Rabobank: U Cummerciu di Reflazione vene Dighjà in Quistione

Da Michael Ogni di Rabobank

Finu à l'ultime stagioni è assolutamente l'ultimi dui episodi, ci era un accordu universale chì "Game of Thrones" era statu bellu. Una di e cose chì ci era stata cusì grande hè stata a storia longa è lenta, ricca di sfumature, cuntata dapoi parechji anni, è in rate settimanali chì tutti noi avemu da vede in listessu tempu. Hè ciò chì hà trattatu tutta a storia di l'umanità da quandu simu assittati per a prima volta intornu à u focu. In una parolla simplice, radiodiffusione, à u cuntrariu di a sperienza di atomizazione stretta-scatula-binge-atomizante chì avemu oghje, chì ùn averia micca esattamente tenutu una sucietà di cacciadori. (O unu più cumplessu, evidentemente.) Oltre à u cummentariu socio-psiculugicu, ci hè un parallelu direttu oghje per i mercati.

Ùn hè mancu a fine di ghjennaghju 2021 è ancu u grande meme glubale di l'annu – "U Cummerciu di Reflazione" – puderia esse digià messu in discussione . Hè vera: u mercatu pò avè fighjatu tuttu u cumbugliu in solu trè settimane.

Benintesa, u "Cummerciu di Reflazione" ùn hè mai statu ligatu à i fundamenti ecunomichi sottostanti. Queste sò state lowflationary / deflationary per decennii, cum'è avemu spiegatu parechje volte prima. A perturbazione di Covid-19 hè ampiamente ricunnisciuta per avè acceleratu u nostru travagliu sottostante vs. capitale è monopoliu / monosofia-putenza MNC vs dinamica di PMI impotenti.

Ié, avemu una ricunniscenza ufficiale chì avemu bisognu di più pulitica fiscale. Hurra. Ma a maiò parte di quella spesa hè dighjà in u retrovisu; è ùn hè solu di rimette u listessu, è spessu * menu *, in l'ecunumia di ciò chì hè eliminatu da e restrizioni di virus imposti da u statu . In termini di bilanciu, se a rete di u settore privatu risparmia un 3% in più di u PIB per via di una calata di fiducia o per esse dichjaratu di stà in casa, è u guvernu spende un 3% in più di u PIB, chì ùn hè affattu .

(Nantu à u virus stessu, i critichi indicanu e novi misure pruposte da u presidente Biden – per vaccinà 100m persone in 100 ghjorni è mandà maschere in lochi federali è in trasportu – ùn sembranu micca diversi da i 17m persone vaccinati in 17 ghjorni vistu in Ghjennaghju, o u mandatu ineffettivu di a maschera in Europa. Intantu, Glastonbury 2021 hè ghjustu annullatu è u Primu Ministru BoJo rifiuta di scartà e restrizioni di virus duranti l'estate. "Reflazione".)

Ciò chì unu averia bisognu di vede hè un pacchettu fiscale di u guvernu per spinghje u deficit fiscale ancu più largu * una volta chì a ripresa si mette in opera * via investimenti di capitale è prughjetti favurèvuli di u travagliu: in altre parolle, per "scaldà" l'inflazione, cum'è alcune centrali e banche anu prumessu. Induve a vedemu? Avemu un saltu prupostu in u salariu minimu di i Stati Uniti – ma nisuna garanzia chì passerà; nè u multi-trillion Green New Deal o a spesa d'infrastruttura. L'Europa hà u so pacchettu fiscale "Rubicon-crossing", naturalmente, ma hè forse unicu, è torna à mette assai menu di ciò chì hè statu cacciatu dighjà: è l'Europa hè avà sfilata in deflazione micca in riflazione. Ancu a Cina, chì cunnosce da stimulu fiscale, l '"impulsu di creditu in Cina" di Bloomberg pare ch'ella sia finita è avà hè in traccia di ritruvassi. L'Australia hà prughjettatu infrastrutture per una volta, ma micca abbastanza agrimensori per aiutà à custruisce a robba! È induve si trova a pulitica cummerciale prutezziunista per mantene e spese statali (è l'impieghi) in casa? Forse hè ciò chì Yellen vulia dì dicendu chì i Stati Uniti perseguianu "un sistema di cumerciu basatu nantu à e regule chì ci prutege" – ma ùn pensu micca chì i mercati a vidinu cusì. O, in mancanza, e riduzioni di l'impositu à redditu bassu / mediu?

