“Se vedemu di novu a deflazione avanti, ci vole una fusione fiscale è monetaria”

Di Michael Every di Rabobank

Shulman, Nosov, Tyulakov, Watford, Melnikov, Avayev, Protosenya, Krukovsky, Subbotin, Voronov, Rapoport, Maganov, Pechorin, Sungorkin, Gerashchenko, Pchelnikov, Petrunin, Mushegian, Taran, Makei, Kochenov, Zelenov, Bidenov, Buzakov Maslov, Abdulaev, Pawochka, Makarov, Yankina, Rovneiko. A lista di Russi prominenti chì sò morti misteriosamente da u principiu di u 2022 hè cresciutu in modu esponenziale. Un analista di u mercatu pensa chì hè casualità, russi prominenti chì sò subitu sfurtunati, o l'economia pulitica russa funziona? Alceraghju u puntu perchè a nostra metacrisi metastasing duveria ubligà à circà mudelli in a nostra propria pulitica-ecunumia ancu s'ellu significa ghjunghje à qualchi cunclusioni scomode.

Dopu tuttu, avemu appena passatu u 20 anniversariu di a Guerra di l'Iraq in u 2003, principiatu per un terribili errore o una minzogna, chì hà destabilizzatu u Mediu Oriente è minatu l'autorità murale di i Stati Uniti è a forza militare. Tutti i cunnisciuti in u 2003 sapianu chì ùn ci era micca WMD iracheni, ma chì a guerra avia da succede in ogni modu. A logistica era stata messa in moto. Tutti i nodders annunziavanu. Mi ricordu ancu distintamente d'esse in u pianu di cummerciale quandu a statua di Saddam hè cascata: tutti spegnenu i televisori è vultonu à i so scrivanie cum'è s'ellu era tuttu finitu, piuttostu chè i prublemi più larghi cumincianu.

A stessa logistica era chjaru prima di l'invasione di l'Ucraina in u 2022 se unu si preoccupava di circà. I prublemi sò ancu ancu principianti quì, ancu s'è i mercati sò torna à pruvà à ignurà.

I mercati ponu fà cusì solu perchè l'ecunumia pulitica di i Stati Uniti da Carter hè chì a parte di u travagliu di u PIB mori misteriosamente mentre cresce u capitale ; è da Greenspan, chì una Fed Put hè sempre quì per salvà l'investituri. Per enfatizà quantu profondamente sta mentalità hè custruita, ancu in una settimana induve Credit Suisse hè diventatu UBS, i detentori di azioni sò stati sfracciati, è i detentori di AT1 scracciati, Bloomberg informa chì "U più grande timore per i gestori di trilioni di dollari mancava u prossimu rallye":

"Alcuni di i più grandi investitori di u mondu cercanu oltre l'aumentu di i tassi d'interessu, i fallimenti bancari è a minaccia di recessione à unu di i più grandi timore di i gestori di soldi – perdendu u prossimu grande rallye …. Sò cunvinti chì un rallentamentu imminente in i Stati Uniti è in altrò pruvucarà i banche cintrali à turnà à una pulitica più lassa, pruvucannendu una nova crescita più alta in i mercati ".   

Di sicuru, ci hè sempre spaziu per una sorpresa da a Fed dumane, forsi micca in termini di un 25bps previstu, ma in u puntu di u puntu di ciò chì pensanu chì vene dopu. In un documentu tecnicu nantu à a curva di rendimentu di i Stati Uniti , Philip Marey mostra i scenarii di u mudellu Dynamic Nelson Siegel per u rendimentu di 10 anni di i Stati Uniti per a fine di u 2023: 5,31% se l'inflazione hè sticky; 4,28% in a trama di punti di dicembre di a Fed; è 1,53% in casu di stagnazione. Hè abbastanza un intervallu: allora di novu, u rendimentu di 2 anni di i Stati Uniti hà solu scambiatu un intervallu intra-ghjornu di 40bps ieri. Hè stata recentemente una projezzione sicura per un intervallu di cummerciale annuale !

Ddu predettu "DM = EM" shift ùn hè micca una sorpresa quandu vi vede l'altri nomi chì cascanu da i finestri è da i yachts o pedestals: Barnett; Bates Clark; Friedman; Jevons; Krugman; Samuelson; Walras; Wicksell, etc. – ie, a reputazione cullettiva di l'ecunumia neoclassica è neoliberale. Quelli fantasie shilling Goldilocks dece settimane fà vindutu lineari, di primu ordine, micca non-lineari, secondu, terzu, nth ordine pensendu – cum'è l'economisti sopra. Sè u numeru di pirsuni, o riputazioni, caduta à traversu windows va 2, 4, 8, 16, aghju aghjustà a mo vista di pulitica-ecunumia piuttostu cà di glazing.

In u mondu reale, scrivendu in u Financial Times, Gillian Tett nota u trattamentu di i bonds AT1 in l'affari di Credit Suisse puderia cuntribuisce à un "sensu insidiosu di dubbitu di l'investitore" nantu à a neutralità di e lege chì sustenenu i mercati di capitali , cù suspetti chì l'autorità svizzere anu assicuratu. i putenti Saudis anu u so soldi prima. Cume, SVB ùn era micca solu un bancu di start-up, ma un prublema di sicurezza naziunale, dice u Pentagonu, è Signature Bank era circa criptu di rivali di dollari. L'espansione di i swaplines Fed escludi EM, di novu. Iè, u guvernatore mediu di a Fed, cum'è l'analista mediu di u mercatu, ùn pò ancu esse capace di scrive a geopolitica, per ùn dì micca, ma questu ùn significa micca chì ùn ci hè micca una realità parallela à a percepzioni puramente di u mercatu di l'avvenimenti.

