“Risk-On” O “Risk-Off” – In u 2020, Ùn ha micca impurtatu !?

Autore di John Authers via Bloomberg.com,

A furtuna favurisce l'audace. È benedetti sò i miti perchè erediteranu a Terra. Entrambe e cose sò diventate realtà simultaneamente in 2020.

U graficu chì seguita, da Ian Harnett di Absolute Strategy Research in Londra, mostra u spettaculu di dui grandi proxy per "risicu-on" è "risicu-off".

A cestera di risicu cumpressa inseme di rame, azzioni mundiali, u dollaru australianu è obbligazioni à altu rendimentu, mentre chì u paradisu, o risicu, di a cestera hà oru, obbligazioni di u Tesoru, u yen giapponese è tituli prutetti da l'inflazione di u Tesoru, o TIPS

Sorprendentemente, questi investimenti assai disparati si sò fatti quasi identicamente l'uni à l'altri. I dui canistrelli anu avutu un annu fantasticu, guadagnendu guasi 20%.

Harnett m'hà mandatu questu mentre circava di digerisce a stranezza di una ghjurnata cun elevazione di a volatilità di u mercatu borsariu quandu u mercatu di obbligazioni stava preternaturalmente calmu. In i primi anni di a crisa finanziaria glubale è e so conseguenze, simu tutti abituati à e frasi "risicu-on" è "risicu-off" cume e classi di beni interi si muvianu secondu e opinioni top-down di se i rischi derivanti da u a crisa era in crescita o in calata. Avà quelle definizioni rigide si rompenu.

Aghju pruvucatu Harnett per più. U prossimu graficu cunferma chì per uni pochi d'anni dopu a crisa, i dui tendenu à movesi in direzzioni strettamente opposte. Tuttavia, u 2020 ùn pare micca l'annu storicu chì si pò aspettà, datu u scossa chì hè accaduta. L'attività di risicu di risicu è di risicu hè stata effettuata in una misura più coordinata chè mai, ma in i dui casi anu fattu solu un pocu megliu cà in 2019:

Intantu, se guardemu à i rendimenti cumulativi per u decenniu post-crisa, scopre chì u panaru "risicu-off" hà superatu quasi in tuttu. Questu in u cuntestu di una decina d'anni chì hà vistu un mercatu toru guasi senza interruzzione in stock:

Questu puderebbe aiutà à cunfirmà l'intuizione chì e scorte anu bisognu di obbligazioni, o beni à bassu risicu in generale, in un modu chì ùn era micca u casu. A prudenza hà vintu dapoi una decina d'anni, ma hà creatu e cundizioni induve l'investitori anu pensatu ch'elli avianu poca scelta ma di cumprà azzioni è altri assi à risicu. Cusì tramindui anu fattu eccellente.

Per ramificà stu puntu in casa, nutate chì l'azzioni anu aghjustatu in quantu à i bonds (cum'è proxy da dui fondi scambiati in borsa) in uttrovi 2018, è ùn anu mai rivisitatu quellu altu. (Spergu è credu chì hè una cuincidenza chì l'azzioni anu superatu u mo primu ghjornu di travagliu per Bloomberg.) Dapoi tandu, l'azzioni sò andate à tuccà i record – ma ùn l'anu micca sempre fatta cum'è obbligazioni.

Qualcosa di stranu hè accadutu à a relazione trà risk-on è risk-off in l'ultimi mesi, è chì pò esse dimustratu in u ligame trà u bonu è a volatilità di l'azzioni (cum'è popularmente misurata da l'ICE BofA MOVE Index è l'indice CBOE VIX ). Generalmente, cum'è a seguente tabella mostra, tendenu à spostassi inseme, ciò chì hà un sensu perfettu.

Qualchì scossa data hà prubabile d'avè un grande effettu nant'à e scorte è i bonds, ancu s'ellu li spinge in direzzioni diverse. Ma in l'ultimi mesi a volatilità di l'obligazioni hè cascata à i so minimi per u seculu, mentre chì a volatilità di a borsa ferma elevata .

Perchè?

Hè troppu faciule da culpisce a Riserva Federale è altre banche centrali. Sò stati pompendu soldi in obbligazioni cum'è mezu per sustene e scorte per a maiò parte di l'ultima decada, è stu fenomenu hè emergutu solu in i mesi dopu à u colpu di a pandemia. Per illustrà quantu a divergenza hè acuta da a storia precedente, eccu u rapportu VIX / MOVE, cum'è graffiatu da Harnett di Strategia Assoluta:

Eccu a diffusione di a volatilità di u bonu nantu à a volatilità di l'equità, cum'è preparatu da mè nantu à u terminal:

A notevole placidità di Bonds continua . Cù i rendimenti nominali chì restanu testardamente sottu à 1% ancu quandu l'aspettative di l'inflazione tornanu à u normale, u risultatu hè storicamente bassi rendimenti veri. Questa hè una bona nutizia per l'oru (finu à u luni) è terribili nutizie per settori sensibili à i tassi cum'è finanziarii è immubiliari (assai in bassu per cumincià l'annu). Tali bassi rendimenti di obbligazioni permettenu à l'azzioni di continuà à cresce, è ancu lascialu esibì una volatilità insolitamente elevata, per riflettà i rischi chì abbondanu sempre, senza minà l'ambiente pusitivu generale.

Tuttu què succede ancu quandu a Fed esce publicamente di "cuntrollu di curva di rendiment" deliberatu, o destinatu à un livellu specificu per u rendiment di 10 anni cum'è a Banca di u Giappone hà fattu. Mentre a volatilità di u mercatu di obbligazioni ferma questu cuntrullata, l'assi risichi ponu cuntinuà à fà festa. Ma devenu ancu assorbe qualsiasi clima di risicu sfarente perchè u mercatu di i bonds ùn la face più.

Ghjorni strani veramente, cum'è qualcunu hà dettu.

Ancu stranu: Cum'è Harnett mostra in questu graficu, a volatilità generale di u mercatu di obbligazioni in l'ultimi trè anni hè stata assai elevata, postu chì u rendimentu di 10 anni hà perforatu 3% è dopu à pena 18 mesi dopu hè calatu sottu à 0,5%:

A mancanza di volatilità di i Bonds hè un sviluppu subitu è ​​recente. Assai dipende da se pò continuà. Un spazzamentu demucraticu in Georgia a metterebbe à a prova.