Tchir: U micca cusì bonu, u cattivu è u bruttu

Scrittu da Peter Tchir via Academy Securities,

Questu hè statu un tempu cusì impegnatu per l'Academia Securities è u nostru Gruppu di Intelligenza Geopolitica. Aghju persu u numeru di chjamate, riunioni video, è riunioni in persona chì aghju assistitu, è ancu di quelli puramente geopolitichi chì ùn aghju micca statu parte. Rachel Washburn cuntinueghja à fà un travagliu maravigghiusu per riunisce tuttu è avemu tornatu da u nostru primu viaghju d'affari in Europa. Avemu avutu u grande piacè di scuntrà cù i clienti in Dublinu postu chì truvamu un interessu crescente in e nostre capacità da e corporazioni europee è i gestori di patrimoniu. Ma abbastanza nantu à questu, andemu à u travagliu in manu.

U Bruttu

Sembra più faciule di principià cù u bruttu .

U ghjovi, u Nasdaq è l'S&P 500 anu apertu quasi 2% più altu, ma rapidamente rinunziò à a terra è ùn anu mai vistu un rebote significativu per u restu di u ghjornu (cumpresu u venneri).

Aghju sceltu u Nasdaq è l'S&P 500, ma puderete sceglie quasi ogni attivu di risicu (da altri indici di borsa, à junk bonds, à spreads di creditu IG, à criptu di munita, etc.) è i charts pareanu stranamente simili .

In u Thunderdome di u weekend passatu !!! avemu dumandatu i stocks per pruvà i minimi di u FOMC di marzu , chì anu ancu apprussimatamente coincisu cù i so minimi di primavera 2021.

I bassi di u Nasdaq in u circondu di a cunferenza di stampa accumpagnavanu quasi esattamente i minimi di marzu 2021. Ciò chì pocu cunnoscu nantu à u graficu tende à sustene l'idea chì, se testemu un livellu per a 3a volta, spessu falla. Da i minimi di marzu 2021, u Nasdaq hà rimbalzatu u 27%, ma "solu" hà rimbalzatu u 16% annantu à sta manifestazione recente (ancu in pocu settimane). In novu, cù e mo cumpetenze limitate di graficu, sò chì i massimi più bassi tendenu à ùn esse rialzista (aghju da pruvà à dichjarà chì questi in qualchì modu s'assumiglia à i retracements di Fibonacci, ma chì saria solu un tentativu di sona cool, ancu 26 divisu da 16 hè abbastanza vicinu à u rapportu "d'oru" di Fibonacci).

I grafici ùn parenu micca male per l'S&P 500 (o alcuni altri indici), ma parenu assai peggiu per u tipu di criptu è ARKK (nunda contru à quellu ETF, solu rapprisenta un "tema" chì ùn hè micca facilmente spressione da un indice, dunque recurre à indicà quellu ETF).

I grafici di ligami corporativi (in una basa di prezzu / rendimentu) parenu terribili. I prossimi punti di riferimentu sò i minimi di marzu 2020, ma questu hè assai più una storia di tassi cà una storia diffusa. U Bloomberg Corporate Bond Spread hè 132 versus i so alti recenti, ancu s'è l'indice CDX hè vicinu à i larghi recenti. Ricurdativi, l'indici CDX hà righjuntu à a fini di marzu, cusì per esse ghjustu duvete guardà à a Serie 37 chì hè ghjunta à 78 à principiu di marzu è hè tornata à 74, mentri a Serie 38, chì hà iniziatu a vita solu u 20 di marzu, hè à 79.

Ci hè una ragione per crede chì i spreads di creditu seranu sustinuti da "compratori di rendiment" chì trovanu i rendimenti attuali attrattivi. In ogni casu, i spreads sò correlati à l'equità è sò nervoso chì l'aziende testeranu è fallenu i minimi precedenti è chì lascia un grande gap A (in a mo stima) per riempie.

Ugly pò avè principiatu solu, è aghju chjappà tanti motivi in ​​u Thunderdome di u weekend passatu !!! ch'ùn l'aghju micca ritruvatu tutti quì.

U Not So Good

Ci sò uni pochi di cose chì aghju in u campu "Micca cusì bè":

• A guerra in Ucraina. Una parte di mè hè disperata per riclamà chì a guerra in Ucraina hè in realtà "bona" ​​postu chì e forze ucraine parenu avè cuntenutu l'ambizioni di a Russia (per avà) cum'è l'armi si versanu in Ucraina è Putin pare ancu mette u palcuscenicu per a "vittoria" in Russia. media chì puderia dà a pace una chance. Saria bellu, ma ùn possu micca ghjustu perchè:

  • Mentre u numeru di prublemi hè diminuitu, i dui lati sò scavati, cusì puderia esse più difficiule di truvà una risoluzione chì travaglia per i dui lati.

