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Recession On Deck? BofA riduce a previsione di u PIB, vede un “riscu significativu di un trimestre di crescita negativa”

Recession On Deck? BofA riduce a previsione di u PIB, vede un "riscu significativu di un trimestre di crescita negativa"

Cù un Biden in panicu chì prubabilmente cuntinuà à spaventà per l'inflazione crescente, è chjamà Powell ogni ghjornu urdinendu à a sedia di a Fed di fà qualcosa per quelli appruvazioni di i prezzi in crescita chì scroscinu i tassi …

… chì à u turnu hà accurdatu Powell per mantene i mercati jawboning più bassi, cù minacce di ancu più rialzi di i tassi è ancu di più cali di i prezzi finu à chì l'inflazione in qualche manera cracks (cumu chì succede quandu hè l'inflazione guidata da l'offerta chì resta appiccicosa, è chì u A Fed ùn hà micca cuntrollu, nimu ùn sà ancora) avemu recentemente scherzatu chì u crash di u mercatu continuarà finu à chì a valutazione di appruvazioni di Biden aumenta.

Sarcasmu da parte, simu seriu mortu chì à questu puntu solu u risicu – o a realità – di una recessione pò cumpensà u timore di i prezzi ancu più alti. Dopu tuttu, ùn importa quante minacce di morte Powell riceve da a Casa Bianca, ùn entrerà micca in una recessione solu perchè a valutazione di appruvazioni di Biden hà toccu u fondu. Hè ancu per quessa avemu dettu, assai menu joingkly, chì " ogni toru di u mercatu prega per una recessione: Biden ùn pò micca crash markets abbastanza veloce"

Ciò chì ci porta à l'attuale panorama di Wall Street induve certi banche, soprattuttu cum'è Goldman, cuntinueghjanu à predichendu ancu più aumenti di i tassi ignorando u risicu di un rallentamentu, hè tutta a prospettiva ecunomica rialzista per u 2022 basata nantu à e famiglie chì passanu "eccessu di risparmiu". ch'elli anu passatu assai tempu fà (aspittà un enorme downgrade à u PIB in 2022 da Goldman in e prossime settimane quandu u bancu s'hè realizatu), mentre chì da l'altra banda avemu banche cum'è JPMorgan, chì recentemente hà pivotatu à a nova narrativa, è cum'è avemu infurmatu u weekend scorsu, avà vede un forte rallentamentu in l'ecunumia di i Stati Uniti dopu una seria di dati deludenti recentemente …

… è in u risultatu, JPM avà " a previsione di crescita rallentata da un 7.0% q/q saar in 4Q21 à una tendenza cum'è 1.5% in 1Q22".

È ancu s'ellu ùn hè ancu una recessione, oghje u mercatu di u Bank of America hà stunatu quandu u so economista capu si unì à JPM per riduce u so PIB per u 2022, è soprattuttu per u Q1 induve a so previsione hè cascata da 4.0% prima à solu 1.0%, un numeru chì simu cunfidenti. scenderà à zero è prestu negativu se u slide in stocks accelera per l'impattu di e cundizioni finanziarii è l'effettu di ricchezza (mancanza di) anu nantu à l'economia più larga.

Harris elenca 4 motivi per a so rivisione lugubre, chì sò tutti in linea cù ciò chì avemu avvistatu dapoi qualchì tempu avà, per sapè:

1. Omicron: L'onda di Omicron hà aggravatu e limitazioni di l'offerta di travagliu è rallentatu u cunsumu di servizii. Tuttu u restu uguali, stimu chì a spesa di servizii puderia tagliate 0.6pp da a spesa reale di i cunsumatori di ghjennaghju, ancu s'è una ripresa di a dumanda di beni durable in casa puderia cumpensà una parte di u scossa. Questu hè coherente cù i dati aggregati di a carta BAC: Anna Zhou hà signalatu un rallentamentu significativu in a spesa per i servizii di divertimentu, è una cullizzioni in a spesa durable. Intantu, Jeseo Park trova chì u nostru BofA US Consumer Confidence Indicator hè sbulicatu più da i livelli dighjà debuli. Tuttu chistu punta à una rallentazione di l'attività ecunomica in ghjennaghju. Cù i casi digià calati intornu à u 25% da u so piccu di a mità di ghjennaghju, però, aspettemu chì u scossa Omicron sia di corta durata. I dati duveranu migliurà significativamente à partesi di ferraghju. Questu crea un downside à a crescita di u PIB 1Q è un upside à 2Q, datu effetti di basa favurevuli.

