Tim, tuttu hè chjaru nantu à a reta di Kkr?
Fatti, numeri, cunsiderazioni è scenarii nantu à a vendita di a reta di Tim à una cumpagnia cuntrullata da u fondu americanu KKR, u fondu suveranu Emirati Adia è u Ministeru di l'Ecunumia. Lettera di Francis Walsingham
Caru direttore,
Continuu à seguità i vostri cunsiglii nantu à a preghiera secular cù i ghjurnali taliani (di solitu leghje solu stranieri) è sta mane aghju nutatu chì quasi tutti i ghjurnali spieganu a caduta di a borsa di Tim d'ieri cù l'offensiva legale annunziata da Vivendi : u gruppu francese hè u unicu più grande azionista di Tim è hà accusatu u cunsigliu di direzzione di violazione di "reguli di guvernu" cù a vendita di a reta à u fondu americanu KKR . Ma questu hè a nutizia di l'ultimi ghjorni, chì i vostri lettori cunnosci bè : ùn mi stenderaghju micca.
Sò piuttostu interessatu à fucalizza nantu à una cosa : ma hè veramente pussibule chì l'offensiva legale annunziata da Vivendi sia tutta a culpa di a turbulenza di Tim in Piazza Affari ? Mi pare stranu, cunsiderendu l'operazione significativa chì hè stata appruvata è cunsiderendu u fattu chì – cusì a cumpagnia hà dettu – a vendita à KKR permetterà una riduzione di u debitu di 14 miliardi d'euros. Inoltre, Moody's hà messu l'azzioni di Tim in osservazione per un aumentu di a valutazione mentre aspittendu i conti di u trimestre, cum'è avete ancu indicatu nantu à X.
Grande, nò? Micca esattamente. Se Tim hè avà cascatu, in fattu, hè perchè – cum'è parechji analisti anu capitu, senza mette in scrittura (ancora ?) – u cash ùn hè micca tantu: l'operazione cù KKR vale 18,8 miliardi. Puderemu forse ghjunghje à circa 22 miliardi, ma simu luntanu da l' estimi previ di 24 miliardi è più chì sò stati scritti longu in l'ultime settimane . In cortu, u mercatu s'aspittava di più – era quella cifra, 24 miliardi, chì si ne parlava in l'ultimi mesi – è era disappuntu. L'imprese d'investimentu campanu da l'aspettattivi è sò principalmente interessate in u cash. Cash chì però ùn hè micca quantu pensanu.
Ma questu, caru direttore, ùn hè mancu a nutizia chjave chì mi pare d'avè capitu sta mane. A nutizia bomba hè stata data da Giovanni Pons in Repubblica è riguarda u Ministeru di l'Ecunumia è a so tattica apparentemente confusa. In essenza, "u MEF formarà un core duru di circa 20% chì sustene u fondu americanu KKR in a compra di a reta TIM". Ma l'ughjettu di u Mef hè di ritruvà u cuntrollu di NewCo è dunque di l'infrastruttura di telecomunicazioni, ancu senza ottene tutte l'azzioni.
"Siccomu u Statu ùn avia micca i soldi per cumprà torna tutta a reta per sè stessu, Tim hà sceltu un grande fondu americanu per agisce cum'è un ponte per u so ritornu. Una allianza chì ùn hè micca libera ", cuntinueghja Pons.
U puntu hè chì KKR, cum'è qualsiasi fondu d'investimentu privatu, ùn importa pocu di u cuncettu di strategicità (ùn importa u nostru guvernu ?, mi dumandu à a parte). Kkr, cum'è qualsiasi fondu d'investimentu privatu, hè interessatu à u prufittu: cusì avà cumprà NewCo, è in u futuru – appena e cundizioni sò vantaghji – a venderà in un prufittu à u più altu offerente. Sarà apprupriatu à definisce e prucedure di guaranzia nantu à u cuntrollu di a reta di Tim in u tempu, per impediscenu di cascà in mani indesiderate.
