Set di Fine Mese Per Scontra Epica Trà Vendita Forzata di Pensione è Cumprà Quant

Hè ora di parlà di novu mese / quartu di riequilibru di novu.

Cum'è un ricorduduie settimane fà JPMorgan hà causatu qualchì seria indigestione in Wall Street, quandu a banca hà previstu chì solu trà i fondi mutui equilibrati (cume i fondi 60:40, i piani di pensione à prestazioni definite da i Stati Uniti, Norges Bank, cioè u fondu oliu norvegese, è u Pianu di pensione di u guvernu giappunese, GPIF), ci puderebbe ghjunghje à 316 miliardi di dollari in riequilibru totale:

• Mutualità – $ 107BN
• Pensione Definita – $ 110BN
• Norges Bank – $ 65BN (puderia esse – $ 22BN)
• GPIF – $ 34BN

Cumprendibile, JPM hà cunclusu chì "in tuttu, vedemu una certa vulnerabilità in i mercati azionarii in quarti di fine da entità di fondi di pensione è ancu fondi mutuali equilibrati vendendu azzioni è cumprendu obbligazioni per riequilibrà versu a so destinazione equità / attribuzioni di obbligazioni".

Tuttavia, forse per via di u ritornu di i clienti, solu pochi ghjorni dopu a banca hà ammorbiditu u so tonu è in una nota di seguitu da u listessu quant, Nick Panigirtzoglou, JPM hà dettu chì ùn avia micca pigliatu in considerazione u pagamentu di i cuntrolli stimmy di 1.400 $ , è per via di u risultatu "ci hè una bona furtuna chì pudemu vede una ripetizione di a fine di dicembre scorsu, cù una reaccelerazione di l'impulsu di vendita di i Stati Uniti chì supera ogni impattu negativu da u riequilibru di u fondu di pensione scorri in quarti di fine". In altre parolle, l'acquistu di vendita al dettaglio finanziatu da cuntrolli stimmy puderia cumpensà a vendita di rebal pensione.

Allora induve stemu avà?

Ebbè, in un novu raportu publicatu da a notte à a notte, sta volta da Bank of America, i strategisti di a banca ghjunghjenu à una cunclusione simile à JPMorgan, avvertendu chì "u riequilibru trimestrale puderia esse grande, fora di azzioni in redditu fissu", predichendu un totale di 88,5 $ BN riequilibratu fora di azzioni è in redditu fissu di i Stati Uniti, un numeru chì BofA trova storicamente significativu vs deviazione standard di i flussi di riequilibru di l'equità trimestrale in l'ultimi trè anni à circa $ 67BN.

Ripartitu da i flussi di redditu fissu, BofA estima chì $ 41BN scorreranu in Tesori, $ 44BN in obbligazioni corporative, $ 3BN in titoli sustinuti da l'Agenzia & GSE è $ c. 0,5BNn Ipoteche. È mentre una parte di u flussu di riequilibru hè "prubabile" di esse eseguita à a fine di u mese in ghjennaghju è ferraghju, i strategisti aspettanu a parte più grande di u riequilibru "à u quartu di fine chì riflette a prestazione relativa più larga di e classi di asset in tuttu u trimestre. »

Tuttu u restu uguale, questu seria assai bearish per i tituli soprattuttu à a luce di a liquidità cronicamente bassa in i mercati azionari americani.

Ma tuttu u restu ùn hè micca uguale, perchè cumu scrive Charlie McElligott in a so nota di ogni ghjornu, un cambiamentu bruscu di i signali quant / dealer / vol-control significa chì a vendita di pensioni pò esse cumpletamente compensata da l'acquistu meccanisticu avà chì avemu anniversariu di u crash di marzu 2020.

