Tesla Slides After Margins Tumble; Goldman Spiega “Perchè ùn hè micca più falatu”

Actualizazione : Scott Feiler di Goldman hà nutatu chì TSLA era in focus dopu l'ore nantu à u desk di cummerciale: "Perchè ùn hè micca più calatu?"

Feiler nota chì l'enfasi di l'orsi hè nantu à u miss di margini grossi (~ 170 bps) è u miss FCF.

L'unicu contrapuntu chì mette in risaltu hè "quasi tutti l'investituri chì avemu parlatu s'aspittavanu un certu livellu di GM miss, è a quistione era solu magnitude".

U nostru desk di cummerciale vede shorts in u mercatu dopu.

A ricerca di GS hà guardatu u bogey di u 20% di u margine grossu da vicinu è sò ghjunti in circa 70-100 bps sottu.

In ultimamente, pensemu chì questu hè un negativu nettu per u stock di TSLA, ma micca assai cambiamenti per i tori à longu andà nantu à a stampa di a dumanda.

Pensemu chì l'enfasi più grande deve esse in realtà per i pari / dinamiche di marghjini di l'industria, postu chì anu passatu i primi paragrafi di a so liberazione / presentazione ùn parlendu micca di rallentà a dumanda, ma di guardà l'ecunumia di unità da i so pari è videndu questu cum'è una opportunità per elli stessi. .

Feiler hà aghjustatu chì pensanu chì TSLA faci un tentativu chjaru di pressione di i pari:

Hanu calatu i prezzi in i Stati Uniti ~ 6 volte digià questu annu, a quistione hè perchè?

Era per via di prublemi di dumanda o solu per appughjà, perchè puderanu?

In a prima linea di u so comunicatu di stampa, parenu affruntà stu dibattitu in capu.

Sottulineanu chì "vedenu questu annu cum'è una opportunità unica per Tesla. Siccomu parechji produttori di vitture stanu travagliendu sfide cù l'ecunumia unità di i so prugrammi EV, avemu u scopu di sfruttà a nostra pusizioni cum'è un capu di costu.

Facenu più chjaru chì questu hè una presa di quota di mercatu dicendu : "A nostra strategia di prezzu à pocu pressu cunsidereghja una vista à longu andà nantu à a prufittuità per veiculu datu u valore potenziale di a vita di un veiculu Tesla".

Per avà, datu chì l'aspettattivi implicati eranu per un +/-12% di swing in TSLA dopu l'ore, a diminuzione di 3-4% dopu l'ora resta un pusitivu …

Videremu ciò chì succede quandu a chjama principia.

Tesla Q1 Earnings Call è Q&A → https://t.co/THWUwxgvYT

– Tesla (@Tesla) 18 aprile 2023

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hè stata una settimana per Elon Musk: da esse intervistatu da Tucker Carlson, à pruvà à lancià u so novu razzo SpaceX Starship da Boca Chica, ghjovi matina, è tagliate i prezzi in tutta a gamma di veiculi di Tesla in ghjennaghju prima di – oh iè – oghje. avvenimentu principale, i guadagni di Tesla …. induve una sola cosa importa avà chì Tesla hè in una guerra di cota di mercatu viciosa: margini, margini, margini.

Dopu tuttu, Musk hà dettu chjaramente ch'ellu hè dispostu à sacrificà i marghjini di prufittu per perseguite u voluminu: " U desideriu per e persone di pussede una Tesla hè estremamente altu", Musk hà dettu à u ghjornu di l'investitore di a cumpagnia u 1 di marzu . "U fattore limitante hè u so fattore. capacità di pagà per una Tesla ".

Finu a ora, a corsa per vende quante vitture funziona: Tesla hà chjusu u so primu trimestre cù consegne record chì battevanu più di 423 000 unità in u mondu, ma hè sempre menu di ciò chì l'automobilista hà pruduttu. Tesla hà utilizatu taglii di prezzu in tuttu u trimestre, per scopu di ghjunghje à più di u mercatu di massa, è cum'è Bloomberg hà calculatu oghje, l'ultimu tagliu di prezzu rende u Tesla Model Y quasi un terzu più prezzu di ciò chì era à u principiu di l'annu, in parte per via. à l'intruduzioni di un novu trim di livellu più bassu.

