Tire in avanti a crescita ùn hè più una opzione

Scrittu da Lance Roberts via RealInvestmentAdvice.com,

Avanzate a crescita in l'ultima decada resta u strumentu primariu di a Riserva Federale per mantene i mercati finanziarii stabili mentre i tassi di crescita ecunomica è l'inflazione restanu debuli. Da e volte ripetute di intervenzioni monetarie è fiscali, i mercati di l'attivu anu cresciutu, aumentendu a ricchezza è a fiducia di l'investitori, chì, cum'è Ben Bernanke hà dichjaratu in u 2010, sustene a crescita ecunomica. Per sapè:

" Questu approcciu hà facilitatu e cundizioni finanziarie in u passatu è, finu à avà, pare esse efficace di novu. I prezzi di l'azzioni s'arrizzò è i tassi d'interessu à longu andà anu falatu quandu l'investituri cuminciaru à anticipà l'azzione più recente. Cundizioni finanziarii più faciuli prumove a crescita ecunomica. Per esempiu, i tassi di l'ipoteca più bassu facenu l'abitazione più assequible è permettenu à più pruprietarii di rifinanzià. I tassi di bonu corporativu più bassi incuraghjenu l'investimentu. È i prezzi più alti di l'azzioni aumenteranu a ricchezza di i cunsumatori è aiutanu à aumentà a fiducia, chì pò ancu stimulà a spesa ".

– Ben Bernanke

Chì certamenti paria esse u casu cum'è ogni volta chì l'ecunumia stumbled; L'intervenzioni di a Riserva Federale mantenenu i mercati finanziarii è l'ecunumia stabile. Tuttavia, ci hè abbastanza evidenza chì a "pulitica monetaria" porta à altri prublemi, soprattuttu una crescita di inuguaglianza di ricchezza senza un aumentu currispundente di u crescita ecunomica.

Comu nutatu in l'articuli previ, a pulitica monetaria attuale hà e so radiche in a teoria economica keynesiana. Per sapè:

" Un glut generale si verificava quandu a dumanda aggregata di merchenzie era insufficiente, purtendu à una recessione ecunomica chì hà risultatu in pèrdite di pruduzzione potenziale per via di un disoccupazione inutilmente elevata, chì risulta da e decisioni difensive (o reattive) di i pruduttori".

In una tale situazione, l'ecunumia keynesiana dice chì e pulitiche fiscali puderanu aumentà a dumanda aggregata, espansione cusì l'attività ecunomica è riducendu u disoccupazione.

L'unicu prublema hè chì ùn hà micca travagliatu cum'è previstu perchè a "pulitica monetaria" ùn hè micca espansiva.

"Dapoi u 2008, a crescita cumulativa tutale di l'ecunumia hè solu $ 4,05 trilioni. In altre parolle, per ogni dollaru di crescita ecunomica da u 2008, hà bisognu di quasi $ 11 di stimulu monetariu. Tali sona bè finu à chì capisci chì vene solu da l'emissione di u debitu. "

A quistione hè s'ellu tira in avanti a crescita attraversu a pulitica monetaria hè sustinibili.

L'insostenibilità di a pulitica monetaria

Avemu prima nutatu un prublema inherente cù l'intervenzioni monetarie in corso. In particulare, e pulitiche fiscali implementate dopu a chjusa ecunomica guidata da a pandemia anu criatu una crescita di a dumanda chì hà creatu una crescita senza precedente in i profitti corporativi.

Eccu u prublema. Cum'è mostratu quì sottu, l'aumentu di l'offerta di soldi M2 hè avà finitu. Senza più stimulu, i guadagni devenu eventualmente turnà à livelli economicamente sustenibili.

Mentre chì i media spessu dicenu chì "l'azzioni ùn sò micca l'ecunumia", l'attività ecunomica crea rivenuti corporativi è earnings. Comu tali, i stocks ùn ponu micca cresce indefinitu più veloce di l'ecunumia per longu periodi.

Quandu l'azzioni devianu da l'ecunumia sottostante, a risuluzione eventuale hè i prezzi più bassi. À u tempu, ci hè una relazione stretta trà l'ecunumia, i guadagni è i prezzi di l'assi. Per esempiu, u graficu sottu paraguna i trè da u 1947 à u 2021.

