Sta Settimana Paria Cum’è Un Mercatu Crazy, On Steroids

Di Peter Tchir di Accademia Securities

Chì ghjè u record per u tempu più breve da i massimi di tutti i tempi à u mercatu di l'orsu?

Pare una quistione cusì strana. Se tuttu ciò chì avete fattu era leghje i tituli, pensate chì e cose eranu grandi (se micca spettaculari) in i mercati. Sè dite chì site bearish, a ghjente vi fighjularà cun simpatia, dumandandu s'ellu puderà nutrisce a vostra famiglia cù una chjama cusì disastruosa.

Eppuru, a realità di a situazione hè assai sfarente da ciò chì i tituli parenu esse pruvati à cucchiara ci nutre ogni ghjornu.

U Nasdaq 100 , chì era falatu nantu à a settimana, hè calata 1% da u 9 di ferraghju. Iè, hà avutu u so altu di chiusura l'1 di marzu, è u so altu intraday di 18,417 l'8 di marzu. Ma 5 simane, cù assai hype è cheerleading, hè stata una perdita di 1%. Dapoi l'alti, simu in calata di 3%, chì hè una di e tante cose chì mi dumandanu quantu rapidamente avemu cascatu da "alti di tutti i tempi" à u mercatu bear? Mentre chì u 20% hè un pocu più bearish chè mè, sonava megliu cà aduprà una "correzione" di 10% in u titulu.

L'S&P 500 hà fattu più fermu chì u Nasdaq 100, ma à l'altru finale di u spettru, malgradu a dumanda di a ghjente per Stop Using the Magnificent 7 Moniker , avemu sempre intesu quellu termu abbastanza freti. Iè, certi pirsuni anu cuminciatu à parlà di u Fab 4 o di qualchì altra frasa catchy, ma questu hè sensu quandu almenu un coppiu di i cosiddetti Mag 7 sò tornati à i livelli da uttrovi, prima chì u grande mercatu di toro hà iniziatu (un tempu quandu eramu abbastanza bullish, possibbilmente cumbattendu u cunsensu allora ancu).

Induve avemu statu recentemente

Avemu statu ribassista, ma cun enfasi chì avemu sentitu u risicu di un muvimentu rapidu da 5% à 10% à u scontru era assai più prubabile di un forte rallye. Avemu discututu aspetti di questu in:

• Errori di trilioni di dollari . Evidenzià alcuni grossi sbaglii fatti in u mercatu generale, mentre dumandassi se Wall Street, per tutte e so debilitate, era veramente prubabile di esse sbagliatu?

• U rapportu Time to Retire , riferitu prima, mette in risaltu una seria di cumpurtamenti di u mercatu è grafici chì ci facevanu sempre più nervosi annantu à u risicu / ricumpensa di u mercatu è ci furzà à appughjà à u latu "prudente è bisognu di hedge" di e cose.

• Hè Venneri, I'm in Love esaminò a settimana chì finisce u 1 di marzu, mettendu in risaltu alcune di e cose chì anu aiutatu à propulsà e scorte più altu quellu venneri. Quandu aghju re-lettu chì, assai di i pusitivi anu dissipatu, sò stati prezzu, o in u casu di "deputization" AI, cumincianu à esse interrugati. S'ellu ùn era micca stata per l'Indice SOX (conduttori) ùn avariamu micca ottinutu sti massimi di tutti i tempi, è quellu indice hà cuminciatu à rollu. In un mercatu cù dirigenza limitata, chì puderia esse problematicu.

• Mentre chì più di un cummerciu "più longu", tuttu ciò chì hè Made By China hè prubabilmente negativu per i nostri mercati è ecunumia.

Mentre chì quelli chì anu aiutatu à articulà è spiegà a nostra vista bearish, sò tutti relativamente recenti (u più anticu hè statu publicatu u 27 di ferraghju). Avemu da vultà à un altru articulu per spressione perchè a vista hà cambiatu da un DEFCON 3 o 4 sorta di bearishness, à un livellu DEFCON 2 più periculosu è urgente di bearishness.

Torna u 9 di ferraghju avemu publicatu Un mercatu solu una mamma o AI Could Love . Ddu graficu mostrava u mudellu di cummerciale "pazzu" di a settimana. Tanti swings salvatichi . Gyrations, alcuni di i quali puderanu esse attribuiti à e nutizie, ma alcuni parevanu inspiegabili.