Charlie porta l'attenzione nantu à u "schiacciare assolutu di vol in macro Equities", chì hà vistu a diminuzione di VIX in moda diagonale in mezu à a vendita persistente di vol per tutta a ghjurnata, chì l'esplosione VIX di marzu 2020 hè cascata da u ritornu di 1 annu per i fondi di cuntrollu di vol …

… chì McElligott hà attribuitu à "a vulintà aumentata di i clienti à voltu cortu (i flussi di sovrascrittori ripiglianu notevolmente)" …

… In cunghjunzione cù "uttenimentu incrementale di prufitti in VIX ETN, cù a pusizione netta aggregata di Vega chì diminuisce un'altra – $ 6,6 mm in u passatu 1w è avà – $ 72 mm da i massimi fatti à a fine di Feb chì hà agitu per ammorbidisce prima assai – sticky fwd implica vol. "

Qualunque sia a ragione dietro a puke in vol, u strategista Nomura x-asset indica chì avà vede calcoli VaR ponderati per u tempu per i Rivenditori chì scendenu ", cum'è u 1 annu fà i scossi di u mercatu ogni ghjornu si spostanu fora di u campione da un risicu -perspettiva di gestione-chì permette una crescita di l'abilità di u Rivenditore per eseguisce incrementalmente più "brevi fwd vol / skew / gamma " .

Questa hè una dinamica simile à u signale di cuntrollu di vol chì avemu discuttu quì pocu fà, è chì Charlie ci ramenta chì hà riduttu l'esposizione di u Patrimoniu "dopu u saltu in vol realizatu, chì hè cascatu finu à u vol voltu implicitu sopra u selloff di u Feb / Mar Rates è scambii di dispersione / rotazione di Equities-è hà allora significatu più di $ 30B di US Eq VENDITA MECCANICA in u passatu 1m period "

Ma avà hè u snapback, è Nomura avà nota chì in quellu periodu di volu di retrovisione realizatu di 1 mese ci hè statu un gruppu di "ghjorni falati" chì sò destinati à abbandunà di u campionu ", chì allora probabilmente prevede di re-aghjunghje l'esposizione in una dimensione sostanziale in i ghjorni à vene IF i cambiamenti cutidiani di u mercatu "stringenu" sottu a cumpressione di un ritornu à un Regime "longa gamma" di u Dealer. "

In altre parolle, assumendu chì ùn averebbe micca scossa di u mercatu maiò, McElligott stima finu à $ 31.8BN di compra per a prossima settimana 1 – finu à a fine di u mese è di u quartu trimestre – ma solu se i muvimenti di u mercatu ogni ghjornu sò <0,5%; u numeru si riduce à + $ 27,2B se i muvimenti cutidiani sò <1,0%; è + $ 12,2B se i cambiamenti cutidiani sò <1,5% (tutti questi numeri crescenu di conseguenza se a cumpressione di a gamma mantene oltre a 1 settimana).

In particulare, Nomura vede 3/25 è 3/29 cum'è "grandi releveraging / esposizione à ghjornu ADD se i cambiamenti di ghjornu sò <1,0%".

Aghjunghjendu u putenziale per un push di fine mese più altu, Nomura vede ancu SPX Call Skew saltà, cù 3m Call Skew à 92% ile (2Y lookback), mentre 3m Put Skew hè avà falatu à 66% ile è bruscamente fora di i massimi recenti.

U catalizatore hè cunnisciutu: riapertura di "germogli verdi", distribuzione di stimuli, infrastruttura $ 3T + passata per a riconciliazione à fiancu à a stagionalità rialzista in aprile è maghju – chì hà dettu, prubabilmente scenderà ancu à Rate Vol, chì da aprile probabilmente dipende da u magnitudine nantu à l'inflazione-dati "basa-effettu" ritmi alzati.

In altre parolle, ci hè una pussibilità assai alta – supponendu chì ùn ci sia alcuna surghjente di oscillazioni di u mercatu intraday / vol realizatu – chì l'acquistu meccanicu per via di a finestra di ritornu cambia per e comunità quant / vol-control / dealer – compenserà efficacemente u mese- finisce u riequilibru di e pensioni.

S'ellu hè u casu, chì duveranu circà l'investitori per u so prossimu target? Per a risposta andemu di novu à Charlie chì ci ramenta chì a greva di S&P 4000 pare sempre un scopu finale probabile cun un enorme $ 4.8B in rivenditore Gamma, cù 3950 ancu prubabile di furnisce ancu una "gravità gamma" significativa, cù $ 3.6BN in combinazione grevi.