The Central Bank Quandary: Inflazione Vs Recovery

Scrittu da Bill Blain via MorningPorridge.com,

"U modu di sfracicà a bourgeoisie hè di macinale trà e macine di a tassazione è di l'inflazione"

Jay Powell mantene u so travagliu è affruntà u dilemma di l'inflazione – i tassi di caminata troppu prestu risicheghjanu a ricuperazione, ma l'inflazione deve esse indirizzata. A probabilità hè di tariffu più bassu per più longu – chì succhirà i mercati euforici più. Chì ci hè l'alternativa ? Smetti di cumprà l'assi finanziarii è cumprà l'ecunumia vera !

Jay Powell hà da mantene u so travagliu à a Fed mentre Lael Brainard riceve u numeru 2. Cosa significa? Hè un pocu di un ovu di Parson – bonu in parte. Reappointing Powell à u primu travagliu elimina una parte di l'incertezza chì un novu Fed Head puderia avè causatu, mentre chì Brainard hè largamente previstu di rinfurzà l'attenzione di a Fed nantu à a regulazione, chì parzialmente soddisfarà i Democratici Leftist chì esigiscenu un cambiamentu. U mercatu hà rispostu fermamente – l'S&P chjappà un novu altu prima chì l'Asia shrugged off the news this morning: classic buy the news, and then take the profit and move on to the next thing.

I prublemi chjave per a Fed, per tutti i banche cintrali, hè u prublema di inflazione. L'inflazione hè vera è durabile, o micca? Ascoltendu a coppia di elli a notte passata, Powel è Brainard si sò impegnati à prutege u grande publicu americanu da l'inflazione è à creà novi impieghi per rimpiazzà i 8 milioni chì parevanu solu spariti da l'ecunumia di i Stati Uniti. Hè un signalu abbastanza chjaru.

A quistione chjave hè quandu i tassi aumenteranu? Ùn tenite u respiru.

Cum'è parechji observatori di u mercatu, ùn aghju micca accettatu chì l'inflazione hè "Transitoria", ancu s'è u trigger per l'aumentu di l'inflazione attuale hè stata certamente una seria di scossa in cascata di a catena di fornitura cum'è l'ecunumia glubale hà riapertura. Quessi seranu riparati, ma anu digià iniziatu cunsequenze – chì si sentenu avà in l'ecunumia glubale.

U scossa di a supply chain hà catalizatu l'inflazione reale in l'ecunumia. L'inflazione di u salariu hè un aspettu. L'imprese sò custrette à pagà per u persunale riluttante o indisponibile per vultà à u travagliu. Questu hè statu particularmente chjaru in i dettagli; cum'è i cunduttori HGV anziane chì si ritiranu è nimu chì prova novi cunduttori, a carenza di Staff di Ristorazione dopu chì sò andati à diventà travagliadori di consegna, è custruttori, ingegneri, ecc.

Tutti volenu pagà più per vultà in u passatu. L'aspettativi sò stati aggravati da i picchi di i prezzi di l'energia è di l'alimentu chì colpiscenu i portafogli di e famiglie, pressendu ulteriormente a spinta à longu andà nantu à e richieste di salari, chì hè ancu alimentata da l'insediamenti di pagamentu di i tituli – chì significa chì tutti si sentenu più intitulati à esse pagati di più. Esattamente u listessu prucessu passa in tutti l'aspettu di l'ecunumia – l'inflazione di spinta di u costu.

Ma i Banche Centrali devenu agisce nantu à l'inflazione? Chì puderia esse un grande errore di pulitica.

L'errore di pulitica da i Guverni è i Banchi Centrali sò un risicu di mercatu massivu. A fiducia di i cunsumatori resta debule in seguitu à u virus è l'aumentu di i costi chì e pupulazioni vedenu ogni ghjornu. Se aumentate i tassi per pagà e bollette pandemiche, è frenate a spesa di u guvernu in infrastrutture è servizii suciali, in un momentu chì i tassi d'interesse sò gestiti – cum'è u guvernu conservatore britannicu prevede – hè improbabile chì finiscinu bè. Hè più prubabile di creà un ciclone stagflationary invirtuoso chè di spinta a ricuperazione.

Chì pò esse perchè i banchieri cintrali – chì ùn sò micca stupidi – si fermanu cù l'argumenti transitori ancu s'elli ponu vede l'inflazione reale in crescita. Probabilmente anu ragione – l'aumentu di i tassi d'interessu ùn accelerà micca e riparazioni di a catena di fornitura, è amplificherà solu e richieste di i travagliadori per salarii più alti per copre i so costi di prestitu crescente.

Hè una scelta di padella / focu, ma aspetta chì i Banchi Centrali sbaglianu da i tassi bassi. Probabilmente resteranu più bassi per più. Intantu, i Banchi Centrali Globali resteranu ancu accomodanti. Puderanu aghjustà i prugrammi di compra di obbligazioni QE, più per ricurdà à i mercati chì ponu. Probabilmente aspittàranu chì a ripresa post-pandemica si stabilizzieghja è poi agisce nantu à l'inflazione di u salariu, sperendu chì ùn sia micca metastasatu in qualcosa di più periculosu.

