Rabobank: L’unica quistione hè quandu, è quantu serà grande l’errore di pulitica di a Fed

Di Michael Every di Rabobank

Un dialogu trà i muti è i sordi

Iè, aghju da parlà di l'inflazione è a Fed. Ma cuminciamu cù u Ministru di l'Affari Esteri Russu Lavrov, chì hà qualificatu a so riunione glaciale cù a so omologa britannica Liz Truss cum'è "un dialogu trà i muti è i sordi" . Il aurait peut-être voulu dire « … et l'idiot », car lorsqu'il lui a demandé s'il soutenait la souveraineté russe sur Rostov et Voronezh, elle a répondu que le Royaume-Uni ne le ferait jamais – tous deux ont toujours fait partie de la Russie, comme l'ambassadeur avait à signaler. . Era un truccu Lavrov deliberatu chì ùn hà micca cambiatu a dinamica pocu diplomaticu. Nè quella militare.

A Russia mette sempre più forze à pocu chilometri è minuti da a fruntiera ucraina; custruì ospedali di campu (per tutte e ferite chì producenu esercizii pacifici); rendenu i porti di u Mari Neru d'Ucraina impussibile à aduprà (tecnicamente una violazione di a Risoluzione UNGA 3314 è un attu di guerra ?); caccià tutti i travagliadori essenziali da a so ambasciata di Kiev; affirmannu chì u Kremlin "vede segni di una pussibuli offensiva da l'armata ucraina" in u Donbas tenutu da a Russia; u 15 di ferraghju, chì hà permessu à a Duma di cunsiderà un appellu à u presidente Putin per ricunnosce e repubbliche separatiste di l'Ucraina cum'è u territoriu russu; è Bielorussia emette avvisi di coscrizione d'emergenza. Nisuna di questu ùn pare micca chì u presidente Macron "senza più escalazione" s'agitava prima di a so settimana.

Intantu, Macron era impegnatu à accunsentì à vende 42 caccia Rafale è novi sottumarini in Indonesia, riflettendu e tensioni in quella regione, è ancu s'impegnava à custruisce 14 novi reattori nucleari per u 2035 in casa, chì mostrava enormi tensioni di l'UE trà quelli chì chjudevanu l'energia nucleare in u paese. faccia di una crisa energetica è quelli chì vedenu cum'è una manera di esce da una. Questu hè ancu un dialogu trà i muti è i sordi, pare – cum'è tante altre cose intornu à noi.

In quale, torna à quella stampa di l'inflazione di i Stati Uniti: u prezzu di * parechje * cose hè in crescita – salvu i rumuri di u mercatu di sorprese d'inflazione di downside, chì deve esse scontu assai. Headline CPI à 0.6% m / m era dui ticks sopra u cunsensu è, per quelli chì obsessionanu, un capeddu luntanu da esse 0.7%. In termini a/y era 7.5%, un altu di 40 anni. Intantu, CPI ex-alimentu è energia era 0.6% m/m, un tick più altu ch'è u cunsensu, è hè stata figata à 0.5 – 0.6% m/m dapoi mesi. Chì era uguali à 6,0% a/a: è ancu escludendu refuggiu era 7,2% a/a.

Quanti pensatori ecunomichi keynesiani eranu sordi o muti nantu à a logica chì injecting stimulus in una ecunumia di i Stati Uniti ùn hè micca strutturalmente capace di furnisce merchenzie per currisponde à a nova dumanda causaria l'inflazione? Iè, ci era a cunvinzione chì i Stati Uniti puderanu impurtà più, cum'è di solitu: salvu chì u restu di u mondu hè in a stessa barca limitata di supply ! U senatore Manchin hà rimarcatu di novu l'effetti inflazionisti di u billu multi-trilioni di Build Back Better, chì avà pare completamente mortu.

Quante persone in a folla MMT ùn anu micca vistu ancu questu? A citata folla hè avà discutendu malgradu l'inflazione / l'aspettativi chì aumentanu, ùn hè micca u tempu di aumentà i tassi, chì hè l'unica cosa chì sustene chì si deve fà in risposta. Hanu ghjustu in u latu di l'offerta – ma dimustranu ch'elli anu pocu idea di ciò chì facenu quandu si facenu cun l'inflazione di u mondu reale. Puderaghju sintetizà tuttu l'argumentu MMT quì: Iè, funziona – chì infuriarà parechji di voi – ma solu s'ellu avete un fornimentu domesticu di riserva è / o un surplus cummerciale per firewall a vostra valuta – chì infuriarà quelli chì l'avvucatu chì ùn Ùn vogliu micca ricunnosce chì questu face una questione geopolitica di somma zero.