  • Ùn importa ciò chì succede , ùn ritornemu micca à l'affari cum'è normale. L'attori cattivi chì si cumportanu male hè avà qualcosa chì ogni corporazione è ogni gestore di patrimoniu in u mondu deve cunsiderà, è questu ùn hè micca andatu ancu cù un accordu di pace. Iè, seguiteremu u rapportu d'oghje cù quellu tema, inseme cù u tema di passà da a fabricazione "Just in Time" à "Just in Case" , chì ùn possu micca piglià u creditu, ma pensu chì hè brillanti è mortale precisa.

  • L'effetti di u secondu ordine sò cuminciati solu à intruduce in u sistema, chì avemu da trattà in u rapportu Around the World di a settimana prossima.

• I rendimenti di u tesoru sò stati à pocu pressu postu chì l'assi di risicu sò venduti . U Nasdaq hè calatu di 6% da a fine di u marti è l'S&P 500 hè calatu di 5% da tandu. Ma, da a fine di u marti, u rendimentu di 10 anni hè cascatu da 2,94% à 2,9% è u rendiment di 30 anni hè cascatu da 3% à 2,95%. Ancu u rendimentu di l'annu 2, chì hà finitu a settimana à 2.67%, hà solu spusatu da u 2.6% u marti è in realtà hè cascatu à 2.67% u venneri. A narrativa di "rendimenti più alti", mentre ch'ellu hè plausibile, ùn hè micca cusì pulitamente cum'è l'apologisti di u mercatu di l'azzioni anu da pruvà à cunvince stu weekend. Aghju archivatu sta ripartizione trà i rendimenti è l'assi di risicu cum'è "micca cusì bona" ​​perchè mette in dubbitu quella narrativa, chì significa chì qualcosa di peggiu puderia accade in daretu à e scene in termini di derisking (tosse * QT * tosse). Scappa à a categuria "cattiva" perchè u discorsu di a Fed hawkish hà ghjucatu un rolu in l'attivazione di a mossa.

S'ellu era perfettamente chjaru chì a pace seria ottenibile in a prossima settimana o più (è quella pace correggerà rapidamente qualsiasi prublemi ligati à a guerra) è se pensassi chì puderiamu facilmente desiderate u bruttu vicinu di u venneri cum'è solu un cortu termini / Algo driven reaction to yields, puderia avè scrittu un rapportu completamente diversu. Vogliu veramente scrive nantu à "Attori cattivi chì si cumportanu male", ma questu hè un "tema" micca un "cumerciu".

Allora, aghju avutu tantu pocu in a categuria "bonu" chì u megliu chì puderia fà era "micca cusì bonu".

U Bad

Alimentazione. Inflazione.

Praticamente in ogni locu chì guardu, vecu tendenze à longu andà chì sò inflazionistiche:

• Disrupzioni di a supply chain – inflazioni.

• Moving supply chains "più vicinu" – inflazionista.

• "Just in Case" piuttostu cà "Just in Time" fabricazione – inflazionistica.

• Custruì l'energia sustinibili È assicurendu una basa stabile di fonti energetichi tradiziunali – inflazioni.

Iè, un rallentamentu in Auropa, una caminata troppu rapida, è i tassi di l'ipoteca in salita ci daranu prublemi. In ogni casu, mentre ùn pensu micca chì anderemu vicinu à u nùmeru di surghjenti chì u mercatu hè in i prezzi è videremu i prezzi scendere in certi commodities è prudutti, ùn possu micca impedisce di vede l'inflazione cum'è una parte persistente di a nostra esistenza per i prossimi anni, cum'è vedemu stu cambiamentu luntanu da a globalizazione in a so forma più pura. U mondu hà persu quella innocenza.

Ma u manghjà mi fa paura di più !

Ùn ci hè micca una sola storia in u mo feed chì pare bona per l'alimentariu!

U numeru di conversazioni chì viranu versu u fertilizante hè stupente. Videmu è sentemu disrupzioni in l'agricultura à ogni passu di a strada.

Questa hè una zona chì puderia nurmalizà più rapidamente se ottenemu a pace in Ucraina prestu, ma ferma a prima di mente in termini di preoccupazioni. Mesi finu à a data, i prezzi di u petroliu sò quasi invariati, ma a maiò parte di i futuri ag sò sopra à 2% à 6% (micca cunsulazione).