Avemu fattu questu puntu in un rapportu u mese scorsu: e guerre vedenu una crisi micca un boom quandu finiscenu quandu u supportu fiscale hè ripresu troppu veloce per u settore privatu per trattà. Ancu se site un riflazionista , u presidente Biden hà da pensà à espansione di e truppe statunitensi in Iraq, è u Sicritariu di Statu Blinken hà suggeritu chì a Georgia deve aderisce à l'OTAN, pruvucendu a Russia, è hà sustinutu a nomina di un Enviatu Speciale per monitorà l'evoluzione militare in a Corna di l'Africa. Ma hè veramente u boxset chì pensavate chì stavate fighjendu?

Cuncurdendu a reticenza fiscale netta generale, micca a retorica, duvemu ancu cunsiderà chì e banche centrali di colpu sonanu di più optimiste . A BCE (veda a nostra ripresa di a riunione d'eri: " A nave perde "), BOJ, CBRT, BOC, BCB, BNM cercanu tutti avà di accentuà u pusitivu: ancu alcuni oratori di a Fed continuanu à mintuvà a diminuzione. Va bè, si pò vede perchè: custruemu ottimisimu. Eppuru, se u mercatu riceve u più bellu suggerimentu, questu significa chì e banche centrali si stringeranu o, cù u tempu, per ùn continuà à allentassi, allora a riflessione di l'assi di addiu .

Benintesa, i dati ecunomichi anu da spinghje è tirà nantu à a narrativa "Cummerciu di Reflazione" mentre i lochi aperti è vicini è l'effetti di basa ghjucanu à u distrughju; è, iè, l'offerta è a dumanda autentiche in certi prudutti chjave ponu rimanere inflazionisti. Ma continuate à dumandassi: a classe operaia hà cuminciatu à ottene un affare megliu o micca (è unu chì li permetterà di inghjuttà letteralmente prezzi più alti di e materie prime piuttostu chè esse una forma d'imposta?) Quandu u facenu, parlemu di riflessione. Finu à quì, ùn femu micca. Indicativamente, u più grande impulsu di redditu netu chì u Regnu Unitu hà prupostu finu à avà hè di flottà GBP 500 per chiunque provi pusitivi per Covid-19, perchè a paura di perdite di redditu per via di a quarantena significa chì pochi venenu avanti per esse testati: ma questu hè a media di una settimana pagà quandu duvete stà in casa è micca travaglià per guasi dui. (Ma, cunnuscendu bè i Britannichi, fighjate l'adulescenti è i zitelli chì provanu deliberatamente di infettassi per uttene un 500 gratuitu in "gettoni di birra".)

È nantu à i gettoni, in un locu si pò vulè circà per vede se avemu guardatu binge un scambiu di riflazione 2021 52-settimana in 3 solu hè 10-annata US pruduce, avà intornu à 1,11%, ma ùn spinghjendu. U breakeven di i 10 anni di i Stati Uniti hè ancu à 2,17%, ma pare cusì * puderia * avè superatu intornu à i livelli chì avemu vistu in 2018 prima chì l'ultima cuminciò à cambià costantemente più bassa. D'altronde, Bitcoin hè statu sfracicatu in pezzi è pò chjude più di 14% in sta settimana . Ié, si pò fà l'argumentu chì i cryptos portanu sempre un cultellu à una pistola contr'à u tipu di guvernu chì pò riflette fiscale (è ancu Big Tech genericu era in i punti di mira di l'UE ieri, chjamendu à l'amministrazione di Biden per aiutà à regulallu inseme ); ma ci pò esse più di un missaghju quì chè unu pensa. L'oru hà mandatu u listessu signale dapoi a fine di Dicembre ancu: quale sapia chì un vechju assetu goffu cum'è quellu era ancu in boxsets di binge-watching?

Allora Reflation Trade o Reflation Fade? Bitcoin o Bingecoin? Hè ciò chì face un mercatu. Si tratta di u solu mercatu chì ci ferma, certi puderianu dì.

Bon Vennari!