“Sò cusì ribassista, ancu sò miserable”: I Clienti di una Banca Crack… Eppuru, a vera vendita hè appena principiata

Ùn hè micca un sicretu chì in l'ultimi dui anni, Marko Kolanovic di JPMorgan, chì prima furnia una vasta analisi è cummentariu di u mercatu originale è perspicace, hè diventatu sinonimu di u " ying" permabullish, cleerleading di u mercatu, è hè per quessa chì dopu u so ultimu appellu settimanale à JPM. i clienti retail per cumprà u dip (cuntrariu di i clienti istituzionali chì ricevenu una valutazione decisamente più equilibrata è scettica da u desk di flussu di u bancu) …

… senza preghjudiziu, è in fattu per cumprà tramindui "crescita è valore" azzioni, avemu dettu chì questu "deve esse u signale più chjaru chì unu deve piglià chips da a tavula è andà in cortu". È à ghjudicà da a prestazione "trapdoor" di u mercatu di u vennari, avemu avutu ragiò.

Ma mentre u recente "valore aghjuntu di u mercatu" di Marko hè tuttu di sbiadisce, ùn si pò micca dì u listessu à a nemesi bearish di u Croatu, u Chief Investment Strategist di u Bank of America Michael Hartnett, chì a so ultima nota era un rinfriscante ricordi di a nostra massima di u mercatu preferitu, vale à dì. chì ogni ciculu di caminata di a Fed finisci in crisa, o cum'è Hartnett hà dettu, " cun difettu è fallimentu di guvernu, banche è investitori ".

E siccomu avà vivemu in un tempu induve i fondi di speculazione vendenu ogni ripicca è deleveraging aggressivamente cum'è ancu a Fed stessa spinge l'investituri à vende – perchè in qualchì modu chì rallentarà l'inflazione guidata da l'offerta – Hartnett hà qualcosa di novu è eccitante per discutiri ogni settimana, è in a so ultima nota di Flow Show, intitulata abbastanza ominosamente "The Metacurse & the Charge of the Hike Brigade" (è dispunibule per tutti l'abbonati prufessiunali in u locu abituale), parla di – l'avete indovinatu – u colapsu di l'ETF di e social media è l'incredibile reversione di i banche cintrali, chì micca solu Hartnett, ma assai altri strateghi sò avà cunvinti, purterà à a prossima crisa di u mercatu (in particulare cù u BOJ à l'altra estremità di u spettru di colomba è a Cina chì si avvicina sempre più à una massiccia). stimulus).

Hartett cum'è di solitu principia cù e so valutazioni di u mercatu "flussi per sapè", chì a settimana passata hà vistu u più grande flussu di equità in 2022 à $ 17,5 miliardi, è cù un altru $ 8,7 miliardi in outflows da bonds è un enorme $ 55,4 miliardi da i mercati di soldi / soldi, investitori. solu attribuitu un mischinu $ 0.9BN à l'oru. Aspettate assai più capitale andendu à u metallu giallu. Eccu alcuni altri flussi notevoli:

• $ 6.9bn da IG/HY/EM ( nota LQD/HYG/EMB @ new lows )

• u più grande flussu di i Stati Uniti dapoi Feb'18 ($ 19.6bn);
• 10ª settimana consecutiva uscita da l'Europa ($ 2,9 miliardi);
• grandi flussi finanziarii di $ 1.6bn;
• buy-the-dip in tech (8a settimana di outflows)

Record 8-week afflussu à i materiali, cum'è a Cina principia à svalutà.

Quì, un pocu di sfida emerge – cù tutti sapendu chì u strettu aggressivu di a Fed significa chì una crisa hè avà solu una questione di quandu ùn si, a quistione hè chì catalizzatori cercà per decide se a crisa hè ufficialmente iniziata. Ebbè, secondu Hartnett, un locu per fighjà hè l'implosione in corso (è prestu assai peghju) in i stock di tecnulugia in generale, è e social media in particulare, qualcosa chì u stratega di BofA chjama " a Metacursa".

Avissi chì in un mondu d'inflazione estrema, u scossa di i tassi hè appena principiatu (in verità, cum'è l'azzione disgrazia di u venneri hà dimustratu, "75bps hè u novu 25bps") Hartnett vede una accelerazione in u flip secular da i vincitori QE à i vincitori QT chì hè già in corso – vede risorse naturali vs biotech…

… cum'è l'era di i tassi globale più altu principia; In verità, ogni "shock di tassi" più forte = traumu tecnologicu, chì significa chì i stock di e social media sò avà tornati à i livelli di primavera 2018!

