Tech Crash: Chì ci hè dopu?

Di Thomas Kirchner di Camelot Portfolios

U rallye tecnologicu di corta durata di a settimana passata hà spintu alcune scorte tecnologiche senza prufittu à quasi 50%. Cum'è notevoli cum'è una tale mossa hè, forti movimenti tempuranee à l'upside ùn sò nunda inusual in un mercatu chì si sfonda . È "crash" hè a megliu descrizzione di ciò chì certi spazii di u settore tecnologicu passanu.

L'azzioni di tecnulugia, cum'è misurata da NASDAQ, anu culminatu u 19 di nuvembre di u 2021. In ogni casu, se guardemu à u subset di azioni di crescita senza prufittu, ex unicorni chì anu vistu una crescita tremenda in i so prezzi di azioni in l'ultimi anni o l'antichi SPAC, allora u piccu in assai di sti scorte sò accaduti uni pochi di mesi prima pocu dopu à a mania di u meme stock. L'azzioni tecnologiche chinesi, à u turnu, anu culminatu à a fine di u 2020 quandu u guvernu cinese hà iniziatu a repressione di e cumpagnie tecnologiche.

Tecnulugia prufittu versus micca prufittu

A distinzione trà a tecnulugia prufittuosa è micca prufittuosa pare chì hè statu un grande mutore di u differenziale di rendiment da u piccu di l'annu passatu, è credemu chì questu diventerà ancu più criticu durante i prossimi dui anni.

Per alcune imprese, Covid hè statu un acceleratore chì hà purtatu avanti l'adopzione di tecnulugia à longu andà. Per altri, rapprisentava un impulsu una volta. Per a maiò parte di l'imprese tecnologiche, pare chì sia stata una cumminazione di e duie: l'adopzione di a tecnulugia hè stata accelerata da Covid assai sopra a tendenza à longu andà. Cù u ritornu à a normale, aspittemu di vede un pullback versu a linea di tendenza. L'entusiasmu exuberante per e scorte prufittuamente in casa s'hè trasformatu in una sbornia, cù parechje di queste imprese chì restituiscenu assai di e so espansioni multiple. Mentre chì i peggiori eccessi di valutazioni in certi di sti azzioni sò stati dapoi ritruvati da u mercatu, avemu sempre evitari questi ex cari di u mercatu.

L'imprese tecnulugiche micca prufittuali sò diventate una classa di attivu per sè stessu. Similitudini cù u boom di e dot-com di a fine di l'anni 1990 abbundanu cun un focus singulari nantu à a crescita è mudelli di cummerciale dubbiosi. Ancu l'imprese in l'ecunumia di l'ecunumia, è ancu l'imprese di subletting immubiliarii sò stati classificati cum'è "tecnulugia" nantu à a mera basa chì queste imprese anu una app cum'è una interfaccia cù u so cliente. Parechji di sti mudelli di cummerciale sò, in a nostra vista, insostenibili.

Per esempiu, a consegna di l'alimentu duveria esse un affari di cash semplice. Eppuru, micca una sola sucietà di consegna di cibo chì sapemu hè prufittuosa, ancu s'è l'impiegati spessu ùn guadagnanu mancu salariu minimu. U stessu s'applica à l'applicazioni di ride, l'altra parte di l'ecunumia di gig chì prufittà di grande valutazioni. Queste cumpagnie ùn anu micca fattu un prufittu per anni mentre crescenu. Questu seria plausibile se l'affari di novu acquistatu piglianu tempu per diventà prufittu. In ogni casu, ùn anu micca diventatu prufittuosa quandu a crescita rallenta, è anu da esse capace di coglie u flussu di cassa. L'absenza di tali profitti ci hà cunclusu chì hè simplicemente micca pussibule di gestisce assai imprese in l'ecunumia di gig profitably.

