Sò i sette magnifichi in una bolla ? Dumandate à u Nifty Fifty

Scrittu da Michael Lebowitz via RealInvestmentAdvice.com,

A volte, una narrativa domina i media finanziarii / suciale è prumove una mania trà l'investituri. Oghje, u Magnificent Seven hè un grande esempiu. Sette azzioni, cumpresi Apple, Microsoft, Google, Tesla, Nvidia, Amazon è Meta, sò i media darlings chì parechji investitori favurizanu. Cinquant'anni fa, i Nifty Fifty erano i titoli da possedere. Anu tenutu un postu simili à i Magnificent Seven in a mente di l'investituri.

Nisuna di e Magnificent Seven cumpagnie esisteva in l'apogeu di u Nifty Fifty, ma una valutazione unica è un filu narrativu allinea l'imprese.

L'esperienza di a "bubble" Nifty Fifty è a so risuluzione à longu andà mette in luce nantu à alta valutazione, crescita di earnings, è rendimenti futuri. Per a maiò parte, l'alti valutazioni di u Nifty Fifty eranu appruvati. Puderemu dì listessa per i Sette Magnifici ?

I Nifty Fifty

U Nifty Fifty era u soprannomu per un gruppu di stocks di crescita assai ricercati durante a fini di l'anni 1960 è l'iniziu di l'anni 1970. Parechje di sti cumpagnie eranu nomi di famiglia carattarizati da una crescita di guadagnu solidu, mudelli di cummerciale innovatori è apparente invincibilità. Alcune di i stock prominenti di Nifty Fifty includenu Coca-Cola, Kodak, McDonald's, Philip Morris è Walt Disney.

À quellu tempu, ci era un grande ottimisimu in quantu à l'espansione ecunomica glubale mundiale dopu à a seconda guerra mundiale è a prumessa di u capitalismu americanu. L'investituri sò stati innamurati da u potenziale di crescita di e grande cumpagnie dominanti è disposti à pagà un altu valore di premiu per i so azzioni. Qualchidunu sustene chì e metriche di valutazione tradiziunali sò state ignorate durante a corsa Nifty Fifty. Invece, l'investituri anu più cura di u crescita potenziale.

L'investitori sustenevanu chì e cinquanta cumpagnie eranu cusì eccezziunali chì e traiettorie di crescita puderanu cuntinuà indefinitu, cusì ghjustificà e so valutazioni elevate. Comu spessu vedemu, e valutazioni si staccanu da a realità, è u sentimentu bullish estremu porta à bolle speculative.

U Nifty Fifty hè cascatu fora di favore durante a calata di u mercatu in u 1973. Cù a debule ecunomica è l'aumentu di l'inflazione è di i tassi d'interessu, l'investituri cuminciaru à rivalutà e so prospettive di crescita è interruganu valutazioni caru. Parechje di e una volta stimati stock di Nifty Fifty anu patitu perdite sustanziali.

U graficu quì sottu, cortesia di YCharts è di u Palm Beach Daily, mostra a diminuzione di 40+% in u Nifty Fifty da u 1973 à a fine di u 1974.

U Nifty Fifty ùn hè micca u Bubble People pensava ch'ellu era

In aggregate, e valutazioni per i stock Nifty Fifty eranu duie volte di u mercatu più largu. Mentre chì i stocks cadenu bruscamente è e valutazioni currette, assai azzioni Nifty Fifty ùn eranu micca in una bolla cum'è presumitu. Risulta chì e prospettive di crescita implicate da e valutazioni eranu vicinu à a marca.

I seguenti cumenti è grafici sò da Valuing Growth Stocks: Revisiting The Nifty Fifty di Jeremy Siegel. Ellu guida l'articulu cù i seguenti:

Ma hè a saviezza cunvinziunali ghjustificata chì u mercatu toru di l'iniziu di l'anni 1970 hà sopravvalutatu marcatamente questi stock? O hè pussibile chì l'investitori anu ghjustu à predichendu chì a crescita di queste imprese eventualmente ghjustificà i so prezzi elevati? Per mette in termini più generali: Chì prima deve pagà un investitore per grandi stocks di crescita ben stabiliti?

A so cunclusione:

Esaminendu i naufragi di u Nifty Fifty in u mercatu di l'orsu di u 1974, pudete truvà duie spiegazioni pussibuli per ciò chì hè accadutu. U primu hè chì una mania hà spazzatu queste scorte, mandendu à livelli chì eranu totalmente injustificate nantu à a basa di earnings prospettivi. A seconda spiegazione hè chì, in generale, i Nifty Fifty sò stati in fatti bè valutati à u piccu, ma una perdita di cunfidenza da i investituri li hà mandatu à livelli dramaticamente sottovalutati.