U più grande culpevule daretu à u colapsu tecnulugicu sò e stesse entità chì anu permessu a più grande bolla di a storia (è chì tutti cercanu di spuntà in una manera chì ùn provoca micca un "atterrissimu duru"). Chjamendu a "carica di a Brigata Hike", Hartnett mostra micca menu di 75 aumenti di i tassi glubale YTD – a più alta percentuale netta di banche cintrali chì caminanu da u 2008 …

… è dice chì "l'era di a volatilità più alta hè cuminciata" chì, sicuru, hè una altra parolla per assai più dolore: a ragiunità – i banche cintrali "falchi" anu assai di ricuperà da fà – a "Charge of Hike Brigade". " seguita> 1000 cuts da Lehman è $ 23tn di QE; asset, alloghju, cunsumadore, commodity, inflazione cunsumadore di 2022 esige chì vene Quantitative Tightening hè draconian.

Di sicuru, assai più caminata vene in una piccula parte per via di l'aumentu di i prezzi in u risultatu di a guerra di l'Ucraina. Facendu riferimentu à l'iperinflazione di Weimar, Hartnett dice chì "Russia-Ucraina hè u 488u cunflittu militare europeu di l'ultimi 2000 anni", ma era più cà abbastanza per spinghje l'IPP tedescu di 30,9% annu, u più altu da u 1923 (dopu à a 1ª Guerra Mondiale) è u 1948 (dopu à a seconda guerra mondiale). ). Di sicuru, allora i tassi eranu più alti… assai più altu: secondu Hartnett, i tassi di "picchi di inflazione" doppiu di u 1974 quandu u tassu di depositu di Bundesbank era di 7%, chì hè per quessa chì u stratega di BofA dice chì "a tarifa repo di u BCE ùn resta micca. -0,5% per longu". U prublema hè u crash chì seguitarà l'aumentu di i tassi di u BCE, ma avemu da attraversà quellu ponte à tempu.

Poi di novu, ùn avemu micca veramente bisognu di Putin per mandà i prezzi in overdrive – a Fed facia digià un travagliu bang up per sè stessu, avè a seconda bolla massiccia di l'alloghju in menu di duie decennii. Cum'è u prossimu graficu mostra, i prezzi di e case in Miami anu aumentatu di 28% annu in ghjennaghju, chì l'affitti di Miami anu aumentatu di 58% in l'ultimi 2 anni.

È cù i prezzi di l'abitazione di i Stati Uniti in crescita di 19% annu, una forte attività di l'abitazione di i Stati Uniti in Q1 (l'indicatore principale per i cunsumatori di i Stati Uniti), è un forte mercatu di u travagliu di i Stati Uniti (l'indicatore ritardatu ), u zeitgeist di a Fed è di u mercatu hè cambiatu da Fed 25/50bps à 50/75bps ogni riunione. Hè per quessa tramindui i costruttori di casa -25% è i banche sò in calata, mentre chì i rendimenti sò in crescita, una cumminazione chì suggerisce chì l'aumentu di i tassi necessarii ùn serà micca pusitivu per a crescita.

E mentri l'ecunumia rallenta (inizialmente), poi scorri in un abissu di recessione (cù u ritardu tradiziunale), u ritrattu di i guadagni hè digià imploding è u Modellu EPS Globale di BofA predice una decelerazione di a crescita globale di EPS da 21% in territoriu negativu annu – fine guidata da PMI, esportazioni asiatiche, China FCI è u mudellu di curva di rendimentu di i Stati Uniti.

L'argentu: a recente resilienza di l'esportazioni asiatiche è i PMI glubali significanu una decelerazione più moderata in a crescita di l'EPS in i prossimi 6 mesi.

