Tesla Buying-Panic Driven By Institutional Momentum Bias, JPMorgan Quants Warn

Mentre Tesla face i tituli dapoi più di una settimana cù a so stupenda crescita di più di $ 1 trilione di capitalizazione di u mercatu è a vuluntà apparentemente infinita di strappare i visi di i pantaloncini da ogni ghjornu (in mezzu di strisce "gamma armate"), u stratega quantisticu di JPMorgan Peng Cheng hà scrittu in un brevi nota nantu à a struttura di u mercatu chì, mentri TSLA-talk dominava e pagine di Reddit di WallStreetBets, sò stati investitori istituzionali chì custituiscenu a "vasta maiurità" di a recente crescita.

Cume ancu Jim (mai vistu un stock di rallye chì ùn mi piaceva micca) Cramer hà esclamatu: "In realtà ùn aghju mai vistu un stock chì cresce senza fine nantu à nunda".

Allora chì era a guida?

In u latu di u flussu di l'ordine di l'equità di cassa , Peng scrive chì una forte pressione di compra hè vinuta da l'ordine di u mercatu di vendita è micca di vendita (Figura 1).

Mentre chì u flussu di vendita hè statu persistente in modu affidabile, totalizendu $ 544MM da u 25 d'ottobre, l'ordine non-retail custituiscenu a maiò parte di u sbilanciamentu , registrendu $ 4.5B di compra netta da e nostre stime. Hè da nutà chì avemu osservatu vicinu à $ 3B di compra netta u 1 di Novu da investitori non-retail.

Tuttavia, Peng nota ancu chì JPMorgan hà dimustratu prima chì l'ordine di u mercatu non-retail tendenu à purtà un preghjudiziu Momentum; è postu chì l'osservazione coincide cù l'iniziu di u mese, JPMorgan crede chì u forte flussu di compra puderia esse dovutu à u rebalancing di a cartera di momentum.

In u latu di l'opzioni di u mercatu, Peng indica chì a maiò parte di u sbilanciamentu hè cuncentrata in l'opzioni di chjama.

Comu vistu in a Figura 2 sopra, cù l'eccezzioni di u 26 d'ottobre, ci hè statu un forte interessu di compra di chjama da i cummircianti di l'opzioni (cumprese retail è non-retail). In totale $ 2.6B di prima netta sò stati spesi per cumprà opzioni di call, mentre chì l'opzioni put sò stati venduti per una prima di $ 660MM.

Una volta, JPMorgan indica chì l'investituri di vendita custituiscenu un percentinu relativamente chjucu di u voluminu (Figura 3).

Curiosamente, Peng rimarca chì i cummircianti di vendita parenu esse più disposti à vende mette cumparatu cù l'altri participanti di u mercatu, per via di a monetizazione di l'alta volatilità implicata, esibendu cusì una preferenza gamma più equilibrata.

Utilizendu u sbilanciu di l'ordine di l'opzione aggregata, a Figura 4 mostra l'offerta / dumanda gamma stimata in una gamma di prezzi spot. Peng stima chì i clienti finali sò una gamma larga netta è i venditori sò una gamma corta netta per i prezzi di azioni sottu à $ 2000, cù u piccu gamma prubabilmente accadutu à circa $ 1184 (+ $ 308MM per 1% di muvimentu in u prezzu di l'azzioni).

Impurtante, stu prufilu gamma include l'opzioni cummercializati solu da u 25 d'ottobre, è ùn riflette micca i cummerci precedenti à queste date.

Dunque, parerebbe, ghjilosi è stanchi di i ritorni enormi è "facili" chì si vantanu da ogni guru di cummerciale TikTok di novu, i vechji cani di u cummerciu istituzionale anu amparatu i novi trucchi di a folla di Reddit di vendita al dettaglio è eseguinu in grandezza.

Dunque, datu a vista di JPMorgan chì questa ultima volta di compra forte da l'istituzioni "puderia esse dovutu à u riequilibriu di u portafogliu di momentum", a quistione hè, chì succede dopu postu chì i momo-players sò notoriamente micca mani di diamanti.

Dopu à a debulezza d'oghje (attivata da u tweet di Musk nantu à l'ordine Hertz), SpotGamma suggerisce chì hè prubabile chì a volatilità cuntinueghja in a parte più seria di u prucessu di decadenza chì si spetta à a mità di settimana.

Dapoi chì ci hè una grande basa di gamma generale (micca solu a gamma post-25 d'ottobre illustrata sopra da JPMorgan) à u strike di $ 1,100 sempre, SpotGamma vede stu livellu cum'è un supportu à cortu termine in ogni cunsulidazione in a scadenza di u 5 di nuvembre, per chì vedemu u strike di $ 1,200 essendu più favuritu, avà.

Tuttavia, u fundatore di SpotGamma, Brent Kochuba, avvisa i lettori: "Questi movimenti rampanti parenu esse più diffusi, è credemu chì questu invoca inestabilità chì generalmente finisce male".