Russell Clark: Perchè aghju cessatu di vende in cortu

Scrittu da Russel Clark via u blog di Capital Flows and Asset Markets,

Aghju rinunciatu à a vendita corta per principalmente perchè ùn pudia più "tempu" – ma pensu chì u prublema hè avà risoltu …

Aghju fattu assai vendite in cortu quandu gestiva soldi. A cosa curiosa di a vendita corta era chì a maiò parte di a ghjente (o almenu i mo investitori) accunsentiscenu chì qualcosa era un cortu – ma solu ùn pudianu micca d'accordu nantu à "quandu". Pensu chì avia risoltu stu prublema "quandu", fighjendu attentamente i movimenti in munita è bonds (macro assi). In i posti precedenti, quandu parlu di u prucessu 3M – u pugnu "M" – Macro era veramente tuttu nantu à i movimenti di timing in u mercatu. L'idea core era chì i flussi di l'attivu creanu è distrughjenu i mercati di capitali (da quì u titulu di sta substack). L'idea ligata à questu era chì u Giappone era l'Arabia Saudita di i mercati di risparmiu, è chì i flussi giapponesi in i mercati creanu è poi finiscinu boom di creditu. Questa idea hà aiutatu à spiegà perchè u Yen è i JGB si sò riuniti durante e crisi di creditu, postu chì a capitale giapponese torna in i mercati di l'assi giapponesi. L'implicazione era chì avete bisognu di guardà a pusizioni d'investimentu relative di duie nazioni diverse per vede induve si nascondeva u risicu. Avemu cuminciatu à aduprà e dati di a pusizione d'investimentu internaziunale nettu (NIIP) per fighjà induve i flussi di capitale eranu andati è puderianu invierte creendu una crisa.

Questu hà travagliatu bè cù a Crisa Finanziaria Asiatica, induve u Giappone hà avutu un NIIP assai pusitivu, mentri a Corea era assai negativu in u 1998. Nota Settore privatu quì significa chì l'azzioni di tesorerie cum'è attivu di riserva stranera sò spogliati.

Questa analisi hà ancu travagliatu bè cù l'Eurocrisis, induve avemu scambiatu a Germania per u Giappone. U NIIP di Spagna era assai negativu appena prima chì a crisa principia.

In u spinu di questa analisi, aghju cercatu altri paesi cù numeri NIIP negativi. I dati di a Cina in 2014 è 2015 mettenu in risaltu u risicu di flussi di attivu fora di a Cina.

Una volta chì u risicu di a Cina hè statu rializatu, i dati NIIP anu indicatu una prospettiva assai negativa per l'assi di i Stati Uniti, cù e dati NIIP chì si estendenu assai più di i livelli vistu durante u bust dot com.

Aduprendu i dati NIIP, da 2018 in avanti, aghju pruvatu à l'assi cortu ligati à i Stati Uniti, mentre chì era un asset longu chì prufittà di un dollaru americanu debilitatu. Questu ùn era micca un cummerciu assai successu, ma questu ùn era micca u mutivu chì aghju rinunciatu à a vendita corta. Cù una vista bearish nantu à u USD guidatu da NIIP, ùn era micca particularmente bearish in Chinese o Emerging Market assi. Ma un ghjornu à l'iniziu di u 2021 aghju lettu annantu à u regulatore antitrust cinese chì chjamava i 34 più grandi operatori di l'internet per ricurdà di cunfurmà cù e lege antitrust esistenti. A maiò parte di l'articuli sò riferiti solu à Alibaba è Tencent, ma dopu à 30 minuti di travagliu aghju pussutu truvà a lista di tutte e cumpagnie 34 da un articulu di 14 d'aprile.

Cum'è tù avissi aspittatu, assai di sti cumpagnii culminò uni pochi di mesi prima di sta riunione, ma assai cadutu più di 50% dopu sta riunione, in particulare i più chjuchi cumpagnii chinesi menu cunnisciuti.

Per una meza ora di travagliu avia generatu un tema curtu assai successu, chì hà travagliatu assai megliu cà un mudellu macro chì aghju passatu più di 15 anni di sviluppu. Ciò chì era peghju, l'implicazione era chì a pulitica trumped l'ecunumia, chì era qualcosa chì avia esplicitamente rifiutatu in u mo mudellu macro. È hè per quessa chì aghju alluntanatu da a vendita corta è a gestione di soldi. Ma annantu à l'ultimu annu, aghju pruvatu u mo megliu per sviluppà un "mudellu puliticu" di i mercati, chì cumencia à pagà dividends. Allora in u mo prossimu post, parleraghju induve u mo mudellu puliticu dice à cortu.