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Riturnendu à i banche cintrali è u strettu di massa, ricurdate chì, cum'è avemu nutatu u venneri, una divergenza maiò hè emersa: mentri a maiò parte di i banche cintrali occidentali ùn ponu micca caminari abbastanza veloce, u BoJ hè l'ultimu bancu cintrali lasciatu cumbatte l'ultima guerra. Cum'è Hartnett nota, "BoJ Kuroda cuntinueghja à prumettà l'acquistu di obbligazioni illimitatu per ottene … ciò chì esattamente |: Dapoi u BoJ hà introduttu u cuntrollu di curva di rendimentu in u 2016, a crescita di u PIB di u Giappone hè stata di 0.0%, CPI 0.2%; sò sempre e cunsequenze impreviste chì sò più cunsequenziali ". Albert Edwards hà avutu assai più à dì nantu à a divergenza in e pulitiche trà a Fed è a BOJ è l'affareremu in un ultimu post.

In ogni casu, cù u BOJ devaluting attivamente a munita lucale, u yen giapponese hè statu devalued à u livellu più prezzu versus renminbi Chinese in quasi 30 anni (Chart 10); Intantu, chì digià soffrenu e cunsequenze di una munita forte è di una rallentazione maiò, i novi ordini di a Cina sò cuntratti, e vendite di vendita al dettaglio sò in calata di 3,5% YoY, è più ominously di tuttu, u tassu di disoccupazione cinese hè saltatu à 5,8% (Grafico 11), in gran parte. per via di l'ultimi turni di arrestu.

A più impurtante, cum'è avemu ancu discututu u venneri, a Cina hè avà rispunnendu à u debule yen Japanese & vintu coreanu per via di a debulezza di munita, chì à u turnu hà da purtà à ancu più yen è vintu debule, è cusì. In u futuru, Hartnett scrive chì a crescente "guerra FX in Asia" puderia vede super-spike in u dollaru americanu è signalà una rottura temporale in a febbre di commodity (overbought, overloved).

Troppu bearishness per processà in una seduta? Ebbè, questu hè Harnett per voi, ma hè ancu per quessa chì, cum'è ch'ellu chjappà u so ultimu pensamentu settimanale, a linea Heard on the Street sta settimana hè: "Sò cusì bearish, è ancu sò miserable".

Ma aspetta solu finu à chì a vera vendita accumincia : cum'è Hartnett finisce rifacendu ciò chì avemu indicatu era u più grande paradossu in l'ultima Sondaia di i Manager di Fondi in quale tutti era ottimista, ma induve quasi nimu vulia vende azioni, u Bank of America Private Wealth Clients (ie, Ultra high net worth) hannu $ 3,2 trilioni in AUM di quali 64,5% in azzioni (ben sopra à u 55,7% mediu da '05), 16,9% ligami, è 11,6% cash.

Eppuru, cum'è nutatu sopra, a settimana passata hà vistu u più grande flussu di cassa da settembre 20. L'azzioni sò prossime, è cum'è Hartnett cuncludi, " Tutti sò in ribassi, ma i redenzioni sò appena principianti". Infatti, paradossalmente Dapoi u Novu 2021 Nasdaq u piccu d'influssi in azioni in 16 di 20 settimane ($ 229 miliardi), i clienti privati ​​​​compravanu azioni 17/20 settimane. A vendita hè solu avà principiata.

Una osservazione finale da Hartnett hà da fà cù a cummercializazione di i mercati bearsi, perchè ùn importa quantu Marko Kolanovic dice u cuntrariu, simu in unu avà:

• Trading bear markets : sentimentu di l'orsu, timore di guerra in calata (vede u rublu russu), "piccu di l'inflazione", set-up for bear rally micca male; ma i banche cintrali u trenu di merci chì venenu, è strinceranu finu à u creditu è ​​/ o u cunsumu ; tecnichi per cunfirmà u pianu SPX di 4200 pruvatu prima di u tettu SPX di 4800 …
• L'indice MOVE (volatilità di u Treasury) > 150 & DXY > 105 significa "avvenimentu di creditu" imminente , mentre chì u ramu si rompe, u petroliu <$ 95 / b & semiconduttori (SOX) chjude sottu à a media mobile di 200 settimane (2996) implicaria a crescita chì si turna per u peghju, è incite a rotazione da l'ultimi holdouts ciclichi (risorse) à difensivi di utilities, staples, healthcare, low volatility, high quality, cash;
• nota incapacità di i novi FAANGs… US value (SPYV), indici riccu di risorse (UK, Canada, Australia) per cunfirmà novi alti sta settimana.

Ci hè assai più in a nota Hartnett cumpleta dispunibule per l'abbonati prufessiunali in u locu abituale .