“Semu ancu quì”: A Capitulazione di u Mercatu Hit Peak

Ci hè una sola quistione in a mente di tutti: cù i minimi record di u sentimentu di u retail…

… chì porta à u primu flussu mensile di vendita dapoi u crash di covid …

… è cù u sentimentu istituziunale ancu vicinu à i minimi record…

… ostacolata da una liquidità quasi zero in u mercatu …

… tutti i cummircianti volenu sapè s'ellu dopu à u $ 6.3 trilion wipeout in i stocks di i Stati Uniti da marzu, "avemu finalmente culpitu a capitulazione di punta", è questu hè u fondu di u mercatu?

Alas, in risposta à a quistione di " Semu quì ", Michael Hartnett di BofA hà una mala nutizia: No , è spiega. "A paura è u disprezzu suggerenu i stocks propensu à un imminente rally di u mercatu bears, ma ùn pensemu micca chì i minimi finali sò stati ghjunti, nè i massimi finali in i rendimenti". U stratega di BofA BofA si riferisce dopu à a so lista di cuntrollu di "capitulazione" (mostra quì sottu) utilizendu i dati d'oghje versus COVID '20, crisa di u debitu di l'euro '12, GFC '09, dati di bolla tecnologica '01 @ lows …

… è trova :

• BofA FMS cash level 5.5% di AUM… capitulazione
• BofA FMS crescita expectations net -71%… capitulation
• BofA FMS profits expectations net -63%… capitulation
• BofA FMS rate expectations net + 86%… senza capitulazione: tagliate aspettative sempre vistu à i minimi
• BofA FMS equity AA net +6%… no … lows require -20-30% allocation (ie investitori UW stocks)
• BofA FMS bond AA net -68%… senza … i bassi richiedenu à l'investitori di chjude l'allocazione di ubligatoriu UW
• BofA GWIM private client equity AA 63%… no … i minimi precedenti anu vistu l'allocazioni di l'equità ritirate à almenu 56%
• L'affluenza di l'equità si stende… no… per ogni afflussu di $ 100 in l'ultime settimane avemu vistu solu $ 4 redenzioni versus > $ 50 prima in i mercati ribassi precedenti
• Rimborsi di azioni % AUM…. nessuna …outflows finu à avà 0,2% AUM versus 3-6% à i minimi precedenti.

Hartnett cuntinueghja à definisce a definizione di a vera capitulazione chì ellu dice chì succede quandu l'amore si rompe è "l' investituri vendenu ciò chì amanu". Apple hè un zitellu posteru per u mercatu toru QE; hè avà in u mercatu bear è fighjendu i livelli chjave, a media mobile di 100 settimane per Apple hè $ 137 (big one to hold), 200-week hè $ 97.

In una nota separata, u stratega glubale di Citi Robert Buckland pone una quistione simile, " Finu à quandu puderia andà sta derating ", è risponde chì u MSCI AC World avà cummercia nantu à a so mediana à longu andà di 12m fwd PE di 15x, ben in calata da l'annu passatu. 20x piccu.

Ma Buckland avvirtenu chì u mercatu di l'equità glubale ùn pare micca soprattuttu à pocu prezzu contr'à a storia. Per esempiu, una caduta à u multiplu 10x vistu durante a crisa di l'Eurozona 2011-12 implicarebbe un'altra derating di ~ 33%.

Allora ciò chì guida e valutazioni più bassu è quandu puderia piantà? Sicondu u Strategist di Citi, una manera di risponde à sta quistione impurtante hè di rivisite a relazione stretta trà i rendimenti reali è a valutazione di l'equità.

L'allentamentu monetariu in 2019-2020 hà aiutatu à calà i rendimenti reali è rivalutà l'azioni. U strettu monetariu in u 2022 porta in crescita i rendimenti reali è diminuisce l'azioni. L'attuale PE di u MSCI AC World (15x) hè vicinu à quellu implicatu da a relazione storica cù i rendimenti 10Y US TIPS (attualmente + 0.3%).

Dice questu, certi azioni sò più sensibili à i tassi cà l'altri. La figure 5 répartit l'indice de référence MSCI AC World in ses indices de croissance et de valeur. L'indice di Crescita traccia i movimenti in i rendimenti reali in particulare vicinu. U 90% di u so PE pò esse spiegatu da u livellu di u rendiment US 10y TIPS (Figura 6). L'indice Value hè menu sensibile (R-squared 46%). In u 2019-2020, i rendimenti reali più bassi anu purtatu à una valutazione di l'equità più altu, ma quella rerating hè stata guidata assai più da i stock di crescita chè da i valori di valore.

U fondu di Buckland: "avà chì i banche cintrali sò unwinding support monetariu, i valutazioni di a stock di crescita anu più à falà".

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