Si sente cum’è 1977: Inflazione Troppu Alta, Soldi Troppu Allentati

Via Monitor Macro Globale,

Questu postu hè un seguitu à u nostru pezzu di inflazione da a notte scorsa , Inflazione In Contextu: Un Indice CPI Aghjustatu di Liquidità , chì era un pocu troppu fastidiosu, è ùn pensemu micca chì eramu chiari à fà i nostri punti.

Inflazione è Cundizioni Finanziarie Allentate

A nostra tesi centrale di a pezza di a notte scorsa hè chì l'inflazione accelera rapidamente, micca solu per "l'effettu di basa", è chì e cundizioni finanziarie sò troppu allentate.

Avemu pigliatu i precedenti trè stampi di inflazione core assai caldi – 0,7%, 0,9%. 0,3% – per custruisce un tassi d'inflazione core annuale di 3 mesi. Avà hè in esecuzione à 8,21 per centu, u so più altu livellu da lugliu 1982, quandu e cundizioni finanziarie eranu assai strette durante a guerra di Volcker à l'inflazione, è un mese chì si classificava in u percentile 97 in termini di e condizioni finanziarie più restrittive misurate da a Finanza Naziunale di a Fed di Chicago. Indice di Cundizione (NFCI).

A NFCI di May era sempre estremamente sciolta. in u percentile 14 di e cundizioni monetarie strette nantu à i 604 mesi di a vita di l'indici.

U nostru Punt

Eccu u nostru puntu: accelerazione rapida è alta inflazione à breve termine cù condizioni finanziarie estremamente sfuse.

U graficu seguente illustra u nostru indice CPI core di 3 mesi cù una versione adattata – CPI core di 3 mesi menu una versione scalata di u NFCI. Dà più cuntestu à i dati storichi di l'inflazione per sapè se e cundizioni finanziarie sò strette o facili.

U nostru indice IPC core adattatu hè ghjuntu à 8,92 per centu di maghju, u più altu dapoi settembre 1981.

Si sente cum'è 1977

Avemu dinò guardatu tutte e stampe di inflazione mensili per i nostri dati CPI di core in u quintile inferiore di i mesi cù e condizioni finanziarie più facili – cioè, u 20 per centu di i 600 plus mesi induve u NFCI era menu di -.66215. Solu da parte, l'autorità monetarie, ancu se anu una influenza considerableu nantu à l'NFCI, e cundizioni di u mercatu, cum'è a borsa, i spread di creditu, i tassi ipotecari, anu ancu un rolu impurtante. Eccu i 105 indicatori da i quali NFCI hè custruitu.

Casu à puntu, durante e prufundità di a Grande Crisa Finanziaria (GFC), ancu mentre a Fed era in modu di panicu, Nuvembre è Dicembre 2008 sò stati classificati in u 96 percentile di e cundizioni finanziarie più strette di a storia di u NFCI. Hè statu un casu raru ma diventendu più cumunu postu chì i mercati finanziarii anu avà una influenza troppu grande nantu à l'ecunumia dipendente da l'attivu.

A tola quì sopra illustra chì in u quintile inferiore di i mesi cù e condizioni finanziarie più facili misurate da a NFCI, a stampa CPI di core di 3 mesi di maghju era u più altu di u quintile inferiore, un pocu inquietante cume si unisce à a sucietà unica di mesi solu prima di a grande spike di inflazione durante l'amministrazione Carter.

Monetizazione di l'Upec Supply Shock

Ripetizione di a Storia?

I decisori monetarii sò affrontati cun un dilemma simile cume eranu durante a mità di l'anni 1970 – ancu se ci sò ancu parechje differenze. Di fronte à u scossa di l'offerta pandemica COVID, parenu ancu, almenu per noi, di ripete u listessu ragiunamentu è logica sbagliati cum'è i decisori pulitichi ecunomichi anu fattu allora.

À a mità di u 1973, i prezzi di ingrossu di e merchenzie industriali eranu dighjà in crescita à un ritmu annuale di più di u 10 per centu; u nostru stabilimentu industriale operava à praticamente a piena capacità; è parechji materiali industriali maiò eranu in mancanza estrema "(Burns 1974).

