Rabobank: Ci hè solu duie suluzioni à stu scossa di l’inflazione – una hè estremamente dolorosa, l’altra hè peghju

Di Michael Every di Rabobank

Fiddle Didi in Shangri-LaLaLand

Scusate, ma questu serà un ghjornu inflatatu oghje: spergu chì aghjunghje ancu valore piuttostu cà sottrae.

Oghje hà l'inchiesta di l'attitudini di l'inflazione di u BOE ("Ùn mi piace micca"), ma u focu primariu di u mercatu serà u CPI US . Cum'è duverebbe esse aspittatu da i cumenti recenti nantu à u tema da a Casa Bianca chì mostranu chì ùn capiscenu micca cumu funziona l'inflazione, è da Larry Summers chì mostra cumu una parte di questu (OER) face , u sussurru hè upside of the consensus 0.7% mom , 8,3% annu in capu è 0,5% mamma, 5,9% core annu. I veri guadagni medii settimanali sò dunque vistu -3,4% annu, una tendenza chì l'OCDE piglia ancu cum'è un "Ùn mi piace micca". Allora avemu u sensu di u cunsumu di u Michigan in u ghjugnu, induve l'aspettazione hè per un ligeru calatu à 62.9 da 63.3, cù l'aspettattivi vistu da 55.2 à 55.3. Cù i prezzi di u gasu US più di $ 5 ?! In quantu à l'aspettattivi di l'inflazione, a figura di l'annu 1 hè prevista invariata à 5,3%. Ùn ci hè micca una previsione per a figura di 5-10 anni, chì hè stata ben ancorata intornu à 3% finu à avà.

Allora, forse una altra sorpresa di u mercatu sgradita dopu à una chì vene da u BCE ieri? Vede quì per più cummentarii post-riunione, ma in breve era l'estetica abituale "un cammellu hè un cavallu cuncepitu da un cumitatu". Mentre chì u BOC hè andatu à 50bps (è u so guvernatore hà avvistatu "Certi Canadiani chì anu fattu ipoteche in 2020 è 2021 puderanu vede i pagamenti mensili saltà di 45% in 2025-6 mentre i tassi aumentanu"), a Fed hè andata à 50bps, è ancu u RBA hè andatu. 50bps (quandu * questu * hè ciò chì l'ecunumia pare), u BCE hà prumessu solu di furnisce 25bps u mese prossimu: aspettate a consegna, cum'è cù assai bè oghje. Puderà andà à 50bps in settembre dopu chì tutti si sò divertiti nantu à a spiaggia per uni pochi di settimane, s'ellu hè sempre assolutamente necessariu à quellu puntu. Ci era ancu pocu dettagliu nantu à u mecanismu di supportu vantatu per i rendimenti periferiali di l'Eurozona.

E cunsequenze sò chì u mercatu hà da pruvà à novu u BCE: i rendimenti di l'annu 10 tedeschi sò cullati da 1,35% à 1,43%; Italian 10s da 3,36% à 3,60%. "Lo spread" hè tornatu (?) Quandu u BCE agisce, avemu da sapè quantu EUR ùn piace micca ciò chì i bonds italiani facenu allora – chì spinghjerà l'inflazione più altu. In particulare cù i flussi di gas americani interrotti, chì serà u casu per almenu trè settimane; è u sputatu geopuliticu cù l'Algeria pare più seriu chè parechji l'anu pigliatu à u primu sguardu – fora di i flussi di gasu, tutti i cuntatti cummerciale cù a Spagna sò stati congelati.

In altrò, avemu vistu ciò chì pareva un avvicinamentu più ligeru da i regulatori versu Ant Financial è Didi . Tuttavia, cum'è l'Asia Nikkei nota, " Didi Global hà da scambià nantu à a NYSE per l'ultima volta u venneri, finendu una corsa salvatica di 11 mesi nantu à u prestigiosu mercatu di i Stati Uniti, lasciandu l'investitori in lurch nantu à a so direzzione futura. "Chì riassume tuttu u mercatu cinese. Iè, certi tecnulugichi sò sopra 50% da u so bassu, ma hè sempre più di più di 60% da u so altu. Qualchissia pensa chì questu hè una cunversione damascenu torna à i "mercati ra-ra-ra"?