Sta settimana pareva cusì, nantu à i steroidi ! Pensu ch'e aghju fattu fisicu fisicu a mo schermu una volta per assicurà chì era travagliatu. I ghjuramentu, u mercatu era quasi 1%, aghju sguardu luntanu, era calata 1%, è dopu uni pochi minuti dopu hè tornatu à pianu. Ùn sò micca sicuru chì toccu u mo schermu faria, ma mi pudia ricurdà di fà chì quandu un termometru ùn pareva micca funzionà, cusì mi pareva adattatu.

Ma no, a mo schermu funzionava bè – era i mercati chì ùn funzionavanu "normalmente" in u mo parè.

Paria chì ogni ordine "grande" hà solu causatu à u mercatu per u spaziu più altu o più bassu mentre l'ordine era cumpletu. Hà travagliatu in i dui sensi, ma sò sempre più cunvinta chì u risicu hè chì u mercatu hà bisognu di truvà una liquidità seria di offerta, quandu pò esse inesistente.

Induve avemu statu in u passatu

Tuttu chistu m'hà furzatu à pensà à certe cose chì avemu discututu in u passatu, chì sò rapidamente risalte in prima linea di i mo pinsamenti.

Mentre invechjaraghju, una volta di più, ùn possu micca di pensà à u ponte di Tacoma Narrows. Un "filmu" divertente chì parechji di noi anu da vede in a scola. Questu era tornatu quandu qualchissia avia da purtà un prughjettore è vede un video in a classe era una cosa "cool" (ma micca cusì cool cum'è ottene tutta a scola per fighjà a Copa Canada in a palestra). Ma in ogni modu, quellu video mostra un ponte oscillante. Ddu oscillazione aumenta finu à chì, in fine, sfondate ! U filmu era tutta di freccia di risonanza, ma tuttu ciò chì mi ricordu hè di vede una struttura, cusì apparentemente robusta, cumencia à piegà è torce prima di colapsà. A prima volta chì m'hà colpitu hè stata in u 2007 è hè l'imaghjini principali chì aghju in mente avà.

M'hà ancu fattu pensà à i penduli. In Dredging Up Pendulums , avemu cuncintratu principarmenti nantu à a cumplessità di un pendulu simplice versus un pendulu doppiu, è quantu impurtanti ancu i cambiamenti chjuchi in e cundizioni di partenza puderanu esse.

Avemu ancu discututu Machine Learning Triple Pendulums . Stu video di YouTube mostra cumu un urdinatore hè capaci di manipulà un "carrettu" per ottene un pendulu triple per stà in piedi per un periudu di tempu. Per una decina d'anni, aghju utilizatu questu quandu discute a meccanica di u mercatu. Hè difficiuli di dì ciò chì succede esattamente ghjornu per ghjornu, o ancu minutu per minutu, quandu assai di u cummerciu hè guidatu da l'algoritmi. L'algoritmi liganu micca solu "vehiculi" (cum'è azioni, ETF è futures), ma ancu e classi di attivu cum'è correlazioni sò scambiati rapidamente. U mutivu di pensà à a struttura di u mercatu in termini di un carrettu di pendulu triplu d'apprendimentu di machina hè cusì impurtante (se hè una interpretazione curretta) hè chì "funzionamentu" o mantenendu in verticale hè assai instabile è piglia più putenza di calculu è abilità di l'omu . Eppuru, pò esse realizatu. U prublema hè chì quandu si fiasca, tende à risultà in un fallimentu "epica" induve a pusizione "naturale" di i penduli (tutti tirati da a gravità) hè da esse di fronte à u piuttostu cà di stà ghjustu. Di sicuru, forse un pocu alarmista, ma l'avemu vistu in u passatu. Un ETF ligatu à VIX hè andatu in puffà.

Ciò chì hà cambiatu sta settimana

Una cosa chì hà cambiatu hè a "randomness" di u cummerciu pareva accelerà, furzendu à pensà à i ponti è i penduli. Ùn possu micca impedisce ancu di pensà à alcuni di i grafici chì avemu inclusu in A Retrospectiva di All-Time Highs . Mentre chì parechji di l'orsi (è cundannati) volenu parlà di "bubbles tech", sò più fissatu nantu à 2007. Per mè, u 2007 "all-time high" era unu di i più strani .

