Rickards: L’inflazione sarà prestu in deflazione?

Scrittu da James Rickards via DailyReckoning.com,

Pudete aspittà una inflazione cuntinua – o una tendenza versu a disinflazione è possibbilmente ancu a deflazione?

Hè probabilmente a quistione più impurtante in l'ecunumia oghje.

Questu hè più cà una questione di narrazioni cuncurrenti. A quistione va à u core di l'ecunumia muderna (u cusì chjamatu cunsensu neo-keynesianu) è i mudelli utilizati in a previsione ecunomica.

In verità, va à u core di l'ecunumia in generale è aiuta à spiegà perchè tante previsioni sò cusì sbagliate.

A narrativa di l'inflazione hè diretta . L'inflazione hà guadagnatu impulsu da a mità di u 2021 finu à u piccu à i massimi di l'annu 40 in u ghjugnu 2022. Ddu piccu era l'inflazione di 9,1%, una tarifa chì ùn hè micca vista da u principiu di l'anni 1980. À u listessu tempu, u disoccupazione era à i minimi di circa 3,4%, un tassu micca vistu da a fini di l'anni 1960.

Questa cumminazione di inflazione alta è disoccupazione bassa pareva cunfirmà a validità di a curva di Phillips, chì pone una correlazione inversa trà inflazione è disoccupazione. Quandu u disimpiegu hè bassu, l'inflazione hè alta è viceversa.

U casu per a deflazione

A narrativa di deflazione, chì include a disinflazione, hè ancu diretta. À a fini di u 2021, a Riserva Federale hè diventata sempre più preoccupata per l'inflazione è hà decisu di agisce. A Fed hà cuminciatu à rinfurzà a pulitica monetaria à u principiu di u 2022, riducendu l'offerta di soldi di basa per ùn sminticà l'ipoteche in maturità è i titoli di u Tesoru di i Stati Uniti.

Si strinsenu più cun una pulitica di 10 aumenti di i tassi d'interessu diretti chì principianu u marzu passatu è cuntinueghjanu finu à questu maghju. (A Fed hà saltatu una crescita di i tassi in u ghjugnu 2023, ma mantene l'opzione di caminu più nantu à a tavula per avà.) Questu hà pigliatu a tarifa di pulitica di a Fed à 5.25%, unu di i più veloci aumenti di quella magnitudine in a storia di a Fed.

A stretta monetaria di a Fed pareva travaglià. L'inflazione hè cascata da 9,1% u ghjugnu passatu à 4,0% in maghju. Hè sempre assai sopra à u tassu di inflazione di destinazione di a Fed di 2%, ma rapprisenta un prugressu significativu versu quellu scopu.

Sembra chì tuttu ciò chì a Fed hà da fà hè di elevà i tassi una volta di più, forsi questu mese, è aspittà cù pacienza è l'inflazione caderà prestu à a tarifa di destinazione di a Fed. Se una recessione ligera è un disimpiegu più altu sò u prezzu di stu successu, allora hè un prezzu chì u presidente di a Fed Jay Powell hè dispostu à pagà.

Se sta narrazione di inflazione-deflazione di dui anni pare troppu pulita è pulita, hè.

I mudelli ecunomichi standard è spiegazioni simplici si rompanu in parechji posti. In fatti, a ripartizione hè cusì vasta chì mette in quistione se a Fed è l'economisti mainstream anu idea di ciò chì facenu.

A megliu evidenza hè chì ùn anu micca.

A curva di Phillips hè una scienza spazzatura

Per cumincià, a curva di Phillips dice chì a caduta di l'inflazione duveria esse accumpagnata da un disimpiegu più altu. Chì ùn hè micca accadutu. U tassu di disoccupazione hè cresciutu in maghju à 3,7% da u 3,4% u mese prima, ma u tassu attuale hè sempre à livelli micca vistu da l'anni 1960.

A taxa di disoccupazione di marzu era di 3,5% è di ferraghju era di 3,6%. U fattu hè chì u tassu di disoccupazione ùn hà micca risuscitatu assai in tuttu, ancu dopu à 16 mesi di strettu monetariu.

