Rischi di taglio di RRR di a China Un crackdown di l’obbligazione

By Ye Xie, Bloomberg Markets hà infurmatu è analista

RRR Cut Rischi un Crackdown Bond-Leverage

Pechino si move versu mette un pianu sottu à l'ecunumia in calata. U PBOC hà tagliatu u rapportu di esigenza di riserva per una seconda volta questu annu, mentre chì Pechino hà signalatu una certa regolazione di pulitica in u settore di l'abitazione. Nisuna mossa hà cambiatu u tonu generale chì a Cina face u minimu minimu per sustene l'ecunumia.

Intantu, l'investitori apprufittanu di u finanziamentu à pocu pressu per custruisce un leverage in u mercatu di ubligatoriu, mandendu u voluminu di repo overnight in crescita. U risicu hè chì u PBOC pò intervene per crack down on the leverage.

Trè ghjorni dopu chì u Premier Li Keqiang hà signalatu un tagliu in a RRR, u PBOC hà debitamente seguitu. U bancu cintrali hè prestu prestu à dì chì u tagliu RRR hè una manuvra di rutina, in parte per rimpiazzà i prestiti MLF in maturazione chì i banche piglianu prestu da u bancu cintrali. U PBOC hà dettu chì a so pulitica monetaria stabile ùn hè micca cambiata, minimizendu a nozione chì questu hè u principiu di un ciculu di facilità.

U tagliu RRR in lugliu hà fattu pocu per arrestà a rallentazione di a crescita. Dopu tuttu, l'ecunumia vacila micca perchè ùn ci hè una mancanza di offerta di prestitu, ma perchè u deleveraging immubiliare hà diminuitu a dumanda di creditu. Dunque, e prospettive di crescita di a Cina si basanu nantu à se u mercatu di l'abitazioni pò stabilizzà è se l'investimenti in altre industrie ponu ripiglià u slack.

Quì, Pechino hà ancu offertu un visu di speranza. U Politburo u luni hà prumessu di furnisce un alloghju più assequible l'annu prossimu. Hà indicatu chì Pechino hà da piglià più di un approcciu di l'offerta, aumentendu l'offerta di terreni è di l'abitazioni in u settore privatu, per affruntà i prezzi elevati di l'abitazione, in uppusizione à a dumanda di l'abitazione fresca, chì hè più dannosa economicamente, l'economista di Nomura Lu Ting hà nutatu. Tuttavia, Lu hà ancu indicatu chì ùn ci hè micca statu ancu un cambiamentu di 180 gradi in i currispondenti di a pruprietà di Pechino, suggerendu chì u rallentamentu ecunomicu pò cuntinuà in i mesi à vene.

Vale a pena nutà chì a precedente tagliata di RRR in lugliu ùn hà micca ridutta assai i costi di prestitu corporativu, cum'è China Bull Research hà dettu. In fattu, a tarifa media ponderata di prestitu per e corporazioni hà aumentatu da 10 bps à 5.3% in u terzu trimestre. In altri palori, u tagliu RRR ùn hà micca passatu cumplettamente à l'ecunumia.

Induve sò andati i soldi ? Almenu una parte di a liquidità hè stata canalizzata à u mercatu di ubligatoriu, postu chì l'investituri piglianu in prestito fondi à cortu termini in u mercatu interbancariu per cumprà carta di u guvernu . U fatturatu di repo ogni ghjornu hà righjuntu 4.7 trilioni di yuan (737 miliardi $) u luni, un livellu vistu per l'ultima volta in a prima fase di a pandemia l'annu passatu. (A media di 20 ghjorni hà righjuntu un record u mese passatu.)

I prestiti interbancarii di i banche à l'istituzioni finanziarie non bancarie anu aumentatu à livelli elevati l'ultimu trimestre, un altru signu di speculazione finanziaria, secondu a China Bull Research.

Pechino hà insistitu chì l'istituzioni finanziarie duveranu sustene l'ecunumia reale, micca speculate. In u passatu, u PBOC drenava periodicamente a liquidità per scuzzulate l'effetto leva. U risicu hè ch'elli facenu di novu.