Allora mette in u fattu chì i so dui mudelli più populari – Tesla Model 3 è Model Y – sò appena eligibili per i novi crediti fiscali di l'Inflation Reduction Act di l'Automobile pulita, è avete un automaker chì aumenta u voluminu è riduce i costi per superà micca solu. i so cuncurrenti EV ma manghjanu in u mercatu generale di l'automobile. Cù i novi taglii di prezzu è i crediti fiscali, i trim più bassi di i dui mudelli devenu esse dispunibuli sottu $ 40,000 in i Stati Uniti.

In u tema di i marghjini, u CFO di Tesla Zach Kirkhorn hà dettu annantu à l'ultima chjama di guadagnu chì a cumpagnia prevedeva chì puderia stà sopra u 20% di i marghjini grossi di l'automobile (escludendu leasing è crediti regulatori) è un prezzu di vendita mediu di $ 47,000 in tutti i mudelli. .

E mentre chì ognunu sapi chì ci sarà una calata in i marghjini da i taglii di u prezzu di u Q1, ciò chì l'analista cercanu hè se Tesla hè stata sopra quella guida – è se sì, da quantu? A risposta à questu determinarebbe quantu l'azzione swing, cù l'opzioni chì aspetta un muvimentu di +/- 12!

In questu in mente, questu hè ciò chì Telsa hà dettu appena per u Q1 pocu mumentu fà:

• Revenu $ 23.33B, mancante Est. $ 23.35B, è più di 24% Y/Y
• Adj. EPS 85c, mancante Est. 86c, calata di 21% Y/Y
• Total GAAP Margin 19.3%, mancante Est. 21,2%, è in calata di 977bps da 29,1% un annu fà
• Flussu di cassa gratuitu $ 441M, mancante Est. 3,24 miliardi $
• Tesla aspetta di stà davanti à LT 50% CAGR in a produzzione

È visualmente:

Certi cummentarii da a cumpagnia nantu à parechji articuli:

Revenue: L'ingressu tutale hà cresciutu 24% YoY in Q1 à $ 23.3B. YoY, i rivenuti sò stati affettati da i seguenti elementi:

• + crescita di e spedizioni di veiculi
• + crescita in altre parti di l'affari
• – ASP ridutta YoY (senza l'impattu FX)
• – impattu FX negativu di $ 0.8B

Profittabilità: L'ingudu operativu hè diminuitu YoY à $ 2.7B in Q1, risultatu in un margine operativu di 11.4%. Anu annu, u redditu operativu hè statu influenzatu principalmente da i seguenti elementi:

• + crescita di e spedizioni di veiculi (malgradu u ventu di margine da a sottoutilizazione di e fabbriche novi)
• + crescita di u prufittu grossu in l'affari di l'Energia è di i servizii è altri
• – ASP ridutta YoY
• – i costi di materia prima, di merce, di logistica è di garanzia più altu
• – costu di rampa di pruduzzione di 4680 cellule
• – riduzzione di creditu

Cash: L'equivalenti di cassa è l'investimenti à a fine di u quartu anu aumentatu sequenziale da $ 217M à $ 22.4B in Q1, guidatu principarmenti da u flussu di cassa liberu di $ 441M, parzialmente compensatu da altre attività di finanziamentu, cumprese i rimborsi di u debitu.

Fighjendu nantu à i "marghjini, marghjini, marghjini", hè chjaru chì a guerra di u prezzu per a parte di u mercatu hè vinuta à a spesa di i marghjini, chì anu cascatu bruscamente; marghjini di u funziunamentu dinù slumped, s'ellu ùn hè tantu cum'è tutali, è calata à 11.4% da 16.0% Q/Q è da 19.2% Y/Y.

