“Sò diventatu a morte, u distruttore di u mondu Barbie” dice a Fed, è ancu u PBOC

Di Michael Every di Rabobank

U veru Barbenheimer

I mercati emergenti chjave sò "bombing":

• Malgradu l'aumentu di i prezzi di u petroliu, u RUB russu hè cascatu brevemente passatu 102, cù una riunione di u bancu cintrali d'urgenza oghje prubabilmente aumentà i tassi.

• Malgradu l'aumentu di i prezzi di e materie prime agricole, l'Argentina hà ufficialmente svalutatu l'ARS da 18% è hà aumentatu i tassi d'interessu di 2.100 bps à 118% – cum'è Bloomberg dice, " per rassicurare l'investitori mentre l'assi sò andati in caduta libera u luni dopu un populistu chì hà prumessu di brusgià u bancu centrale. hà guadagnatu un sustegnu sorprendentemente forte in un votu primariu ".

• Malgradu l'esportazioni auto in crescita è un vastu surplus cummerciale, u CNY è u CNH di a Cina stanu sguassate i minimi di u 2022, cù rumuri di intervenzione massiva di FX per prevene una calata à i livelli vistu l'ultima volta 20 anni fà: ma u PBOC hà travagliatu in a direzzione opposta in mercati sorprendenti oghje cù un tagliu di 15bps à u so tassu di facilità di prestitu à 1 annu à 2,50%.

Iè, a Russia hà una ecunumia vicinu à a guerra, u principale candidatu presidenziale di l'Argentina vole dolarizà l'ecunumia senza mantene alcunu dollari, è a Cina hà prublemi ecunomichi massivi. Ma JPY hè ancu 145.5 malgradu una stampa Q2 bumper di 6.0% yoy annualized versus 2.9% previstu, chì metterà più pressione nantu à u BOJ per permettà i rendimenti di 10 anni à drift più altu. In verità, ciò chì vedemu hè una reazione di a catena di u mercatu chì era à tempu prevedibile è forse deliberata – ci vole solu a manera teorica curretta di capisce u mondu per capisce.

Stu tipu di pensamentu ùn hè micca qualcosa chì u sgiò Mercatu li piace à fà perchè hè difficiule è incunificatu. Per esempiu, in u filmu Oppenheimer hè revelatu chì una volta chì Einstein hà publicatu a so Teoria di a Relatività in u 1905, inevitabbilmente porta à una mortale corsa di l'armamenti nucleari mundiali decennii dopu: Ouch! Ugguali, i tiurìi ecunomichi implementati da l'anni 1980 chì anu fattu u Signore Mercatu riccu anu inexorably purtatu à l'esplosione di l'assi finanziarii oghje.

Sè vuluntà, principià da ricunnosce l'ecunumia glubale hà vasti prublemi strutturali ligati à a financiarizazione neoliberale è e bolle di attivu chì rimpiazzanu a produzzione fisica da a fine di l'anni 1970 finu à a Crisa Finanziaria Globale in u 2008; tandu idiotic-tassi negativi-è-austerità can-kicking à salvà i ricchi; dopu un bloccu di Covid è una crescita fiscale senza catene di furnimentu lucali; è avà i rapidi rialzi di i tassi, chì sò straining classi di attivu glubale. I risultati sò stati simpliciamente terribili.

" A Longa, Lenta Morte di u Sviluppu Globale " delinea cumu l'ecunumie di u Sudu Globale avianu avutu i settori industriali cum'è mutori di crescita finu à chì u neoliberalismu li scava, lascendu solu ciculi volatili di materie prime è tassi è servizii di bassa produttività " cacciatori è cullettori di salari" , "ancu". assai travagliadori è troppu pochi boni impieghi per metteli in , è " finanzializazioni premature " di un " caratteru assai predatori". " Hè l'Argentina, è assai altri. Ùn ci hè micca una correzione faciule, chì hè per quessa chì a "dollarizazione" hè marcata cum'è a "dedollarizazione", i pruduttori glubale di merchenzie cercanu di avanzà in a catena di valore, è vedemu a guerra è i colpi.