2. Inventarii. A principiu di sta settimana avemu amparatu chì l'inventarii surghjenu in dicembre è cuntribuiscenu 4.9pp à a crescita di u PIB 4Q. L'inventarii restanu depressi in quantu à i livelli pre-pandemici per via di i colli di bottiglia di supply continuu. È cù a dumanda crescente, ci hè spaziu per ancu più di un aumentu. In ogni casu, hè impurtante ricurdà chì u PIB depende di u cambiamentu di l'inventarii (micca u nivellu), è a crescita di u PIB depende di u cambiamentu in u cambiamentu di l'inventarii. Per quessa, l'aumentu di $ 173.5bn in l'inventarii in 4Q limita u scopu di l'inventarii per guidà a crescita di novu in 1Q. Allora l'inventarii creanu più svantaghji per a crescita 1Q.

3. Less fiscal easing. Aspittemu avà un pacchettu fiscalu circa a mità di a dimensione di l'attu di Build Back Better, cù un stimulu fiscale menu carica frontale. Pensemu chì aumenterà a crescita di u 2022 da solu 15-20bp, cumparatu cù a nostra prima stima di 50bp. U nostru casu di basa hè chì e spese accuminciaranu in April: u ritardu in u passaghju significa chì l'impattu di crescita relative à a nostra previsione precedente serà torna più grande in 1Q. In vista di l'impassu trà i Democratici moderati è prugressivi, u risicu hè chì nunda ùn sia passatu. Pensemu chì a ritirata di Justice Breyer aumenta stu risicu perchè l'appuntamentu di u so rimpiazzamentu serà una priorità pulitica per i Democratici , manghjendu in u tempu limitatu chì anu prima di l'elezzioni midterm. S'ellu ùn ci hè più stimulus fiscali, aspittemu un modestu downside à a crescita 2Q-4Q.

Inseme u scossa Omicron, u percorsu previstu di l'inventarii è a nostra prospettiva fiscali di u casu di basa, BofA hà tagliatu a so previsione di crescita 1Q à 1.0% da 4.0% è ominously aghjusta chì "risichi di un trimestre di crescita negativa sò significativi, in a nostra vista". Per compensà u risicu di una recessione tecnica cumpleta (induve avemu 2 quarti di stampe negative di u PIB) in ogni modu, BofA hà aumentatu ligeramente 2Q à 5.0% da 4.0%: questu seria solu un rimborsu parziale per diversi scossa 1Q. A crescita resta invariata per 2H 2022, ma avà da esse da una basa più bassa. In u risultatu, a previsione di crescita annuale di BofA per 2022 cade à 3,6% da 4,0%. Ma chì ne di u 2023 ?

U wildcard di sicuru, hè u strettu monetariu. Cum'è un ricordu, cù i Dems guarantiti di perde u cuntrollu di u Cungressu, ogni stimulu fiscali addiventanu un fattore micca finu à almenu l'elezzioni presidenziale di nuvembre 2024, vale à dì chì u destinu di l'ecunumia di i Stati Uniti hè avà interamente in manu di a Fed, soprattuttu se U BBB di Biden ùn riesce à passà, ancu in forma truncata.

Quì emerge a tensione di u core: mentre l'ecunumia di i Stati Uniti rallenta, BofA vede sempre chì l'inflazione resta abbastanza appiccicosa per un bellu pezzu.