Una ultima cosa, caru direttore. In un parè di a Corte di Conti nantu à u decretu di u presidente di u Cunsigliu di i Ministri di u 5 di settembre ("in l'autorizazione per l'acquistu di azioni in a cumpagnia NetCo", vale à dì a cumpagnia di a rete) chì un amicu magistratu m'hà trasmessu , leghjemu chì "per NetCo i dati finanziarii sò pigliati da u pianu preparatu da KKR è mette in risaltu una evoluzione positiva di i rivenuti in tuttu l'orizzonte di previsione". Hè dunque un investimentu destinatu à pagà. Ma i dati sò troppu scarsi è u cuntestu troppu incertu per una valutazione ben fundata.
In fatti, a Corte scrive chì si tratta di "quadri finanziari preliminari, sempre u sughjettu di attività di due diligence. Inoltre, sò prudutte fora di un analisi generale di e cumpagnie valutate, senza esse sustinutu da a spiegazione di l'ipotesi sottostanti, chì identificanu u cuntestu ecunomicu da quale l'estimazioni nascenu, è ancu da elementi d'infurmazioni riguardanti a situazione di l'assi di a cumpagnia; Inoltre, i risichi principali chì affruntà l'iniziativa, capaci di influenzallu e proiezioni finanziarie sviluppate, ùn sò micca indicati, nè test di sensibilità realizati per ponderà l'impattu di scenarii avversi paragunatu à u sottostante. In vista di ciò chì sopra, ricunnoscendu chì l'attività di valutazione di l'operazione corporativa hè sempre in corso, queste Sezioni cumune crede chì, attualmente, u cuntenutu di a motivazione di u Decretu Primu Ministeriu è di i rapporti finanziarii preliminari mandati, ancu concisi, ùn pare micca adatti à appughjà adeguatamente u ghjudiziu di a sustenibilità finanziaria di l'investimentu, in linea cù i principii di completezza documentale è di proporzionalità riferiti in a risoluzione n. 16/2022”.
Per quanto riguarda le questioni di governance che interessano il MEF, la Corte precisa che "in assenza di indicazione, ai sensi dell'art. 7, c. 3, TUSP, di l'elementi essenziali di l'articuli di l'associu, attualmente sempre definitu cum'è rapprisintatu da l'Amministrazione, sta Corte ùn hè stata capace di verificà e strutture di guvernu concrete di a nova cumpagnia. In questu riguardu, serà a rispunsabilità di l'Amministrazione prucedura per assicurà l'implementazione di e disposizioni di l'art. 3 di u decretu di u Primu Ministeriu in esame, chì guarantisce u putere di u MEF per monitorà a gestione è i meccanismi, cumpresa a governanza, per monitorà e decisioni pertinenti, per u scopu di perseguite l'ubiettivi di sviluppu è di rinfurzà di NetCo è in materia di rilevanza strategica è di sicurità naziunale, ancu in casu di un cambiamentu di a struttura di l'azzioni. A ricunniscenza di putenzi efficaci di guvernanza speciale à u membru MEF assume dunque un'impurtanza cintrali per chì l'operazione pruposta resta coherente cù e valutazioni di a cunvenzione ecunomica è cù a ricerca di l'ugettivi strategichi chì sustenenu a scelta ".
In cortu, se ancu i magistrati di cuntabili chì anu ricivutu documentazioni supplementari è micca publicu nantu à l'operazione da u guvernu ùn sò micca cumplettamente chjaru nantu à l'operazione, per ùn dì micca, un poviru analista di e cose geopolitiche è strategiche chì ùn hè micca à l'aise cù l'operazione. codicilli è l'alchimia finanziaria cum'è, per esempiu, Vittorio Grilli (in a foto), ex direttore generale di u Tesoru è cunsiglieru di KKR, è ancu espunenti assolutamente prominenti di JP Morgan.
Caru editore, cunnoscendu ancu un pocu, pensu chì sta lettera mia pò ancu suscitarà u vostru interessu in a materia è dunque meriteghja a publicazione.
Cordiali saluti,
Francis Walsingham
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/cause-calo-tim-borsa-vivendi-kkr/ u Tue, 07 Nov 2023 13:30:14 +0000.