Spiegheraghju a turbulenza in i mercati
Ciò chì succede in i mercati finanziarii. U puntu di Antonio Cesarano, Chief Global Strategist di Intermonte.
A genesi di a turbulenza di l'ultime settimane pò esse attribuita principalmente à un prublema di liquidità.
I tipi 3 fonti di liquidità per i mercati americani sò:
- FED
- SPESE DI GUVERNI
- COMPRA + DIVIDENDI Corporate
E prime duie fonti di liquidità si sò ridutte in u 2024 è poi si sò fermamente fermate da maghju (linea rossa in u graficu).
Cumprate di l'imprese + dividendi sò sempre stati abbundanti, cum'è pruvucatu da l'aumentu sustanziale fattu cunnisciutu, per esempiu, da i giganti di u calibre di Meta, Google è Apple.
In l'absenza di i primi dui canali di liquidità, in u 2024 l'operatori cuminciaru à fà un usu più massivu di u canali di finanziamentu di yen, per sfruttà a divergenza in a pulitica monetaria: a BoJ hà fermatu in modu efficace cù tassi vicinu à 0% cumparatu cù u restu di u mondu chì i tassi aumentati rapidamente.
L'apertura di cummerci di trasportu significativu in yen (finanziamentu in yen senza copre u risicu di u cambiu utilizatu per l'investimenti in altre parti di u mondu, principarmenti i Stati Uniti) hè evidenti da u muvimentu di u yen versus USD: da 140 à u principiu di u 2024. u piccu di circa 162 principiu di lugliu, record da u 1985. 
Duranti a publicazione di i rapporti trimestrali di i Stati Uniti in u lugliu, l'imprese ùn anu micca annunziatu aumentu significativu in buybacks è dividends.
À u listessu tempu, u BoJ accelerà a rivolta storica di a pulitica monetaria u 31 di lugliu:
- tassi elevati,
- riduzzione di l'acquisti di obbligazioni,
- hà indicatu a pussibilità di un altru aumentu in 2024.
Questu hà creatu un cuntestu di "correnti assai freti è assai caldi" chì scontranu: da una banda u BoJ hà u scopu di elevà i tassi, da l'altra banda a Fed hà invece pensatu à calà.
U risultatu era una forte apprezzazione di u yen.
Stu fenominu hà effittivamenti interrottu u canali di liquidità conspicuous of carry trades in yen.
L'operatori si trovanu dunque di fronte à u scenariu d'interruzzione di tutti i principali canali di liquidità incrementali citati sopra, ancu in vista di u stop à l'aumentu di buybacks è dividends.
In questu cuntestu, l'indicazioni di una rallentazione di i Stati Uniti anu agitu cum'è un corollariu d'accelerazione, cum'è anu aumentatu l'aspettativa di i taglii di a Fed, aumentendu a pressione per l'apprezzazione di u yen è per quessa per a chjusura di i cummerci di trasportu in yen i.e.
vendita di attivi acquistati cù finanziamentu in yen,
cunvertisce i proventi (per esempiu in USD) in yen è cusì cumprà yen,
rimborsu di prestiti in yen inizialmente cuntrattu.
IN SINTE + PERSPECTIVE
In Aostu / Settembre, a pussibilità di una seconda tappa di apprezzazione di yen / chjusu di i cummerci di trasportu resta aperta, emulendu parzialmente una situazione simile chì hè accaduta da l'aostu 1998, chì hà purtatu à a fallimentu di u hedge fund LTCM.
U risicu principalu hè chì a Fed prucede cù un cut intra-meeting (cum'è hà fattu in uttrovi 1998) perchè questu accentuate a percepzione di una tendenza opposta di a pulitica monetaria BoJ / Fed, aumentendu a pressione nantu à u yen per apprezzà.
U scenariu basicu, in ogni modu, hè chì a Fed procede cù 3 o 4 taglii à a fine di l'annu, cù l'aghjunzione di manuvre di liquidità, principarmenti u stop QT.
E lezioni di 1998 puderia esse impurtante per a Fed.
À l'epica, Greenspan hà cuminciatu à taglià i tassi in settembre (per via, ironicamente, i tassi di i Fondi Fed eranu esattamente à u livellu attuale di 5,5%), ma si fermò à solu 3 tagli di 25 bps (di cumprendi unu in l'intra-meeting in Uttrovi '98), è dopu prucede cù ciò chì si rivelò a cura efficace: inundazione di u sistema di liquidità in favore di i banche creditori di LTCM, per evità un effettu contagiun.
U quartu trimestre si prisenta dunque potenzialmente cum'è u periodu di ritornu di un flussu copioso di liquidità per i seguenti motivi:
Fed: QT stop,
GUVERNU US: spende una bona parte di i circa 800 miliardi oghje in u cuntu di u tesoru per ragioni elettorali, presumibbilmente assai vicinu à l'appuntamentu di u 5 di nuvembre è dunque a fine di settembre / ottobre,
IMPRESE US: puderia aumentà i buybacks + dividends, finanzenduli cù prublemi corporativi à i tassi chì sò diventati più convenienti.
Per questi mutivi, a turbulenza di l'estiu puderia rapprisintà una excelente opportunità per sfruttà a pussibule ricuperazione di l'ultimu trimestre di l'annu.
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/perche-ci-sono-turbolenze-nei-mercati/ u Tue, 06 Aug 2024 10:07:00 +0000.