Chì ci riporta à a vista chì hè s'ellu ùn hè micca quandu avemu un Fed Put. Pruvemu di mette questu in una economia pulitica più larga:

L'inflazione di l'era di Covid ùn era mai stata "transitoria". Hè ciò chì succede s'ellu si usa infine a pulitica fiscale * è * monetaria, avè fallutu cù solu monetaria, e catene di fornitura si ficcanu, è l'oligopolii radicati aumentanu i prezzi perchè ponu. Oh, è a guerra.

L'inflazione di u salariu nominale era sempre prubabile di aumentà. Covid hà vistu morti eccessivi, lunghe malatie, ritirata anticipata, cambiamenti in u stilu di vita, è l'accumulazione di u travagliu in e società anziane induve menu travagliadori più ghjovani duveranu pruduce u stessu voluminu di beni è servizii, mentre l'immigrazione si ferma. I travagliadori avianu bisognu di aumenti di pagamentu per pruvà à chjappà à l'inflazione: è l'imprese ponu permette di lascià à un certu puntu perchè i prufitti sò cusì altu. I guverni anu da per ragioni pulitiche.

I tassi d'interessu eranu sempre prubabilmente esse "più alti per più". Chì altru avianu da fà i banche cintrali – argumentà per una tassazione più altu è l'azzione anti-trust?

Aumentà i tassi in una ecunumia finanziaria rompe e cose. Eppuru alcune cose chì si rompenu ùn sò micca utili à u Pentagonu, è altri sò più utili rotti.

I risichi di una crisa di creditu è ​​di una recessione profonda sò più alti senza più azzione statali – per quessa , dopu a sospensione di a marca à u mercatu, i Stati Uniti studianu avà l'estensione di l'assicuranza di depositu universale . U statu puderia avè bisognu di intervene ancu di più. Sì cusì, serà per i schemi di ricchezza rapida di Greenspan, … o in stile Chine, centralisazione, riregulazione, è rende a banca cum'è eccitante cum'è u serviziu civile (o militare) ?

Sostenimentu di a spesa statale serà difficiule, ma l'elettori ùn sò micca d'umore per i tagli. Più cusì chì i bilanci di difesa devenu cresce avà "a produzzione hè deterrenza". In questu, i "60 Minutes" di i Stati Uniti anu solu annunziu annantu à quante navi di guerra di più a Cina custruisce ogni annu cà i Stati Uniti. U CSIS dice in " Rivivere l'arsenale di a demucrazia: Passi per a crescita di a capacità industriale di difesa ":

" Se ci hè un cunflittu futuru, a nazione duverà andà in guerra cù a basa industriale chì hà in quellu tempu. U mudellu di a seconda guerra mundiale di impegnà a basa industriale in cinque anni pò esse micca abbastanza per un cunflittu cù un avversariu altamente capace cù una basa industriale forte, una strategia di onshoring tutti i cumpunenti di a produzzione, è un putere quasi monopolicu nantu à i subcomponenti critichi, cumprese i critichi. materiali usati in a produzzione di difesa in u mondu.

Cutting rates back to zero ùn hè micca una strategia viable per via di una alta inflazione; bassu disoccupazione; a necessità di più pruduzzione, micca bolle di attivu; a pulitica di vende poveri di ricchezza d'assi à un publicu digià furioso; è u fattu chì ùn funziona. Se vedemu a deflazione avanti, allora * sapemu * chì esige fusione fiscale è monetaria – è allora sapemu chì avemu torna inflazione.

Se i Stati Uniti anu da taglià assai di novu, ogni altru DM hè in prublemi più profondi. Peggio, i grandi EM dicenu " Ùn più 2003 o 2008!" cum'è l'oru è u criptu si sviluppanu. Aghju dettu chì Bretton Woods 3 ùn funziona micca, ma ancu chì sè vo vulete chì EM cunfigurà CBDCs è aduprà u barattu o l'oru per sguassà, allora lasciate chì a Fed, ECB, BOE, BOC, RBA, etc., seguitate u BOJ. Fighjate cum'è i lati geopulitichi sò pigliati: cum'è Xi visita Putin prima di una visita à Pechino da Lula, Kishida visita l'India è cumpone cù a Corea di u Sud, fluttu cum'è un altru membru di Quad.

L'ideulugia hè tornata cum'è una ghjustificazione per l'azzione statale, cum'è marcata in 2020. Cum'è avemu precipitu à ristrutturar l'architettura di u mercatu in una atmosfera zero-summa, alta inflazione, altamente geopolitica, più tecnocratica o FTX-on-the-Forbes-front- copertina Bloombergery hè improbabile. A storia è a logica dice chì avemu da vede invece novi (vecchi!) fusioni pulitica-ecunumia di a pulitica monetaria, fiscale, industriale è regulatoria: cum'è l'aumentu di i tassi è u QE (o, certi dicenu, miri di inflazione più altu); suspende o intervene in i mercati; e/o ripressione finanziaria.

A logistica di questu hè cuminciatu à emerge se pudete unisce à i punti. I capi d'annunziu cumincianu à annunzià. Claramente, però, a maiò parte di i mercati ùn capiscenu micca cumu a so pulitica-ecunumia hè cambiata è ùn vede micca u numeru esponenzialmente crescente di corpi è reputazione chì cascanu da i finestri.