È s'è i tassi fermanu bassu … allora tene u mercatu cumprà stivali allacciati stretti, continuate à cumprà è continuate à ballà … Finu chì i tassi parevanu artificialmente bassi, allora l'attrazioni relative di l'equità à i bonds urlanu … Cumprate, Cumprate, Cumprate !

Oh caru…. Questu significa cumprà in un mercatu chjaramente sopravvalutatu, guidatu da un approcciu mispriced à u risicu, aumentendu i buybacks corporativi (cum'è e corporazioni sfruttanu un debitu stupidu à pocu pressu), una prospettiva di guadagnu in calata è circa un trilione di altri motivi per esse nervosi …

Forse vale a pena di vultà à i principii per capisce cumu ghjucà i mercati in questu ambiente ?

Recentemente aghju ricevutu un email da un lettore chì mi dumandava di spiegà cumu funzionanu i mercati di ubligatoriu, cumu sò stati affettati da i tassi d'interessu ultrabassi, è quale hè l'alternativa. Ella hà lettu un pezzu d'avvertimentu chì i rendimenti di i ligami sò completamente fora di a realità. Chì duverebbe fà cù u so risparmiu – hà dumandatu. I regulamenti significanu chì ùn possu micca dà cunsiglii d'investimentu. Puderaghju solu cunsiglià i investituri istituzionali, è solu s'ellu paganu – dicenu e regule. Hè per quessa chì ùn devi mai, mai, mai cunsiderà u Porridge di Morning cum'è un cunsigliu, solu cummentariu. (Sì eru un Gen-Z di 25 anni chì si dispiace nantu à un video di YouTube nantu à ciò chì hè una grande cumpagnia Tesla o quantu hè fantastica per a criptocurrency HODL, hè ok … apparentemente.)

In ogni casu, nantu à a basa chì ùn aghju micca datu cunsiglii, ricurdemu rapidamente di a basa di i mercati di l'Assi Finanziari:

• L'investitori di equità sò ottimisti chì campanu in a speranza perpetua di vede i so ritorni splode in modu esponenziale da a scelta di i vincitori ghjusti! Anu brama eccitazione, storie, temi è a "narrativa".

• L'investitori di u debitu sò pessimisti chì curanu di rimbursà u so principale è l'interessi. Opere dull, noiose è prevedibili per elli.

U prezzu di l'equità hè determinatu da quantu entusiasma a macchina di votu di u mercatu. U prezzu di un bonu hè determinatu da u rendiment – chì hè una funzione di creditu (i risichi sottostanti) è i tassi di interessu. Se i tassi diminuiscenu è u risicu restanu u listessu, u prezzu di un bonu aumenterà. Ma s'è i risichi aumentanu, è i tassi crescenu, allora u prezzu di un bonu falà.

U risicu di creditu hè un catch all term includendu qualsiasi risicu chì pò avè un impattu nantu à a capacità di l'emittente di ubligatoriu di rimborsà quellu debitu. U risicu di cumpetizione, obsolescenza, fallimentu di gestione, crisa finanziaria, incapacità di serviziu di u so debitu, u risicu di default. I bonds sovrani sò cunsiderati a tarifa senza risicu – emessi da i naziunali cù a sovranità finanziaria per emette u so propiu debitu.

U prezzu di ogni attivu finanziariu hè determinatu relative à ogni altru attivu. A linea di basa per calculà u relativamente di l'assi finanziarii hè quellu tassu d'interessu senza risicu. S'ellu hè troppu altu, i bonds pareranu megliu valore relativo. S'ellu hè troppu bassu, favurizeghja l'equità.

À u mumentu, i tassi d'interessu veri (questu hè u tassu d'interessu minus l'inflazione) ùn anu mai, mai, in a storia di u mercatu hè statu cusì negativamente bassu. I tassi d'interessu reale di i Stati Uniti sò di circa -4%, vale à dì chì vi basgiate addiu à $ 4 per annu in putenza di spesa nantu à un investimentu di $ 100 chì rende un 2% nozionale. Di sicuru, pare megliu cumprà un stock chì prumetti un rendimentu più altu è una apprezzazione upside.

U prublema hè di missing around with interest rates, sbilanciate tutta a struttura di l'attivu finanziariu. Obbligazioni rende troppu pocu, è Equities sò overpriced. Cumu l'aghju dettu sopra, questu continuerà finu à chì i tassi d'interessu cumincianu à normalizà, furzendu u valore relativo di l'equità più bassu. Chì significa, divertite in i mercati di azioni oghje … ma ùn sapemu per quantu tempu.

Ci hè una alternativa. Evite l'assi finanziarii. Pensate à l'assi veri … Oru, Pruprietà, ecc … Cumprate assi ligati à u mondu reale.