Eppuru oghje l'Occidenti s'assumiglia ancu à u Sud Globale. I so YouTubers, i so influenzatori di TikTok, è i travagliadori di gig ùn ponu micca permette di cumprà o affittu una casa, di marità o di avè figlioli, o ancu di manghjà bè o di stà caldi: inundanu in schemi di piramide digitale. I guverni parenu incompetenti o impotenti. U populismu hè in crescita. U Guardian sustene: " Smettimu di schernà noi stessi chì simu una nazione ricca è diventemu reali … u Regnu Unitu hè andatu in fallimentu ", è chì: " A Gran Bretagna deve cumincià à pensà à sè stessu micca cum'è un paese industriale riccu, ma cum'è un paese poviru chì face prima- ordine sfide di sviluppu ecunomicu. Grandi parti di u Regnu Unitu sò pocu megliu cà i paesi in via di sviluppu à redditu mediu, è nantu à e tendenze attuali sò per appuverassi ". Diceva DM = EM in 2022, se vi ricordate.

A Cina ùn hà micca seguitu l'scriptura neoliberale cù u so capitalismu statale mercantilista , è u post-2008 s'appoghjava nantu à u debitu massivu / over-investimentu è ancu una bolla di pruprietà. Eppuru, ci hè un limitu à quantu i prezzi di l'immubiliarii ponu utilmente andà, quantu bassu a parte di u cunsumu di u PIB pò falà, quantu u debitu pò esse purtatu, è quantu l'investimentu pò esse assorbutu produttivamente – è quelli limiti sò stati tutti superati, cù tuttu. aggravatu da una guerra cummerciale è tecnologica cù i Stati Uniti.

In verità, i finanzii di u guvernu lucale è l'ecunumia naziunale sò " in u puntu di colapsu, è u tronu sploderà in ogni mumentu ". Country Garden ghjustu predeterminatu; Zhongzhi Enterprise Group hà mancatu pagamenti nantu à i prudutti d'investimentu d'altu rendiment; dati recenti di prestitu bancariu eranu terribili; è oghje hà vistu a produzzione industriale 3,7% annu (4,3% prevista), vendite di vendita 2,5% annu (vs. 4,0%), investimentu in asset fissi 3,4% annu annu (vs. 3,7%), vendita di pruprietà -8,5% annu. annu à a data (vs -8,1%), è u disoccupazione 5,3% versus 5,2%. In riassuntu, a Cina " hè cascata in un funk psico-puliticu ", dice u FT, cum'è a so ghjuventù dicenu di novu scherzi sovietici o dicenu "lasciate putricà", è un travagliadore di Pechino assai guadagnatu hè citatu chì hà risparmiatu quantu ellu. pò preparà per un crash di pruprietà o una mossa contr'à Taiwan.

Dunque, iè, e teorie implementate decennii fà venenu in casa in modu splusivi . Ma chì avà ?

U sgiò Market pensa chì ci hè una manera faciule d'esce. Ùn ci hè micca. I taglii di i tassi ùn aiuterà micca a Cina è metterà più pressione nantu à CNY, chì creà più prutezionisimu glubale, mentre chì l'intervenzione cinese FX rischiarà di spinghje i rendimenti di u Tesoru di i Stati Uniti più alti, spinghjendu u dollaru di più. Un stimulu fisicu più in i pruprietà sopraprezzati o l'infrastruttura sottoutilizata o l'azzioni di capitale ùn aiuterà micca a crescita, nè più u debitu di i cunsumatori. Un cambiamentu strutturale profondu hè necessariu, ma ùn hè micca puliticamente accettabile .

U stessu hè veru per l'Occidenti. Quì, u sgiò Market vede a suluzione cum'è taglii di tariffu è austerità . Tramindui solu accelerà metastasizing Brazilification. Stimulu in a pruprietà di prezzu eccessiva seria ancu inutile, ancu s'ellu, à u cuntrariu di a Cina, pò andà in infrastrutture over -utilizate o capital stock.

Allora pudemu prughjettà avanti usendu Einstein> Oppenheimer logica teorica di ciò chì puderia aiutà? Iè.

Aghju dettu à u principiu chì l'esplosione chì si vede in EM oghje hè stata prubabilmente deliberata . Permettimi di espansione nantu à questu.

Cum'è "A longa è lenta morte di u sviluppu glubale" cuncludi:

L'elite occidentali " ùn anu micca forgiatu un novu sviluppualisimu chì ponu offre à u mondu poviru dopu à a desindustrializazione glubale. In l'absenza di un novu paradigma … sò i cechi chì guidanu i cechi. In verità, l'esaurimentu intellettuale di a "comunità di sviluppu" d'elite hè difficiule da capisce. In i so sferimenti superiori, quelli chì crèdenu sempre in l'ortodossie canuse di i decenni passati – u cummerciu liberu, a demucratizazione, l'impurtanza straordinaria di ciò chì sò nebulosamente riferiti cum'è "istituzioni inclusive" – ​​coexistenu disgustosamente cù tipi più umili chì ammettenu, privatu, ch'elli ùn anu micca una risposta vera.