Forse ciò chì era più notu di ciò chì era mintuatu hè ciò chì ùn era micca: è quì u marghjenu grossu di l'automobile di Tesla, chì parechje persone cercanu veramente in questu rapportu, mancava per a prima volta in un certu tempu.

Senza un marghjenu grossu di l'automobile per valutà, vale a pena ricurdà chì u CFO di Tesla di l'ultimu trimestre, Zach Kirkhorn, hà dettu chì u squadra di gestione di a cumpagnia hè "più focu" in u marghjenu operativu chì, cum'è nutatu sopra, hè cascatu annu da 19.2% à 11.4%, un calatu. chì era duvuta à "ASP ridotti; i costi più elevati di materia prima, commodity, logistica è garanzia; u costu di ramping 4680 cell production; è riduzzione di creditu, compensata da spedizioni di veiculi più altu è crescita di u profitu grossu in energia / servizii ".

Tesla hà aghjustatu chì, ancu s'ellu hà implementatu riduzioni di prezzu in parechji mudelli di veiculi in tutte e regioni in u primu trimestre, "i nostri marghjini operativi riduttanu à un ritmu gestibile. Aspittemu una riduzzione di costu cuntinuu di i nostri veiculi, cumprese l'efficienza di produzzione mejorata in i nostri fabbrichi più recenti è i costi di logistica più bassi. , è restanu focu annantu à a leva operativa mentre scalamu ".

È parlendu di a guerra di i prezzi di a quota di u mercatu, Telsa ùn hà micca battutu intornu à a machja è hà dettu chì hè precisamente ciò chì face:

In l'ambiente macroeconomicu attuale, vedemu questu annu cum'è una opportunità unica per Tesla. Siccomu parechji produttori di vitture stanu travagliendu sfide cù l'ecunumia unità di i so prugrammi EV, avemu u scopu di sfruttà a nostra pusizioni cum'è un capu di costu . Semu cuncentrati in a produzzione in rapida crescita, l'investimenti in l'autonomia è u software di i veiculi, è restemu in traccia cù i nostri investimenti di crescita.

A nostra strategia di prezzu vicinu cunsidereghja una vista à longu andà nantu à a prufittuità per veiculu datu u valore potenziale di a vita di un veiculu Tesla attraversu l'autonomia, a supercarica, a connettività è u serviziu. Aspittemu chì i prezzi di i nostri prudutti cuntinueghjanu à evuluzione, à l'altu o à u bassu, secondu una quantità di fatturi.

I crediti regulatori anu aumentatu à $ 521MM, da $ 679MM un annu fà, ma u più altu in un annu. Mentre chì ùn hè micca un numeru insignificante, ùn hè micca chjaru s'ellu hè principalmente ZEV o s'ellu include crediti di fabricazione IRA.

Escludendu i crediti, i marghjini grossi sò cascati sottu à u 20% per a prima volta da u crash di Covid. Cum'è Gene Munster nota, "un margine grossu di l'automobile di 19% per u trimestre (esclusi i crediti regulatori) significa chì Tesla hà mancatu a previsione di u CFO Zach Kirkhorn da l'ultimu trimestre chì Tesla puderia stà sopra u 20%.

Dittu chistu, Ben Kallo di Robert Baird hà dettu chì "a miss chì tutti anu da fucalizza nantu à u marghjenu grossu di 19,3% … Ùn vogliu micca mette un lipstick à un porcu cum'è dicenu, ma Tesla hà u megliu. margini. Puderanu taglià i prezzi è scaccià altre persone ".

È ligatu à a guerra di i prezzi in corso hè un aumentu preoccupante di l'inventariu glubale chì hè aumentatu à 15 ghjorni, da 13 ghjorni in Q4.

Comu nutatu sopra, u flussu di cassa gratuitu di Tesla hè cascatu à $ 441 milioni, chì era assai sottu à l'estimazione di cunsensu è calata di 80% annu per annu. Senza i crediti regulatori in questu trimestre, u FCF di Tesla seria negativu.