… U consensu intellettuale trà i decisori politichi à l'epica era chì l'inflazione spinta à i costi (u tippu di inflazione derivante da un aumentu di i prezzi di l'input à l'ecunumia, cioè, i salarii di i travagliadori) era fora di l'influenza di a politica monetaria (Romer and Romer 2012 ). In e parolle di un economistu chì hà prisentatu à u Cumitatu Federale di Mercatu Apertu in Maghju di u 1971, "a quistione hè se a pulitica monetaria puderia o duverebbe fà qualcosa per cumbatte un ritimu persistenti di inflazione … A risposta, pensu, hè negativa. … Mi pare chì duvemu cunsiderà l'aumentu continuu di i costi cum'è un prublema strutturale micca sottumessu à misure macroeconomiche "(Romer and Romer 2012). – Storia di a Riserva Federale

Mancanza di dumanda ùn hè micca u prublema, Troppu dumanda hè u prublema

Ùn pudemu micca capisce perchè a Fed continua à focalizassi nantu à u recuperu di tutti i travagli persi durante a pandemia continuendu à stimulà a dumanda. Di sicuru, vulemu chì tutti quelli chì volenu travaglià anu un travagliu è à un salariu decente. Ma …

Avemu scattatu sta stampa a settimana scorsa in una cumuna di fast food lucale …

Di i 7,6 milioni di impieghi micca recuperati persi per COVID, 33,3 per centu sò in u divertimentu è l'ospitalità, è quellu cosiddettu "immensu pozzu di surplus di travagliu" pare più un miraghju chè a realtà, cum'è a Fed pare crede.

Cumu in nome di Diu hè a continuazione di l'acquistu mensile di 40 miliardi di dollari in tituli garantiti da ipoteche da a Fed chì aiuterà u ristorante sopra affittà, mantene è uttene i so travagliadori? Avemu ancu avà prublemi per assicurà i viaghji Uber chì ci hè una mancanza di cunduttori in strada in a nostra cuntea.

L'indennità di disoccupazione anu disturbu chjaramente i mercati di u travagliu. Hè una dichjarazione pusitiva assente di qualsiasi ghjudiziu puliticu. Semu tutti per più impieghi è travagliadori chì facenu salarii veri più alti, ma deve esse praticu, efficace è non inflazionariu. Avemu da piglià un approcciu diversu.

U rolu di a pulitica, in u nostru libru, duveria esse: 1) creà un ambiente induve l'affari prosperanu in e regule, 2) i travagliadori sò prutetti è datu un impulso, se necessariu, per aiutalli à diventà più produttivi 3) furnisce un efficace è efficiente rete di sicurezza per quelli chì anu più bisognu. U settore privatu crea a ricchezza, spessu partenariata cù u guvernu – i mercati prima, dopu u guvernu quandu i mercati fallenu. I mercati fallenu.

Vendite al dettaglio frustate & L'effettu Bullwhip

Date un'occhiata à cume e vendite al dettaglio sò state frustate durante u panicu, chì hà causatu i disastri in e catene di fornimentu mundiale – iè, a dumanda eccessiva hè u prublema principale – per via di "l' effettu bullwhip ".

Cunsideremu chì un rivenditore vende in media 10 gelati à ghjornu in a stagione estiva. Dopu à una ondata di calore, e vendite di u rivenditore aumentanu à 30 unità per ghjornu, per soddisfà sta nova dumanda, u rivenditore aumenta a so previsione di dumanda è mette un ordine aumentatu nantu à u grossista à 40 unità per ghjornu per soddisfà i novi livelli di dumanda di i clienti è per bufferà qualsiasi potenziale ulteriore aumentu di dumanda, questu crea a prima onda in a dumanda esagerata chì hè guidata in a catena di fornimentu.

U grossista nutendu sta crescita di a dumanda da u rivenditore pò ancu custruisce un incrementu incrementale in a so previsione cusì generendu un ordine più grande nantu à u fabricatore di ghjacciu, piuttostu ch'è d'ordine di fabricà 40 unità, u grossista pò urdinà 60 unità da u fabbricante, questu esagererà ulteriormente a dumanda in a catena di fornimentu è cusì crea una seconda onda di aumentu di dumanda.

