TBAC Avertisce A Caduta Brusca In Cassa di u Tesoru Serà “Moltu Disruptiva” Per i Tesori

Luni, quandu fighjemu l'ultime tavule "fonti è usi" di u Tesoru …

… chì hà previstu una calata record di emissione di debiti di 853 miliardi di dollari per via di u saldamentu di cassa "appiccicosa" di u Tesoru chì à pena hà cambiatu in u passatu passatu cuntrariu à e previsioni precedenti chì avà serà calatu à 800 miliardi di dollari ma oramai si prevede di ghjunghje à quellu livellu à a fine di u quartu …

… avemu dettu chì una tale calata averebbe implicazioni à u mercatu, cume – prima – e banche videranu chì i so livelli di riserve aumentanu di circa 900 miliardi di dollari in questu trimestre, una mossa chì cunducerà à un risicu significativu à u vantaghju se i casi precedenti di crescita di riserve sò indicazione. Benintesa, oltre à l'assi di risicu, una tale mossa averebbe ancu implicazioni profonde nantu à u mercatu di i bonds.

Sta mane, u Cumitatu Cunsultativu di l'Empruntamentu di u Tesoru (TBAC) hà pigliatu stu sviluppu è in u so ultimu raportu trimestrale à Janet Yellen, u TBAC hà dettu chì u soldu di liquidità pò avè bisognu à ghjunghje à "livelli significativamente inferiori" à a fine di u periodu di sospensione di u limitu di u debitu. u 31 di lugliu – assai sottu à i $ 500BN previsti in l'ultima prughjezzione di u Tesoru – è cum'è a TBAC avertisce, una tale calata chì puderia esse "assai disruptiva" per u mercatu di u Tesoru, per sapè:

U Cumitatu hà nutatu l'elevatu saldo di cassa chì u Tesoru hà mantenutu in l'ultimi mesi è a supposizione aggiornata chì caderà à 500 miliardi di dollari per u periodu finu à ghjugnu. U bilanciu più altu hè statu tenutu in contu per a necessità potenziale di fondi in mezu à una incertezza considerableu nantu à u percorsu di a pulitica fiscale è u timing di i pagamenti prughjettati assuciati. L'approcciu di u Tesoru hè statu di precauzione postu u so desideriu di esse capace di sferisce i fondi rapidamente per sustene l'ecunumia senza necessità di cambiamenti bruschi di emissione. A diminuzione assunta di u soldu di cassa seria coerente cun un risultatu in cui u Tesoru hà adupratu questi saldi per soddisfà una parte di a so necessità di fondi in quellu periodu.

U periodu di sospensione di u limitu di u debitu hè previstu di finisce u 31 di lugliu. Basatu annantu à u precedente passatu, hè pussibule chì u soldu di cassa possa avè bisognu à ghjunghje à livelli significativamente inferiori à quella data. I membri TBAC anu accunsentutu chì stu risultatu puderia esse assai disturbante per u mercatu di u Tesoru.

E siccomu hè solu in u cuntestu di a sospensione di u tettu continuu di u debitu chì u saldu di cassa di u Tesoru averia bisognu di scorrere (per paragunà à u livellu di cassa chì era presente quandu l'ultima estensione di u tettu di u debitu hè stata passata), u "TBAC urge fermamente u Cungressu à suspende o alza u limitu di u debitu in una manera puntuale per evità tali perturbazioni ".

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Separatamente, i membri TBAC anu incuraghjitu u Tesoru per annunzià una nota à tarifa flottante SOFR, idealmente in FY2021, qualcosa chì ùn hà micca riesciutu à fà oghje cum'è nutatu prima. U Cumitatu aspetta chì l'emissione da u Tesoru "aiutassi à stabilisce ulteriormente e norme di u mercatu per e note, incuragisce l'investimentu tecnologicu, sustene u sviluppu di una tarifa à termine, è aumenterà a liquidità di i prudutti indici SOFR", chì cunsiderendu u scadenza imminente per a cunversione da LIBOR in SOFR hè tardu.

Infine, attraversendu rapidamente l'ultimu, u 2 di febbraiu, TBAC Mtinutes, truvemu i seguenti (per cortesia di BBG):

• U direttore di u debitu Katzenbach hà rivedutu i punti di vista di u venditore primariu nantu à u ritmu chì u Tesoru puderia diminuisce l'offerta di fatture à a gamma raccomandata da u Cumitatu di 15-20% di u debitu vendibile in circulazione
  • I concessionarii anu prefattu i so punti di vista nantu à e prospettive fiscali, ma "generalmente prevedenu" chì a parte puderia "ragiunariamente calà sottu u 20% in i prossimi 1-2 anni"
  • I concessionarii anu ammentatu in generale chì si deve cunsiderà e prospettive per l'assi di u mercatu monetariu in gestione, è ancu a dispunibilità di sustituti d'investimentu
  • Alcuni rivenditori anu suggeritu chì l'eliminazione di una o duie di e fatture regolari di gestione di cassa puderia alleviare l'impattu di riduzioni più ampie di l'offerta di fatture

• U vicedirettore Steele hà riassuntu e risposte di i rivenditori primari chì indicanu una vasta gamma di esperienze cum'è intermediari di u mercatu di u Tesoru in marzu è aprile 2020
  • A maiò parte di i limiti di risicu internu citati cum'è a fonte primaria di limitazioni
  • In termini di ciò chì puderia aiutà in l'avvene, u tema principale era "tuttu ciò chì puderia migliurà a flessibilità di i bilanci di i rivenditori per assorbe megliu i flussi massicci chì i clienti dumandavanu bruscamente"
  • Alcuni rivenditori anu rimarcatu chì l'esenzioni di u ratio di leva supplementare temporanea (SLR) sò state utili in i mesi successivi " ma chì ùn eranu micca efficaci cume puderebbenu esse state per via di esse temporanee è micca inclusa a ripresa"
  • Altri suggerimenti includenu una facilità di riposu permanente cù un vastu accessu o una compensazione centrale addizionale per permettà più compensazione di u bilanciu; tuttavia, i concessionarii ùn s'aspettavanu micca chì questi suggerimenti sianu sufficienti per prevene sfide simili à l'intermediazione in una crisi futura
• TBAC hà poi rivedutu una presentazione nantu à e implicazioni di l'ambiente attuale di riserve abbondanti per l'emissione di u Tesoru
  • U membru hà messu in risaltu chì mentre e riserve continueranu à cresce in u corsu di l'annu per via di l'acquisti in corso d'assi di a Fed è di un attrazzu previstu di u soldu di tesoru di u Tesoru, i livelli di depositi bancari cresceranu è a dumanda bancaria per i tituli di u Tesoru duveria cresce
  • I livelli di riserva crescenti rischianu di limità a capacità di u bilanciu bancariu quandu si avvicinanu e soglie di leverage and ratio di capitale, chì puderebbenu mette pressione nantu à i prezzi di i depositi è l'accordi di riacquistu
  • A bassa capacità di u bilanciu bancariu per i depositi puderebbe risultà in una liquidità addizionale chì scorre in i fondi mutui di u mercatu monetariu, rinforzendu ulteriormente a dumanda di tituli di u Tesoru à breve data

A presentazione completa TBAC hè quì sottu ( ligame pdf ):