Eppuru ra-ra-ra ci hè. E parte di Shanghai sò tornate in chjusi malgradu a "vittoria" annantu à Covid è i numeri di teste pusitivi ufficiali bassu – puderianu l'ufficiali chinesi cercà i risultati di e teste Covid in u listessu modu ch'elli facenu numeri di PIB "dodgy" ? (È di listessa manera chì a Fed hà ghjustu pruduciutu un numeru di ricchezza di a famiglia Q1 dodgy chì mostra pocu impattu negativu?) Indipendentemente da quellu sfondate di Covid, " Hong Kong invita i finanzieri glubale à un summit di nuvembre di dui ghjorni in un tentativu assai annunciatu per ricunquistà u locu di a cità in u mondu. finanza ': dunque, "Venite per a finanziariisazione neoliberale: Resta per u pensamentu Marx-Lenin-Mao-Xi Jinping!" È stà in quarantena ancu più longu se pigliate Covid.

Ma torna à l'inflazione. In Cina avemu vistu CPI è PPI data , cù l'anzianu 2.1% yoy, invariatu versus April, mentri PPI falò à 6.4% yoy da 8.0% malgradu chì u spike di u prezzu di e commodity hè vistu in ogni locu in u mondu. Ùn hè micca maravigghiusu quantu pruducia troppu in quantu à a dumanda lucale, suvventendu u carbone (è altre cose), mantenenu vasti scorte statali di parechji beni chjave, è esse capace di appughjà nantu à i pruduttori (è i statistichi) aiutanu à mantene l'inflazione bassa?

In relazione, per piacè fighjate ancu à " E corporazioni ùn sò micca abbastanza avide: l'economisti sò divorziati da a realtà ") , chì face un megliu travagliu di spiegà l'inflazione di i Stati Uniti à i mercati, a Casa Bianca è u Cungressu chè qualsiasi altra cosa chì leghje oghje . U riassuntu hè chì u dibattitu puliticu annantu à l'inflazione s'hè stallatu in i neoliberali chì culpiscenu troppu stimuli fiscali è i prugressisti chì culpiscenu Covid, Ucraina è "avidità corporativa". Sì i primi sò curretti, ùn pudemu più avè un veru stimulu fiscale. Nisun Build Back Better à tutti. Se l'ultimi sò curretti, ùn ci hè nunda chì nimu, ancu a Fed, pò fà nantu à l'inflazione senza sconvolgimentu (geo)puliticu .

Impurtante, un altru fattore chjave hè chì e più grandi imprese di i Stati Uniti * ùn * crescenu à fiancu à i profitti bumper perchè " l'azionisti preferanu chì l'imprese restituisci soldi invece di investisce … A teoria ecunomica assume chì e cumpagnie sò gestite per maximizà i profitti di l'impresa individuale è, per quessa, anu da esse. investisce per espansione l'operazioni finu à chì i ritorni previsti superanu u costu di u capitale, è chì cumpetenu cù l'altri finu à chì i marghjini di u prufittu avvicinanu à zero. Ma a teoria ecunomica hà rifiutatu di affruntà cù u fattu chì maximizà i rendimenti di l'azionisti ùn hè micca identicu à maximizà i profitti di l'impresa ".

L'oligopolii è i monopsonii significanu chì l'imprese ponu guadagnà più soldi per * micca * espansione: " Questa tendenza hà purtatu à l'erosione di a capacità produttiva è di i buffer di furnimentu, chì hè diventatu dolorosamente evidenti in l'ultimi anni … U risultatu hè una ecunumia bifurcata cù un altu margine ". imprese superstar da una parte è imprese "commoditized" à pocu prufittu da l'altra. In un ambiente inflazionisticu, questu significa chì l'imprese cù grandi cuscini di prufittu … anu u putere di prezzu per mantene alti margini. L'imprese senza putenza di prezzu, cum'è i franchisees di ristoranti di picculi imprese, spessu ùn anu micca cuscini di prufittu è devenu aumentà i prezzi per necessità ".