U fabbricante sente dinò l'aumentu di a dumanda da i grossisti pò ancu reagisce à l'aumentu aumentendu a so corsa di fabricazione à unità 80, questu crea una terza onda in l'esagerazione di a dumanda.

U rivenditore pò finisce di scorta durante l'onda di calore mentre u fabbricante produce una nova scorta è pò piglià l'opzione di cambià à una marca alternativa per risponde à a dumanda di i clienti, questu creerà una situazione di falsa dumanda postu chì e vendite parenu calà à pocu pressu nunda dunque u rivenditore pò allora ùn mette più dumanda per a marca uriginale di ghjacciu ancu se u fabbricante hà aumentatu a so pruduzzione. In alternativa, se u tempu cambia è i consumatori finali rallentanu l'acquistu di ghjacci, questu puderebbe resultà in una situazione eccessiva in tutta a catena di fornitura chì ogni livellu di a catena di fornitura hà reagitu à e vendite d'onda di calore è hà aumentatu a so dumanda. Questu hè un esempiu di l'onde è di l'acqui in l'effettu bullwhip. – CIP

I prublemi in e catene di furnimentu cumincianu avà à riduce a pruduzzione è à limità a crescita economica. Benintesa, hè più cumplicatu ch'è a nostra piccula storia ma aduprà a pulitica monetaria per affinà l'ecunumia hè cum'è pruvà à infilarà una agulla cù guanti di pugilatu.

Tuttavia, a domanda eccessiva hè un prublema assai megliu ch'è micca dumanda, ma u stimulu duveria esse statu più destinatu à quelli chì anu più bisognu, chì hè più di una questione fiscale.

Retrospettiva è critica da quelli chì ùn sò micca in l'arena?

Culpevule cum'è accusatu, ma amparemu da i nostri sbagli.

Upshot

Ancu se i prublemi in a catena di fornimentu sò risolti relativamente rapidamente, credemu ancu chì l'inflazione sia più alta per più tempu, puru chì i mercati finanziari ùn collassanu. U graficu chì seguita ci rende sicuri – ancu se micca certi – di a nostra visione.

E banche centrali mondiali anu aumentatu i so bilanci di 10 trilioni di dollari, 50 per centu l'annu scorsu, è e banche parenu avà bramose di prestà in u prossimu Estate di l'Amore.

Soluzione d'angulu: Inflazione O Deflazione

Infine, cridemu chì ci sia assai pocu mezu in u dibattitu inflazione / deflazione – vale à dì, solu una soluzione d'angulu, sia alta inflazione sia deflazione.

I mercati di l'assi sò avà divorziati da a realtà economica è estremamente sopravvalutati. Anu una tale influenza troppu grande nantu à l'ecunumia chì qualsiasi correzione significativa o interruzzione stringerà severamente e cundizioni finanziarie.

E stamperie digitali di e banche centrali seranu poi sparate ancu più luntanu, è a fine di u ghjocu, à u nostru parè, serà probabilmente una inflazione elevata per un periudu longu.

Ùn ci hè più nisuna vuluntà pulitica per permette una vera scuperta di i prezzi in i mercati. Ogni calata di 20 punti in S&P, i pagliacci di Wall Street chiancenu per un salvamentu.

Upshot

Credemu chì l'ecunumia di i Stati Uniti sia in un equilibriu instabile – se ci hè una tale cosa – è imaginemu u graficu chì seguita cumu incapsula a nostra vista macro in una sola illustrazione.

Oghji aspettemu cun impazienza di esse letti da i cummercianti di monete di cagnolinu di 14 anni per dicci quantu ci sbagliamu.

Simu coperti, quantunque, chì ci riservemu sempre u dirittu à u sbagliu, è sò spessu.

Chjamendu i mercati? Micca in i vostri sogni i più salvatichi. Hè difficiule di prevede chì tippu di pizza Elon pò manghjà in un ghjornu determinatu è cumu pò influenzà ciò chì Tweets.

Mai in a mo immaginazione più selvaggia ùn aghju pensatu chì i mercati finanziarii diventessinu a farsa ch'elli anu.