In altrò, i dispiegamenti solari di Tesla sò cascati drasticamente trimestre à quartu à 67 megawatt da 100 megawatt. (a cumpagnia avia implementatu almenu 94 megawatt in l'ultimi trè periodi di l'annu passatu). Tesla attribuisce a rallentazione trimestrale à u "tempu volatile è altri fattori". Cum'è Bloomberg nota, ci sò stati una miriade di fiumi atmosferichi chì anu colpitu a California – u più grande statu solare di u tettu – durante l'inguernu è a prima primavera affettanu l'installazione.

Riguardu à i veiculi, In u rapportu di earnings, Tesla hà sparte alcune grandi tappe per u Tesla Model Y:

• U mudellu Y era u veiculu più vendutu in Europa durante u primu trimestre di u 2023.
• In i Stati Uniti era u veiculu più vendutu – escludendu a categuria di pickup. Hè un avvinte abbastanza grande, datu quantu i veiculi populari cum'è Ford F-150 è Chevrolet Silverado sò.
• Sicondu Bloomberg, "hè innegabilmente impressiunanti per u Model Y cum'è e so vendite cuntinueghjanu à aumentà. L'annu passatu, BNEF hà avutu u Model Y vendi 754,000 unità, facendu u EV più vendutu in u mondu".

Intantu, e consegne di Model S è Model X anu u puntu più bassu da u Q3 2021, chì era dopu chì Tesla hà lanciatu e versioni riprogettate di i dui veiculi. A cumpagnia hà speditu solu 10,695 di S è X cumminati in u primu trimestre di questu annu.

Discutendu di e so operazioni, Tesla hà dettu chì u so "bilanciu è u redditu nettu ci permettenu di cuntinuà à fà queste gastru di capitale in linea cù a nostra crescita futura. In questu ambiente, credemu chì hè sensu di spinghja avanti per assicurà chì ponemu una fundazione adatta per u megliu futuru pussibule ".

Infine, vultendu à a prospettiva di a cumpagnia, ci era pocu novu quì:

• Volume: " Avemu pianificatu di cultivà a produzzione u più prestu pussibule in allinamentu cù l'obiettivu di 50% CAGR chì avemu principiatu à guidà à principiu di 2021. In certi anni pudemu cresce più veloce è alcuni pudemu cresce più lentamente, secondu una quantità di fatturi. Per u 2023, aspittemu di stà davanti à u 50% CAGR à longu andà cù circa 1,8 milioni di vitture per l'annu ".
• Cash: "Avemu abbastanza liquidità per finanzà a nostra strada di produttu, piani di espansione di capacità à longu andà è altre spese. Inoltre, avemu da gestisce l'affari in modu chì mantenemu un bilanciu forte durante stu periodu incertu ".
• Profit: "Mentre continuemu à eseguisce nantu à l'innuvazioni per riduce u costu di a fabricazione è di l'operazioni, cù u tempu, aspittemu chì i nostri prufitti ligati à u hardware sò accumpagnati da una accelerazione di i profitti ligati à u software. Cuntinuemu à crede chì u nostru marghjenu operativu serà. resta trà i più alti in l'industria.
• Pruduttu: " Cybertruck resta in traccia di inizià a produzzione più tardi questu annu à Gigafactory Texas. Inoltre, cuntinuemu à fà u prugressu nantu à a nostra piattaforma di a prossima generazione"

Cum'è nutatu prima, u mercatu di l'opzioni s'aspittava un swing quant'è 12% in ogni direzzione davanti à i guadagni, ma i dati furniti da Tesla parevanu menu eccitanti è u stock era calatu di circa 3% dopu l'ore, sliding as low as $ 171.61. dopu à chjusu à u nordu di $ 180, ancu s'è u rebote NFLX d'ayer hè qualsiasi indicazione, ciò chì si dice nantu à a chjama pò avè un impattu assai più grande nantu à cumu si cummercia a borsa dopu l'ore.