Tutti i prublemi eranu cunnisciuti. Nisunu era statu riparatu, ma avemu toccu un altu di tutti i tempi, basatu largamente nantu à a Fed. Avemu rimbalzatu di novu dopu chì JPM hà compru Bear, solu per affundà à novi minimi una settimana o più dopu à Lehman. Quelli "bassi" parevanu ammansatu paragunatu à induve u mercatu hà infine u fondu in u 2009, ma era u quasi "hubris" di i massimi di tutti i tempi in u vaghjimu di u 2007 chì pensu à più di a bolla tecnologica, cum'è ùn pensu micca. chì hè a metrica ghjusta. Ancu se cum'è un orsu, chì hè sempre più preoccupatu per un pullback di 10%, ùn deve micca vede un cavallu di rigalu in bocca.

Ma quì sò e cose chì mi anu fattu sempre più nervoso:

• Rendimenti di u bonu.

  • Cumincià cù rendimenti di obbligazioni più datati postu chì sò più divertenti. U renditu di u Tesoru di 10 anni hà tornatu à 4.31% u venneri. I Treasuries si sò riuniti, assai à u mo disgrazia, l'ultima volta chì simu ghjunti quì, ma parenu suscettibili di trasfurmà più altu. A Cina ùn avarà micca cumprà Treasuries, postu chì anu risuscitatu u so propiu debitu per capisce cumu si spende per esce da i so prublemi ecunomichi. FXI, un ETF di Cina, hà finitu più altu nantu à a settimana, in una storia chì ferma pocu coperta, è hè per quessa chì cuntinuu à piace – per un cummerciu – FXI longu, QQQ corta. Aghju aspittatu di vede un'altra marcia à rendimenti più alti cum'è avemu vistu u vaghjimu passatu. U rendimentu di 10 anni si trasfirìu più altu ogni ghjornu a semana passata – un signu di e cose à vene?

  • A Fed hè imbuttata fora di u ritrattu. U primu tagliu hè previstu in ghjugnu, cù a pussibilità di esse spinta à lugliu. U mercatu hè sempre pricing in cuts in i reunione di settembre è nuvembre (chì pensu chì hè insane datu cumu ogni prublema, cumpresa a pulitica monetaria, hè furore per e campagni chì parenu quantu à generà rabbia cum'è speranza). Semu sempre in 3 cuts per l'annu, ma pensu chì ci hè una chance chì a Fed cambia i punti solu un smidge (datu tutti i dati di l'inflazione) per vede menu di 3 cuts. Chì, o un cambiamentu in a tarifa di fine prevista per l'annu prossimu, puderia esse punizione.

  • U muvimentu in i rendimenti, à a fine più longa, ùn hà micca riflessu l'aumentu di a prima di termini. Preoccupazione minima (s'ellu ci hè) per a crescita senza fine di u debitu federale, cum'è a diffusione trà 2s è 10s chjusu à -42 bps. Ùn vecu micca mutivu perchè questu ùn torna micca à i "miglii" livelli recenti di -20 o più, cù u mo scopu per l'estiu essendu curve di rendimentu piatte cum'è i ritorni di a prima di risicu è vedemu a fine di l'era di l'inversione in ogni locu. .

• Inflazione è oliu. Hè chjaru chì l'inflazione, per una varietà di misure, hè "sticky". Un paru di cose, in realtà uni pochi di cose, mi disturbanu più.

  • Un saccu di "scuse" per i Proprietarii Equivalenti Rent. Sè avete lettu u T-Report per longu, sapete quantu odiu cumu avemu calculatu refuggiu. Allora iè, avà, hè sopravvalutatu l'aumentu attuale di l'abitazione – MA FACE QUELLA PERCHE L'AUMENTA ùn hè mai statu un prezzu cumpletu! Scusate per i "tutti i tappi" ma iè, l'inflazione di l'oghje hè prubabilmente sopravvalutata, ma solu perchè ufficialmente l'avemu sottumessa. Iè, questu hè un rant, ma probabilmente va oltre quelli chì licenzianu l'affittu.

