Rickards: Finu à quale l’azzioni puderianu cadere?

Scrittu da James Rickards via DailyReckoning.com,

A borsa era torna in calata eri, i scambii cumincianu induve si sò lasciati a settimana passata. Ma hè a tendenza più grande chì hè veramente sconcertante.

L'investituri ùn anu micca bisognu di esse infurmatu di u colapsu di u mercatu di borsa in l'ultimi mesi. U Dow Jones Industrial Average hè calatu più di 20% da ghjennaghju. L'S&P 500 hè calatu di 23% da ghjennaghju. È u Nasdaq Composite hè in calata di 32% da u so massimu di tutti i tempi in u Novembre scorsu.

Queste cadute ùn sò micca male cum'è i crashes in marzu 2020 durante a pandemia o a fine di u 2008 durante a crisa finanziaria glubale, ma quelli paraguni offrenu pocu cunfortu postu chì eranu trà i peggiori di a storia.

U veru prublema per i investitori di azioni oghje ùn hè micca chì u crash hè male finu à avà, ma chì puderia esse ghjustu principiatu.

Pudemu guardà pèrdite chì s'assumiglianu più à u colapsu di più di l'80% di u Dow Jones da u 1929 à u 1932 o u colapsu di u 80% di u Nasdaq in u 2000 à u 2001 dopu à a bolla dot-com.

Cause diverse, u stessu risultatu

U culpèvule sta volta ùn serà micca prestiti ipotecari imprudenti, virus chinesi o portavoce di pupi di calzini. U periculu hè i tassi d'interessu assai più alti necessarii per squash inflation globale.

Dapoi a primavera passata, i tassi sò cuscenti, ma l'inflazione cuntinueghja à livelli assai altu. A quistione per l'analisti è l'investituri hè quantu i tassi di vuluntà anu da andà prima chì l'inflazione cade à livelli ritenuti accettabili da i banchieri cintrali.

A maiò parte di l'osservatori anu cunnessu l'aumentu di i tassi d'interessu cù a lotta contru l'inflazione, ma pocu pocu anu realizatu l'implicazioni cumplete. A vera chjave per luttà contra l'inflazione hè di fà per aumentà a disoccupazione.

U presidente di a Fed, Jay Powell, hà avutu assai à dì in una cunferenza di stampa dopu à a decisione di u mercuri scorsu di elevà i tassi d'interessu altri 75 punti di basa (u terzu aumentu consecutivu di 75 punti di basa di a Fed).

U travagliu unu

Powell hà cuminciatu à enfatizà chì a stopping inflation era Job One. Ellu disse: "Senza stabilità di i prezzi, l'ecunumia ùn funziona per nimu". Hà nutatu chì "a crescita di a spesa di i cunsumatori hè rallentata".

A so frasa chjave era "U mercatu di u travagliu hè statu estremamente strettu … L'apertura di u travagliu hè incredibbilmente alta … Hanu bisognu … di calà ". Hè u modu di Powell per dì chì u disimpiegu più altu hè a chjave per diminuisce l'inflazione.

Powell hà dettu ancu: "Pensemu chì avemu bisognu di portà a nostra tarifa di fondi à un livellu restrittivu è di mantene quì per qualchì tempu". U nivellu restrittivu significa un livellu chì pruvucarà l'inflazione à calà versu u scopu desideratu cù u tempu.

Quandu hà dumandatu quandu i livelli di pulitica restrittiva seranu ghjunti, Powell hà dettu "Ci hè un modu per andà". Per enfatizà u puntu, Powell hà dettu ancu: "Semu impegnati à ghjunghje à un livellu restrittivu … è ghjunghje abbastanza rapidamente".

L'Endgame

Chì ghjè u scopu di a Fed esattamente?

Powell hà dettu chì u scopu era "di calà l'inflazione à u 2%", a tarifa desiderata da a Fed. Quandu hà dumandatu nantu à u target d'inflazione di 2%, Powell hà dettu "Ùn pudemu micca fallu di fà questu". Ellu hà dettu: "Avemu da ottene l'inflazione daretu à noi. Mi piacerebbe chì ci era un modu indolore per fà quessa, ma ùn ci hè micca ".