Dapoi u 1947, i guadagni per parte anu cresciutu à 7,72%, mentre chì l'ecunumia hà sviluppatu da 6,35% annu. Questa relazione stretta in i tassi di crescita hè logica datu u rolu significativu chì u gastru di i cunsumatori hà in l'equazioni di PIB.

I ligeri differenziali sò dovuti à i periodi induve i guadagni ponu crescenu più veloce di l'ecunumia. Un tali periodu si trova quandu l'ecunumia esce da una recessione. In ogni casu, mentri i prezzi nominali di l'azzioni anu una media di 9,35% (inclusi i dividendi), i reversioni à a crescita ecunomica attuale eventualmente accadenu. Hè cusì chì i guadagni corporativi sò una funzione di gastru di cunsumu, investimenti corporativi, impurtazioni è esportazioni.

A disconnessione di u mercatu da l'attività economica sottostante hè apparente in u graficu sottu. Dapoi u piccu in u 2007, i turni successivi di intervenzioni monetarii anu purtatu à un aumentu cumulativu di 219% per a borsa. Tuttavia, a crescita ecunomica reale hè cresciutu solu 28%, postu chì i rivenuti di l'imprese aumentanu da solu 67%. In altre parolle, i prezzi di l'azzioni anu aumentatu quasi 8x più di l'ecunumia è 3.2x i rivenuti corporativi.

Ci hè un prublema per tirarà avanti l'attività ecunomica.

A Fed hè u prublema più grande di l'investitori

Per l'investituri, u risicu più significativu resta a Fed. Parechji speranu chì a Fed "pivoterà" da a so battaglia contr'à l'inflazione crescente per sustene l'azzioni. Tuttavia, questu hè improbabile à pocu pressu, cù l'inflazione chì corre à u più altu livellu in 40 anni.

In ogni casu, ancu s'è a Fed rinuncia à a so lotta contru l'inflazione in quantu à l'altitudine di i tassi d'interessu, hè improbabile chì tornanu immediatamente à turni successivi di pulitica monetaria senza inestabilità finanziaria. Finu a ora, in 2022, i mercati sò calati, ma micca viulente cusì. Cumu avemu discututu prima, a Fed vede i mercati assai diffirenti da l'investituri. Per sapè:

"Mentre u mercatu hà diminuitu questu annu, u mercatu ferma più altu ch'è in 2020. Per riduce l'eccessiva speculazione di u mercatu, a Fed ùn importa micca qualchì "disinflazione" in i prezzi di l'assi. Inoltre, a diminuzione di u mercatu cuntribuisce ancu à a so pulitica monetaria stretta per mitigà e pressioni inflazionistiche ".

Assenza di una fusione disordinata; a Fed resterà focu annantu à i stocks chì sò sempre sopra u so piccu pre-crisa. Cumu BofA nota:

"Siccomu in un mudellu di cunsumu tipicu, e famiglie reagiscenu à i cambiamenti sustinuti in i prezzi per un periudu di trè anni o più, a Fed hè cunvinta chì l'effettu di ricchezza hè sempre pusitivu".

Comu nutatu sopra, a deviazione da i tendenzi di crescita à longu andà hè insostenibile. Intervenzioni finanziarii ripetuti eranu a causa. Dunque, salvu chì u Reversu Federale hè impegnatu à un prugramma senza fine di tassi d'interessu zero è di rializazione quantitativa, l'eventuali reversione di i ritorni à i so mezi à longu andà hè inevitabbile.

Tali risultà solu in i marghjini di prufittu è i guadagni tornanu à livelli chì si allineanu cù l'attività ecunomica attuale. Cum'è Jeremy Grantham hà nutatu una volta:

" I marghjini di prufittu sò probabilmente a serie più media di reversione in finanza. È s'è i marghjini di prufittu ùn significheghja micca-rivertà, allora qualcosa hè andatu male cù u capitalisimu. Se l'alti prufitti ùn attrae micca a cumpetizione, ci hè qualcosa di sbagliatu cù u sistema, è ùn funziona micca bè ". – Jeremy Grantham