Revisione di l’annu di u mercatu di l’oliu: u grande scontru di almacenamentu di u 2021 è aspittendu avanti

Di Ryan Fitzmaurice di Rabobank

Riassuntu

• L'oliu hè stallatu per finisce l'annu à a cima di u pacchettu in quantu à i ritorni di u settore di i prudutti

• Un gruppu di cummircianti categurizzati cum'è "Altri Reportables" eranu i grandi cumpratori di Brent questu annu

• Unwind trades ligati à i ghjoculi di almacenamiento eranu un mutore chjave di u posizionamentu WTI è u prezzu in 2021

A cima di u pacchettu

Quandu ci avvicinemu à l'ultimi ghjorni di cummerciale di 2021, avemu avutu chì avà era un bonu tempu per riviseghjà a furmazione di u prezzu di u petroliu l'annu passatu, è ancu i mutori chjave daretu à i guadagni storici annuali.

Irnicamenti, i guadagni impressiunanti venenu in seguitu à un terribili 2020 chì hà vistu i prezzi di u petroliu scambià in l'adolescenza bassu è ancu brevemente negativu in u casu di WTI. Cum'è oghje, u settore di u petroliu hè in crescita di 55% per u 2021 è hà da finisce l'annu in u cima di u pacchettu in quantu à i rendimenti di u settore di e materie prime. In più di questu scopu, questu annu marcarà u più grande guadagnu annuale per l'indice di Brent crude da a fini di l'anni 1990. Curiosamente, i cumpratori aggressivi daretu à a manifestazione di questu annu ùn sò micca i soliti suspettati postu chì i gestori di soldi eranu venditori neti di futuri di petroliu in u cursu di l'annu. Questu ùn vole micca dì chì i gestori di soldi eranu u petroliu crudu bearish, postu chì ùn era micca necessariamente u casu. In fattu, i signali quantitativi cumunimenti utilizati sò stati assai ponderati versu a fine bullish di u spettru per a maiò parte di l'annu, cum'è a tendenza di l'oliu, u momentum è u trasportu.

À u latu, u Dollaru di i Stati Uniti hà apprezzatu assai, è a volatilità di u mercatu di u petroliu hè stata elevata in diversi punti di u tempu, pruvucannu à i gestori di l'attivu à riduzzione di i futuri di u petroliu per cumpensà i cambiamenti di munita è di volatilità. Comu risulta, un gruppu menu cunnisciutu di speculatori categurizzati cum'è "Altri Reportables" eranu i grandi cumpratori di futuri ICE Brent questu annu. Per riferimentu, sta categuria di trader hè apparsu cum'è una forza di u mercatu putente in l'ultimi anni è hà un cumpurtamentu di cummerciale distintamente distintu da a categuria di soldi gestita assai impulsata. Tuttavia, "Other Reportables" hà compru un impressiunanti cuntratti 250k in l'ultime 52 settimane, pigliendu l'altra parte di a vendita di liquidazione di soldi gestita, in più di tutte e vendite da i negozianti di scambii è interessi cummerciale. In quantu à u cuntrattu Nymex WTI, era un scenariu ligeramente sfarente cù u cummerciu di almacenamentu cummerciale chì dominava l'interessu di compra in a maiò parte di l'annu, mentri i dui gestori di soldi è "Altri Reportables" eranu venditori neti di u benchmark di i Stati Uniti.

U grande spaziu di almacenamentu di u 2021

Cum'è avemu appena nutatu, i cummircianti di almacenamentu cummerciale eranu i grandi cumpratori di u cuntrattu Nymex WTI in 2021. Questa ùn era micca solu una storia di 2021 è per capiscenu cumplettamente ci vole à andà più in daretu in u tempu à i ghjorni scuri di a pandemia iniziale quandu u petroliu. i prezzi s'eranu caduti annantu à a minaccia di violazione di i limiti di almacenamentu fisicu in mezzu di blocchi generalizati è ancu di una breve guerra di cota di mercatu OPEC. À l'epica, i spreads di u calendariu di l'oliu eranu in "contango" è sopra à proporzioni storichi, creendu una opportunità enormosa per quelli participanti di u mercatu cù l'almacenamentu ghjustu è l'assi logistichi. In essenza, un ritornu estremamente attraente è praticamente senza risicu puderia esse realizatu da l'almacenamentu di u petroliu crudu fisicu, datu a capacità di vende futuri in avanti, effittivamenti chjusu in una diffusione enormosa sopra u costu di finanziamentu è tariffi di leasing. Naturalmente, l'almacenamiento s'hè riempitu rapidamente in quellu ambiente, quasi ghjunghje à a capacità massima in u piccu. Impurtante, una grande quantità di futuri sò stati venduti in avanti per copre stu enormu accumulu in l'inventariu. In fatti, sta pressione di copertura hà senza dubbitu cuntribuitu à u selloff vistu durante quellu periodu. Cum'è avà sapemu, però, e cundizioni cambiavanu rapidamente in 2021, è un grande ritiru di i stock di crudo hè accadutu mentre l'ecunumie glubale si riaperturanu è l'approvvigionamentu di crudo strettu per via di a disciplina OPEC +.

Inoltre, e curve in avanti per i dui punti di riferimentu di u petroliu crudu sò passati da un "contango" storicu in 2020, à una forte "backwardation" in 2021, cum'è pò esse vistu in a Figura 3. Stu cambiamentu bruscu in i fundamenti è a struttura di a curva hà invertitu e cundizioni favurevuli per almacenà l'oliu è, cum'è tali, i cummircianti cummirciali anu vindutu l'inventariu è sboccanu e coperture "corte" in u mercatu di futuri per a maiò parte di l'annu. In fattu, sta dinamica pò esse vistu in a Figura 4 cù u CFTC Commercial "Short" positioning per Nymex WTI esse ridutta in cunghjunzione cù l'inventariu. Inoltre, u cambiamentu da un "contango" prufondu à un "backwardation" piuttostu ripida hà miglioratu drasticamente u sfondate per l'investitori di l'indici di petroliu è di commodity per via di l'attraente roll-yield offertu per a maiò parte di u 2021. In più di questu, u WTI. L'indice hè aumentatu di 55% annantu à l'annu, cù l'aumentu di i prezzi spot chì rapprisentanu circa 46% di i guadagni è cù u roll-yield chì aghjunghjenu un significativu 9% o più secondu u timing esatta di i rotuli. Cumu hè chjaru da questu annu, u roll-yield hè un cuntributore significativu à i ritorni di u mercatu di futures commodity è i so impatti à longu andà ùn ponu esse sopravvalutati.

Ùn vecu l'ora

In u futuru, i mercati di u petroliu si dirigenu in u 2022 cù un forte momentum, tendenza è segnali di trasportu cum'è attualmente. In più di questu scopu, i gestori di soldi anu assai putere seccu à a manu per cumprà futuri di petroliu dopu à un annu di liquidazione netta, per via di un dollaru americanu più forte è di una volatilità elevata di u mercatu.

Cum'è tali, aspittemu chì questi dui fattori ghjucanu un rolu eccessivamente grande per i mercati di u petroliu in l'annu à vene è una inversione in l'una o l'altra duverebbe purtà à un aumentu di a compra di petroliu da i gestori di soldi. Inoltre, e preoccupazioni di l'inflazione eranu un mutore chjave di un risurgimentu di i flussi di l'indici di commodity in 2021, è suspettemu chì sta tendenza cuntinueghja bè in 2022 è fora.