Dunque, iè, avemu l'echi di una spirale di u salariu-prezzu di l'anni 70 : fighjate à i grevi in ​​l'aeroporti di l'UE ; M'hà dettu chì un manager di HR in l'aeroportu di Ben Gurion in Israele hà bisognu di impiegà 30 travagliadori, ma solu riesce à ottene trè; è The American Prospect dumanda " I sindicati d'oghje investiranu assai in i ghjovani travagliadori chì cumincianu avà à ricustruisce u travagliu americanu? O resteranu AWOL è assicurà a cuntinuu decadenza di u muvimentu ?

À u listessu tempu, avemu ancu a minaccia di una spirale di "prezzu di prufittu" . U precedente dicendu hè l'industria di u tabacco: " Siccomu u cunsumu di sigarette [US] hà cuminciatu à calà in l'anni ottanta, u mudellu di basa di e cumpagnie di tabacco hè stata di cumpensà a diminuzione di u voluminu di vendita cù l'aumentu di i prezzi. Questa strategia funziona perchè e cumpagnie di tabacco facenu pocu cumpetizione per via di a cuncentrazione di l'industria è di i regulamenti chì pruibiscenu a publicità. Cusì l'inflazione di u prezzu di i sigaretti hè stata media di circa 7% annu dapoi u 1997, mentre chì l'inflazione generale in quellu tempu hè stata ligeramente sopra u 2%.

L'aumentu di i tassi ùn hà micca trattatu di l'inflazione strutturale: ma a diminuzione di i tassi aggravarà solu per duie ragioni : prima, perchè u statu ùn investirà *produttivamente*, i risparmiatori sò penalizzati, è l'investimentu privatu produttivu hè scoraggiatu versus a finanziariizazione è a speculazione di u prezzu di l'attivu. ; siconda, perchè i Stati Uniti sò avà in una correzione geopolitica induve l'altri cercanu di "tabaccare", è l'unicu modu per resiste hè di scaccià a finanziariizazione fora di e commodità per via di alti tassi US / dollaru americanu.

L'articulu fa eco di una vechja visione quì: chì i Stati Uniti anu bisognu di riforma di u supply-side , chì hè ciò chì guarì l'inflazione di l'anni 70. Tuttavia, hà avà bisognu di una riforma *inversa* di l'anni 70 chì favurizeghja l'onshoring è a pulitica industriale per aumentà l'offerta . Iè, questu hè inflazionisticu cum'è un scossa una volta . Eppuru l'alternativa hè una inflazione permanentemente più alta * è * perdita di putere geopuliticu. In listessu tempu,

"U ricunniscenza hè ancu necessariu chì l'assunzioni fundamentali di a teoria ecunomica – è l'approcciu ideologicu chì ispiranu – ùn currispondenu più à a realità di l'economia finanziaria di l'America".

Hè questu irrealisticu? S'ellu hè cusì, hè una postura ripresa da e persone profondamente versate cù a realità in DC No, micca u Cungressu! A ghjente di a Cumpetizione US-Cina in i Catene di Supply Globale chì sentenu dicendu ciò chì duveranu fà. Citazioni chjave da a testimonianza di l'espertu intesu includenu:

"A Cina hè rispunsevuli di più di 1/3 di l'impurtazioni americane di merchenzie di tecnulugia critica. Tuttavia, a dependenza di l'impurtazioni di i Stati Uniti da a Cina per questi beni hè ancu più pronunciata quandu si guarda à l'industrii tecnulugichi critichi specifichi è l'interpretazione di e statistiche di u cummerciu più attente. L'obiettivu di e pulitiche critiche di a catena di supply tech di i Stati Uniti duveria esse di assicurà chì per ogni segmentu di queste catene di furnimentu ci sò almenu trè fabricatori in u paese o in i paesi amiche chì sò capaci di risponde à u 50% di a dumanda interna attuale è prevista.