Avete u puntu.

I tassi duveranu andà à 4,75% (da u nivellu attuale di 3,0%) in a speranza chì l'inflazione (cum'è misurata da u core PCE annu annantu, u gauge predilettu di a Fed) cade da 4,6% à 3,5%.

À quellu puntu, i tassi reali seranu più di 1.0% è a Fed aspittàrà finu à un annu per l'inflazione da 3.5% à l'obiettivu di a Fed di 2.0%.

U veru takeaway quì hè chì Powell hè mortu seriu di chjappà un scopu di inflazione di 2%. Sembra ch'ellu aumenterà i tassi quant'ellu ci vole à ghjunghje. Hè in fretta di fà cusì. È era cumplettamente sinceru nantu à u fattu chì ci saria un dolore ecunomicu in u prucessu.

Sfurtunatamente, u costu serà una recessione severa è un aumentu di u disoccupazione à 5% o più altu cù milioni di perdite di travagliu, fallimenti massivi di l'affari, miliardi di dollari in debiti cattivi è un crash cuntinuu in i prezzi di l'azzioni.

Powell si ritirarà?

Questu suggerisce alcune dumande critichi impurtanti per i mercati. Powell hà daveru u stomacu per furzà i tassi finu à 4,75%, circa induve anu bisognu à andà per rallentà l'inflazione?

Basatu nantu à e so rimarche, a risposta hè sì. Ma avemu da aspittà è vede.

A Fed aumentava i tassi è riduceva u so bilanciu quandu u 24 di dicembre di u 2018, u mercatu di a borsa s'hè calatu è hà prucedutu à falà 20% in 2½ mesi. Powell hà panicatu è hà pivotatu di novu à una facilità monetaria. Forse a farà di novu.

Ma ci hè una diferenza impurtante trà allora è avà. Ùn ci era micca inflazione per parlà in 2018. A Fed puderia dunque permette di pivotà à facilità senza alcuna preoccupazione vera per l'inflazione.

Questu hè ovviamente micca u casu à a fini di 2022. L'inflazione hè a più grande preoccupazione di a Fed in questu momentu, è Powell hè chjaru ch'ellu hè seriu per ottene u cuntrollu, ancu s'ellu si risultatu in assai dolore ecunomicu è finanziariu.

All Pain, No Gain

U prublema, chì aghju trattatu parechje volte, hè chì a Fed hà misdiagnosed a natura di l'inflazione d'oghje.

A Fed prova di sfracicà l'inflazione riducendu a dumanda in l'ecunumia. Si focalizanu nantu à l'inflazione "a dumanda di pull" induve i cunsumatori compranu in anticipazione di una inflazione ancu più alta à vene.

Ma l'inflazione chì vedemu hè chjamata inflazione "costu push". Questu vene da u latu di l'offerta, micca da u latu di a dumanda. Veni da disrupzioni di a supply chain globale è a guerra in Ucraina.

Siccomu a Fed hà misdiagnosed a malatia, anu applicà a medicina sbagliata. I soldi stretti ùn risolveranu micca un scossa di supply. I prezzi più alti continuanu. Ma i soldi stretti feranu i cunsumatori, aumenteranu u risparmiu è aumentanu i tassi d'interessu di l'ipoteca, chì dannu l'abitazione trà altre cose.

Allora a quistione hè quantu danni farà a ricerca di Powell à l'ecunumia è i mercati? Hè u prublema più grande per l'investituri. A risposta hè chì Powell farà assai più danni ch'ellu aspetta.

A storia mostra chì a Fed hà da sopra. Ùn ci sarà micca "atterrissimu dolce".

Ddu dannu pò aiutà à Powell à ghjunghje à u so scopu di inflazione. Ma aumenterà u disoccupazione è distrughjerà i mercati di borsa in u caminu.

Hè s'ellu tuttu va secondu u pianu. U scenariu attuale puderia esse peghju. L'investituri di u mercatu ùn sò micca pronti per questu.

Ma duvete esse.