È u listessu s'applica à u Nordu Globale, chì hà ancu bisognu di ricuperà rapidamente a teoria di u sviluppu.

Eppuru u sgiò Mercatu, cù u più grande array di firepower intellettuale da Los Alamos, ùn hè micca focu annantu à stu pensamentu teoricu perchè avà vive in Barbie World è vole solu taglii di tassi di plastica rosa, prezzi più alti di l'attivu, è più stimulus China: benvenutu à u veru " Barbenheimer "!

Ma altri fora di i mercati pensanu più profondamente. Ancu s'ellu ci sò i culombi di a Fed chì sustenenu i taglii di i tassi, Powell pare chì ricunnosce ciò chì facenu u Pentagonu è a Casa Bianca: chì i Stati Uniti anu bisognu di trasfurmà à a produzzione da a finanziariizazione; a spesa di difesa più altu versu a Cina è a Russia; à a pulitica industriale; è e catene di fornitura in terra / vicinu / amici à fiancu à a so transizione verde. Inoltre, mentre chì a disoccupazione deve cresce un pocu, ùn si pò micca permessu di spike per paura di e cunsequenze pulitiche. In generale, stu prucessu duverà anni, è serà inflazionisticu in tuttu. Ma l'alternativa hè probabilmente peghju da una perspettiva di sicurità naziunale.

Irnicamenti, questu hè un inversione parziale à u mudellu di produzzione industriale di Bretton Woods di prima di u 1971 chì u neoliberalismu hà rifiutatu, almenu per alcuni: aspettatevi di ottene più carne intellettuale nantu à e so osse cù u tempu. Solu micca da parechji in i mercati.

Comu tali, l'unica cosa chì a Fed pò fà per accelerà sta transizione hè di mantene i tassi più alti per più, almenu in quantu à l'altri . (Cum'è l'RBA, chì sò chjaramente sempre assai in a pruprietà è a finanziariisazione eccessiva di prezzu piuttostu chè in a produzzione fisica, cum'è i so ultimi minuti mostranu chì pensanu chì ponu vede i tassi di punta à solu 4.1% malgradu una ecunumia più forte ch'è u Regnu Unitu o i Stati Uniti. i spruikers seranu fora à apre u champagne mentre parlemu.)

Via un dollaru americanu più altu, a Fed pò aiutà à catturà i prezzi di e commodity, chì sò in risurrezzione di novu, risicatu una crescita di l'inflazione in H2 2023 è H1 2024 – è ferendu a Russia è i rivali di "dedollarization" per boot; pò rinvià contr'à e storie bullish China è tirà u capitale in i mercati americani; è vi vede più tituli chì lamentanu e lotte di l'industria di l'equity privatu, o chì u "Number of China hedge funds falls for first time since 2012", cum'è "Investitori lamentanu a fine di una era per i fondi di speculazione offshore di China": aspettate finu à u numeru di fondi di speculazione US cade troppu, tandu imprese private equity, tandu altre forme di banca ombra predicated nant'à financialisation, micca pruduzzioni fisicu naziunali-security.

"Sò diventatu a Morte, u distruttore di Barbie World ", dice a Fed mentre i tassi aumentanu è fermanu altu; è ancu u PBOC, cum'è li taglianu.

Di sicuru, ci hè una vasta indeterminazione nantu à tali previsioni di strategia globale, teorichi, à longu andà, è ci hè un pocu tempu per fucalizza. Forsi avemu un downturn 2008-stile avanti se l'esplosioni EM si sparghje à l'Occidenti, è tutte e scumesse sò off; o forse i mercati vacillanu avanti, ma l'ecunumia reale ùn hè micca, è a Fed hà tagliatu i tassi troppu prufonda troppu prestu è poi deve retrocede; o forse "Brazilification" hè troppu luntanu per esse invertitu, è hè stagflation avanti. (Bill Gross certamente pare chì ùn piace micca i stocks è i bonds di i Stati Uniti avà, è pensa chì u primu duverebbe esse più bassu, è l'ultimu à 4,50% per i Treasuries 10 anni).

U più impurtante, pruvemu d'esse realistichi mentre restemu teorichi: saria fantasticu se pudemu avè quelli in Barbie World à ghjucà cù fatti, micca ghjoculi, è fucalizza nantu à i prossimi 20, 30, o 40 ghjorni, per più settimane o anni. . Ma hè improbabile chì succede.