Rabobank: Brushing Up Our Greek Alphabets

Di Michael Every di Rabobank

Spazzola i nostri alfabeti greci

Dopu un "vende prima, fate dumande dopu" u venneri, i mercati anu ritruvatu una certa fiducia u luni. A nutizia chì Omicron pò purtà à sintomi relativamente lievi pò avè aiutatu à l'umore, anche se assai di a nova cepa resta sempre incerta, cumprese quantu infettiva hè paragunata à altre varianti è se esige vaccini aghjurnati. I ministri di a salute di u G7 anu publicatu una dichjarazione cumuna chì cuntene pocu infurmazione nova nantu à a ceppa, ma hà avvistatu chì "esige azzione urgente" . L'azzioni europee anu ancu sfidatu a nutizia chì a Germania hè avà u prossimu paese à cunsiderà misure più strette per frenà l'aumentu di i casi.

U tonu di risicu hà pisatu nantu à u redditu fissu, cù i rendimenti di u Bund 10y chì aumentanu 2bp in u ghjornu, ancu s'ellu si inverte solu una parte di u calatu di u venneri. È i numeri di l'inflazione tedesca ùn anu micca furnitu assai sustegnu per i Bunds. L'inflazione alta era digià prevista, cù una previsione di cunsensu di 5.5%. In ogni casu, l'IAPC tedescu hà sappiutu superà quellu, postu chì i prezzi anu aumentatu 6.0% a/y in Novembre. Cù tassi d'inflazione simili digià osservati in altri paesi europei, cumpresi Spagna (5,6%) è Belgio (5,6%), un altu HICP aggregatu di l'Eurozona oghje ùn deve esse una sorpresa.

In più di l'inflazione tedesca chì era più altu di l'aspittatu, era ancu un pocu più largu: certamente, l'energia era un cuntributore impurtante, ma u vestitu, l'arredamento è l'equipaggiu domesticu, è in particulare a ricreazione è a cultura – ancu s'ellu era soprattuttu un cumpunente volatile – anu guidatu ancu. prezzi più altu. Malgradu a basa più larga di pressioni inflazionistiche, questu ùn elimina micca u fattu chì a maiò parte di questi effetti sò probabilmente ancu fattori tempuranee chì risultanu da a riapertura di l'ecunumia, i disrupzioni di a catena di supply chain, è i cambiamenti à l'IVA tedesca à l'iniziu di l'annu. In verità, u Bundesbank avia digià avvistatu per un tassu d'inflazione vicinu à u 6% stu mese, è Isabel Schnabel di u BCE hà dichjaratu in una entrevista TV chì "Nuvembre serà u piccu".

Nikkei hà riportatu alcune nutizie rassicuranti in questu puntu, nutendu chì e disrupzioni di a catena di supply in u settore di l'auto cumincianu à facilità. Sicondu u ghjurnale, l'offerta glubale di chips aduprate in l'industria di l'auto pò esse infine migliurà : "dopu à mesi di penuria, l'inventarii sò aumentati per a prima volta in nove mesi". Ancu s'ellu pò ancu piglià un pocu di tempu prima chì a carenza in tutta a catena di fornitura sia risolta, questu suggerisce chì alcuni colli di bottiglia si stendenu gradualmente, augurendu bè per e pressioni di i prezzi è per a pruduzzioni di una di e industrie chjave di Germania. Dice questu, tenete in mente chì a carenza di chip era in prima linea di e disrupzioni glubale; da tandu a carenza in parechji altri materiali è settori anu seguitu.

A ripresa di u PMI di fabricazione di a Cina pò ancu offre una certa rassicurazione annantu à a ricuperazione di a catena di valore glubale. U titulu hà ricuperatu à una lettura espansiva di 50.1, ma questu pò sottovalutà i migliuramentu in a pruduzzione attuale, videndu chì unu di i principali trascinamenti nantu à questu titulu hè in relazione à una forte calata di i prezzi di l'energia affrontati da i pruduttori. Questu prubabilmente riflette l'intervenzioni di u guvernu in u settore di u carbone, chì prumove a produzzione. Bloomberg informa chì a Cummissione Naziunale di Sviluppu è Riforma hà scontru cù i pruduttori di carbone a semana passata è chì i prezzi duveranu esse guidati versu un "range raghjone".

Questu hè, sicuru, assumendu chì l'omicron ùn tira micca una chiave in i travaglii quì. Certamente rende l'impieghi di i banchieri cintrali un pocu più duru di novu. U presidente di a Fed Powell hà dettu ieri chì a nova tensione, è ancu l'aumentu generale di i casi di Covid-19, presenta risichi negativi per u mandatu di u pienu impiegu è aghjunghje incertezza à a prospettiva di l'inflazione. Mentre ùn hà micca specificamente menzionatu alcuna implicazione per a trajectoria attuale di a pulitica di a Fed, aghjunghje à i dubbii di i mercati se u FOMC deciderà sempre di accelerà u ritmu di tapering in a so riunione di dicembre, è se u mercatu ùn era micca troppu aggressivu in u so prezzu di i tassi aumenta l'annu prossimu. EUR / USD cuntinueghja à truvà qualchì sustegnu in questa rivalutazione di u putenziale per i muvimenti di a pulitica di i Stati Uniti.

Certamente, l'incertezza annebbia ancu a riunione decisiva di dicembre di u BCE. In ogni casu, cù un puntu di partenza più dovish, hè menu di un cambiamentu marcatu. In ogni casu, u Bancu Centrale Europeu pò vulerà impegnà menu in dicembre, lascendu più opzioni aperte prima di l'annu quandu u Cunsigliu di Guvernazione hà più chjarità nantu à a prospettiva è l'impattu di omicron. Un casu chjave in u puntu sò i rimarche di u Vicepresidentu De Guindos nantu à i TLTRO-III sta mattina: ellu hè chjaru chì "i TLTRO ùn sò micca finiti", cunfirmendu chì -in u so parè – l'operazioni di liquidità à longu andà di questu annu eranu certamenti. micca l'ultimu. Tuttavia, hà aghjustatu chì "ùn serà micca una decisione chì discutemu in dicembre" . Assumindu chì u futuru di (o piuttostu dopu) PEPP serà sempre decisu in dicembre, questu mette assai più pesu à i pochi altri strumenti chì u BCE puderia aduprà per mitigà a fine prevista di e compra pandemiche. Questu puderia stabilisce i mercati per una delusione iniziale.