisognu di qualcunu espertu in a gestione di turnaround è u tipu di cambiamentu strutturale chì ùn solu cunsuma assai attenzione di a gestione, ma crea ancu ructions trà u persunale.

Cum'è u 2022 prubabilmente inaugurerà u ritornu di l'attenzione di l'investitori nantu à l'efficienza di l'assi, separà l'imprese in trè gruppi: quelli chì sò digià efficaci di l'assi, quelli chì ignoranu u prublema, è quelli chì sò inefficienti ma indirizzendu u prublema. L'ultimu gruppu pò furnisce l'investituri cù u più valore. È cum'è facenu, prubabilmente penalizeranu quelli cumpagnie chì cuntinueghjanu à meandà cù un bilanciu gonfiatu.

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5. Inventariu glut , Olga Cotaga

In u 2022, avemu da avè assai cose. In ogni locu. L'interruzioni di a catena di fornitura, accumpagnata da un mercatu imperfettu, sò prubabile di guidà i rivenditori è i manufatti à esse bloccati cù inventari abbundanti. Una liberazione più lenta di l'attesa di a dumanda di pent-up, è ancu un focusu nantu à l'esperienze nantu à e merchenzie, probabilmente aggravarà a glut. Marie Kondo ùn appruvà micca.

Un glut d'inventariu seguitarà u fattu chì i cummercializatori ùn volenu micca esse chjapputu cù una mancanza di pruduttu cum'è l'annu passatu è questu. Ancu se i so inventarii sò attualmente bassi (in parte per via di a penuria di l'auto), ci sò segni chì i cummercializatori sò over-order prima di u periodu di vacanze occupatu. In tuttu u tempu, i pruduttori sò digià pruducia è tene assai più inventariu ch'è avianu fattu prima di covid.

Questu significa chì u 2022 hè stallatu per l'effettu "bullwhip" – induve i rivenditori è i fabricatori rispundenu l'un à l'altru per un ordine sottumessu è dopu. A carenza hè seguita da gluts è dopu carenza finu à chì l'equilibriu hè finalmente stabilitu.

I risultati di i risultati di u terzu quartu anu dimustratu u più altu numeru di cumpagnie S&P 500 discutendu "catene di fornitura" in una dicada.

Aggravate u prublema sò preoccupazioni chì a dumanda di i clienti ùn si ricupera micca cusì rapidamente chì l'imprese pensanu. A nostra ultima presentazione nantu à a dumanda pent-up, mostra chì a ghjente aspetta chì e so spese aumentanu. Ma ogni mese finu à avà, queste aspettative ùn anu micca rializatu. In particulare, l'Americani anu spesu menu, ma aspettanu di spende più. Hè per quessa chì l'aspettattivi di una liberazione di a dumanda pent-up ùn ponu micca materializà. Chì lasciarà un saccu d'inventariu sia in magazzini sia in a buttrega.

Un fattore impurtante daretu à a dumanda chì ùn si materializza hè l'appetite di e persone per u risparmiu. I Stati Uniti anu sempre u più altu livellu di risparmiu di covid di e grandi economie, à circa $ 1.2tn, ma l'Europeani anu probabilmente risparmiatu di più. U risparmiu di circa sei per centu di u PIB 2019 hè un pocu più altu ch'è in i Stati Uniti. In più di questu, più europei pensanu chì u so risparmiu aumenterà in i prossimi 12 mesi, cumparatu cù u principiu di l'annu passatu.

Ugualmente impurtante per l'inventarii hè u fattu chì, finu à avà, a ghjente hà dimustratu una preferenza per l'esperienze nantu à i beni. In verità, a traiettoria ascendente in a spesa dapoi u principiu di u 2021 hè stata a più forte in l'intrattenimentu fora di casa, cum'è pranzi in ristorante, teatru o cinema. Questu hà pocu à fà cù l'inventarii.

I swings in a dispunibilità di e merchenzie continuanu avanti è avanti finu à chì un equilibriu hè eventualmente stabilitu. In altre parolle, l'effettu "bullwhip" hè prubabile di cuntinuà à duminà e catene di supply in 2022 è porta à un surplus di inventarii. In questu casu, e tecniche d'urganizazione di Marie Kondo ponu esse utili.