  • Al di là di licenzià l'affittu . A maiò parte di i cunsumatori pensanu in termini di dollari. Vivemu in un "mondu nominale". Allora qualcosa chì hà aumentatu 10% uni pochi anni fà passava da dì $ 100 à $ 110. Avà "solu" hà risuscitatu 3%, ma hè 3% nantu à un puntu di partenza assai più grande, creendu un aumentu di u dòricu assai più altu ch'è averia uni pochi anni fà. Aghjunghjite à questu tutte e persone chì anu argumentatu chì i prezzi chì vedenu in i magazzini ùn parenu micca abituati in i calculi ufficiali è tutte e "sustituzioni" incorporate in i calculi artificialmente mantenenu l'inflazione più bassu. In fondu, u livellu reale di l'inflazione attuale ùn hè mai statu catturatu da i dati ufficiali, lascendu più spaziu per piglià.

  • Oliu . I prezzi di l'energia anu cuntribuitu à l'aumentu recente di l'inflazione. Apparentemente, parechji parenu cunfidenti ch'elli tornanu à falà. Senza una fine in vista di a guerra in Ucraina è in u Mediu Oriente avvicinandu sempre più vicinu à l'implicazione diretta cù l'Iran, ùn pare micca una scumessa chì mi piacerebbe. Mi piace u settore di l'energia, cusì sò preghjudiziu, ma pensu chì hè troppu tempiu per scaccià i risichi geopolitichi assuciati à u petroliu.

• U cunsumadore di i Stati Uniti hè statu cum'è un zombie per quellu chì hà scumessa contru l'ecunumia di i Stati Uniti . Solu cuntinueghjanu à vultà à a vita. Ùn importa ciò chì pensate chì avete fattu, parenu tornanu ! Ebbè, pensu chì u cunsumadore si stende. U debitu cresce. U mercatu di u travagliu hè luntanu da robustu è hà persu tuttu u momentu chì avia avutu. Hè à u megliu "normale" cum'è l'anni prima di COVID, è questu puderia esse un stretchimentu.

Mentre ùn vecu micca "stagflazione cum'è un risicu", pensu chì entremu in un periodu induve pudemu vede:

• Rendimenti più alti accumpagnati da una ecunumia debilitatu è una Fed chì hè ammanettata da una inflazione persistente . Ùn hè micca una bona mistura.

• In più di un mercatu posizionatu troppu aggressivu chì ùn pò micca aspittà assai aiutu da una coperta curta.

Mentre ùn vogliu micca entra in i dettagli oghje, pensu chì e persone chì fighjanu à u VIX cercanu in a direzione sbagliata . Questu hè un mondu di flussi di opzioni di ogni ghjornu è settimanale chì ùn si prisentanu micca in u calculu VIX. A cuntrariu di l'altri stratèggi chì sò stati difficiuli di capiscenu (meme stocks per esempiu), u mercatu di l'opzioni 0DTE pari perfettamente capaci di cummercializà da u latu chjamatu di u mercatu à u latu putitu di u mercatu. Parechje altre strategie, cum'è a vendita blindly vol, anu tendenu à travaglià in una direzzione è puderia veramente esse cummercializatu in modu coerente da quella direzzione. U 0DTE pò travaglià in i dui modi è chì puderia esse u "shock" chì avemu bisognu chì disturba stu mercatu.

Per u creditu, cercate CDX IG per retrocede sopra à 60, forsi à 65. Micca per qualsiasi prublemi serii in creditu, ma perchè i spreads seranu furzati più largu si sò ghjustu nantu à l'azzioni.

Dunque, invece di pensà à un pullback da 5% à 10% in stocks, sò assai più preoccupatu di un pullback di 10% o più altu cù i rendimenti di 10 anni chì rompenu 4.5%.

Ùn avemu micca rispostu à a quistione posta à l'iniziu di u tìtulu, ma sò sempre più preoccupatu chì pudemu esse custretti à sapè quale hè a cuncurrenza se i mercati cumincianu à rottà è perde u sustegnu di i bonds, a Fed è u pochi settori chì anu fattu u pesu pesu.

In questa nota, aghju prumessu di scrive "Up in Smoke" cum'è un titulu di un T-Report (Ùn puderia micca finisce stu rapportu senza almenu pruvà à fà surrisu!)

Infine, Bona festa di San Patriziu à quelli chì festighjenu !