Cum'è tali, è dopu à u pivotu cuntinuu di falco à a riunione di u FOMC di ghjennaghju, BofA aspetta avà chì a Fed cumencia à rinfurzà à a riunione di marzu 2022, aumentendu i tassi di 25bp à ogni riunione restante di questu annu per un totale di sette alti, è in ogni trimestre. di 2023 per un totale di quattru escursioni. Questu significa chì l'obiettivu di BofA per una tarifa terminale di 2,75-3,00% serà ghjuntu in dicembre 2023. Harris spiega a logica daretu à sta rivisione ascendante à a previsione di strettu di u bancu:

… a Fed hè daretu à a curva è hà da ghjucà à catch-up questu annu è dopu. Pensemu chì l'ecunumia duverà pagà qualchì prezzu per 175bp di aumenti di i tassi in 2022, 100bp in 2023, è strettu quantitativi. In vista di i lags cù quale a pulitica monetaria affetta l'ecunumia reale, pensemu chì a crescita rallenta à circa a tendenza in u 1Q 2023, prima di falà sottu a tendenza in 2Q-4Q. Questu paragunà à a nostra previsione precedente di ligeramente
crescita sopra a tendenza in tuttu u 2023.

Cum'è l'economistu capu nota ancu, in questu mumentu, i mercati sò avà i prezzi in 30bp di alti à a riunione di marzu, 118bp per l'annu è una tarifa terminale di circa 1.75%. In u so scopu, " chì ùn hè micca abbastanza. I mercati sottumessi à a Fed aumentà à l'iniziu di l'ultimi dui ciculi di caminata è pensemu chì serà u casu di novu (Exhibit 2). Avà aspittemu chì a Fed aumenterà i tassi da 25bp à tutti i sette. riunione restante quist'annu, è ancu annunzià QT (vale à dì, shrinkage di bilanciu) in maghju. Quandu site daretu à una corsa ùn pigliate micca pause d'acqua ".

Ma cumu si face a Fed in una tempesta in un mumentu chì BofA ammette chì i risichi sò crescenu per un trimestre negativu di u PIB in Q1? Ebbè, cum'è Harris ammette, " a nova chjamata suscite una quantità di dumande".

  • A Fed aumenterà da 50bp in marzu? Pensemu chì questu hè improbabile. Se a Fed vulia andà rapidamente, avarianu andatu sta settimana è finiscinu QE. Inoltre, vedemu chì a Fed cuntinueghja à cuncede gradualmente a terra piuttostu chè di colpu in una direzzione falcata. Per quessa, pensemu chì hè più prubabile chì a Fed cambierà rapidamente à 25bp à ogni riunione.
  • Puderanu i mercati furzà à fà più? À u margine, i prezzi più aggressivi in ​​i mercati puderanu spinghje a Fed. Per esempiu, se i mercati cumincianu à prezzu in una alta probabilità di un muvimentu di 50bp in marzu, a Fed puderia vede chì cum'è una "opzione libera" per inizià più veloce. Tuttavia, a Fed hè sempre in carica di a narrativa. A vendita in u mercatu di ubligatoriu in l'ultime settimane hè stata guidata da un cummentariu più falcu fora di a Fed. Powell hè abbastanza abile à evità e dumande in e so cunferenze di stampa, ma sta settimana ùn hà lasciatu alcuna ambiguità annantu à u cambiamentu falu à a Fed, chì guidanu u repricing.
  • Cumu l'ecunumia è i mercati gestiranu l'aumentu? Claramente l'assi di risicu sò vulnerabili. Una manera di vede a recente correzione di a borsa hè chì cù a Fed ùn hè più in denegazione profonda, i mercati anu pigliatu l'idea chì l'inflazione hè un prublema è a Fed hà da fà qualcosa. Quandu u pivot Fed cuntinueghja – è i prezzi di u mercatu di bonu in più alti – pudemu vede più volatilità. Tuttavia, a borsa ùn hè micca l'ecunumia. U sfondate fundamentale per a crescita resta solidu, indipendentemente da se l'azzioni sò flat o 20%. Ancu l'aumentu chì avemu previstu portanu solu u tassu di fondi reali ligeramente sopra u zero à a fine di l'annu prossimu

Allora ci hè a quistione s'ellu ci preoccupa una curva di rendimentu invertita (alerta di spoiler: sì)?