L'anni 1930 eranu un periodu di disoccupazione alta è inflazione bassa. L'anni 1960 eranu un periodu di disoccupazione bassa è inflazione bassa. A fini di l'anni 1970 era un periodu di alta disoccupazione è alta inflazione.

A storia è i dati mostranu chì ùn ci hè micca una correlazione trà disoccupazione è inflazione.

Avemu da circà in altrò per i fatturi esplicativi chì anu un veru valore predittivu. In listessu modu, a recessione ùn hè micca apparsa in i dati malgradu u strettu di a Fed. Sò passati 38 mesi da a fine di l'ultima recessione. A crescita annuale media durante quellu periodu hè stata di 5,88%.

A crescita per u primu trimestre di u 2023 hè stata di 1,3%. A crescita prevista per u secondu trimestre di u 2023 hè di 2,1% secondu a previsione di u GDPNow di u Bancu di a Riserva Federale di Atlanta. Queste cifre di crescita recenti sò debuli, ma ùn sò micca recessionary.

Ci sò assai segni d'avvertimentu di recessione, cumprese curve di rendimentu invertitu, è spergu una recessione prestu. Ma ùn hè ancu quì.

Se u disoccupazione resta bassu, l'ecunumia cuntinueghja à cresce è l'indici di azioni sò in una bolla malgradu u storicu strettu monetariu di a Fed, questu mette in dubbitu i mudelli di a Fed è ancu u cunsensu neo-keynesianu mainstream.

Chi succede?

U primu difettu in e previsioni basate nantu à u mudellu hè u fallimentu di l'analista per distingue l'inflazione chì emerge da u latu di l'offerta è quella chì emerge da u latu di a dumanda. A diferenza hè cruciale da una perspettiva di previsione.

A Psiculugia di u Cumportamentu di u Consumatore

L'inflazione di u 2021-2023 era reale, ma hè stata causata da i colli di bottiglia di a catena di supply chain è a carenza di beni critichi è inputs industriali. L'interruzioni di a catena di fornitura sò state aggravate da sanzioni economiche è finanziarie senza precedente per via di a guerra in Ucraina.

Stu tipu d'inflazione di l'offerta tende à esse autonegativa. I prezzi elevati causanu una dumanda ridutta, chì à u turnu tende à i prezzi più bassi. Videmu questu ogni ghjornu à partesi da a pompa di benzina induve i prezzi record di l'estiu di u 2022 sò calati significativamente (ancu ancu più altu ch'è u 2021).

Avemu vistu più evidenza in a decisione di l'OPEC di taglià a pruduzzione di u petroliu cum'è un modu per sustene i prezzi. In corta, l'inflazione era reale, ma hè digià sbulicata per ragioni chì ùn anu nunda di fà cù a Fed.

U sicondu difettu in i mudelli hè a fallimentu di capiscenu u prucessu per quale l'inflazione pò passà da u latu di l'offerta à u latu di a dumanda se l'inflazione persiste abbastanza. Questu hè un cambiamentu in a psiculugia di i cunsumatori è ghjucà in risposti cumportamentali. Nè a psiculugia nè u cumpurtamentu sò cuntatu da mudelli standard.

Se a psiculugia inflazionistica s'impegna in u publicu generale, pò nutriscia di sè stessu malgradu a recessione è a diminuzione di i salarii reali. I mudelli ùn mostranu micca questu, ma a storia. Questu hè esattamente ciò chì hè accadutu in l'anni 1970.

L'inflazione pò esse una cosa stubborn

L'inflazione hà cuminciatu da u latu di l'offerta cù l'embargo di petroliu arabu di u 1973 dopu a Guerra di Yom Kippur. I Stati Uniti anu patitu una recessione severa da u 1973 à u 1975 cù u piccu di disoccupazione di 9,0%. I Stati Uniti anu avutu una altra recessione in u 1980, è un terzu in u 1981-1982 in quale u disimpiegu hà culpitu 10,8%. L'ultima recessione era a più severa à u mumentu da a Gran Depressione.

