Ratio d’interessu curtu versus costu di prestitu, o cumu per evità i stretti brevi

Da Russell Clark di i flussi di capitale è i mercati di l'assi

Eru pranzu cù un vechju amicu gestore di fondi, è avemu parlatu di u mo post recente – i trè centri di prufittu di vendita corta. Aghju capitu di colpu chì stavamu ottenendu un rapportu d'interessu curtu è u costu di prestitu di un cortu mischju. Sì i venditori di cortu veterani puderanu cunfundà stu cuncettu, allora qualcunu puderia. Pensu chì avissi da fà una presentazione rapida nantu à a diffarenza trà i dui è perchè hè impurtante di distingue trà i dui. In u mo scopu, u costu di prestitu hè una metrica assai megliu per guardà, postu chì serà più prubabile di aiutà à evità a fine di a carriera curta squeezes.

I short squeezes sò parte di a vita in i mercati. U prublema per i venditori in cortu hè chì, cum'è e perdite nantu à a vendita corta sò illimitate, i mercati sanu chì, se pudete spinghje un prezzu abbastanza altu, u venditore cortu DEVE cumprà torna a pusizione. Allora i venditori corti tendenu à guardà diverse metriche per scopre quantu affollata hè una pusizione. Una metrica hè un rapportu di interessu curtu. Un altru hè u costu di prestitu. In a mo spirimintà, u costu di prestitu hè un indicatore assai megliu di u putenziale per una striscia curta.

Parlemu prima di u rapportu di interessu curtu. Stu rapportu hè u numeru di azzioni fora divisu da u numeru di azioni pendenti, hè in realtà largamente informatu è pò esse scaricatu direttamente da Bloomberg se vulete. Fighjemu unu di i peggiori shorts di a storia – Tesla. Da u mumentu chì Tesla hè stata listata hà avutu un rapportu d'interessu curtu assai altu. Per i primi anni di a so vita, u so interessu curtu era regularmente in u 30%, prima di colapsà à livelli assai più bassi.

Ma cum'è si pò vede sopra, u rapportu d'interessu di Tesla hè cascatu, ma l'interessu curtu ùn hè mai cascatu. U mutivu di questu hè chì Tesla hà emessu constantemente azzioni per finanzià e so spese di capitale.

Tesla hè un bon esempiu di u rapportu d'interessu curtu chì ùn hè micca veramente indicatu chì l'azzioni hè salvu da un cortu squeeze. In u 2013, quandu Tesla hà fattu una grande crescita di capitale, u so rapportu d'interessu curtu hè cascatu, ma l'interessu curtu tutale attuale restava altu. U mutivu chì fermava altu era chì l'analisti pudianu ancu vede chì ci saranu futuri incrementi di capitali, chì era currettu, ma sfurtunatamenti per i venditori corti l'azzioni andava massivamente contru à elli. Alti livelli d'interessu curtu assolutu correnu sempre u risicu di una stretta. Un altru squeeze curtu induve u rapportu d'interessu curtu hà fallutu per indicà un risicu di squeeze curtu era AMC.

Per i venditori di cortu in 2020 chì guardanu sia u rapportu d'interessu curtu, era assai sottu à i livelli vistu in 2015, ma l'interessu cortu tutale era vicinu à i massimi, ma nè hà datu un avvisu particularmente forte chì AMC era vicinu à avè una carriera chì finisce una stretta stretta. In fattu, malgradu un rapportu d'interessu curtu relativamente altu, AMC era statu una forma "meravigliosa corta" da a mità di u 2018 à u principiu di u 2020, prima di ghjunghje à novi massimi di tutti i tempi durante Covid.

Per questu mutivu, aghju tendenza à fucalizza nantu à u costu di prestitu per limità u risicu di spremitura corta. Per fà solu azzioni induve u costu di prestitu hè menu di dui per centu. Sfurtunatamente, i dati nantu à u costu di u prestitu ùn sò micca liberamente dispunibili è ponu varià secondu quale hè prestu u stock fora, è quale vole piglià in prestitu. Ma questu questu, u costu di prestitu per a vendita corta di un stock hè assai correlatu cù i costi di prestitu corporativu. Se guardemu à u CDS per Tesla, era à 700 à a mità di 2019, prima di colapsà finu à un minimu di 100 in 2021. Questu hè u prestitu di stock avaria statu caru in 2019, prima di cascà in 2021.

Cù AMC avemu un bonu cummerciale cummercializatu chì pudemu guardà invece di CDS. Siccomu u renditu di i ligami corporativi aumenta, u costu di prestitu cresce ancu. Se guardemu à l'obbligazione AMC di 5.75 June 2025, hè statu relativamente bè cumportatu finu à chì Covid hà colpitu, è i ligami sò stati valutati per difettu assai rapidamente, qualcosa chì si ritrova avà.

Cù i bonds AMC chì si vendenu di novu, u costu di prestitu à u cortu di u stock hè di circa 33%. Chistu significa chì aghju bisognu di pagà à un pruprietariu longu dispostu à me prestà u stock 33% annu. A manera di interpretà i costi di prestitu assai altu hè chì u stock hè un cortu populari, chì pudemu vede da i nivuli assai altu di interessu curtu assolutu, ma ancu una pusizione longa assai impopulare. Per acquistà i fondi di hedge è altri operatori di situazione speciale per cumprà l'azzioni, avete da incitarli cun un rendimentu assai altu. Tuttavia, una volta chì avete prestatu una scorta, se poi decide chì vulete vende, avete bisognu di fà un ricurdamentu, chì significa chì u venditore cortu hà bisognu di cumprà torna è rinvià prima di pudè veramente vende. Questu significa chì ci saranu uni pochi di ghjorni à simane, quandu l'investituri longu ùn ponu micca vende, è i venditori corti anu da cumprà. Questu crea un ambiente induve un stock pò andà solu in un modu.

Prima di i scherzi cù Telsa, AMC è GME, a distruzzione di capitale di tutti i tempi era una stretta di Volkswagen. U Volkswagen short squeeze hè stata urganizata da a gestione di a cumpagnia, chì era tranquillamente hà sappiutu assicurà u cuntrollu di una grande quantità di azzioni VOW GY (azzioni di votu). VOW hà attrattu un gran numaru di shorts, per via di a) era a mità di u GFC, è b) era cummerciale à un altu di tutti i tempi relative à i so azzioni di preferenza più liquidu. L'azzioni tedeschi listati ùn furniscenu micca un rapportu d'interessu cortu cum'è l'azzioni listate in i Stati Uniti, ma u costu di prestitu prima di u spike era intornu à u 4% (aviu avutu una pusizioni chjuca à l'epica, ma, per furtuna, tutti i mo altri shorts facevanu soldi cusì era. ùn hè micca una stretta di fine di carriera per mè – a diferenza di parechji altri fondi).

Dunque, quandu parlu di mai una scorta cù u 2% di prestitu, mi riferite solu à u costu di piglià in prestito u stock à a vendita corta, è micca u so rapportu d'interessu curtu. È aghju fattu questu cum'è aghju ancu à un stock cù un prestitu di 2% avè una carriera chì finisce una stretta stretta.