In u 1975 ùn ci era manera di sapè quale spiegazione era curretta. Ma 25 anni dopu pudemu determinà se l'azzioni di Nifty Fifty sò stati sopravvalutati in u 1972. L'esaminazione di i so ritorni sussegwenti mostra chì a seconda spiegazione, rifiutata da Wall Street per anni, hè assai più vicinu à a verità.

Argumenta chì l'alti valutazioni di u principiu di l'anni 1970 è a fini di l'anni 1960 eranu ghjusti. Invece, l'investituri anu patitu una perdita di fiducia.

Quelli chì ùn anu micca persu a fiducia in quantu u mercatu swooned è si mantenenu à u Nifty Fifty manteneu u passu cù u mercatu à longu andà. A tavula sottu valuta u Nifty Fifty da u piccu di u mercatu in dicembre 1972 à aostu 1998, quandu Siegel hà scrittu l'articulu.

U Nifty Fifty hà generatu ritorni annantu à u periodu di 26 anni di Siegel à parità cù l'S & P 500. Inoltre, a crescita di earnings era 3% più annu, calibre quasi perfettamenti cù l'alti valutazioni di u principiu di l'anni 1970.

La colonne « Ratio P/E garanti » calcule ce qui aurait dû être un P/E approprié en 1972 si on avait connu la prime de croissance des bénéfices futurs entre le Nifty Fifty et le marché. I rapporti P / E garantiti è attuali sò simili in aggregate, ma certi azzioni eranu caru è alcuni boni.

Per esempiu, in u 1973, Philip Morris avia un P/E di 24,0, una prima di 33% à u P/E di u mercatu. Philip Morris hà da cresce i guadagni da 17,9% cumparatu à 8% per u mercatu. In vista di quella grande diferenza in u crescita di earnings, Phillip Morris era un furtu cù un P / E di 24. À quellu tempu, u valore ghjusta P / E per Phillip Morris era 68.5. Qualcosa di menu di questu era economicu in retrospettiva.

Sò i sette magnifichi in una bolla o un prezzu adattatu

A cuntrariu di Siegel, ùn avemu micca u benefiziu di e dati futuri per dì s'ellu u Magnificent Seven hè in una bolla o un prezzu adattatu per u futuru crescita di earnings. In ogni casu, pudemu usà a so logica è apprezzà i tassi di crescita di earnings implicati da e valutazioni attuali.

Adupremu dui periodi di tempu, 10 è 26 anni, per calculà a crescita di u guadagnu necessariu per portà i rapporti P / E di ogni stock in linea cù u mercatu mentre ottene u listessu rendimentu di prezzu.

Per esempiu, cum'è mostra in a tabella sottu, Amazon (AMZN) hà un rapportu P / E di 62,30, più di trè volte l'S & P 500 (18,90). Prima di furmà una opinione, cunzidira chì AMZN hà cresciutu i so earnings à trè volte a tarifa di l'S&P 500 in l'ultimi cinque anni. Per AMZN per fà in linea cù u mercatu, assumendu chì u so P / E cade à i livelli di u mercatu, i so earnings devenu cresce annu da 19.54% in i prossimi deci anni o 11.08% in i prossimi 26 anni.

Puderà Amazon cuntinuà à cultivà i so guadagni assai più veloce ch'è l'ecunumia è u mercatu? In vista di a so saturazione in parechji mercati, a crescita continuata di dui numeri diventerà più difficiuli di l'annu.

Ancu s'è NVDA diventa u designer di chip semiconductor AI dominante è mantene o cresce a so cota di mercatu attuale in altri prudutti, u futuru mercatu di chip serà abbastanza grande per NVDA cresce 830% (24.70% annu) da 2034?

Duvemu esse dumandà dumande simili di tutti i Magnificent Seven stocks.

U graficu quì sottu, cortesia di FactSet, mostra chì l'alti rapporti P / E di i Magnifici Seven in aggregatu ùn pò micca esse fora di u mercatu quandu si cunsidereghja e so prughjezzione di crescita di earnings.

Riassuntu

Siegel usa 26 anni per ghjustificà a so pusizione. Diversi periodi renderanu diverse esigenze di crescita di i guadagni. Mentre pudemu disputà cù a so analisi, u puntu hè alta valutazioni ùn sò micca necessariamente un avvisu. In fatti, cum'è avemu spartutu cù Philip Morris, una alta valutazione per un stock pò esse micca abbastanza altu. A quistione impurtante hè, un stock pò campà à u crescita di earnings implicata da a so valutazione?

U mercatu pò esse sottovalutà u potenziale di crescita per alcuni di i Magnificent Seven stocks è sopravalutà per altri. Ma, dice Siegel, u risicu più significativu in u cortu termini pò esse micca u potenziale di crescita, ma a fiducia. A cunfidenza pò fade appena cum'è hè nata.

Vi lascemu cun una citazione di Benjamin Graham:

" In u cortu termini, u mercatu hè una macchina di votu, ma à longu andà, hè una pesa.