Malgradu trè recessioni in nove anni, u disoccupazione à duie cifre è dui crash di borsa, a mità à a fine di l'anni 1970 è l'iniziu di l'anni 1980 anu vistu a più alta inflazione da a fine di a seconda guerra mundiale. In u 1981, l'inflazione avia righjuntu u 15% è i tassi di interessu sò stati elevati à u 20% per cumbatte l'inflazione.

U terminu per sta cumminazione di crescita bassa è inflazione alta era "stagflation". L'inflazione chì hà cuminciatu à u latu di l'offerta in u 1973 avia spustatu à u latu di a dumanda da u 1977 è era fora di cuntrollu. E recessioni ùn anu pussutu piantà.

Ancu in i periodi di stress ecunomicu, i cunsumatori rispundenu à l'inflazione in modu sensu. Acceleranu e compra perchè aspettanu chì i prezzi crescenu più. Usanu leverage per cumprà assi duri è azioni perchè vedenu questi cum'è rifugi sicuri contr'à l'inflazione.

I rivenditori aumentanu i prezzi per risponde à i costi salariali più alti è per mantene i marghjini. Tuttu u prucessu si alimenta di sè stessu. È questu auto-aiutu pò cuntinuà ancu in cundizioni di recessione cum'è in 1975 è 1981.

Stagflation hà digià emersu in u UK CPI inflazione in u RU hè 8.7%. À u listessu tempu, u Regnu Unitu cunfina cù una recessione cù una crescita di 0.1% in Q4 22 è Q1 23, è a previsione di crescita torna negativa dopu. Stagflation ùn hè micca solu un outlier storicu. Hè una realità oghje.

Semu in quellu puntu? Semu in un mondu induve a natura umana detta tattiche di difesa inflazionistiche chì si alimentanu di sè stessu malgradu a pussibile recessione è a stretta monetaria?

Avemu vistu qualchi evidenza di questu, cumpresu un novu cuntrattu di cinque anni per i prufessori sindicalizzati in New York City chì offre paga in rimborsu è bonus di firma è aumenta i salari di 20%.

Ùn ci hè micca bisognu di dibattitu se i prufessori meritanu stu aumento. U fattu chjaru hè chì l'anu capitu. È ci sò parechji esempi simili. Quantu tempu prima chì i salari aumentanu à i prufessori è à l'altri sò spinti in più dumanda di i cunsumatori è i prezzi di vendita più alti chì gonfianu i guadagni salariali.

L'ecunumia puderia feste cum'è in u 1979.

Aduprate a Strategia di Barbell per cumbatte l'inflazione / deflazione Tug-of-War

E probabilità di una recessione è una diminuzione di a borsa sò alte. Eppuru, e probabilità di inflazione persistente è tassi d'interessu elevati sò ancu alti. Quelli dui fenomeni ùn sò micca inconsistenti malgradu ciò chì dicenu i mudelli standard.

L'avemu vistu andà inseme prima à a fine di l'anni 1970 è in episodi precedenti.

Pudemu esse tistimunianze di un casu di inflazione è di tassi d'interessu più altu per più di Wall Street è a Fed s'aspittava. (A propositu, sè vo site interessatu in un analisi assai più prufonda di stu conundrum inflazione-deflazione, vede i capituli 4 è 5 di u mo libru più recente Sold Out .

Data l'incertezze di a lotta di inflazione / deflazione, u megliu approcciu per l'investituri hè una strategia di barbell diversificata chì pruteghja contra i dui.

Una cartera di mudellu puderia avè l'oru, i risorsi naturali è l'azzioni di energia cum'è coperture di l'inflazione, cù note di Treasury cum'è coperture di deflazione, è una sana allocazione di cash trà e duie estremità di u barbell per furnisce liquidità è opzione cum'è e cundizioni diventanu più chjaru.

Continuaraghju à seguità questi sviluppi è mantene i lettori infurmati. Stà à sente.