Cù l'alimentu un veru prublema è i banche cintrali chì sò furzati à affruntà l'inflazione, pensu chì a "Fed put" hè assai luntanu.

Continuu à crede chì a riduzzione di u bilanciu hè estremamente putente è chì si cumporta in modu diversu da l'aumentu di i tassi perchè mette una pressione immediata nantu à i prezzi di l'attivu cù più influenza nantu à i prezzi di l'attivu più risicatu chì i prezzi di l'assi "sicuri" (QE in reverse).

Dittu questu, avemu un prezzu in più negativu avà ch'è avemu avutu u weekend passatu.

Wonderwall

Hè impussibile di passà una settimana in Irlanda è di ùn esce micca cù a canzone "Wonderwall" appiccicata in a vostra testa (Pensu chì pudete chjudevi in ​​a vostra stanza d'albergu è evite ogni pub, ma chì saria u puntu di questu?)

Dunque, datu quantu era ribassista a pezza di a settimana passata, chì questu hè largamente ammucciatu, aghju da andà cun u mercatu cantendu, "Perchè forse, sarete quellu chì mi salverà!"

Chì puderia "salvà" u mercatu?

• Un cambiamentu di tonu da i banchieri cintrali chì si ponenu nervosi per a caduta di i prezzi di l'assi? Un annu fà, sì, ma oghje, ùn pare micca prubabile di sangue.

• Tutti sò troppu corti ? A manifestazione massiccia dopu chì tutti sò stati chjappi troppu cortu davanti à l'"interpretazione dovish di l'ultima riunione di FOMC" strinse assai shorts. U mo flussu, ancu dopu à u venneri, ferma mischiatu trà i doomers è cumprà i dippers (iè, u rapportu era troppu bullish, ma ùn l'aghju micca vistu cum'è un orsu pienu). Inoltre, aghju pigliatu l'azzioni TQQQ è ARKK pendenti è i dui ETF anu avutu un flussu significativu in a settimana è u venneri. Aghju sceltu u QQQ ETF triple leveraged postu chì hè rappresentante di a natura di "gambling" di stu mercatu è i ghjucatori ùn anu micca rinunciatu. SARK è SQQQ (ETF inversi) anu avutu u flussu di a settimana, ancu s'ellu SQQQ hà avutu qualchì flussu ghjovi è vennari – cusì hè equilibratu un pocu. Ci hè una basa corta, ma ùn sò micca cunvinta ch'ella sia sbilanciata cum'è l'ultima volta chì avemu rimbalzatu, è u cunsensu ùn deve micca sempre esse sbagliatu, soprattuttu à l'avvicinamentu di l'estate chì puderia esse culpitu ancu di menu. A liquidità di u solitu quist'annu, postu chì e vacanze è u stilu di vita hè una priorità per tanti quanti paremu chì finalmente emergemu veramente da Covid. Hè stata piacevule per andà in l'aeroportu u venneri senza una maschera se ùn vulia micca portà una.

• Cina? Cina hà pruvatu à sustene i so mercati. A Cina puderia esercitarà a so influenza cù a Russia, anche se sò dispostu à scumessa chì vedemu a Cina vende armi à a Russia per ch'elli ponu vede in azzione prima di vede a Cina cessà di cumprà commodities russi. Cina hà ancu i so propri prublemi di Covid (chì sò alcuni di i più grandi blocchi dapoi u Covid).

• Guadagni . Sempre un catalizzatore potenziale, ma hè difficiule di determinà quantu pertinenti i guadagni di l'ultimu trimestre sò in questu mondu in evoluzione è i mercati parenu piace à aspittà finu à chì l'imprese finiscinu cù i so periodi di tranquillità è sò cumplettamente capaci di rinfurzà a riacquistazione di azioni prima chì i mercati si entusiasmentenu troppu. .

Allora forsi stu mercatu truverà u so Wonderwall, ma sò assai scetticu.

Mi odiu di firmà cù dicendu chì "Speru chì mi sbagliu" perchè preferimu esse ghjustu, ma solu ùn mi piacenu micca e cunclusioni chì mi sò lasciatu – più risicu di svantaghju per l'assi risicatu (cumpresu l'allargamentu di a diffusione) , Ma sò sempre più cunfortu di cummercializazioni di Treasuries à u long-end cum'è pudemu esse trasfurmatu à più di un cummerciu di "riscu off" chì un rendimentu purtatu in capu.

È oghje hè a Pasqua ucraina, sperendu chì i beets cun rafanu sò i più piccante di sempre!