"Saria ingenu à pensà chì paesi cum'è a Corea di u Sudu è Taiwan sò diventati centri di semiconduttori solu per via di l'incentivi di u guvernu, è chì se quelli incentivi eranu cumpatibili da altre regioni (occidentali), a catena di furnimentu "rimette à a terra". Se l'industrii di i clienti finali, cum'è l'automobile, u telefuninu è l'ICT, ùn sò micca incentivate a diversificazione geografica attraversu decisioni strategiche d'acquistu (esse disposti à pagà di più), pocu cambierà ".

"A quistione di pulitica hè, chì hè megliu: un ecosistema di semiconductor cinese chì hè soprattuttu autonomu, ma parechje generazioni daretu à l'avanguardia glubale o quellu chì cuntinueghja à s'appoghjanu fermamente in a tecnulugia occidentale, ma hè in competizione cù successu in certi mercati?"

"A dominanza PRC in l'industria di e terre rare hè una questione di pulitica, micca di geografia: cuntrolli di l'esportazione, quote di produzzione, investimentu statali in a ricerca basica, naziunalisazione di l'industria, è più recentemente cunsulidazione statale in una mega-impresa integrata verticalmente. U guvernu di i Stati Uniti pò aiutà à migliurà e vulnerabilità di a catena di fornitura in e terre rare emulando u mudellu di u Giappone di finanziamentu publicu-privatu per e novi strutture minerarie è di separazione chì aiutanu à superà i risichi pulitichi è ambientali iniziali.

"Finu à circa 1980, i Stati Uniti avianu almenu un cummerciu equilibratu è era autosufficiente in una larga gamma di prudutti è industrii. Avà, u prufilu cummerciale di i Stati Uniti s'assumiglia più à quellu di un paese in via di sviluppu chè à l'Arsenal of Democracy. U guvernu federale hà bisognu di una pulitica industriale invece di ciò chì hè stata, in effetti, una pulitica di deindustrializazione ".

"Hè impurtante ch'emu inquadramu u nostru ecosistema di R&D è innuvazione cum'è un input criticu di a catena di supply chain è un attivu naziunale. Eppuru questu hè una zona chì hè a menu prutetta è a più vulnerabile à e predazioni di a Cina. L'entità di l'utilizatori finali in l'imprese di ricerca in Cina, è i veri prublemi di sicurezza naziunale ponu nasce da a cullaburazione aperta chì godenu cù l'istituzioni americane ".

Si pò confià à a Casa Bianca o à u Cungressu per agisce? L'America COMPETES Act per spende 52 miliardi di dollari in a produzzione di semiconduttori high-end hè stata fermata trà e versioni di a Casa è di u Senatu. Tuttavia, passerà in u tempu, è l'industria * torna * in i Stati Uniti.

Inoltre, u presidente Biden hà ghjustu tweetatu: "Una di e ragioni per i quali i prezzi sò aumentati hè perchè una manciata di cumpagnie chì cuntrolanu u mercatu anu aumentatu i prezzi di spedizione finu à 1,000%. Hè scandalosu – è chjamu u Cungressu per sbattà contra elli ". Ùn hè micca ciò chì a so propria investigazione FMC hà cunclusu, è vene cum'è i tassi di trasportu spot sò in calata (per avà). Allora, a listessa chiarezza mostrata in l'apparizione di u presidente in u spettaculu Jimmy Kimmel ?

Tuttavia, u Cungressu hà accunsentutu à passà l'Attu di Riforma di u Marittimu Oceanu dopu à a versione più ligera di u Senatu. Chì vede i Stati Uniti riregulate u cummerciu marittimu glubale à u so benefiziu, cum'è avemu previstu l'annu passatu, malgradu l'industria dicendu "ùn succederà mai". Fighjate stu spaziu cum'è l'implicazioni diventanu chjaru à i mercati.

In relazione, postu chì u putere cummerciale marittimu sustene u putere militare, u Dialogue Shangri-La annuale di difesa di Singapore hè iniziatu oghje.