Quanti neoliberali leghjenu i rapporti nantu à e catene di supply-chain di i Stati Uniti nantu à prospect.org ? Quessi sintetizzanu cumu i trasportatori di l'oceani, i ferrovii, i magazzini è l'industria dopu l'industria sò diventati duminati da cartelli, oligopolii, monopoli è monopsonii chì facenu à tempu una mancanza di cumpetizione è un sistema logisticu cù una dinamica non lineale di unicu emergente, in cascata. – punti di fallimentu. "Too Big to Sail", cum'è aghju chjamatu questu equivalente neoliberale à u sistema bancariu pre-2008. L'attuale protesta di camioni in Canada, chì pò esse per sparghje à i Stati Uniti, sottulineanu ancu e vulnerabilità sistemiche. Un anzianu membru di u DHS di a Casa Bianca di Obama sustene: "U ligame Ambassador Bridge custituisce u 28% di u muvimentu cummerciale annuale trà i Stati Uniti è u Canada. Tagliate i pneumatici, svuotate i tanki di benzina, arrestate i cunduttori è move i camioni. Eppuru, cumu si pò spustà i camioni di bloccu s'ellu anu tagliatu pneumatici, senza gas, è senza cunduttori? I cunduttori canadiani di rimorchiatori anu digià rifiutatu di rimorchià i camion problematici per simpatia: è qualcunu si ricorda di i blocchi di carburante di u Regnu Unitu di u vaghjimu di u 2000 ? Eppuru stu sfondate cunfundisce ancu quelli pro-MMT datu u seguente meme di Twitter: "Socialisti – "I travagliadori duveranu piglià u cuntrollu di l'ecunumia!"; Truckers – "OK."; Sucialisti – "No, micca cusì !!" '

Quanti keynesiani, MMT-ers, o neoliberali leghjenu " A maledizione di risorsa finanziaria globale " (Benigno, Fornaro è Wolf), chì sustene: "Da a fine di l'anni 1990, i Stati Uniti anu ricevutu grandi flussi di capitale da i paesi in via di sviluppu – un fenomenu. cunnisciuta cum'è u glut di salvezza glubale – è hà sperimentatu un rallentamentu di a crescita di a produtividade. Motivati ​​da questi fatti, furnimu un mudellu chì culliga l'integrazione finanziaria internaziunale è a crescita di a produtividade glubale. A funzione chjave hè chì u settore cummerciale hè u mutore di crescita di l'ecunumia. I flussi di capitale da i paesi in via di sviluppu à i Stati Uniti aumentanu a dumanda di i beni non cummirciali di i Stati Uniti, inducendu una riallocazione di l'attività ecunomica di i Stati Uniti da u settore cummerciale à u settore micca cummirciali. À u turnu, i profitti più bassi in u settore di u cummerciu portanu l'imprese à riduce l'investimentu in l'innuvazione. Siccomu l'innuvazione in i Stati Uniti determina l'evoluzione di a fruntiera tecnologica mundiale, u risultatu hè una calata di a crescita di a produtividade globale. Questu effettu, chì chjamamu a maledizione di risorse finanziarie glubale, pò aiutà à spiegà perchè u saccu di risparmiu glubale hè statu accumpagnatu da investimentu è crescita sottumessi, malgradu i tassi d'interessu glubale bassu ".

In corta, a libera circulazione di capitali è di merchenzie in i Stati Uniti distrugge a produtividade glubale. Avemu digià vistu evidenza chì a libera circulazione di e persone, s'ellu hè un salariu bassu, pò fà u listessu . Allora chì briciola di u mudellu neoliberale globalizatu ci resta ? Eppuru, u stimulu keynesianu in un mondu limitatu di l'offerta ùn pò micca travaglià nè – è a Cina pò esse lanciatu di novu u debitu à l'ecunumia basatu annantu à i dati totali di finanziamentu suciale chì mostranu circa $ 1 trilione in novu prestitu in solu un mese: u carbone è i metalli pensanu cusì. Inoltre, MMT ùn pò micca travaglià, salvu chì l'ecunumia ùn hà una capacità di riserva è fate e cose in casa, o almenu u bancu cintrali finanzia a ricustruzione di e catene di supply, micca a dumanda di i cunsumatori: cusì, pudete avè u socialismu MMT – solu naziunale. (È questu hè una tassonomia preoccupante s'è vo riversate l'aggettivi.) Allora, chì hè un bancu cintrali per fà ?

U mercatu aspetta chjaramente à a Fed per fà un errore di pulitica , cù a probabilità di una crescita di 50bp in marzu più di 50%, cresce in ogni riunione di questu annu previstu, a curva US 7s-10s hà invertitu, 5s-10s solu 10bp luntanu da l'inversione. , 2s-10s avà sottu à 50bp, è i tassi * taglii * chì sò prezzu per 2023 è 2024 prima chì ogni muvimentu hè ancu fattu.

In verità, cù u Bullard di a Fed chì dumandava 100 pb di aumenti per lugliu, è i rumuri di un aumentu di i tassi di a Fed intra-meeting d'urgenza (!), chì pensu chì seria u primu da u "Massacre di u Sabatu Night" di Volcker in uttrovi 1979, quandu i tassi si sò spustati. da 11% à 12% , l'unica quistione hè quantu tempu finu à ottene quellu errore di pulitica, è quantu serà grande.

A quistione più grande per a mo mente hè "Allora, chì dopu?" Solu ùn aspettate micca risposte intelligenti chì emergenu rapidamente. Perchè fundamentalmente avemu un dialogu ecunomicu — è geopuliticu – trà i muti è i sordi è i scemi .

Bon vennari.