“Survive, Tandu Thrive”: One River Digital nantu à u Futuru di Ethereu

Di Sebatsian Bea di One River Asset Management

Era tuttu nantu à a Fed – o era? I tassi di pulitica di i Stati Uniti anu aumentatu l'annu passatu, duminendu a dinamica più larga di u mercatu. Hè tuttu ciò chì avete bisognu di sapè. Ma ci sò stati tranquilli outliers. Turchia era u mercatu di l'equità di u più altu rendimentu in termini di dollari americani – una sorpresa datu u strettu inesperu rapidu di a Fed. Stablecoin essendu stabile in u prezzu è in l'assi ùn era probabilmente micca nantu à a vostra carta di bingo sottu a colonna digitale-1929-crash.

I ceppi finanziarii sò una prova di stress per ogni ecosistema. Fighjate à e cose chì campanu, è rispettu cumu l'altri si sò estinti. Questu hè una rutina in u mondu naturali. U pinu s'adatta à u focu per sementa solu dopu à un focu quandu a terra hè ricca, è u sole ùn hè micca ostruitu da un canopy. Dopu à a brusgiata, vedemu una terra scorciata. Eppuru, i graneddi prutetti da i pinoni sò spargugliati da u focu, una resilienza furmata da a prova è l'errore di a natura.

Stablecoin ùn solu hà sopravvissutu à a calata digitale – hà prosperatu. A liquidazione di stablecoin in dollari americani à u blockchain hà battutu un record record l'annu passatu, più di $ 9 trilioni. Hè soprattuttu impressiunanti datu chì a capitalizazione di l'ecosistema digitale hè cascata da più di dui terzi. Se l'investituri anu da rinunzià à u digitale, avarianu partitu per a banca tradiziunale. Ùn anu micca. L'assi per i primi quattru stablecoin eranu stabili, in media di $ 142 miliardi in 2022.

A terra scorciata di l'ecunumia digitale porta l'attenzione à i principii "boring". E cundizioni di u mercatu esigenu questu refocus. Dopu tuttu, Bitcoin è Ethereu sò avà una parte di 64% di a capitalizazione non stablecoin, lascendu l'universu di l'attivu alternativu à un modestu $ 271 miliardi. È per una applicazione digitale cum'è stablecoin per esse resistente, cusì, ancu, deve esse i rails chì hè custruitu. Ethereu hè quellu rail di basa dominante, chì gestisce una parte di 75% di stablecoin supply.

Ethereu ùn era micca solu a strata di basa di scelta per l'applicazione più resistente, hà ancu eseguitu cù successu a migrazione à a prova di stake l'annu passatu. U numeru di validatori di Ethereu hà attraversatu 500 000 sta settimana, quasi 2 volte da un annu prima – micca male per un mercatu bears! Tutti dui sò forti voti di fiducia. Ma staking assets hè sempre una strada unidirezionale. Pudete stake Ethereu è guadagnà rendimentu, ma ùn pudete micca riscattà … ancora.

Hè per cambià. A Fundazione Ethereu hè pronta per lancià a so rete di teste per permette di ritirassi da i nodi di staking, u prossimu grande passu. Per l'investituri, staking etere hè statu un eserciziu di pacienza. U rendimentu annuale di l'ETH da staking hà una media di circa 10% da a so introduzione, una modesta ricumpensa ghjudicata contr'à a volatilità realizata di 95% di l'etere durante u periodu. A volatilità di downside hà sbulicatu u rendiment – 71% di l'ether staked hè in una pusizioni di perdita.

U sbloccare di l'etere staked serà un catalizzatore per un'altra onda di pressione di vendita rapida? Ci hè un veiculu naturali per a vendita forzata – derivati ​​ETH, cum'è staking liquid. Staking liquidu apparsu cum'è una soluzione per l'investituri per guadagnà una ricumpensa di rendimentu è stà liquidu. Questi pools cuntanu un 33% sustanziale di ETH stake. A liquidità hè amministrata da riserve, cum'è un bancu cintrali – 59% di riserve in stETH, u più grande fornitore, sò staked, è 41% sò liquidi.

stETH hà scambiatu cù un scontu significativu à l'etere durante u stress di l'annu passatu (Figura 2). Pensate à questu cum'è una prima di liquidità. A vendita rapida di stETH hà purtatu à un drenaje di riserve di liquidu. Cume riserve in staked ETH s'arrizzò, i redenzioni eranu menu prubabile di esse scuntrati cù u ritornu di l'etere. Se 100% di e riserve di stETH sò state staked, l'unicu modu per ottene liquidità hè di vende stETH in u mercatu apertu. U scontu cattura a prima di liquidità necessaria per attruverà un cumpratore è sbulicà u mercatu.

A pressione di vendita di etere pò custruisce una volta chì u mecanismu di retirazzione di staking hè vivu. Trading à un scontu, un investitore puderia cumprà stETH, ritirà staked etere, vende l'ether prucedimentu, è prufittà da u scontu in u prucessu. Ma cù u scontu attuale à un modestu 68 punti di basa, questu hè improbabile di duminà. I mercati di l'opzioni mandanu u listessu signalu – u skew à ETH mette hè chjuca senza differenziazione intornu à a data prevista di u mecanismu di retirazzione in diretta.

Ether staking ritirati hè improbabile di esse un avvenimentu ribassista. À u cuntrariu, ci sò impulsi pusitivi à a dumanda ETH.

Per unu, i periodi di chjusi più brevi sò assuciati cù un tassu più altu di dipositi di staking. A tarifa di staking di Ethereu hè attualmente 13% versus 60% per l'assi cù chjusi di menu di trè ghjorni – induve l'etere hè in capu (Figura 3).

In più, i rendimenti reali di ETH sò alti, à 5% à 7% aghjustatu per a so inflazione (5.1% avà). U rendimentu reale mediu per i primi 22 assi hè attualmente 3.2%, è ancu più bassu per altri assi di inflazione bassa (Figura 4).

Ethereu ùn saltarà micca à a norma di altri protokolli – A pruprietà di l'ETH hè menu cuncentrata, è a bassa inflazione significa chì u costu di micca staking hè menu. Ma a direzzione di u trafficu hè chjaru – è pusitivu. A matematica di u ligame vi dice chì l'etere hè u più prezzu di u bloccu (catena).