Cum'è BofA nota, storicamente a curva di rendiment – per esempiu, a diffusione trà a tarifa di fondi è i Treasuries di 10 anni – hè statu u megliu indicatore finanziariu standalone di risicu di recessione. Tuttavia, cum'è avà tutti parenu ammettenu (questa era una altra "teoria di a cuspirazione" pocu tempu fà), "a curva di rendimentu hè assai distorta da i bilanci enormi di i banche cintrali è i rendimenti di i boni di i Stati Uniti sò stati trattenuti da i rendimenti notevolmente bassi oltremare. , "sicondu Harris. Comu tali, in un tentativu di spinà u colapsu in a curva di rendimentu, l'economistu capu nota chì, se l'altitudine di a Fed portanu à una pressione più chjuca di u normale nantu à i rendimenti longu chì hè una bona nutizia per l'ecunumia, micca una mala nutizia (in realtà questu hè sbagliatu, ma l'avemu da 2-3 mesi prima chì u cunsensu capisce questu).

E mentre Harris avverte chì a Fed puderia aumentà ancu di più, andendu fin'à un aumentu di u tassu di 50bps in marzu "se a caduta di u tassu di disoccupazione resta veloce o se l'inflazione si rinfresce assai menu di l'aspittatu", pensemu chì i risichi sò inclinati assai più. in a direzzione opposta, vale à dì u scenariu negativu di Harris, induve ellu scrive chì " a nostra vechja previsione puderia esse corretta s'ellu avemu sbagliatu a fragilità di l'ecunumia o s'ellu ci hè un seriu scossa à a fiducia da l'eventi à l'esteru". ma internamente, è se e scorte cuntinueghjanu à affundà, u ligame direttu trà e cundizioni finanziarii è l'ecunumia più larga si sprimeranu rapidamente è assai dulore.

In fondu: iè, l'inflazione hè un grande prublema per Biden, ma un prublema assai più grande per u presidente è i Democratici davanti à a mità di i mandati hè chì i Stati Uniti entranu in una recessione cù un crash di u mercatu. Mentre chì stu scenariu particulari resta relativamente remotu nantu à u radar di Wall Street, simu cunfidenti chì mentre u Q1 avanza è chì i punti di dati cuntinueghjanu à deteriorate è decepcione, ci sarà infine un cambiamentu in u pensamentu istituzionale è Fed, chì prutege l'ecunumia da un tuttu fora. A recessione (se micca peggiu) serà ancu più impurtante ch'è cuntene l'inflazione, chì, cum'è avemu nutatu prima, hè guidata da i colli di supply-bottlenecks, micca a dumanda, chì a Fed ùn cuntrolla in ogni modu.

Intantu, cum'è David Rosenberg indica oghje, i stocks sò digià in un mercatu bears …

… è in assenza di certi assicurazioni da a Fed, pudemu esse guardà un altru crash in stile Lehman in i mesi à vene, soprattuttu se a previsione di BofA di sette surghjenti in 2022 hè cunfirmata.

In cortu, per tutte e posture è a retorica, vultemu sempre à u quadru – quandu tuttu ciò chì hà dettu è fattu, " ùn hè micca diversu sta volta" , soprattuttu una volta chì l'inflazione sia svanisce o hè "aghjustatu" più bassu, è serà. finu à a Fed per mantene l'effettu di ricchezza vivace, a dinamica osservata senza fallu da u 2009, è megliu riassuntu in u tweet seguente:

U rapportu BofA cumpletu hè dispunibule per i sottumessi prufessiunali.

Tyler Durden Ven, 28/01/2022 – 11:10

Questa hè una traduzzione automatica da l’inglese di un post publicatu nantu à ZeroHedge à l’URL https://www.zerohedge.com/markets/recession-deck-bofa-slashes-gdp-forecast-sees-significant-risk-negative-growth-quarter u Fri, 28 Jan 2022 08:10:19 PST.