Hè cusì chì l'Iran hà eliminatu altre 27 camere da e so instalazioni nucleari , inducendu avvirtimenti di l'AIEA; dopu chì Israele hà perforatu per un attaccu aereu annantu à l'Iran; U PM Bennett hà fattu una visita sorpresa in l'Emirati Arabi Uniti malgradu u so guvernu hè vicinu à u colapsu; è u Cungressu di i Stati Uniti hà prupostu un pattu di difesa aerea arabo-israeliana versu l'Iran prima di a visita regiunale di u presidente Biden. Hè questu pre-24 di ferraghju di novu? Spergu, è prubabilmente, micca. En effet, les Israéliens essaient toujours d'en voir le côté drôle, l' Iran se vantait d'avoir tué avec succès un agent du Mossad nommé « Asa Flotz » , qui en ebreu est un dérivé de « péter », suggérant que quelqu'un joue à un jeu avec Teheran. (Avete assai di questu regiunale: ricurdate di l'attacchi di squali addestrati da Israele in Egittu in u 2010?) Indipendentemente, i mercati sarianu stupidi di scaccià i risichi di coda assai grassa implicati cum'è solu una scherza. Di novu.

U presidente di Turchia, Erdogan, in candidatura per un terzu mandatu (probabilmente) inconstituzionale, hà ancu tweetatu, "Avemu avvistatu a Grecia una volta di più per evità i sogni, dichjarazioni è azzioni chì portaranu à u dispiace, cum'è hà fattu un seculu fà, è di vultà in i so sensi. Türkiye ùn rinuncerà micca i so diritti in l'Egeu è ùn si astenerà micca di utilizà i puteri chì li cuncede da l'accordi internaziunali per l'armamentu di l'isule quandu hè necessariu.

U presidente di Russia Putin hà cambiatu di parlà da i Nazis è l'OTAN per vantà chì seguitanu à Petru u Grande per "ricuperà e nostre terre" , è a Duma russa hà prupostu una legislazione per caccià u ricunniscenza di a uscita di Lituania da l'URSS .

Tuttu ciò à parte, a cunversazione primaria in Singapore serà nantu à a Cina . I Stati Uniti vedenu chì u recente stumble muscular di Pechino in u Pacificu hà l'uppurtunità di ricustruisce i ponti quì per una volta, piuttostu chè di fà i so propiu stumble musculoso. I capi militari di i Stati Uniti è di a Cina si scontranu in persona à l'avvenimentu: vedimu s'ellu ci sò guard rails, o e cose vanu fora di i rails. Inauspiciously, l'Ambasciadore di i Stati Uniti in Cina hà dettu solu chì e relazioni bilaterali puderanu esse à u livellu più bassu da 1972. Qualchese più in daretu in u tempu è simu pre-Nixon è u paradigma chì hà vistu l'imprese americani inundate in Cina in u primu locu. È ùn sò micca solu i Stati Uniti chì si dirigenu cusì: ieri, u Global Times hà avvistatu " I ligami ecunomichi Cina-UE à l'orlu di una trappula di cunfrontu ideologicu ", insistendu chì l'UE firmà l'accordu CAI UE-Cina definitivamente bloccatu, è alluntanassi da u US.

Intantu, u Primu Ministru Giapponese Kishida hà da fà a bandiera ch'ellu hà da aumentà a spesa di difesa naziunale à u 2% di u PIB , facendu u Giappone u terzu più grande spesa militare in u mondu in termini di dollari (almenu finu à chì JPY tocca 200), è ancu di lancià una nova Strategia di 20 nazioni per a sicurità marittima in un "Indo-Pacificu liberu è apertu". Chì ùn implica micca a Cina in un sensu pusitivu.

Sapemu chì questu hè pari irrilevante per quelli chì anu focu annantu à se u CPI di i Stati Uniti serà 0.7% o 0.8% oghje; ma per ùn vede i ligami sottostanti trà a geopolitica, a pulitica naziunale, i catene di supply, l'inflazione, è induve i tassi finiscinu hè di dì "fiddle Didi" in Shangri-LaLaLand. Cum'è parechji eranu felici ancu fà u 23 di ferraghju.

Bon vennari.