Tecnulugia cinese

Avemu dumandatu in dicembre se l'azzioni tecnologiche cinesi anu ghjuntu in fondu . Cume avemu indicatu à l'epica, a repressione di l'imprese tecnologiche chinesi hè stata causata da a lotta di putere in u PCC trà u clan di u presidente Xi, chì favurizeghja u cumunismu autoritariu tradiziunale cù elementi di mercatu limitati, è i sustenitori di l'ex Premier Jiang Zemin, chì favurizanu più liberu. -riforme di u mercatu, un gruppu chì include assai imprenditori tecnologichi. Hè apparsu à l'epica chì Xi avia cunsulidatu u so putere à un puntu chì un terzu mandatu à u Cungressu in settembre era un datu. In ogni casu, dopu chì l'Olimpiadi si sò rivelati menu di un successu PR di quellu previstu per u presidente Xi, ùn hè micca surprisante chì una nova onda di cunsulidazione di u putere colpisce i stocks di tecnulugia chinesi cù i rapporti di un novu attaccu à Ant Financial, chì a so IPO archiviata era u iniziu di u clampdown in nuvembre 2020, è l'app di ride-hailing Didi.

Sembra chì u vigore di a reazione avversa di u mercatu à u rinnuvatu clampdown tech hà pigliatu l'autorità chinesi per sorpresa. Questu spiega i cumenti di i funzionari chinesi, guidati da u Vice-Premier Liu He mercuri scorsu, chì l'autorità anu bisognu di piglià un approcciu "standardizatu, trasparente è prevedibile" à a regulazione ^[ii] . Cridemu chì i risichi regulatori per i stocks tecnologichi chinesi sò oghji minimi, perchè più tentativi di cunsulidà u putere à a spesa di i mercati finanziarii ritruvaranu è mette a saviezza di a dirigenza di u partitu in quistione.

U risicu principalu per l'azzioni tecnologiche chinesi listate in i Stati Uniti, vene avà da Washington è u putenziale di delisting. Questu pò esse ghjucatu in dui modi: e cumpagnie tecnologiche chinesi eliminate in i Stati Uniti puderanu solu rilistà in Hong Kong, cum'è Didi pensa à fà. Un mercatu OTC per l'ADRs pò sviluppà in i Stati Uniti L'altra opzione seria una transazzione privata chì andava à una valutazione bassa seguita da un relisting in Hong Kong. Cù a currezzione forte in l'indici tecnulugichi Hang Seng, questu hè diventatu menu attraente, salvu chì u scontu chì pò esse avutu da u gruppu di compra in i mercati americani diventa estremu. In un tali scenariu, aspittemu chì l'investitori esercitanu i diritti di i dissidenti in massa.

SPAC crash

612 SPAC sò attualmente in cerca di mira per piglià publicu attraversu fusioni inverse. Questu hè paragunatu à circa 4,000 cumpagnie attualmente cummercializati publicamente in i Stati Uniti Se ogni SPAC hà successu, u numeru di cumpagnie cummerciale publicamente espansione da quasi 15% in i prossimi dui anni dopu avè diminuitu da 5,500 in i 20 anni da 2000 à 2020. s'aspittava chì un gran numaru di SPAC si liquidate senza una fusione, chì hà da risultatu in i patrocinatori perdendu u so investimentu. U capitale di u sponsor furnisce u rendimentu nantu à u cash di l'investitore tenutu in u cuntu fiduciale di u SPAC. Stimu u trasferimentu potenziale di l'equità di u sponsor à l'investituri publichi SPAC à $ 3 miliardi.

A disperazione di i patrocinatori di SPAC per fà un trattu per ùn perde micca u so investimentu si mostra in u gran numaru di mudelli di cummerciale dubbiosi chì i SPAC anu pigliatu publicu.

Troppi antichi SPAC entranu in a categuria di cumpagnie tecnologiche di perdita. Senza a capacità di cullà novu capitale, u so valore di u mercatu eventualmente falà sottu à u cash in u so bilanciu, mentre ch'elli brusgianu cash. Avemu anticipatu di vede una re-run di l'iniziu di l'anni 2000, quandu l'attivisti anu acquistatu pacchetti di cuntrollu in questi angeli caduti cù sconti forti per cash in u bilanciu, piglianu u cuntrollu di u cunsigliu è dopu solu liquidavanu l'imprese è distribuite i soldi. Per parechji investitori, questu era u megliu risultatu paragunatu à lascià e cumpagnie brusgià i soldi restante.

U crash tech offre opportunità interessanti per investitori astuti, ancu in u latu longu. Cum'è sempre, caveat emptor.